¿Cuánto te cuesta realmente endeudarte? ¿Cómo puedes calcular el costo de la deuda? Si alguna vez te has hecho estas preguntas, estás en el lugar indicado. En este artículo te explicaremos todo sobre el costo de la deuda (kd) y te proporcionaremos una fórmula y calculadora para que puedas obtener rápidamente este dato clave en tus finanzas personales o empresariales. ¡No pierdas la oportunidad de optimizar tu presupuesto y tomar decisiones financieras más informadas!
¿Cuál es el costo de la deuda?
El Costo de la deuda es el rendimiento mínimo que los prestatarios necesitan para asumir la carga del financiamiento de la deuda de un prestatario en particular.
En comparación con el coste del capital, calcular el coste de la deuda es relativamente sencillo porque los títulos de deuda como préstamos y bonos tienen tipos de interés fácilmente observables en el mercado (por ejemplo, a través de Bloomberg).
¿Cómo se calcula el costo de la deuda?
El costo de la deuda es la tasa de interés efectiva que una empresa debe pagar por su deuda a largo plazo, al tiempo que representa el rendimiento mínimo que los prestamistas esperan compensar la posible pérdida de capital al prestarle a un prestatario.
Por ejemplo, un banco podría prestarle a una empresa 1 millón de dólares en capital de deuda a una tasa de interés anual del 6,0% y un plazo de diez años.
La pregunta aquí es, “¿Sería correcto utilizar la tasa de interés anual del 6,0% como costo de la deuda de la empresa?” – a lo que la respuesta es una “NO”.
En el momento en que se acordaron los términos originales del préstamo, el precio de la deuda –es decir, la tasa de interés anual– era un acuerdo contractual negociado en el pasado.
Si la empresa intentara endeudarse en los mercados crediticios ahora, el precio de la deuda probablemente sería diferente.
La debida diligencia realizada por el prestamista utilizó el desempeño financiero y las métricas crediticias más recientes del prestatario a partir de ese período particular en el pasado y no a partir de la fecha actual.
- Mayor coste de la deuda → Si la puntuación crediticia del prestatario se ha deteriorado desde la fecha de financiación inicial, aumenta el costo de la deuda y el riesgo de prestarle a ese prestatario en particular.
- Menor coste de la deuda → Por el contrario, los fundamentos de la empresa pueden haber mejorado con el tiempo (por ejemplo, expansión del margen de beneficio, aumento del flujo de caja libre), lo que ha resultado en un menor costo de capital y condiciones crediticias más favorables.
Costo nominal versus costo efectivo de la deuda
Tenga en cuenta que el método de flujo de efectivo descontado (DCF) para valorar empresas es “prospectivo” y el valor estimado es una función de descontar los flujos de efectivo libres (FCF) futuros al día de hoy.
Teniendo esto en cuenta, el costo de la deuda debe reflejar el costo “actual” del endeudamiento, que es una función del perfil crediticio actual de la empresa (por ejemplo, métricas crediticias, calificaciones de las agencias de crédito).
Fórmula del costo de la deuda antes de impuestos
Al estimar el costo de la deuda, es necesario determinar el rendimiento de la deuda existente del prestatario, teniendo en cuenta dos factores:
- Tasa de interés nominal
- Precio de mercado de bonos
El costo de la deuda es la tasa de interés que una empresa debe pagar para pedir dinero prestado. Esto se puede derivar de la determinación del rendimiento al vencimiento (YTM).
El YTM se refiere a la tasa interna de rendimiento (TIR) de un bono, que es una aproximación más precisa de la tasa de interés actual actualizada si la empresa intenta aumentar la deuda a partir de hoy.
Por lo tanto, el costo de la deuda NO es la tasa de interés nominal, sino el rendimiento de los títulos de deuda a largo plazo de la empresa. La tasa de interés nominal de la deuda es un valor histórico, mientras que el rendimiento se puede calcular sobre una base actual.
Si bien utilizar la tasa de rendimiento basada en el mercado de fuentes como Bloomberg es sin duda la opción preferida, el costo de la deuda antes de impuestos se puede calcular manualmente dividiendo el gasto por intereses anual por la obligación total de la deuda, también conocida como “interés efectivo”. tasa”.
Costo de la deuda antes de impuestos = Gasto por intereses anual ÷ Deuda total
La tasa de interés efectiva se define como la tasa de interés promedio combinada que una empresa paga por todas sus obligaciones de deuda, expresada en forma de porcentaje.
En la terminal Bloomberg, el rendimiento cotizado se refiere a una variación del rendimiento al vencimiento (YTM), denominado “rendimiento equivalente al bono” (o BEY).
También se podría utilizar el “rendimiento anual efectivo” (EAY) (y podría considerarse más preciso), pero la diferencia tiende a ser marginal y muy probablemente no tendrá un impacto significativo en el análisis.
EAY es el rendimiento anualizado que tiene en cuenta la capitalización, mientras que BEY anualiza el rendimiento semestral de un bono simplemente duplicándolo (por ejemplo, 3,0% x 2 = 6%), lo cual es una convención a menudo criticada. Sin embargo, todavía está muy extendida en práctica.
Costo de la deuda para empresas públicas y privadas: ¿cuál es la diferencia?
El cálculo del coste de la deuda difiere según si la empresa cotiza en bolsa o es privada:
- Compañias en lista: El costo de la deuda debe reflejar el rendimiento al vencimiento (YTM) de la deuda a largo plazo de la empresa.
- Empresa privada: Si la empresa es privada y el rendimiento no se puede encontrar en fuentes como Bloomberg, el costo de la deuda se puede estimar utilizando el rendimiento de la deuda de empresas comparables con el mismo riesgo.
Calificaciones crediticias sintéticas (Damodaran)
Para empresas sin deuda cotizada, están disponibles las siguientes opciones para estimar el coste de la deuda:
- Sin deuda nacional: Si la empresa no comercia con deuda en los mercados de crédito, la prima de incumplimiento asociada con la calificación crediticia comparable (por ejemplo, S&P, Moody's) podría agregarse a la tasa libre de riesgo.
- Empresa privada: Aunque no es ideal, el índice de cobertura de intereses (EBIT/gastos por intereses) podría calcularse y luego compararse con el diferencial estándar para una calificación crediticia denominada “sintética”, que se publica y actualiza periódicamente. Profesor Damodaran de la Universidad de Nueva York.
Fórmula del costo de la deuda después de impuestos
Al calcular el costo de capital promedio ponderado (WACC), la fórmula utiliza el costo de la deuda “después de impuestos”.
La razón por la que el costo de la deuda antes de impuestos debe verse afectado fiscalmente es porque los intereses son deducibles de impuestos, lo que efectivamente crea un “refugio fiscal”, es decir, los gastos por intereses reducen los ingresos imponibles (ganancias antes de impuestos o EBT). ) de una empresa.
Costo de la deuda después de impuestos = Costo de la deuda antes de impuestos× (1 – Tasa de impuesto)
Tenga en cuenta que los beneficios fiscales del financiamiento de deuda se reflejan en la tasa de descuento de la empresa, incluidos todos los inversionistas de capital (o el WACC), razón por la cual el DCF utiliza la utilidad operativa neta después de impuestos (NOPAT) en su cálculo para evitar la doble contabilización.
La diferencia entre el costo de la deuda antes de impuestos y el costo de la deuda después de impuestos se debe al hecho de que, a diferencia de los dividendos emitidos a accionistas comunes o preferentes, los gastos por intereses reducen la cantidad de impuestos pagados.
Calculadora de costo de deuda
Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.
1. Ingrese los supuestos de bonos en Excel
Como prefacio a nuestro ejercicio de modelado, calculamos el costo de la deuda en Excel utilizando dos enfoques diferentes, pero con supuestos de modelado idénticos.
- Valor nominal del bono (valor nominal) = $1,000
- Precio de mercado actual del bono = $1,025
- Tasa de cupón anual (%) = 6,0%
- Plazo (número de años) = 8 años
2. Ejemplo de cálculo del coste de la deuda.
Con estos números, podemos calcular el gasto por intereses dividiendo la tasa de cupón anual por dos (para convertirla a una tasa de interés semestral) y luego multiplicándola por el valor nominal del bono.
- Gasto por intereses semestral = (6,0% / 2) * $1000 = $30
Cada año, el prestamista recibe un total de $30 en gastos por intereses dos veces.
A continuación, calculamos la tasa de interés utilizando una fórmula un poco más compleja en Excel.
Tasa de interés semestral (%) = TASA(Vencimiento * 2, gasto por intereses semestral, tasa de interés semestral, – precio actual del bono, valor nominal del bono)
- Tasa de interés semestral (%) = 2,8%
Dado que la tasa de interés es una cifra semestral, debemos convertirla a una cifra anual multiplicándola por dos.
- Costo de la deuda antes de impuestos = 2,8% x 2 = 5,6%
Para encontrar el costo de la deuda después de impuestos, multiplicamos el costo de la deuda antes de impuestos por (1 – tasa impositiva).
- Costo de la deuda después de impuestos = 5,6% x (1 – 25%) = 4,2%
3. Análisis del cálculo del coste de la deuda.
En la siguiente sección de nuestro ejercicio de modelado, calculamos el costo de la deuda, pero en un formato más visualmente descriptivo.
En nuestra tabla, hemos enumerado las dos entradas y salidas de efectivo desde la perspectiva del prestamista porque calculamos el YTM desde la perspectiva del prestamista.
- Salida de efectivo (-): valor nominal del bono
- Entrada de efectivo (+): Pagos de cupones + amortización de capital
El valor nominal del bono es de $1000, que está precedido por un signo menos para indicar que se trata de una salida de fondos.
En los siguientes pasos, registramos los pagos de cupones anuales durante el plazo del préstamo.
- Pagos de cupones = $30 x 2 = $60
Luego, el precio de mercado actual del bono, $1,025, se ingresa en la celda del año 8.
Usando la función TIR en Excel, podemos calcular el rendimiento al vencimiento (YTM) como 5,6%, que es el costo de la deuda antes de impuestos.
Por lo tanto, el paso final es gravar el YTM, que nuevamente representa aproximadamente el 4,2% del costo de la deuda, como muestra el resultado final de nuestro modelo.
