Preguntas de la entrevista sobre equidad de crecimiento | Guía de reclutamiento

Entrevista sobre equidad de crecimiento: descripción general de la carrera

La estrategia de inversión en crecimiento se basa en adquirir participaciones minoritarias en empresas de alto crecimiento con probada tracción en el mercado y modelos de negocio escalables. Los beneficios de la inversión se utilizarán para financiar la estrategia de expansión de la empresa.

Situado justo entre el capital de riesgo y el capital privado de compra, el capital de crecimiento invierte en empresas que se están expandiendo rápidamente pero que han alcanzado un punto de inflexión en el que el modelo de negocio y la viabilidad del concepto del producto ya están establecidos.

En comparación con las empresas en etapa inicial, el riesgo de inversión en inversiones de capital de crecimiento es menor. Sin embargo, para la mayoría de las inversiones de crecimiento, el margen neto aún no es rentable y los flujos de efectivo generados no son tan predecibles como los que buscan los fondos LBO (es decir, no pueden gestionar una estructura de capital fuertemente apalancada).

Para obtener una descripción general de los conceptos básicos que debe comprender para una entrevista de capital de crecimiento, consulte nuestra guía vinculada a continuación:

Fundación de equidad de crecimiento

Ruta profesional de capital de crecimiento

Las tareas delegadas a los empleados de capital de crecimiento son comparables a las de los empleados de capital privado en los fondos de control de adquisiciones.

Sin embargo, la diferencia clave es que los profesionales del capital de crecimiento tienen más gastos generales de adquisiciones y menos responsabilidad en el modelado financiero.

Como regla general, los asociados realizan principalmente trabajos de adquisiciones, mientras que los miembros senior de la firma son responsables de desarrollar temas de inversión y supervisar las empresas de cartera.

Si bien el porcentaje de trabajo involucrado en la contratación de trabajo variará de una empresa a otra, la mayoría de los fondos de capital de crecimiento son conocidos por utilizar talentos jóvenes para enviar correos electrónicos y llamadas en frío a los fundadores como el “primer punto de contacto” con posibles inversiones.

A menudo, el tema de inversión inicial proviene de los superiores, y luego el personal subalterno es responsable de compilar una lista de empresas asociadas con el tema en cuestión.

El objetivo de las primeras conversaciones sobre abastecimiento con posibles empresas de cartera es presentar el fondo y evaluar la situación financiera actual de la empresa.

Otro objetivo secundario es obtener información de primera mano desde la perspectiva del equipo directivo y utilizar la información obtenida para identificar patrones de la industria. Por lo tanto, el empleado debe recopilar datos de cada interacción para aprovechar la comprensión del mercado del fondo.

Aún así, es importante saber en qué se está metiendo realmente cuando se une a una empresa de capital de crecimiento.

Muchas personas están interesadas en unirse a una empresa de capital de crecimiento (y a un fondo de capital de riesgo) porque tienen un interés personal en industrias específicas e invierten en empresas interesantes y de alto crecimiento. Sin embargo, subestiman el gran volumen de trabajo diario que implica la adquisición diaria.

Para los empleados senior de la empresa, el nivel de interacción con la dirección será limitado en comparación con las adquisiciones de control, ya que la mayoría de las inversiones consisten sólo en una participación minoritaria. Sin embargo, es común que los altos ejecutivos de las empresas de capital de crecimiento ocupen al menos un puesto en la junta directiva como condición para la inversión.

Principales empresas de capital de crecimiento en 2023

Los principales fondos de capital de crecimiento “puro” incluyen:

• Asociados TA
• Socio de la cumbre
• Socio de riesgo de Insight
• TCV
• Atlántico general
• JMI Equidad

Sin embargo, para la mayoría de las empresas tiende a haber una superposición significativa; Muchas empresas centradas en adquisiciones o de riesgo tienen fondos de capital de crecimiento separados.

Además, muchos gestores de activos institucionales como Blackstone (BX Growth) y Texas Pacific Group (TPG Growth) tienen una fuerte presencia en el espacio del capital de crecimiento.

Grupo de candidatos para la contratación de capital de crecimiento

En comparación con la contratación para banca de inversión o capital privado, el proceso de contratación de capital de crecimiento es más similar al del capital de riesgo: el proceso está menos estructurado y las posibilidades de recibir una oferta “fuera de ciclo” son mayores.

En el capital de riesgo, los antecedentes de los candidatos seleccionados como asociados son más diversos (por ejemplo, gestión de productos, ex empresario, tecnología). El grupo de candidatos para roles no financieros en capital de crecimiento es menor que en capital de riesgo, pero aún mayor que en capital privado.

Entrevista sobre equidad de crecimiento: preguntas de comportamiento (“adaptación”)

Se enfatiza mucho el aspecto de idoneidad de una entrevista de equidad de crecimiento, ya que gran parte del trabajo está relacionado con adquisiciones. Debido a que el empleado suele ser la primera persona en ponerse en contacto con el equipo de gestión de una inversión potencial, a menudo proporciona la “primera impresión” de la empresa.

Por lo general, una parte importante de una entrevista de capital de crecimiento se basa en discusiones y consta de preguntas relacionadas con el interés de una persona en una industria en particular.

Algunas preguntas introductorias que se pueden esperar en todas las entrevistas sobre capital de crecimiento son:

En cada caso, sería mejor personalizar sus respuestas para que se ajusten a la estrategia de inversión del fondo y al enfoque de la industria. Esto es una indicación para el entrevistador de que la preparación ya se ha realizado con antelación y que existe una razón específica por la que quiere unirse a esta empresa en particular.

Puede resultar muy beneficioso tener áreas de interés que se superpongan con el enfoque del fondo, además de contar con las habilidades interpersonales adecuadas para representar a la empresa. Si bien se puede aprender a modelar y aprender los KPI para realizar un seguimiento por industria, no se puede aprender el interés.

Además, el interés en una industria específica puede conducir a un desempeño significativamente mejor en el lugar de trabajo (por ejemplo, llamadas en frío, networking en conferencias de la industria, asistencia a reuniones internas de la empresa).

Entrevista sobre equidad de crecimiento: ejercicios

Llamadas en frío falsas	Un ejercicio común que se ofrece en una entrevista de capital de crecimiento es una llamada en frío simulada, que evalúa la capacidad de los candidatos para hacer las preguntas correctas en una conversación hipotética y al mismo tiempo ser afables y causar una buena impresión. Para tener éxito en este ejercicio de llamadas en frío, debes: Puede presentar de forma sucinta los antecedentes de la empresa y transmitir inmediatamente el posible “ajuste” entre la estrategia del fondo y la empresa. Haga preguntas de “administración” que se relacionen directamente con si vale la pena programar más llamadas (es decir, vaya directo al grano). Demostrar suficiente conocimiento de la industria para parecer competente en la industria y haber investigado lo suficiente antes del anuncio. Guíe a la empresa a través de los criterios de inversión de la empresa, pero en un tono conversacional sin que la llamada parezca una larga lista de preguntas.
Argumentos de inversión	Otro ejercicio común es promocionar una empresa que sea de tu interés. Para presentar un discurso convincente, debe quedar claro que: El candidato comprende el modelo de negocio de capital de crecimiento. Conoce los criterios de inversión específicos de la empresa en función de su cartera actual y de las inversiones pasadas realizadas. Tiene ideas y opiniones interesantes sobre temas del sector, pero también sabe defenderse de las críticas y se mantiene tranquilo al respecto. Al comienzo de la entrevista, los candidatos deben familiarizarse con una industria y una tendencia y sentirse lo suficientemente cómodos para discutirlas en detalle. Por ejemplo, si está presentando una propuesta a una empresa joven que recientemente completó su ronda de financiación Serie A y opera en una industria de muy alto riesgo fuera del enfoque industrial del fondo, esto demostraría que el candidato no llegó preparado a la entrevista. Siguiendo la tendencia de la industria, los candidatos deben preparar al menos una empresa que se beneficie directamente del viento de cola para el lanzamiento.
Estudios de casos/pruebas de modelado	Algunas empresas ofrecen pruebas de modelos y estudios de casos, pero esto es menos común que la contratación tradicional de capital privado. Las pruebas de modelado suelen ser más sencillas (por ejemplo, construcción de 3 declaraciones, cálculo de retorno simple). La atención se centra más en comprender la economía unitaria de la empresa y, al finalizar, el candidato debería poder analizar la empresa y la industria en profundidad. No se puede descuidar la creación de una previsión para la empresa y el cálculo adecuado de la rentabilidad del fondo. Sin embargo, es igualmente importante incluir opiniones sobre: Ajuste producto-mercado Tendencia predominante del mercado y perspectivas futuras. Entorno competitivo y amenazas externas Viabilidad del plan de crecimiento y oportunidades.

Entrevista sobre equidad de crecimiento: preguntas técnicas

q ¿Qué características generales podría buscar cuando analiza por primera vez una inversión potencial?

1. En primer lugar, la empresa objetivo debe tener un modelo de negocio relativamente probado, es decir, el concepto del producto se ha establecido en términos de su caso de uso y su base de clientes objetivo (es decir, potencial de adecuación del producto al mercado).
2. A continuación, la empresa debe haberse beneficiado históricamente de un crecimiento orgánico significativo de las ventas (es decir, más del 30%) y haber asegurado una participación significativa de un mercado definido, lo que le permitirá comenzar gradualmente a introducir iniciativas relacionadas con las ventas adicionales y comenzar a fidelizar a los clientes.
3. En este punto, es probable que la empresa haya logrado una tasa de crecimiento más estable de alrededor del 10-20%, lo que le permitirá cambiar parte de su enfoque hacia la rentabilidad, pero aún así, el potencial de expansión debería brindar oportunidades significativas, que es el objetivo. Capital de crecimiento
4. Para lograr objetivos de escala, el modelo de negocio debe ser repetible para expandirse a diferentes industrias y/o regiones.
5. Por último, las mejoras en la economía unitaria deberían parecer factibles: con toda probabilidad la empresa todavía no es rentable, pero un camino para llegar a serlo algún día debería parecer realista y asequible.

q ¿En qué se diferencian las fases de “Prueba de concepto” y “Comercialización”?

Fase de prueba de concepto	Fase de comercialización
Cuando una empresa se encuentra en la fase de prueba de concepto, no hay ningún producto funcional disponible. En cambio, simplemente propone una idea para un producto, tecnología o servicio específico.	La fase de comercialización generalmente se refiere a las rondas de financiamiento de las Series C a D (y posteriores) y generalmente involucra a varias grandes empresas institucionales de riesgo y empresas de capital de crecimiento.
Por tanto, es difícil conseguir mucho capital; Sin embargo, la cantidad de financiación necesaria suele ser muy pequeña, ya que sólo es cuestión de construir un prototipo y comprobar si esta idea es viable en términos de viabilidad comercial del producto.	Aquí, el papel del capital y el negocio es ayudar a la empresa de alto crecimiento a superar el punto de inflexión ayudando a refinar la oferta de productos/servicios y el modelo de negocio.
En este punto, los inversores que ofrecen este tipo de inversiones iniciales suelen ser amigos, familiares o inversores ángeles.	En la fase de comercialización se ha validado la propuesta de valor de una startup y la posibilidad de encaje producto-mercado, por lo que los inversores institucionales están convencidos de esta idea y han aportado más capital.
El objetivo de la fase de prueba de concepto es validar la idea con el objetivo de mostrar este potencial a inversores externos para obtener capital.	Especialmente en industrias altamente competitivas (por ejemplo, software), la atención se centra casi exclusivamente en el crecimiento de las ventas y la captura de una mayor cuota de mercado, ya que la rentabilidad no es el foco.

q ¿Qué es el capital de crecimiento y en qué se diferencia de la inversión de riesgo en las primeras etapas?

El capital de crecimiento se refiere a la adquisición de participaciones minoritarias en empresas de alto crecimiento que ya han completado la fase inicial. Las inversiones realizadas por los fondos de capital de crecimiento a menudo se denominan capital de crecimiento porque están destinadas a hacer crecer la empresa una vez que el producto o servicio haya demostrado ser rentable.

Al igual que las empresas de capital riesgo, las empresas de capital de crecimiento no poseen una participación mayoritaria después de la inversión; por lo tanto, el inversor tiene menos influencia sobre la estrategia y las operaciones de la empresa en cartera.

Aquí el objetivo es más bien beneficiarse del actual impulso positivo y participar en una eventual salida (por ejemplo, venta a una empresa estratégica, IPO).

A diferencia de las empresas de capital de riesgo, las empresas de capital de crecimiento tienen un menor riesgo de ejecución, lo que es inevitable para todas las empresas.

Aun así, el riesgo de fracaso de GE es mucho menor. Esto se debe a que el potencial de la idea del producto se ha validado mientras el desarrollo del producto aún se encuentra en las primeras etapas del ciclo de vida empresarial.

A diferencia de las inversiones de capital de riesgo, donde generalmente se espera que la mayoría de las inversiones fracasen, las empresas que alcanzan la etapa de capital de crecimiento tienen menos probabilidades de fracasar (aunque algunas todavía lo hacen).

q ¿En qué se diferencia la inversión dirigida entre los fondos de capital de control y de crecimiento?

Controlar las compras	Capital de crecimiento
Los fondos de compra adquieren participaciones mayoritarias en empresas establecidas, estables y en crecimiento (normalmente entre el 90% y el 100% de la propiedad accionaria).	Los inversores en crecimiento adquieren participaciones minoritarias en empresas de alto crecimiento para revolucionar una industria en particular
Los fondos de compra ponen especial énfasis en la defensa de los flujos de efectivo del objetivo LBO, lo que significa que favorecen industrias estables con un riesgo mínimo de perturbación.	Para los inversores orientados al crecimiento, la diferenciación es un factor importante y, a menudo, es la razón principal para invertir (por ejemplo, el valor de un producto aumenta porque es propietario y difícil de reproducir, o la protección que brinda la patente).
El uso de deuda elevada es uno de los factores clave de rentabilidad en una compra apalancada, lo que obliga al fondo de capital privado a ser más reacio al riesgo y limita el tipo de industrias en las que invierte.	Las empresas de capital de crecimiento no utilizan la deuda, o la utilizan con mucha moderación (y más a menudo en forma de bonos convertibles).

q ¿En qué se diferencian las empresas de capital de crecimiento y las empresas de adquisiciones tradicionales en términos de las industrias en las que se realizan inversiones potenciales?

El capital de crecimiento se centra en alterar las industrias en las que el ganador se lo lleva todo y simplemente en aumentar el capital de sus inversiones, mientras que las adquisiciones tradicionales se centran en la defensa de los márgenes de beneficio y el flujo de caja libre para respaldar la financiación de la deuda.

Por otro lado, en industrias donde se producen adquisiciones, hay suficiente margen para múltiples “ganadores” y el riesgo de disrupción es menor (por ejemplo, riesgo tecnológico mínimo). Las industrias con niveles más altos de actividad LBO suelen tener tasas de crecimiento industrial de un solo dígito y, por lo tanto, son industrias maduras.

q ¿Por qué es importante que los inversores en acciones de crecimiento presten especial atención a las hojas de términos y tablas de capitalización?

Una hoja de términos establece los acuerdos de inversión específicos entre una empresa en etapa inicial y una empresa de riesgo. La hoja de términos es un acuerdo no vinculante que luego sirve como base para documentos más permanentes y legalmente vinculantes.

La hoja de términos facilita la creación de la tabla de capitalización, que es una representación numérica de la propiedad del inversor especificada en la hoja de términos. El propósito de la “tabla de límites máximos” es mostrar la propiedad de acciones de una empresa en términos de número, tipo de acciones (por ejemplo, acciones ordinarias frente a acciones preferentes), momento de la inversión en términos de series y condiciones especiales como: B. Perseguir acciones B. Preferencias o salvaguardas de liquidación.

Se debe mantener actualizada una tabla de límites para calcular el impacto dilutivo de cada ronda de financiación, opciones sobre acciones de los empleados y nuevas emisiones de valores (o deuda convertible). Sin embargo, para calcular con precisión su participación en los ingresos (y el rendimiento) en una posible salida, es fundamental que los inversores en capital de crecimiento examinen de cerca los acuerdos contractuales existentes y la tabla de límites máximos.

q ¿Comparar y contrastar los pros y los contras de una empresa de software “horizontal” versus una “vertical”?

	software horizontal	software vertical
Ventajas	Las empresas de software horizontales ofrecen a sus clientes soluciones completas e integrales que se pueden utilizar en todas las industrias (por ejemplo, Office 365, Salesforce CRM, QuickBooks).	Las empresas de software verticales se dirigen a segmentos de nicho específicos y muchas pueden redefinir sus industrias objetivo para satisfacer las necesidades de los mercados desatendidos.
	De hecho, los proveedores de software horizontales tienen un mayor potencial de ingresos según el mercado total direccionable (“TAM”).	Cuando una empresa de software vertical llega al mercado con un producto que ofrece un valor significativo, puede establecerse rápidamente como líder de la industria.
	La mayoría de las empresas horizontales tienen tiempo para ajustar su estrategia porque los mercados más grandes tardan más en saturarse. Esto permite a estas empresas dirigirse y limitar su audiencia en función de los mercados finales más rentables a lo largo del tiempo.	Una vez que la empresa ha alcanzado el liderazgo en el mercado, puede desarrollar un conjunto de soluciones personalizadas basadas en su comprensión de los desafíos y necesidades específicos de su mercado final. Como resultado, estas empresas experimentan tasas de abandono de clientes más bajas y pueden incurrir en menos costos de ventas y marketing.
Desventajas	SaaS generalmente consiste en mercados donde el ganador se lo lleva todo, y solo unas pocas empresas terminarán dominando un mercado a medida que se conviertan en los productos estándar utilizados en la mayoría de las industrias.	Al especializarse en un mercado particular, la empresa hace una apuesta de alto riesgo y alta recompensa para ganar suficiente tracción en ese segmento enfocado.
	Aquí se observan tasas de abandono más altas porque las empresas de software horizontales están mejor financiadas y muchas pueden permitirse ofrecer más funciones y estrategias (por ejemplo, freemium).	Muchos de los mercados objetivo se descuidan por razones válidas, como obstáculos técnicos, falta de demanda del mercado, requisitos de especialización y costos de investigación y desarrollo.
	Debido a la creciente competencia en los mercados horizontales de software, que tiende a ser más feroz, los gastos de ventas y marketing tienden a ser mayores debido a la gran cantidad de clientes potenciales y la competencia por la adquisición de clientes.	Los ingresos potenciales pueden no justificar los costos y el nivel de riesgo asumido. Incluso si la empresa se convierte en líder del mercado, las oportunidades de crecimiento pueden, en última instancia, disminuir y obligar a la empresa a expandirse a los mercados vecinos, reduciendo así en gran medida la brecha entre las ventas y el gasto en marketing.

q ¿Cómo se protegen los inversores en acciones de crecimiento del riesgo de caída?

Las inversiones de capital de crecimiento incluyen:

1. Inversiones minoritarias (es decir, < 50%)
2. No utilice deuda (o deuda mínima).

Estos dos factores mitigantes del riesgo ayudan a diversificar el riesgo de concentración de la cartera y al mismo tiempo reducen el riesgo de incumplimiento crediticio al evitar el uso de apalancamiento financiero. De hecho, estas empresas pueden ser más flexibles y capear mejor los períodos de vientos cíclicos en contra.

Además, las inversiones de crecimiento casi siempre adoptan la forma de acciones preferentes y vienen con cláusulas protectoras de trato preferencial y derechos de reembolso.

Por ejemplo, el derecho de reembolso es una característica altamente negociada de las acciones preferentes que permite al titular obligar a la empresa a recomprar sus acciones después de un cierto período de tiempo si se cumplen ciertas condiciones, pero en realidad, este derecho rara vez se ejerce.

q Imagínese reunirse con el equipo directivo de una inversión de crecimiento potencial. ¿Qué preguntas le gustaría abordar?

• ¿El equipo directivo parece confiable y tiene las habilidades adecuadas para llevar a la empresa a la siguiente fase de crecimiento?
• ¿Cuáles son los objetivos financieros a largo plazo en términos de ventas y crecimiento de la participación de mercado?
• ¿Qué factores hacen que el modelo de negocio y la estrategia de adquisición de clientes sean más reproducibles para permitir una mayor escalabilidad y algún día ser rentables?
• ¿Qué valor aportan los productos/servicios de la empresa a sus clientes?
• ¿Dónde están las nuevas oportunidades de crecimiento sin explotar?
• ¿Tiene la gerencia un plan sobre cómo utilizará los ingresos de la inversión?
• ¿Qué impulsó el reciente crecimiento de las ventas (por ejemplo, aumentos de precios, crecimiento del volumen, ventas adicionales)?
• ¿Existe una estrategia de salida viable planificada por los inversores y la dirección existentes?

q ¿Guiarme a través de las rondas de financiación individuales?

Ronda de semillas	La ronda semilla incluirá a amigos y familiares de los emprendedores, así como a inversores ángeles individuales. Ocasionalmente, las empresas de capital de riesgo pueden participar en la etapa inicial, pero esto suele ocurrir solo si el fundador ya ha tenido una salida exitosa en el pasado.
Serie A	La ronda Serie A está formada por inversores en fase inicial y normalmente representa a las empresas de inversión institucional que proporcionan financiación por primera vez. La startup se centra en optimizar su oferta de productos y modelo de negocio y desarrollar una mejor comprensión de sus usuarios.
Serie B/C	Las rondas de financiación B/C representan la fase de expansión y todavía involucran predominantemente a empresas de riesgo en etapa inicial. Inicialmente, la startup ganó impulso y logró avances suficientes como para que ahora la atención se centre en intentar escalar, lo que incluye contratar más empleados (por ejemplo, ventas y marketing, desarrollo comercial).
Serie D	Las rondas de Serie D (y posteriores) son inversiones de última etapa en las que los nuevos inversores que aportan capital suelen ser empresas de capital de crecimiento. Los inversores aportan capital con la creencia de que la empresa tiene posibilidades reales de salir a bolsa o de salir rentable de un negocio estratégico en un futuro próximo.

q ¿Puede darme un ejemplo de la disposición de arrastre?

La cláusula de arrastre protege los intereses de los accionistas mayoritarios (normalmente los primeros inversores principales) al permitirles forzar decisiones importantes, como salir de la inversión.

Esta disposición impide que los accionistas minoritarios retengan una decisión particular o tomen una acción particular simplemente porque unos pocos accionistas con acciones pequeñas se oponen a ella y se niegan a hacerlo.

Supongamos que los accionistas mayoritarios quieren vender la empresa a un inversor estratégico, pero algunos inversores minoritarios se niegan a participar (es decir, prolongan el proceso). En este caso, esta disposición permite a los propietarios mayoritarios anular su objeción y proceder con la venta.

q ¿Cuáles son las características típicas de las acciones preferentes?

La mayoría de las inversiones de capital de crecimiento se realizan en forma de acciones preferentes, que pueden describirse mejor como una combinación de deuda y capital.

En la estructura de capital, las acciones preferentes están directamente por encima de las acciones ordinarias, pero tienen una prioridad menor que todos los tipos de deuda. Las acciones preferentes tienen un valor de activo más alto que las acciones ordinarias y normalmente reciben dividendos que pueden pagarse en efectivo o “PIK”.

A diferencia de las acciones ordinarias, la clase de acciones preferentes no tiene derecho a voto a pesar de su antigüedad. A veces, las acciones preferentes se pueden convertir en acciones ordinarias, lo que provoca una dilución adicional.

q ¿Qué es una preferencia de liquidación?

La preferencia de liquidación de una inversión representa la cantidad que el propietario debe pagar al salir (después de las deudas garantizadas, los acreedores comerciales y otras obligaciones corporativas). La preferencia de liquidación determina la distribución relativa entre accionistas preferentes y accionistas comunes.

A menudo, la preferencia de liquidación se expresa como un múltiplo de la inversión original (por ejemplo, 1,0x, 1,5x).

Preferencia de liquidación = monto de la inversión en dólares estadounidenses × múltiplo de preferencia de liquidación

Una preferencia de liquidación es una cláusula de un contrato que otorga a una determinada clase de accionistas el derecho a recibir un pago antes que otros accionistas en caso de liquidación. Esta característica se encuentra a menudo en las inversiones de capital riesgo.

Dada la alta tasa de incumplimiento en el capital de riesgo, ciertos inversores preferidos desean tener la seguridad de que recibirán un rendimiento de su capital invertido antes de que los ingresos se distribuyan a los accionistas comunes.

Si un inversor posee acciones preferentes con una preferencia de liquidación de 2,0 veces, esto es un múltiplo del monto invertido para una ronda de financiación particular. Entonces, si el inversionista depositó $1 millón con una preferencia de liquidación de 2.0x, tiene la garantía de recibir $2 millones de vuelta antes de que los accionistas comunes reciban cualquier producto.

q ¿Cuáles son los dos tipos principales de inversiones en acciones preferentes?

1. Participación preferente: El inversor recibe la cantidad preferida de los ingresos (es decir, dividendos) más un derecho sobre el capital social a partir de entonces (es decir, una “doble caída” de los ingresos).
2. Preferiblemente descapotable: El inversionista preferido designado como “no participante” recibe los ingresos preferentes o el monto de conversión del capital social, lo que sea mayor.

q Cuéntame sobre la diferencia entre una ronda hacia arriba y una ronda hacia abajo.

Antes de una nueva ronda de financiación, primero se determina la valoración previa al dinero. La diferencia entre la valoración inicial y la valoración final después de la nueva ronda de financiación determina si la financiación fue una “ronda al alza” o una “ronda a la baja”.

• Ronda arriba: Se produce una ronda al alza cuando, tras la financiación, la valoración de la empresa que reúne capital adicional aumenta respecto a su valoración anterior.
• Ronda abajo: Por el contrario, una ronda a la baja se produce cuando la valoración de una empresa cae después de la ronda de financiación.

q ¿Puede darme un ejemplo de cuándo la dilución sería beneficiosa para el fundador y los inversores existentes?

Siempre que la valoración de la startup haya aumentado lo suficiente (es decir, “por encima de la ronda”), diluir la participación accionaria del fundador puede ser beneficioso.

Por ejemplo, digamos que un fundador posee el 100% de una startup valorada en 5 millones de dólares. En la etapa inicial, la valoración era de 20 millones de dólares y un grupo de inversores ángeles quisiera poseer un total del 20% de la empresa. La participación del fundador se reduce del 100% al 80%, mientras que el valor del fundador después de la financiación aumentó de 5 millones de dólares a 16 millones de dólares a pesar de la dilución.

q ¿Qué es la oferta pay-to-play y para qué sirve?

Una disposición de pago por juego incentiva a los inversores a participar en futuras rondas de financiación. Estas disposiciones exigen que los inversores preferentes existentes inviertan proporcionalmente en rondas de financiación posteriores.

Si los inversores se niegan, posteriormente pierden algunos (o todos) sus derechos preferenciales, que suelen incluir preferencias de liquidación y protección antidilución. En la mayoría de los casos, el accionista preferente acepta que se convertirá automáticamente en acciones ordinarias en caso de una recesión.

q ¿Qué es un derecho de tanteo (ROFR)? ¿Es este término intercambiable con un acuerdo de coventa?

Si bien ROFR y acuerdo de coventa son disposiciones diseñadas para proteger los intereses de un grupo específico de partes interesadas, los dos términos no son sinónimos.

• Derecho de tanteo: La disposición ROFR brinda a la empresa y/o inversionista la oportunidad de comprar acciones vendidas por un accionista antes que cualquier otro tercero.
• Contrato de coventa: El acuerdo de coventa otorga a un grupo de accionistas el derecho a vender sus acciones si otro grupo lo hace (y en las mismas condiciones).

q ¿Qué son los derechos de rescate?

El derecho de reembolso es una característica de las acciones preferentes que permite al inversor preferente obligar a la empresa a recomprar sus acciones después de un determinado período de tiempo. Los protege de una situación en la que las perspectivas de la empresa se vuelven sombrías. Sin embargo, los derechos de reembolso rara vez se utilizan porque la empresa normalmente no dispone de fondos suficientes para realizar la compra, incluso si así lo exige la ley.

q ¿Qué es un control de trinquete completo y en qué se diferencia de un control de promedio ponderado?

• Suministro completo de trinquete: Un “trinquete total” es una disposición antidilución que protege a los primeros inversores y sus intereses de propiedad preferentes en caso de una caída. El inversor que obtenga el precio de conversión total será revalorizado al precio más bajo al que se emitirán nuevas acciones preferentes. De hecho, la participación de propiedad del inversor permanece intacta a expensas de una dilución significativa para el equipo directivo, los empleados y todos los demás inversores existentes.
• Peso promedio: Otra disposición antidilución mucho más utilizada es el método del “promedio ponderado”, que utiliza un cálculo promedio ponderado que ajusta el índice de conversión para tener en cuenta las emisiones de acciones pasadas y los precios a los que se subieron (y el tipo de conversión es menor). que) tener en cuenta la de una estrategia de trinquete total, en la que el efecto dilutivo sea menos grave)

q ¿Cuál es la diferencia entre disposiciones antidilución de promedio ponderado amplio y restringido?

Tanto las protecciones antidilución promedio ponderadas amplias como las estrechas incluyen acciones ordinarias y preferentes.

Sin embargo, la amplia base también incluye opciones, warrants y acciones reservadas para fines tales como grupos de opciones de incentivo. Dado que la fórmula amplia tiene en cuenta un mayor efecto de dilución de las acciones, el importe del ajuste antidilución es menor.