La toma de decisiones estratégicas en el mundo empresarial no siempre es sencilla y conlleva uno de los mayores retos para las organizaciones: las fusiones y adquisiciones. Dos de los enfoques más comunes en este ámbito son la oferta pública de adquisición y la fusión. Ambas estrategias pueden ser viables, dependiendo de los objetivos y las circunstancias de cada empresa. Descubre más sobre estas alternativas y cómo elegir la mejor opción para tu organización en el apasionante mundo de las fusiones y adquisiciones.
Una fusión legal (también conocida como fusión “tradicional” o “de un solo paso”)
uno tradicional fusión es la forma más común de estructura de empleo público. Una fusión describe una adquisición en la que dos empresas negocian conjuntamente un acuerdo de fusión y se fusionan legalmente.
Se requiere el consentimiento de los accionistas objetivo.
La junta directiva aprueba inicialmente la fusión, seguida de una votación de los accionistas. En la mayoría de los casos, una mayoría de votos de los accionistas es suficiente, aunque algunas empresas objetivo requieren una mayoría calificada según sus documentos constitucionales o las leyes estatales aplicables.
En la práctica
Más del 50% de todas las empresas estadounidenses están constituidas en Delaware, donde la ley exige la mayoría de votos.
Si se paga con > 20% de las acciones, se requiere la aprobación de los accionistas compradores.
Un adquirente puede utilizar efectivo o acciones o una combinación de ambos como precio de compra. Un adquirente también puede necesitar la aprobación de los accionistas si emite más del 20% de sus acciones como parte de la transacción. Esto se debe a que la Bolsa de Nueva York, el NASDAQ y otras bolsas lo exigen. No se requiere la aprobación de los accionistas del comprador si la contraprestación es en efectivo o si menos del 20% de las acciones del comprador se emiten en la transacción.
Ejemplo de fusión (fusión en una sola etapa)
La adquisición de LinkedIn por parte de Microsoft En junio de 2016, un ejemplo de fusión tradicional: la dirección de LinkedIn lideró una Proceso de venta e invitó a varios postores, incluidos Microsoft y Salesforce. LinkedIn firmó un Acuerdo de fusión con Microsoft y luego emitió un poder notarial de fusión Obtenga la aprobación de los accionistas (no se requirió la aprobación de los accionistas de Microsoft ya que se trataba de un acuerdo en efectivo).
La principal ventaja de estructurar una transacción como una fusión (a diferencia de la estructura de dos etapas o de oferta pública de adquisición que describiremos a continuación) es que el comprador puede recibir el 100% del objetivo sin tener que tratar con cada accionista individual: una simple El voto mayoritario es todo lo que se necesita. Por este motivo, esta estructura es habitual en las adquisiciones de empresas públicas.
Mecanismos legales de una fusión
Después de que los accionistas objetivo aprueban la fusión, las acciones objetivo se eliminan de la lista, todas las acciones se intercambian por efectivo o acciones del adquirente (en el caso de LinkedIn, todo era efectivo) y las acciones objetivo se cancelan. Desde una perspectiva jurídica, existen varias formas de estructurar una fusión. La estructura más común es una fusión de triángulo invertido (también conocido como fusión inversa de filiales), cuando el adquirente crea una filial temporal en la que se fusiona la entidad objetivo (y la filial se disuelve):
Fuente: Latham y Watkins
Oferta Pública de Adquisición u Oferta de Intercambio (también conocida como “Fusión en Dos Pasos”)
Además del enfoque tradicional de fusión descrito anteriormente, también se puede realizar una adquisición cuando el comprador simplemente adquiere las acciones de la empresa objetivo mediante una oferta pública de adquisición directa. Imagine que en lugar de negociar con la dirección de LinkedIn, un comprador simplemente va directamente a los accionistas y les ofrece efectivo o acciones a cambio de cada acción de LinkedIn. Esto se llama un oferta pública de adquisición (si el comprador ofrece efectivo) o un oferta de intercambio (si el adquirente ofrece acciones).
- Ventaja principal: los compradores pueden pasar por alto la dirección y la junta directiva del vendedor
Una ventaja clave de comprar acciones directamente es que los compradores pueden eludir por completo a la administración y al directorio. Por esta razón adquisición hostil casi siempre se estructuran como una compra de acciones. Pero una compra de acciones puede ser atractiva incluso en una transacción consensuada con pocos accionistas, acelerando el proceso al evitar reuniones de administración y de directorio y votaciones de los accionistas que de otro modo serían necesarias. - Principal desventaja: los compradores tienen que lidiar con una posible resistenciaS
El desafío de comprar acciones objetivo directamente es que para obtener el control del 100% de la empresa, el adquirente debe convencer al 100% de los accionistas para que vendan sus acciones. En los holdings (que es casi con certeza el caso de las empresas con una base accionaria difusa), el adquirente puede obtener el control con la mayoría de las acciones, pero luego tiene accionistas minoritarios. Los adquirentes generalmente prefieren no hacer negocios con accionistas minoritarios y a menudo buscan adquirir el 100% del objetivo.
Fusión en dos etapas
A menos que exista una base de accionistas altamente concentrada que permita una compra completa del 100 por ciento en un solo paso (factible para objetivos privados con unos pocos accionistas con quienes negociar directamente), las compras de acciones se realizan a través de la llamada «A». fusión en dos etapas. El primer paso es la oferta pública (u oferta de intercambio), donde el comprador busca una participación mayoritaria, y el segundo paso busca una participación del 100 por ciento en la propiedad. En este paso, el adquirente debe alcanzar un cierto umbral de propiedad que le autorice legalmente a excluir a los accionistas minoritarios (ver imagen a continuación).
Fuente: Latham y Watkins
Paso uno: oferta pública de adquisición u oferta de intercambio
Para iniciar la oferta pública, el comprador envía a cada accionista una «oferta de compra» y envía un formulario Horario A con la SEC con la oferta de adquisición o intercambio adjunta como anexo. En respuesta, el objetivo debe presentar su recomendación (en Horario 14D-9) en 10 días. En caso de un intento hostil de adquisición, la empresa objetivo recomienda rechazar la oferta pública de adquisición. Puedes verlo aqui la rara opinión de equidad que afirma que una transacción no es justa.
El comprador hará depender su compromiso de llevar a cabo la compra de que se alcance un determinado umbral de participación accionaria deseada en una fecha determinada (normalmente al menos 20 días después de la oferta pública de adquisición). Normalmente, este umbral es mayoritario (>50%). Este es el mínimo requerido para pasar legalmente al siguiente paso sin tener que negociar con accionistas minoritarios.
Paso dos: fusión back-end (o “extracción”)
Alcanzar al menos el 50% de las acciones después de la oferta pública permite al adquirente proceder con una Fusión de fondo (Squeeze-out fusion), un segundo paso que obliga a los accionistas minoritarios a convertir sus acciones a cambio de la contraprestación ofrecida por el adquirente.
Fusión a largo plazo
Si se adquirió más del 50% pero menos del 90% de las acciones como parte de la oferta pública de adquisición, esto se denomina Fusión a largo plazo e impone requisitos adicionales de presentación y divulgación por parte del adquirente. Sin embargo, el éxito para el comprador está fundamentalmente garantizado; sólo lleva un tiempo.
Fusión en formato breve
La mayoría de los estados permiten que un adquirente que pudo adquirir al menos el 90% de las acciones del vendedor en la oferta pública obtenga rápidamente el resto en un segundo paso, sin la molestia de divulgaciones adicionales de la SEC y sin tener que negociar con los accionistas minoritarios. Fusión en formato breve.
“Si un comprador adquiere menos del 100% (pero generalmente al menos el 90%) de las acciones en circulación de una empresa objetivo, puede utilizar una fusión breve para adquirir el interés minoritario restante. Mediante la fusión, el comprador puede adquirir estas acciones sin la aprobación de los accionistas y así adquirir todas las acciones de la empresa objetivo. Este proceso de fusión se producirá una vez completada la venta de acciones y no es una transacción negociada”.
Fuente: Ley de Thomas West
En particular, Delaware permite a los compradores (si se cumplen ciertas condiciones) realizar una fusión corta con una participación controladora limitada (>50%). Esto permite a los compradores eludir la aprobación de los accionistas en el umbral del 50 por ciento en lugar del 90 por ciento. La mayoría de los demás estados todavía exigen el 90%.
