EBIT frente a EBITDA | Análisis comparativo + diferencias

EBIT vs. EBITDA: ¿Cuáles son las similitudes?

El EBIT y el EBITDA son métricas de ganancias que miden el desempeño operativo principal de una empresa ignorando elementos no operativos como intereses e impuestos.

EBIT y EBITDA son abreviaturas de lo siguiente:

• EBIT → “Utilidades antes de intereses e impuestos”
• EBITDA → “Utilidades antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización”

En la práctica, el EBIT y el EBITDA son dos de las métricas más utilizadas, especialmente para realizar análisis de valoración, por ejemplo en el contexto de inversiones fundamentales en mercados públicos y fusiones y adquisiciones (M&A).

Las similitudes entre EBIT y EBITDA son las siguientes.

• Tasas de interés anticipadas → El cálculo del EBIT y EBITDA se realiza antes de las deducciones relacionadas con los intereses. Los intereses, o más específicamente los gastos e ingresos por intereses, son elementos discrecionales que se relacionan con la estructura de capital específica de la empresa (es decir, la combinación particular de deuda y capital utilizada para financiar las operaciones comerciales). Por ejemplo, dos empresas comparables pueden financiar sus operaciones a través de diferentes fuentes de financiación a discreción de la dirección. Las dos empresas también pueden distribuir el efectivo «excedente» de manera diferente, por ejemplo invirtiendo efectivo en cuentas de efectivo de bajo rendimiento o pagando dividendos a los accionistas. Lo que es importante entender aquí es que los intereses son un elemento no operativo, lo que significa que no forman parte de las actividades comerciales principales.
• Cifras clave antes de impuestos → La fórmula para calcular el EBIT y el EBITDA se basa en una base antes de impuestos. De hecho, ninguna de las métricas se ve influenciada por los impuestos sobre la renta pagados al gobierno, que dependen de la jurisdicción y están influenciados por factores específicos de la empresa, como los impuestos diferidos (DTA/DTL) y las pérdidas operativas netas (NOL) en el balance. Al igual que los intereses, los impuestos también se consideran una partida no operativa, aunque el pago de impuestos es una obligación recurrente.

Dado que el EBIT y el EBITDA son independientes de las decisiones discrecionales de estructura de capital (es decir, la combinación de financiación) y las métricas de rentabilidad antes de impuestos, se pueden utilizar con fines comparativos entre diferentes empresas.

EBIT vs EBITDA: ¿Cuáles son las principales diferencias?

Entonces, ¿cuáles son las principales diferencias entre EBIT y EBITDA y qué métrica es mejor?

La diferencia más simple entre EBIT y EBITDA es que este último se ajusta para agregar gastos no monetarios como la depreciación y amortización (D&A).

Al calcular el EBIT, los ingresos se ajustan por el costo de bienes vendidos (COGS) y los gastos operativos, incluidos los gastos de depreciación y amortización (D&A) incluidos en COGS y Opex.

EBIT = Beneficio bruto – Los gastos de explotación

Dónde:

Beneficio bruto = ganancia – Costo de bienes vendidos (COGS)

La fórmula EBIT deduce los COGS y los gastos operativos, incluida la convención contable requerida relacionada con el gasto de capital (es decir, gastos de depreciación), pero no deduce directamente el gasto de capital.

Por el contrario, al calcular el EBITDA, el costo de los bienes vendidos (COGS) y los gastos operativos (SG&A) incurridos por una empresa se deducen de las ventas, pero no las partidas no monetarias (D&A).

Si bien los COGS y los costos operativos también se deducen del EBITDA, los costos de inversión se ignoran por completo. Al igual que con el EBIT, se ignora el gasto de capital inicial, pero el EBITDA también elimina el impacto del gasto de depreciación.

EBITDA = EBIT + Depreciación y Amortización (D&A)

La exclusión de los gastos de D&A del EBITDA a diferencia del EBIT es la principal diferencia entre estas dos métricas de ganancias.

Los gastos de depreciación y amortización (D&A) se registran en el estado de resultados de acuerdo con las pautas de presentación de informes GAAP para «conciliar» el momento del reconocimiento de gastos con los beneficios monetarios de los activos fijos (PP&E) y los activos intangibles.

Sin embargo, el desembolso real de efectivo para la compra del activo a largo plazo, es decir, el gasto de capital (capex), se realizó en la fecha de la compra original.

EBIT versus EBITDA: ¿Qué es una métrica GAAP y no GAAP?

El ajuste discrecional utilizado para calcular el EBITDA (que trata el gasto de depreciación como un cargo no monetario) es la razón por la que el EBITDA es una medida no GAAP.

El EBIT es una medida de rentabilidad basada en valores devengados preparada según los estándares GAAP de EE. UU., mientras que el EBITDA es una medida de ganancias híbrida no GAAP.

A diferencia del EBIT, que comúnmente se registra en el estado de resultados como “ingresos operativos” o “beneficio operativo”, la conciliación del EBITDA se informa por separado en archivos, informes de ganancias y presentaciones de gestión.

Sin embargo, el EBITDA no es una partida del estado de resultados preparado de acuerdo con los informes US GAAP.

El EBITDA debe calcularse manualmente, comenzando sumando la depreciación y amortización (D&A).

Los gastos de D&A generalmente están incluidos en la sección COGS y Gastos operativos del estado de resultados (y rara vez se detallan), por lo que el valor total de D&A generalmente debe provenir de la sección Efectivo de operaciones del estado de flujo de efectivo (CFS) para poder determinarse.

EBIT vs EBITDA: ¿Cuál es mejor?

El alcance de la diferencia entre EBIT y EBITDA depende de la industria en la que opera la empresa en cuestión, incluidas otras decisiones de gestión discrecional.

Por ejemplo, vidas útiles asumidas de activos fijos (PP&E) y eficiencia de gestión en gastos de capital (o falta de ella).

La variación entre EBIT y EBITDA continúa aumentando recientemente a medida que la métrica de EBITDA ajustado se utiliza más ampliamente. Esta es la cifra clave tradicional de EBITDA, pero tiene ajustes aún más discrecionales.

La razón para aplicar los ajustes al EBITDA, al menos en teoría, es proporcionar una representación más precisa del desempeño operativo de una empresa para brindar mayor transparencia a los inversores.

El riesgo es que una mayor discreción administrativa y una menor estandarización creen más «espacio» para ajustes cuestionables y el riesgo de manipulación de las ganancias para pintar una imagen engañosa de la situación actual de rentabilidad de una empresa.

El EBITDA tiende a ser más útil para analizar empresas intensivas en capital o aquellas con importantes activos intangibles (y costos de depreciación).

Si se utilizara el EBIT, podría haber una interpretación errónea de que la empresa ha incurrido en grandes pérdidas, cuando en realidad se trata de gastos no monetarios.

En este contexto, el uso del EBITDA es más común en el contexto de transacciones de fusiones y adquisiciones, ya que se negocia el perfil de flujo de efectivo de la empresa objetivo (y se pueden determinar ajustes mutuamente acordados).

EBIT vs EBITDA: ¿Cuál es mayor?

Para realizar una valoración relativa, a menudo se utilizan métricas de EBIT y EBITDA, donde las dos métricas coinciden con el índice de valor empresarial (TEV).

¿Por qué? Para que un multiplicador de valoración sea útil, el numerador (es decir, la medida del valor) y el denominador (es decir, el impulsor del valor) deben coincidir con respecto a las partes interesadas representadas.

Por lo tanto, tanto el EBIT como el EBITDA corresponden al valor de la empresa y no al valor del capital, ya que las métricas de ganancias aún no se han ajustado para los pagos a los prestamistas, es decir, el pago regular de intereses sobre las deudas pendientes.

Dos de los múltiplos de valoración más utilizados en la valoración relativa, como el análisis de empresas comparables (o «comparaciones comerciales») y el análisis de transacciones anteriores (o «comparaciones de transacciones»), son EV/EBITDA y EV/EBIT.

EV/EBIT = Valor de la empresa ÷ EBIT

EV/EBITDA = Valor de la empresa ÷ EBITDA

En general, los conocimientos derivados de ambos múltiplos difieren ligeramente, aunque hay ocasiones en las que importantes gastos de depreciación y amortización pueden dar lugar a una discrepancia en los múltiplos.

Pero en tales escenarios -más comúnmente para empresas con uso intensivo de capital que operan en manufactura, transporte o aviación- otros múltiplos de valoración específicos de la industria, como EV/EBITDAR, serían más apropiados.

Sin embargo, los casos mencionados anteriormente son valores atípicos, por lo que EV/EBIT y EV/EBITDA generalmente se muestran uno al lado del otro en un informe de compensación.

En prácticamente todos los casos, el EBITDA es mayor que el EBIT porque se agregan costos no monetarios como D&A.

Por lo tanto, el múltiplo EV/EBIT será mayor que el EV/EBITDA considerando que el denominador es de menor valor.

Por lo tanto, EV/EBIT se percibe como el factor de valoración más conservador, particularmente por los críticos que ven el EBITDA como una medida errónea de la rentabilidad.

Del mismo modo, por la misma razón, es mucho más probable que los índices de cobertura de intereses (particularmente cuando los miden los prestamistas bancarios reacios al riesgo y que priorizan la preservación del capital y la reducción del potencial de pérdidas de capital) utilicen el EBIT en lugar del EBITDA, es decir, el EBIT es una medida más conservadora. Rentabilidad.

Índice de cobertura de intereses (ICR) = EBIT ÷ Gastos por intereses, neto

Ratio de cobertura EBITDA = EBITDA ÷ Gastos por intereses, neto

Calculadora EBIT vs EBITDA

Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.

1. Ejemplo de cálculo de EBIT vs. EBITDA

Suponga que tiene la tarea de calcular el EBIT y el EBITDA de una empresa utilizando el siguiente estado de resultados para el año fiscal 2022.

Si restamos los costos operativos de la empresa (gastos administrativos, generales y de investigación y desarrollo) de la ganancia bruta, el EBIT de nuestra empresa es de 40 millones de dólares.

• EBIT = $120 millones – $60 millones – $20 millones = $40 millones

A partir de ahí, estandarizamos el EBIT de la empresa en un porcentaje dividiendo la medida de ganancias GAAP por los ingresos, lo que arroja un margen operativo del 20,0%.

• Margen operativo (%) = $40 millones ÷ $200 millones = 20,0%

El margen operativo del 20,0% implica que la empresa genera ingresos operativos (o EBIT) de 0,20 dólares por cada dólar de ingresos generados.

2. Ejemplo de cálculo de EBIT a EBITDA

La siguiente parte de nuestro rápido ejercicio de modelado implica conciliar el EBIT (GAAP) con el EBITDA (no GAAP).

Para nuestro supuesto de depreciación y amortización (D&A), asumimos que el gasto anual de D&A reconocido en el estado de resultados en el año fiscal 2022 fue de $10 millones.

• Depreciación y amortización (D&A) = $10 millones

El EBITDA de nuestra empresa se puede determinar sumando los gastos de D&A, que presumiblemente dedujimos del estado de flujo de efectivo (CFS), al EBIT del estado de resultados.

Dado que el EBIT en el año fiscal 2022 es de 40 millones de dólares, mientras que los gastos de D&A incurridos son de 10 millones de dólares, llegamos a un EBITDA de 50 millones de dólares.

• EBITDA = $40 millones + $10 millones = $50 millones

Como antes, dividimos el EBITDA de la empresa por las ventas para calcular el margen EBITDA.

• Margen EBITDA (%) = $50 millones ÷ $200 millones = 25,0%

El margen EBITDA es del 25,0%, lo que corresponde a una diferencia del 5,0% con el margen de utilidad operativa.

Sin embargo, por cada dólar de ventas generadas, la empresa genera un EBITDA de 0,25 dólares.

Las partidas no operativas registradas en la cuenta de resultados, como intereses e impuestos, no forman parte del cálculo del EBIT ni del EBITDA, lo que confirma que los dos indicadores son neutrales en cuanto a la estructura de capital y no se ven afectados por los impuestos.

Al igual que el EBIT, el EBITDA es independiente de la estructura de capital y no está influenciado por impuestos. Sin embargo, tratar la D&A como un cargo no monetario es la razón de la diferencia entre el EBIT y el EBITDA de nuestra compañía hipotética ($40 millones versus $50 millones).