¿Estás buscando sumergirte en el apasionante mundo de las operaciones de compra apalancada (LBO)? ¡Has llegado al lugar correcto! En este tutorial LBO en papel, te proporcionaremos una guía práctica para que puedas formarte y comprender fácilmente este complejo proceso de inversión. Desde el concepto básico del LBO hasta los pasos detallados para realizar uno, esta guía te llevará de la mano a través de cada etapa del proceso, brindándote ejemplos y consejos prácticos en el camino. ¡Prepárate para adquirir conocimientos valiosos y convertirte en un experto en LBO!
¿Qué es el LBO en papel?
El Papel LBO Es un ejercicio común que se realiza durante las entrevistas de capital privado. Para este ejercicio, le proporcionamos un ejemplo de prueba de práctica paso a paso junto con un tutorial para cada uno de los conceptos básicos.
Tutorial de LBO en papel: Guía de formación práctica
Para empezar, al encuestado se le suele dar un “mensaje”: una breve descripción que contiene una descripción general de la situación y datos financieros específicos de una empresa hipotética que está considerando una LBO.
El encuestado recibe lápiz y papel y tiene entre 5 y 10 minutos para determinar la tasa interna de rendimiento implícita (TIR) y el multiplicador del capital invertido (MOIC) con base en la información presentada en el mensaje.
Para prácticamente todas las entrevistas de capital privado, no espere que el entrevistador le entregue una calculadora, ya que sólo le proporcionarán lápiz y papel. De hecho, toda la prueba LBO en papel podría incluso ser una discusión oral con el entrevistador.
Por lo tanto, practique la aritmética mental hasta que pueda realizar fácilmente cálculos taquigráficos incluso bajo presión de tiempo.
La mayoría de las empresas de capital privado –o en algunos casos incluso los cazatalentos (es decir, los “guardianes” de la industria) – utilizan la prueba LBO en papel como método para examinar rápidamente a un candidato potencial en las primeras etapas del proceso de entrevista de PE.
A medida que los candidatos avanzan a rondas posteriores, las empresas de capital privado a menudo piden a los encuestados que completen una prueba de modelado LBO mucho más detallada o tal vez incluso un estudio de caso para llevar a casa.
¿Cómo completo el documento LBO?
Antes de comenzar, a continuación se detallan los pasos para realizar una prueba LBO en papel.
- Paso 1 → Transacción de entrada y supuestos operativos
- Paso 2 → Crear una tabla de fuentes y usos de fondos
- Paso 3 → Previsión financiera
- Paso 4 → Calcular el flujo de caja libre (FCF)
- Paso 5 → Análisis de rendimientos de LBO (TIR, MOIC)
Mensaje de papel ilustrativo de LBO
Para comenzar, a continuación se muestra un ejemplo de sugerencia para nuestra prueba LBO en papel de práctica.
Ejemplo de mensaje LBO en papel
JoeCo, una empresa de café, generó ingresos en los últimos doce meses (LTM) de 100 millones de dólares y se espera que crezca un 10 % anual en el futuro previsible.
El EBITDA LTM de JoeCo fue de 50 millones de dólares y se espera que su margen de EBITDA se mantenga estable en los próximos años.
Según la orientación de la gerencia, se espera que la depreciación y amortización (D&A) de JoeCo y su gasto de capital (Capex) sean del 5,0% de las ventas, sin cambios en el capital de trabajo neto (NWC) y la tasa impositiva efectiva fijada en el 25%. .
Si una empresa de capital privado adquirió JoeCo por 10,0 veces el EBITDA y salió con el mismo múltiplo cinco años después, ¿cuáles son la tasa interna de rendimiento (TIR) implícita y el múltiplo de capital invertido (MOIC)?
Para financiar la LBO, supongamos que el índice de apalancamiento inicial utilizado para financiar la compra fue de 6,0 veces el EBITDA y que la deuda genera intereses a una tasa de interés del 8,0% sin que se requiera ningún reembolso del principal hasta el vencimiento, donde las deudas se pagan en su totalidad al salir. .
Ejemplo de un LBO en papel
Complete el siguiente formulario para acceder a la plantilla LBO en papel. Le recomendamos que los utilice para confirmar que sus cálculos son correctos.
Sin embargo, es poco probable que en la entrevista le entreguen una computadora portátil con Excel o una calculadora.
Por lo tanto, imprima el primero.calle Crea una hoja para resolver este problema y completa el ejercicio con lápiz y papel para practicar en condiciones de prueba reales.
1. Transacción de insumos y supuestos operativos
El primer paso es delinear los supuestos operativos establecidos en la solicitud y calcular el monto total pagado para adquirir la empresa objetivo.
Valor empresarial de compra (TEV) = EBITDA UDM × Entrada múltiple
Margen EBITDA (%) = EBITDA UDM ÷ Ventas a largo plazo
2. Crea una tabla de fuentes y usos de fondos.
En el siguiente paso, creamos la tabla Fuentes y Usos, que es una función directa de los supuestos de la estructura de la transacción. En este ejemplo particular, el múltiplo de compra utilizado fue 10,0 veces el EBITDA y el acuerdo se financió con un apalancamiento de 6,0 veces.
Específicamente, el objetivo de esta sección es determinar el costo exacto de comprar el negocio, así como el monto de deuda y financiamiento de capital requerido para completar la adquisición.
La cantidad de deuda utilizada se calcula como un múltiplo del EBITDA LTM, mientras que la cantidad de capital aportado por el inversor de capital privado es la cantidad restante necesaria para «cerrar» la brecha y equilibrar ambas partes.
En última instancia, el objetivo principal de un modelo LBO es determinar cuánto ha crecido la inversión de capital de la empresa. Para hacer esto, primero debemos calcular el monto del cheque de capital inicial del patrocinador financiero.
Financiamiento de deuda = Utilice varios × EBITDA UDM
Capital patrocinador = Usos totales – Deuda financiera
En un verdadero modelo LBO, la sección Uso de fondos probablemente incluirá tarifas de transacción y financiamiento, entre otros usos. Además, otros conceptos más complejos como la renovación de la gestión se reflejarán tanto en las fuentes como en el uso de los fondos.
Sin embargo, es poco probable que estos matices aparezcan aquí. Por lo tanto, concéntrese únicamente en los datos proporcionados, a menos que se le hayan proporcionado específicamente datos adicionales en el mensaje.
3. Previsión financiera
Ahora que hemos completado la sección Fuentes y usos de fondos de nuestro modelo LBO, pasaremos a pronosticar las finanzas de JoeCo, desde las ventas hasta los ingresos netos (el «resultado final»).
En el primer paso se determinaron los supuestos operativos en los que se basan los pronósticos.
Nota: Al realizar una entrevista de capital privado, tiene sentido redondear los cálculos al número entero más cercano por conveniencia, es decir, redondear los números al 5 o 10 más cercano para simplificar el cálculo.
Ventas = Ventas del periodo anterior × (1 + Tasa de crecimiento anual de las ventas)
EBITDA = Margen EBITDA % × Ventas del periodo actual.
D&A = D&A % de ventas × Ventas del periodo actual.
Gasto por intereses = Monto de financiación de la deuda × Tasa de interés %
4. Calcule el flujo de caja libre (FCF)
Una vez completado nuestro pronóstico financiero, ahora podemos calcular los flujos de efectivo libres (FCF) de JoeCo durante el período de tenencia de cinco años.
La generación de FCF de un objetivo LBO determina la cantidad de deuda que se puede pagar durante el período de tenencia. Sin embargo, nuestra solicitud no requiere ningún reembolso de capital.
Flujo de caja libre (FCF) = Lngresos netos + ALLÁ – Gastos de capital – Cambio en la NWC
5. Métricas de rentabilidad y valoración de salida de LBO (TIR y MOIC)
En el paso final, evaluamos el rendimiento de la inversión en función del múltiplo del capital invertido (MOIC), o “rendimiento de efectivo sobre efectivo”, y la tasa interna de rendimiento (TIR).
Anteriormente, la convocatoria decía que la empresa de capital privado salía de la inversión con el mismo múltiplo que el múltiplo de entrada (es decir, sin “expansión múltiple”).
Como probablemente no tendrás acceso a una calculadora, calcular la TIR requiere algo de matemática.
El supuesto estándar de un período de tenencia de una inversión es de 5 años. Por ello recomendamos recordar las TIR en función de las rentabilidades MOIC más habituales.
La regla del 72 en las LBO en papel
¿Has olvidado tus aproximaciones TIR? No hay problema: en la mayoría de los casos, el rendimiento debería ser fácil de aproximar utilizando la Regla del 72, que estima el tiempo que tarda una inversión en duplicarse.
El número aproximado de años necesarios para que la inversión duplique su valor se puede encontrar dividiendo 72 por la tasa de rendimiento.
Por ejemplo, en un horizonte temporal de cinco años, la TIR aproximada necesaria para duplicar la inversión es de alrededor del 15%.
- Número de años para duplicar = 72 ÷ 5 = ~15%
También está la Regla 115, menos conocida, que estima cuánto tiempo llevará triplicar una inversión. Aquí la fórmula toma 115 y lo divide por el resultado.
Si tiene dificultades para estimar la tasa interna de rendimiento (TIR), es probable que haya un error en uno de los pasos anteriores.
El MOIC implícito en nuestro escenario hipotético de LBO es de aproximadamente 3,2 veces, que calculamos dividiendo el valor del capital de salida por la contribución de capital inicial del patrocinador.
Utilizando la tabla anterior o las Reglas 72 y 115, podemos estimar que la tasa interna de rendimiento (TIR) de nuestra hipotética inversión en LBO es aproximadamente ~26%.
- Múltiplo de Capital Invertido (MOIC) = 3,2x
- Tasa interna de retorno (TIR) = 26,0%
Valor empresarial de salida (TEV) = EBITDA en el año de salida × Terminar varios
FCF acumulados = Σ Flujos de efectivo libres (FCF)
Deuda neta el año pasado = Monto original de la deuda – FCF acumulados
Valor del capital de salida = Dejar atrás el valor de la empresa – Deuda neta al final del año
Múltiplo de capital invertido (MOIC) = Valor del capital de salida ÷ Patrimonio del patrocinador inicial
Tasa interna de retorno (TIR) = MOIC ^ (1 ÷ t) – 1
