Ratio de cobertura del EBITDA | Fórmula + Calculadora

Cómo calcular el ratio de cobertura del EBITDA

El índice de cobertura de EBITDA se utiliza para determinar el perfil crediticio de un prestatario, particularmente con respecto a la comprensión del riesgo de liquidez.

Las desventajas de obtener capital mediante financiación mediante deuda son los pagos regulares de intereses y el reembolso del importe del principal original antes de la fecha de vencimiento, que son contractualmente vinculantes en el contrato de préstamo.

Conceptualmente, el índice de cobertura de EBITDA mide con qué frecuencia (“turnos”) el EBITDA de la empresa puede cubrir los pagos de gastos por intereses adeudados.

Cuanto mayor sea el índice de cobertura del EBITDA, mayor será la estabilidad financiera del perfil crediticio del prestatario con un riesgo mínimo de incumplimiento de sus deudas.

Como el prestatario tiene un mayor “colchón” a su disposición, la probabilidad de sobrevivir a períodos de mal desempeño o malas condiciones económicas, como una recesión, es mucho mayor.

Debido a que los instrumentos de deuda, como los bonos y los préstamos, son obligaciones contractuales en virtud de las cuales un prestamista proporciona capital a cambio de la promesa de realizar los pagos requeridos a tiempo, el incumplimiento por parte del prestatario del calendario de pagos puede provocar dificultades financieras (y posiblemente la quiebra). .

Fórmula del índice de cobertura del EBITDA

Formalmente, el índice de cobertura de EBITDA compara el EBITDA de una empresa en relación con sus gastos por intereses.

Ratio de cobertura EBITDA = EBITDA ÷ Gastos por intereses

Dónde:

• EBITDA → El EBITDA es una medida no GAAP del flujo de caja operativo de una empresa, que en su forma más simple se calcula sumando la depreciación (es decir, partidas no monetarias) a los ingresos operativos o «EBIT».
• Gastos por intereses → Los pagos periódicos de intereses adeudados al prestamista, que reflejan el coste de la deuda de la empresa, es decir, el riesgo de proporcionar capital de deuda al prestatario (y el rendimiento esperado).

Ratio de cobertura de intereses: comparación EBITDA vs. EBIT

En la práctica, se utilizan numerosos índices de cobertura de intereses como parte del análisis crediticio, pero las dos variantes EBIT y EBITDA son las más comunes, especialmente en vista de su practicidad en diferentes industrias y sectores.

La diferencia entre el índice de cobertura EBITDA y EBIT es que este último no suma depreciación y amortización (D&A).

• EBIT → En la mayoría de los casos, el ratio de cobertura de intereses se refiere al ratio de cobertura del EBIT, ya que es la medida más conservadora del flujo de caja operativo de una empresa, es decir, el «punto medio». Debido a que el EBIT, o ingreso operativo, es una medida GAAP registrada en el estado de resultados, la medida de ganancias es una opción práctica y menos susceptible a ajustes de gestión discrecionales o tácticas contables, incluso aunque se utilice la contabilidad devengada de EE. UU. Los GAAP no están exentos de defectos.
• EBITDA → Por el contrario, el EBITDA es una medida no GAAP, y las adiciones cada vez más indulgentes más allá del ajuste tradicional de D&A – es decir, «EBITDA ajustado» – pueden dar a los inversores una imagen engañosa de su salud financiera. Por lo tanto, prácticamente en todos los casos, el índice de cobertura de EBITDA excede el índice de cobertura de EBIT, suponiendo que la empresa en cuestión posee activos fijos (PP&E) o activos intangibles y tiene costos de D&A. La falta de estandarización, una supervisión menos estricta de la SEC y la discreción de la administración sobre qué elementos constituyen una adición válida complican las cosas, particularmente para los inversores reacios al riesgo que carecen de la experiencia, el tiempo y los recursos para realizar inversiones institucionales. B. están disponibles como bancos.

Cómo analizar el riesgo crediticio con el ratio de cobertura EBITDA

Si bien el índice es un índice de cobertura de intereses, es decir, una medida del flujo de efectivo como EBIT o EBITDA se compara con los gastos por intereses de una empresa, el índice es de gran importancia para comprender la solvencia a largo plazo de una empresa, es decir, la capacidad de la empresa. continuar sus operaciones es una “empresa en funcionamiento”.

El componente de gastos por intereses de la deuda es una función directa del capital de deuda pendiente en el balance de la empresa, lo que significa que una mayor dependencia del financiamiento de la deuda está asociada con una mayor carga de intereses, en igualdad de condiciones.

El riesgo de no realizar a tiempo un pago de intereses a corto plazo a menudo puede ser sólo la punta del iceberg y no un revés temporal.

Pero, por supuesto, hay otras variables a las que los prestamistas prestan especial atención al evaluar a un prestatario potencial y determinar las tasas de interés y los términos y condiciones asociados con el instrumento de deuda.

• Factores externos → Además de las características específicas de la empresa, factores de riesgo externos como el carácter cíclico de la industria, la estacionalidad y el riesgo de perturbaciones debido a avances tecnológicos o nuevos participantes en el mercado (por ejemplo, una mayor competencia en el mercado) también pueden contribuir a que el umbral se establezca más alto.
• Activos líquidos → Poseer activos altamente líquidos (por ejemplo, efectivo y equivalentes, cuentas por cobrar comerciales, inventarios, inversiones a corto plazo) que sean comercializables y puedan venderse fácilmente por efectivo en los mercados abiertos puede compensar el riesgo crediticio percibido y permitir que una empresa se mantenga a flote en tiempos difíciles, incluso si los ratios de cobertura sugieren lo contrario.

Calculadora del ratio de cobertura de EBITDA

Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.

1. Supuestos operativos

Suponga que tiene la tarea de medir el riesgo crediticio de un fabricante utilizando el índice de cobertura de EBITDA.

Los datos financieros seleccionados de la empresa en el año 0 son los siguientes.

• EBIT = 100 millones de dólares
• D&A = $60 millones
• EBITDA = $100 millones + $60 millones = $160 millones
• Gastos por intereses = $40 millones

Suponiendo que el D&A del fabricante como porcentaje de su EBIT en 0 es del 60%, podemos suponer razonablemente que su modelo de negocio requiere un gasto de capital (capex) significativo para generar ingresos.

El margen operativo del fabricante también parece estar en el extremo inferior, con un crecimiento de D&A superando el crecimiento de EBIT.

Incluso si asumimos que los ingresos del fabricante muestran un crecimiento fuerte y estable, es posible que sea necesario reducir sus necesidades de reinversión -y en particular su asignación a gastos de capital (capex).

Nota: Para empresas intensivas en capital, (EBITDA – Capex) se utiliza a menudo para ratios financieros y múltiplos de valoración. Sin embargo, con fines ilustrativos (es decir, EBITDA versus cobertura de EBIT), tomamos una decisión diferente en este ejemplo.

2. Ejemplo de previsión de una cuenta de pérdidas y ganancias

Para el primer año de nuestro período de pronóstico (Año 1), hacemos los siguientes supuestos.

• Crecimiento del EBIT (%) = 12,5%
• D&A = $90 millones
• EBITDA = $113 millones + $90 millones = $203 millones
• Gastos por intereses = $60 millones

A partir de este momento, se espera que la tasa de crecimiento EBIT del fabricante alcance el 2,0% en incrementos iguales al final del quinto año, se espera que su D&A aumente en $30 millones cada año y se espera que los gastos por intereses aumenten en $20 millones por año. ascenso del año.

• Crecimiento del EBIT (%), función de paso → (2,1% interanual)
• D&A, función escalonada → +30 millones de dólares interanual
• Gastos por intereses, función escalonada → +20 millones de dólares año tras año

3. Ejemplo de ratio de cobertura de EBITDA

En el paso final de nuestro ejercicio, dividimos nuestras métricas de flujo de efectivo (ya sea EBIT o EBITDA) por los gastos por intereses en el período correspondiente.

• Año 0 → Cobertura EBIT = 2,5x; Cobertura EBITDA = 4.0x
• Año 1 → Cobertura EBIT = 1,9x; Cobertura EBITDA = 3,4x
• Año 2 → Cobertura EBIT = 1,6x; Cobertura EBITDA = 3,1x
• Año 3 → Cobertura EBIT = 1,3x; Cobertura EBITDA = 2,8x
• Año 4 → Cobertura EBIT = 1,2x; Cobertura EBITDA = 2,7x
• Año 5 → Cobertura EBIT = 1,0x; Cobertura EBITDA = 2,5x

Desde el período inicial (año 0) hasta el final del pronóstico (año 5), el índice de cobertura EBIT del fabricante cayó de 2,5x a 1,0x, es decir, el beneficio operativo de la empresa es suficiente para cubrir el pago de intereses correspondiente, que Es una señal que debería ser la necesidad de tomar medidas urgentes para evitar un posible impago futuro.

Durante el mismo período, el índice de cobertura de EBITDA del fabricante cayó de 4,0x a 2,5x, lo que también tiene una tendencia desfavorable, pero el índice de 2,5x es significativamente menos preocupante que el índice de cobertura de EBIT de 1,0x.

La discrepancia entre los índices de cobertura de EBIT y EBITDA se debe a la naturaleza intensiva en capital de las operaciones del fabricante, donde los ingresos provienen de los gastos de capital y la productividad de sus activos fijos.

Finalmente, el gasto de D&A incurrido se trata como un recargo no monetario para calcular el EBITDA con base en el EBIT. Sin embargo, el ajuste no monetario combinado con la intensidad de capital del fabricante y los probablemente bajos márgenes de beneficio significa que el índice de cobertura del EBITDA es engañoso.