Preguntas más comunes de las entrevistas sobre banca de inversión (2024)

Principales preguntas de la entrevista técnica en banca de inversión

q ¿Cómo se evalúa una empresa?

Esta pregunta, o variaciones de la misma, debe responderse hablando de dos métodos de valoración principales: valor intrínseco (valoración de flujo de efectivo descontado) y valoración relativa (comparación/valoración múltiple).

• Valor intrínseco (DCF) → Las técnicas de valor intrínseco, concretamente el DCF, son el enfoque más reconocido académicamente. DCF indica que el valor de un activo productivo es igual al valor presente de sus flujos de efectivo libres (FCF) futuros. La respuesta debe estar en la línea de los flujos de efectivo libres del proyecto durante 5 a 20 años, dependiendo de la disponibilidad y confiabilidad de la información, y luego calcular un valor terminal. Descontar tanto las proyecciones de flujo de efectivo libre como el valor terminal utilizando el costo de capital apropiado (costo de capital promedio ponderado para DCF no apalancado y costo de capital para DCF apalancado). El DCF no apalancado, el enfoque más común, proporciona el valor de la empresa (es decir, la valoración de la empresa), del cual debemos restar la deuda neta para llegar al valor del capital. Para determinar el valor patrimonial por acción, divida el valor patrimonial por las acciones en circulación diluidas de la empresa.
• Valoración relativa (Comps) → El enfoque Comps implica identificar un grupo de pares comparable: empresas de la misma industria con características operativas, de crecimiento, de riesgo y de retorno sobre el capital similares. Por supuesto, no existen empresas verdaderamente idénticas, pero conviene intentar encontrar empresas que sean lo más comparables posible. Calcule los múltiplos apropiados de la industria. Aplique la mediana de estos múltiplos a las métricas operativas relevantes de la empresa objetivo para llegar a una valoración. Los múltiplos comunes incluyen EV/Ventas, EV/EBITDA, P/E, P/B, aunque algunas industrias ponen más énfasis en ciertos múltiplos que en otras, mientras que otras industrias utilizan diferentes múltiplos de valoración en general. No es mala idea investigar una o dos industrias antes de la entrevista (la forma más fácil es leer un informe de la industria elaborado por un analista del lado de ventas) para responder una pregunta de seguimiento como «Cuénteme sobre una industria específica que le interese». «para anticipar y los múltiplos de valoración comúnmente utilizados.»

q ¿Cuál es la tasa de descuento adecuada para un análisis de DCF no apalancado?

Dado que los flujos de efectivo libres en un análisis de FCD no apalancado son previos a la deuda (es decir, una forma útil de pensar en esto es pensar en los flujos de efectivo no apalancados como los flujos de efectivo de la empresa como si no tuviera deuda, es decir, sin gastos por intereses). Sin impuestos). Cuando usted se beneficia de este gasto por intereses, tanto los prestamistas como los inversores de capital incurren en el costo de los flujos de efectivo. Por tanto, la tasa de descuento es el coste medio ponderado del capital para todos los inversores (tanto de deuda como de capital).

• Costo de la deuda → El coste de la deuda es fácilmente observable en el mercado como rendimiento de una deuda con el mismo riesgo, mientras que el coste del capital es más difícil de estimar.
• Costo del capital → El costo del capital se estima más comúnmente utilizando el modelo de valoración de activos de capital (CAPM), que vincula el rendimiento esperado de un valor con su sensibilidad al mercado en general.

q ¿Qué suele ser más alto: el costo de la deuda o el costo del capital?

El costo del capital es mayor que el costo de la deuda porque los costos asociados con la adquisición de deuda (gastos por intereses) son deducibles de impuestos, lo que crea un refugio fiscal.

Además, el costo del capital suele ser más alto porque, a diferencia de los prestamistas, los inversores en capital no tienen garantizados pagos fijos y son los últimos en la lista de liquidación.

q ¿Cómo se calcula el costo del capital?

Existen varios modelos competitivos para estimar el costo del capital social, pero el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) se utiliza predominantemente en la calle. El CAPM vincula el rendimiento esperado de un valor con su sensibilidad a toda la canasta de mercado (a menudo aproximada utilizando el S&P 500).

La fórmula para calcular el costo del capital es la siguiente.

Costo de capital (ke) = Tasa de interés libre de riesgo (rf) + b (prima de riesgo del mercado)

• Tasa de interés libre de riesgo (rf) → En teoría, el tipo de interés libre de riesgo debería reflejar el retorno al vencimiento de los bonos gubernamentales libres de incumplimiento, cuyo vencimiento corresponde al vencimiento de los flujos de efectivo descontados individuales. En la práctica, la falta de liquidez en los bonos a largo plazo ha llevado a que el rendimiento actual del Tesoro estadounidense a 10 años se convierta en el indicador preferido de la tasa libre de riesgo para las empresas estadounidenses.
• Prima de riesgo de mercado (rm-rf) → La prima de riesgo de mercado representa el exceso de rendimiento de una inversión en acciones sobre la tasa de interés libre de riesgo. Los profesionales suelen utilizar el método de exceso de rendimiento histórico y comparan los diferenciales históricos entre los rendimientos del S&P 500 y el rendimiento del Tesoro a 10 años.
• Beta (β) → Beta proporciona un método para estimar la cantidad de riesgo sistemático (no diversificable) de un activo. Beta es igual a la covarianza entre los rendimientos esperados del activo y el mercado de valores dividida por la varianza de los rendimientos esperados del mercado de valores. Una empresa cuyo capital tiene una beta de 1,0 es «tan arriesgada» como todo el mercado de valores y, por lo tanto, debería ofrecer a los inversores rentabilidades que suban y bajen tan rápidamente como el mercado de valores. Para una empresa con una beta de 2,0, los rendimientos sobre el capital deberían aumentar o disminuir dos veces más rápido que el mercado en general.

q ¿Cómo calcularías la beta de una empresa?

Calcular betas brutas a partir de rendimientos históricos e incluso betas pronosticadas es una medición inexacta de la beta futura debido a errores de estimación (es decir, los errores estándar conducen a un amplio rango potencial para la beta).

Por lo tanto, se recomienda utilizar una versión beta de la industria.

Por supuesto, dado que las betas de empresas comparables están sesgadas debido a las diferentes tasas de apalancamiento, deberíamos igualar las betas de estas empresas comparables como tales:

• Beta no apalancada (β) = β(apalancada) ÷ [1+ (Debt/Equity) (1-T)]

Luego, una vez que se calcula una beta promedio sin apalancamiento, relacione esta beta con la estructura de capital de la empresa objetivo:

• Beta apalancada (β) = β(no apalancada) × [1+(Debt/Equity) (1-T)]

q ¿Cómo calcular los flujos de efectivo libres no apalancados para el análisis DCF?

La fórmula para calcular la métrica del flujo de caja libre no apalancado es la siguiente.

• Flujo de caja libre no apalancado (UFCF) = Beneficio operativo (EBIT) * (1 – Tasa impositiva) + Depreciación – Cambio en el capital de trabajo neto – Gasto de capital

q ¿Cuál es el numerador apropiado para un multiplicador de ventas?

La respuesta es el valor de la empresa.

La pregunta pone a prueba si comprende la diferencia entre el valor de las acciones y el valor de la empresa y su relevancia para los múltiplos.

• Valor patrimonial = Valor empresarial – Deuda neta

Dónde:

• Deuda neta = Deuda bruta y equivalentes de deuda – Exceso de efectivo

• Múltiplos de valor empresarial → El EBIT, el EBITDA, el flujo de caja no apalancado y los múltiplos de ventas tienen el valor empresarial como numerador, ya que el denominador es una medida de rentabilidad no apalancada (antes de deuda).
• Multiplicadores del valor del capital → Por el contrario, las EPS, los flujos de efectivo después de impuestos y el valor contable del capital tienen el valor del capital como numerador porque el denominador es deuda (o después de deuda).

q ¿Cómo valorarías una empresa con un flujo de caja histórico negativo?

Dado que la rentabilidad negativa hace que la mayoría de los análisis múltiples carezcan de sentido, en este caso es apropiado un enfoque de valoración DCF.

q ¿Cuándo debería valorar una empresa utilizando un múltiplo de ingresos sobre EBITDA?

Las empresas con ganancias y EBITDA negativos tendrán múltiplos de EBITDA sin sentido. Esto hace que los múltiplos de ventas sean más significativos.

q Dos empresas son idénticas en términos de ganancias, perspectivas de crecimiento, deuda, rendimiento del capital y riesgo. La empresa A cotiza con una relación precio-beneficio de 15, mientras que la empresa B cotiza con una relación precio-beneficio de 10. ¿Qué preferirías como inversión?

Empresa B. Dada la relación P/E de 10x, un inversor racional preferiría pagar menos por unidad de propiedad.