EBITDA normalizado | Fórmula + Calculadora

¿Cómo calcular el EBITDA normalizado?

La medida de EBITDA normalizado o «EBITDA ajustado» es una medida de rentabilidad no GAAP destinada a rastrear el desempeño operativo principal de una empresa.

El cálculo más simple de EBITDA (la suma de EBIT y D&A) es una estimación de los flujos de efectivo operativos generados por las funciones comerciales diarias de una empresa.

El ajuste más notable se relaciona con las partidas no monetarias, la depreciación y la amortización, que se tratan como un complemento no monetario del estado de flujos de efectivo (CFS).

Ni la depreciación ni la amortización representan un movimiento real de fondos, sino que el reconocimiento del gasto de depreciación en el estado de resultados está relacionado con los principios de contabilidad y las estrictas pautas de las normas de presentación de informes US GAAP.

El EBITDA es una de las métricas más prácticas, especialmente en el contexto de fusiones y adquisiciones y valoración, debido a las siguientes características.

• Desempeño operativo central (es decir, no afectado por elementos no centrales)
• Ajustes no monetarios (por ejemplo, depreciación)
• Independientemente de la estructura de capital (es decir, se desprecian los gastos por intereses)
• Representantes de todos los inversores (por ejemplo, capital de deuda, acciones preferentes, capital común)
• Métrica de beneficio antes de impuestos y no afectada por diferencias fiscales por jurisdicción
• Ajustes GAAP a no GAAP (es decir, conciliación de efectivo)

Sin embargo, recientemente el uso de la cifra clave EBITDA ha sido objeto de crecientes críticas, lo que va acompañado de la aparición del “EBITDA ajustado”.

Debido a que el EBITDA es una medida de ganancias no GAAP, lo que significa que no es una partida separada en el estado de resultados, las empresas y su equipo de administración tienen más discreción para decidir qué constituye realmente una adición.

Los ajustes aplicados al EBITDA son necesarios para reflejar el desempeño operativo real de la empresa, que generalmente determina el precio de oferta en fusiones y adquisiciones y el valor justo de mercado (FMV) de las acciones de una empresa en los mercados abiertos cuando cotiza en bolsa.

La gran mayoría de las transacciones de fusiones y adquisiciones, si no todas, tienden a implicar largas negociaciones específicamente para discutir el EBITDA –o más específicamente la validez de los ajustes realizados al EBITDA.

Fórmula de EBITDA normalizado

La fórmula para calcular el EBITDA normalizado es la siguiente.

EBITDA normalizado = EBIT + ALLÁ + Ajustes

Los ejemplos más comunes de ajustes, además de agregar depreciación, se enumeran en la siguiente sección.

EBITDA normalizado: Ejemplos de ajustes

1. Salario del propietario → Si el salario histórico del propietario es superior a la tasa de mercado, puede ser necesario un aumento ya que el salario posterior a la adquisición eventualmente se acercará más a las normas de la industria en lugar de pagos inflados.
2. Salarios y beneficios de los miembros de la familia. → Aunque los miembros de la familia del propietario puedan permanecer en la empresa después de la adquisición, sus salarios y beneficios deben evaluarse objetivamente, es decir, el nuevo propietario debe asegurarse de que los miembros de la familia no se aprovechen de la empresa.
3. Costos para los propietarios → En el caso de las pequeñas y medianas empresas, el propietario suele utilizar los fondos de su empresa para pagar gastos personales como vehículos, entretenimiento y asistencia a eventos de networking. Aunque los gastos ciertamente pueden beneficiar a la empresa, estos gastos no son de ninguna manera un factor material en la estabilidad y el funcionamiento continuos de la empresa.
4. Costos de alquiler → La empresa puede pagar precios de alquiler que están por encima, cerca o por debajo de los precios de mercado, lo que justificaría un ajuste a su valor razonable en los estados financieros, es decir, el gasto de alquiler se ajusta para estar cerca del valor razonable (FMV).
5. Equipo de liderazgo → A diferencia del ajuste salarial del propietario, en el que el propietario gana un salario superior al nivel del mercado, el adquirente puede encontrar lagunas en la base de empleados de la empresa. En este caso, sería necesario agregar nuevos puestos después de la compra, lo que aumentaría directamente las necesidades de gasto (y un ajuste a la baja del EBITDA relacionado con aumentos salariales y capacitación de nuevos empleados).
6. Tarifas únicas → Ciertos honorarios que surgen, por ejemplo, al contratar a un profesional externo, como por ejemplo: B. Los honorarios legales por litigios o los honorarios pagados a un banco de inversión por sus servicios de asesoría en fusiones y adquisiciones o recaudación de capital se tratan como adiciones en el cálculo del EBITDA normalizado. Por ejemplo, los honorarios legales de una empresa se registran en la cuenta de resultados y reducen el beneficio neto (es decir, el «resultado final»). Sin embargo, estos efectos especiales no forman parte del negocio principal de la empresa, por lo que son eventos únicos que no se repiten.
7. Depreciación o depreciación de activos → El valor registrado de un activo puede disminuir significativamente en comparación con su valor en libros. Las empresas tienden a ser reacias a aceptar depreciaciones o amortizaciones porque indican que se han cometido errores. Sin embargo, la depreciación o cancelación de inventarios (o activos fijos y plusvalía) es necesaria para brindar total transparencia a los inversionistas.
8. reestructuración → El proceso de reestructuración, ya sea una reestructuración completa (por ejemplo, bancarrota del Capítulo 11) o una reestructuración operativa, puede resultar muy costoso para la empresa.

EBITDA normalizado en M&A: compra múltiple

Dado que la mayoría de los múltiplos de compra en fusiones y adquisiciones se basan en el EBITDA final, los ajustes pueden tener un impacto significativo en la valoración implícita. Por lo tanto, un paso crítico en la fase de diligencia es examinar de cerca y cuestionar las adjudicaciones propuestas para desarrollar una mejor comprensión de la empresa (y garantizar que no se malinterprete la posición financiera de la empresa).

De manera similar a los ingresos operativos (EBIT), los analistas e inversores de acciones suelen utilizar el EBITDA (desde el mercado minorista hasta inversores institucionales) para comparar empresas comparables que operan en la misma industria (o en un sector adyacente).

La normalización del EBITDA se debe a la eliminación continua de partidas que no son representativas de las operaciones principales y el modelo de negocio de la Compañía, así como al ajuste de partidas que no son en efectivo y convenciones contables devengadas.

Por lo tanto, en la mayoría de los escenarios, el EBITDA normalizado de una empresa debería estar por encima de su métrica de EBITDA tradicional porque se han tomado medidas adicionales para «normalizar» sus ganancias.

Si los ajustes parecen irrazonables y la transparencia en el proceso de ventas es limitada, el vendedor (y su asesor de fusiones y adquisiciones del lado vendedor) puede perder la credibilidad y la confianza del comprador, lo que hace que se amplíe la brecha entre el precio de oferta y el precio de venta.

¿Cuáles son ejemplos de complementos sin efectivo?

La práctica de que las empresas divulguen resultados no GAAP para proporcionar una mayor comprensión de su desempeño operativo actual y su situación financiera se ha generalizado recientemente con el fin de brindar una mayor transparencia sobre el desempeño operativo de una empresa; dichas cifras clave no GAAP se presentan como material complementario.

Sin embargo, el proceso de cálculo del EBITDA puede volverse más complicado debido al tratamiento de elementos como la compensación basada en acciones (SBC), y la cifra resultante se denomina “EBITDA ajustado”.

Las adiciones utilizadas para determinar el EBITDA ajustado de una empresa son discrecionales y algunos ejemplos de dichos ajustes únicos incluyen los siguientes:

• Solución de disputas legales y honorarios legales.
• Compensación basada en acciones
• Tarifas de reestructuración
• Deterioro de activos, es decir, depreciación/amortización
• Ganancias/(pérdidas) por venta de activos
• Paquetes de indemnización

Para ver un ejemplo del mundo real de una conciliación entre GAAP y no GAAP, observe los ajustes que Twitter, Inc. (TWTR) realizó en su período de informe más reciente (segundo trimestre de 2022) antes de su período de informe más reciente. Transacción privada.

^{Twitter anuncia resultados del segundo trimestre de 2022 (Fuente: Comunicado de prensa de TWTR Q2-2022)}

Calculadora de EBITDA normalizado – Plantilla Excel

Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.

Ejemplo de cálculo de EBITDA normalizado

Suponga que tiene la tarea de calcular el EBITDA normalizado de una empresa para el año fiscal que finaliza en 2022. Los supuestos del estado de resultados que utilizamos en nuestro ejercicio son los siguientes.

A partir de ahí, equilibramos la utilidad neta hasta alcanzar el EBITDA normalizado de nuestra empresa.

Por tanto, nuestro punto de partida es el beneficio neto, al que sumamos impuestos y gastos por intereses.

• Dirigir: Los impuestos pueden variar significativamente según la jurisdicción, el estado de constitución, la rentabilidad histórica (es decir, NOL) y más.
• Gastos por intereses: Por otro lado, los gastos por intereses son una función de la deuda pendiente total, que es una discreción de la administración.

Después de estos dos ajustes, hemos regresado a la posición de resultado operativo (EBIT).

• EBIT = 20 millones de dólares + 8 millones de dólares + 2 millones de dólares = 30 millones de dólares

El siguiente ajuste es volver a agregar D&A, ya que los dos elementos son cargos no monetarios donde la salida de efectivo real ocurrió en el período inicial. Aquí suponemos que el gasto de D&A es de $5 millones durante el período especificado.

La parte final de nuestro ejercicio consta de tres ajustes adicionales: el exceso de salario del propietario (es decir, el nuevo propietario recibe menos salario), los honorarios del litigio y los honorarios de reestructuración. Los dos últimos tipos de tarifas se vuelven a sumar porque ninguna de ellas se considera típica en el curso normal del negocio y no contribuye al modelo de ingresos de la empresa.

• Salario excedente del propietario = 1 millón de dólares
• Honorarios de litigio = $2 millones
• Cargos de reestructuración = $2 millones

Finalmente, el EBITDA normalizado de nuestra hipotética empresa es de 40 millones de dólares.

• EBITDA normalizado = $20 millones + $8 millones + $2 millones + $5 millones + $1 millón + $2 millones + $2 millones = $40 millones