Dificultades financieras | Definición + causas de quiebra

Dificultades financieras durante la reestructuración corporativa

Tipos de dificultades financieras

Para una empresa que no está en dificultades, los activos totales equivalen a la suma de todos los pasivos y el patrimonio, la misma fórmula que aprendió en la clase de contabilidad. Teóricamente, el valor de estos activos, o el valor empresarial de la empresa, es su valor económico futuro.

Para las empresas sanas, los flujos de efectivo no apalancados que generan son suficientes para cubrir el servicio de la deuda (intereses y principal) con un cómodo colchón para otros usos.

Sin embargo, si los nuevos supuestos indican que el valor de funcionamiento de la empresa es en realidad inferior al valor de sus obligaciones (o si sus obligaciones exceden significativamente la capacidad de endeudamiento realista), puede ser necesaria una reestructuración financiera.

Desencadena dificultades financieras

La reestructuración financiera es necesaria cuando el importe de las deudas y obligaciones del balance ya no corresponde al valor empresarial de la empresa.

En este caso se requiere una solución «Talla correcta» el balance para que la empresa pueda reanudar sus operaciones.

Otra causa de dificultades financieras que puede conducir a una reestructuración financiera es cuando una empresa se encuentra con un problema de liquidez y no existen soluciones a corto plazo.

Si existen cláusulas restrictivas sobre las deudas de la empresa o si los mercados de capitales están cerrados temporalmente, las opciones para resolver el problema de liquidez pueden ser limitadas.

Acortamiento del ciclo crediticio (condiciones de mercado)

Hay muchas causas de dificultades financieras que dificultan que las empresas cumplan con sus deudas u otras obligaciones.

A menudo se trata de un problema puramente financiero resultante de asumir demasiada deuda debido a mercados de capital flojos cuando las expectativas de la dirección son optimistas. En otras palabras, los participantes del mercado están dispuestos a comprar deuda a pesar de una mayor deuda y un mayor riesgo operativo.

Si resulta evidente que la empresa no puede crecer hasta alcanzar su balance ampliado, surgen problemas a medida que los convenios de deuda se acercan al vencimiento (el “muro de vencimientos”).

Estructura de capital y ciclicidad

El carácter cíclico, junto con una estructura de capital inadecuada, es otra causa de dificultades financieras.

Muchos inversores en bonos evalúan nuevas emisiones basándose en el apalancamiento actual (por ejemplo, deuda/EBITDA). Sin embargo, en caso de una recesión económica general o un cambio en los factores operativos subyacentes (por ejemplo, una disminución en el precio del producto de la empresa), las obligaciones financieras de la empresa pueden exceder su capacidad de endeudamiento.

Una gran cantidad de deuda también puede provocar dificultades financieras y requerir una reestructuración si la empresa está mal gestionada y los problemas operativos hacen que los costos sean insosteniblemente altos. Esto puede deberse a sobrecostos en los gastos planificados del proyecto, la pérdida de un cliente importante o un plan de expansión mal ejecutado.

Estas posibles situaciones de recuperación son más complicadas que las reestructuraciones causadas únicamente por problemas financieros, pero pueden ser más lucrativas para los nuevos accionistas de la empresa. Si la empresa reestructurada logra mejorar los márgenes de EBITDA y alinear su desempeño operativo con el de sus pares de la industria, los inversores pueden obtener rendimientos superiores.

Desorden estructural

En algunos casos, los problemas subyacentes no pueden resolverse mediante un simple ajuste del balance. La economía y el panorama empresarial están en constante evolución. Si una empresa no logra adaptarse a una agitación industrial o enfrenta vientos en contra a largo plazo, esto puede ser otra fuente de dificultades financieras.

Por esta razón, la dirección siempre debe ser consciente de cómo sus industrias podrían verse afectadas.

La dirección siempre debe ser consciente de cómo sus industrias podrían verse afectadas.

Los cambios estructurales dentro de una industria a menudo pueden resultar en que los productos o servicios de una empresa se vuelvan obsoletos.

Algunos ejemplos recientes son los siguientes:

• Interrupción de las páginas amarillas debido a entradas en línea
• Interrupción de gran éxito por parte de servicios de transmisión como Netflix
• Las empresas de taxis amarillos están siendo desplazadas por Uber y Lyft

Las industrias que actualmente experimentan un declive secular incluyen:

• Compañías de telefonía fija
• Imprimir revistas/periódicos
• minoristas estacionarios
• Proveedor de televisión por cable

Eventos imprevisibles

Las empresas bien gestionadas con fuertes vientos de cola a largo plazo aún pueden experimentar dificultades financieras y necesitar emprender una reestructuración financiera. Por ejemplo, si una empresa con un balance general limpio enfrenta problemas de daños debido a un litigio, pueden surgir responsabilidades inesperadas debido a fraude o negligencia.

También puede haber pasivos fuera de balance que exploten, como los pasivos por pensiones.

Ejemplos de eventos que desencadenan dificultades financieras

Para que una empresa necesite una reestructuración financiera, suele haber un desencadenante específico: normalmente una crisis de liquidez. Los posibles catalizadores son:

• Próximos pagos de intereses o pagos de deuda requeridos que no se pueden cumplir
• Saldos de caja en rápida disminución
• Violación de un convenio de deuda (por ejemplo, reciente rebaja de la calificación crediticia; el índice de cobertura de intereses ya no cumple con el requisito mínimo)

Si faltan varios años para el próximo vencimiento de la deuda y la empresa todavía tiene suficiente efectivo o margen de maniobra a través de sus líneas de crédito, la gerencia puede optar por abandonar la carga de la deuda en lugar de involucrarse proactivamente con otras partes interesadas.

Medidas correctoras para la reestructuración empresarial

¿Cómo se puede resolver una emergencia financiera?

Así como hay muchas causas de dificultades financieras, también hay muchas soluciones posibles a la reestructuración financiera.

Los banqueros reestructuradores trabajan con empresas en problemas para desarrollar una solución holística mediante la reestructuración corporativa. Si todo va bien, la empresa en problemas reestructurará su balance para reducir su deuda, lo que resultará en:

• Niveles de deuda manejables
• Pagos de intereses más pequeños
• Nuevo valor patrimonial

Como resultado, la mayor parte del antiguo capital social se destruye y los antiguos acreedores principales y los nuevos inversores se convierten en nuevos accionistas comunes.

Cuanto más compleja es la estructura de capital, más difícil resulta encontrar una solución de reestructuración extrajudicial.

No hay dos mandatos de reestructuración iguales y las opciones disponibles dependerán de la causa de las dificultades financieras, las dificultades de la empresa, sus perspectivas futuras, su industria y la disponibilidad de nuevo capital.

Las dos principales soluciones de reestructuración son las soluciones judiciales y las soluciones extrajudiciales.

Si la estructura de capital del deudor es relativamente sencilla y la situación de emergencia es manejable, todas las partes suelen estar a favor de un acuerdo extrajudicial con los acreedores. Sin embargo, cuanto más compleja es la estructura del capital, más difícil resulta encontrar una solución extrajudicial.

Cuando empresas con graves problemas necesitan financiación o nueva deuda para seguir funcionando, suele ser necesaria una solución legal.

Los ejemplos incluyen bancarrotas del Capítulo 7, Capítulo 11 y Capítulo 15, así como ventas de activos de la Sección 363. Después de una resolución legal, los acreedores normalmente toman el control de la empresa nuevamente a través de un intercambio de deuda por acciones o mediante una gran entrada de capital monetario.

La solución menos intrusiva a un incumplimiento anticipado es a menudo una renuncia a un convenio, en el que los acreedores acuerdan no incumplir durante el trimestre o período en cuestión. Esto suele ser factible para empresas que tienen un negocio rentable pero que están experimentando problemas operativos temporales, están extendiendo demasiado sus programas de capital o están sobreapalancadas en relación con los acuerdos contractuales.

Si el problema es realmente menor, suele ser suficiente una renuncia única al contrato.