¿Sabías que el múltiplo EV/EBITDA es una de las herramientas más utilizadas en el mundo financiero? Si estás interesado en conocer más sobre esta fórmula y cómo calcularla, estás en el lugar correcto. En este artículo, te explicaremos en detalle qué es el múltiplo EV/EBITDA, su importancia y cómo puedes utilizar nuestra calculadora para obtener resultados rápidos y precisos. ¡No te lo pierdas! Sigue leyendo para descubrir todo lo que necesitas saber.
¿Qué es EV/EBITDA?
El Múltiplo EV/EBITDA compara el valor total de las operaciones de una empresa (EV) en relación con sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA).
En la práctica, el múltiplo EV/EBITDA se utiliza a menudo en valoración relativa (es decir, «análisis de comparaciones») para comparar diferentes empresas del mismo sector o de uno adyacente.
¿Cómo calcular el múltiplo EV/EBITDA?
El valor empresarial representa el valor de las operaciones de una empresa, incluida la deuda (es decir, sin apalancamiento), mientras que el EBITDA también es una medida del flujo de caja neutral desde la estructura de capital.
Conceptualmente, el multiplicador EV/EBITDA responde a la pregunta: “¿Cuánto están dispuestos a pagar los inversores actualmente por cada dólar de EBITDA que genera una empresa?”
El múltiplo EV/EBITDA es la relación entre el valor empresarial y el EBITDA.
- Valor empresarial (EV) → El numerador, el valor de la empresa, calcula el valor de las operaciones de una empresa, es decir, cuánto valen las operaciones de la empresa desde la perspectiva de todas las partes interesadas, como los prestamistas y los accionistas comunes.
- EBITDA → EBITDA significa “Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización” y es un indicador ampliamente utilizado del flujo de caja operativo principal de una empresa (es decir, sin apalancamiento).
Por lo tanto, el múltiplo EV/EBITDA o “valor empresarial a EBITDA” se utiliza a menudo para comparar empresas con diferentes niveles de apalancamiento financiero.
- Multiplicador de valor empresarial: Dado que EV/EBITDA se clasifica como un múltiplo del valor de la empresa, asegúrese de que el numerador y el denominador representen los mismos grupos de inversores; en este caso, todos los grupos de inversores (por ejemplo, accionistas comunes y preferentes, inversores de deuda). En otras palabras: los flujos de caja deben afectar a todos los inversores. Por ejemplo, los gastos por intereses NO se pueden deducir de la métrica de flujo de efectivo utilizada aquí porque son específicos de un grupo de inversores, es decir, los prestamistas.
- Múltiplo del valor del capital: A diferencia de un múltiplo de valoración apalancado, como la relación precio-beneficio (P/E), el múltiplo EV/EBITDA tiene en cuenta la deuda en el balance de una empresa. Por lo tanto, el múltiplo EV/EBITDA se utiliza a menudo para evaluar posibles objetivos de adquisición en fusiones y adquisiciones porque cuantifica la cantidad de deuda que el adquirente debe asumir (es decir, libre de efectivo, libre de deuda).
Si hay dos empresas prácticamente idénticas cuyos ratios de endeudamiento consisten únicamente en la diferencia (es decir, el porcentaje de deuda sobre capitalización total), se esperaría que los dos múltiplos EV/EBITDA fueran similares.
Aunque es muy poco probable que estas dos empresas sean idénticas, el valor empresarial y las métricas de EBITDA son teóricamente independientes de las decisiones de estructura de capital y, por lo tanto, tiene sentido que tengan múltiplos EV/EBITDA similares.
El proceso de cálculo del multiplicador EV/EBITDA se puede dividir en tres pasos:
- Calcule el valor de la empresa → valor del capital + deuda neta
- Calcular EBITDA → EBIT + D&A
- Divida el valor de la empresa por el EBITDA
Fórmula EV/EBITDA
La fórmula para calcular el multiplicador EV/EBITDA es la siguiente.
EV/EBITDA = Valor de la empresa ÷ EBITDA
En el caso más sencillo, las dos métricas se pueden calcular mediante las siguientes fórmulas:
Valor empresarial (EV) = Valor patrimonial + Deuda neta
EBITDA = EBIT + Depreciación + amortización
¿Qué es una buena relación EV/EBITDA?
En general, cuanto menor sea el ratio EV/EBITDA, más atractiva puede ser la empresa como inversión potencial.
- Menor ratio EV/EBITDA → Posiblemente Infravalorado por el mercado
- Mayor ratio EV/EBITDA: → Posiblemente Sobrevalorado por el mercado
Sin embargo, no existen reglas establecidas sobre lo que determina un múltiplo de valoración EV/EBITDA alto o bajo, ya que la respuesta depende de la industria en la que opera la empresa objetivo.
Por ejemplo, un múltiplo EV/EBITDA de 10,0 podría considerarse elevado para una empresa de bienes de consumo. Sin embargo, una empresa de software valorada en 10,0x puede incluso estar en el extremo inferior del rango de valoración habitual de la industria del software.
Por lo tanto, todas las interpretaciones de los múltiplos de valoración son relativas y requieren un análisis más profundo antes de tomar una decisión subjetiva sobre si una empresa está infravalorada, valorada razonablemente o sobrevalorada.
Por esta razón, las comparaciones entre los múltiplos EV y EBITDA de una empresa solo deben realizarse entre empresas que comparten características similares y operan en industrias similares.
Saber más → Múltiplos del valor empresarial por sector (Fuente: Universidad de Nueva York, Damodaran)
Múltiple EV a EBITDA: ¿Cuáles son los pros y los contras?
Gran parte de las críticas en torno al uso del múltiplo EV/EBITDA se relacionan en gran medida con la métrica EBITDA.
Para muchos expertos de la industria, el EBITDA no es un reflejo exacto del verdadero perfil de flujo de efectivo de una empresa y, en ocasiones, puede resultar engañoso, especialmente para empresas que requieren mucho capital.
| Profesionales del EBITDA | Desventajas del EBITDA |
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En ciertos escenarios, se pueden utilizar en su lugar múltiplos de valoración ajustados como EV/(EBITDA – Capex), lo cual es común en industrias como las de telecomunicaciones, donde es necesario considerar el gasto de capital debido al impacto absoluto del CapEx en los flujos de efectivo de empresas dentro de sus industrias tienen.
Seth Klarman sobre el EBITDA
Seth Klarman comenta sobre el EBITDA (Fuente: Margen de seguridad)
Cuando se trata de EBITDA “ajustado”, también hay mucha discusión sobre si ciertos elementos deben volver a agregarse o no.
Un ejemplo notable sería la compensación basada en acciones (SBC), ya que algunas personas la ven como una simple adición no monetaria, mientras que otras se centran más en el efecto dilutivo neto que tiene.
Pero a pesar de sus deficiencias como medida de rentabilidad, el EBITDA todavía elimina el impacto de los gastos no monetarios (por ejemplo, la depreciación) y sigue siendo uno de los indicadores más utilizados del flujo de caja operativo.
Calculadora EV/EBITDA
Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.
1. Supuestos operativos
En nuestro ejercicio de ejemplo, asumimos tres escenarios diferentes para la comparabilidad, donde la intensidad de capital de cada empresa es la variable cambiante.
Empecemos primero con los datos financieros, que se aplican a todas las empresas (es decir, se mantienen constantes).
- Valor empresarial (EV) = 400 millones de dólares
- EBIT UDM = 40 millones de dólares
Para las tres empresas, el valor operativo es de 400 millones de dólares, mientras que su ingreso operativo (EBIT) en los últimos doce meses (LTM) es de 40 millones de dólares.
Con estos puntos de datos podemos calcular el EBIT EV/LTM usando la fórmula simple:
- EV/EBIT UDM = $400M EV ÷ $40M EBIT UDM = 10.0x
Las tres empresas tienen un múltiplo EBIT EV/LTM de 10,0x, pero ahora debemos considerar la D&A.
- Baja intensidad de capital → D&A = $10 millones
- Caso base → D&A = $25 millones
- Alta intensidad de capital → D&A = 40 millones de dólares
Del patrón anterior, podemos ver que cuanto más capital sea la empresa, mayores serán los costos de D&A.
2. Ejemplo de cálculo EV/EBITDA
Utilizando los números de D&A enumerados, podemos agregar la cantidad adecuada al EBIT para calcular el EBITDA de cada empresa.
- Compañía A (Bajo) → EBITDA = $40M + $10M = $50M
- Empresa B (Base) → EBITDA = $40M + $25M = $65M
- Compañía C (alto) → EBITDA = $40M + $40M = $80M
Ahora podemos calcular los múltiplos EV/EBITDA para cada empresa en función de los últimos años.
- Compañía A (Bajo) → $400M EV ÷ $50M EBITDA = 8.0x
- Compañía B (Base) → $400M EV ÷ $65M EBITDA = 6.2x
- Compañía C (alto) → $400M EV ÷ $80M EBITDA = 5.0x
3. Análisis múltiple EV/EBITDA
Utilizando nuestro cálculo de ejemplo, podemos ver qué impacto puede tener el recargo por D&A no monetario en el múltiplo de valoración EV/EBITDA de una empresa.
A nivel EV/EBIT, las tres empresas están valoradas en 10,0x, pero el múltiplo EV/EBITDA muestra una imagen diferente.
El EBITDA es una medida no GAAP. Por lo tanto, es imperativo ser coherente al calcular el EBITDA y tener claro qué partidas específicas se vuelven a agregar. De lo contrario, existe el riesgo de que la valoración derivada de las comparaciones se vea distorsionada por ajustes discrecionales engañosos.
