¿Alguna vez has escuchado hablar de las partes interesadas externas en el mundo empresarial? Estas partes son fundamentales para el éxito y desarrollo de cualquier negocio. En este artículo, exploraremos en profundidad qué son las partes interesadas externas, cómo se definen en el ámbito empresarial y te proporcionaremos algunos ejemplos para que entiendas mejor su importancia. ¡Continúa leyendo y descubre cómo estas partes pueden influir en el crecimiento de tu empresa!
¿Cuáles son las partes interesadas externas en la reestructuración?
Mientras Interesados externos Si bien es posible que las empresas no tengan derechos sobre la empresa en el sentido que los tienen los prestamistas o que tengan una participación en el capital de la empresa en dificultades, es importante mantener relaciones con dichos grupos. Las partes interesadas externas pueden ayudar particularmente a una empresa en dificultades a implementar sus planes de negocios para lograr un cambio exitoso.
Gestión de stakeholders externos: RX Investment Banking
Algunos ejemplos de terceros interesados externos clave son:
- Proveedores y proveedores
- Base de clientes
- Nuevos inversores (inyecciones de capital y emisiones de deuda)
- Agencias gubernamentales/reguladoras
- Competidores
Para gestionar estratégicamente el proceso de reestructuración y maximizar las posibilidades de que un plan se implemente según lo previsto, hay una serie de partes interesadas externas influyentes a quienes los bancos de reestructuración deben prestar mucha atención.
Una de las tareas más importantes de los banqueros de RX es gestionar cuidadosamente las relaciones con todas las partes interesadas y tomar conciencia de sus objetivos específicos para colocar a sus clientes en una posición más ventajosa.
Los proveedores/vendedores y los clientes son los grupos que están más bajo el control del deudor, mientras que las otras partes interesadas externas son variables menos confiables fuera de su control (por ejemplo, nuevos inversionistas, autoridades gubernamentales/reguladoras, competidores).
Ejemplos de partes interesadas externas: Proveedores/vendedores
Los proveedores y vendedores a menudo están dispuestos a ayudar a un cliente antiguo, pero no están obligados a otorgar crédito si hay dudas sobre el recibo del pago.
Cuando las partes interesadas externas determinan que un cliente está cerca o se encuentra actualmente en peligro, la respuesta de los proveedores y clientes depende de varios factores.
Los factores más importantes que se tienen en cuenta incluyen:
- La longevidad de la historia entre los dos (es decir, la cantidad de tiempo que los dos han estado juntos en el negocio)
- La cantidad de buena voluntad existente en su relación.
- La confianza del vendedor/proveedor en el cliente, que se puede estimar utilizando el porcentaje histórico promedio de las ventas totales que provienen de ese cliente en particular.
Ejemplo de proveedores de Tesla
Una anécdota interesante sobre la relación cliente-proveedor ocurrió en 2018 cuando Tesla (NASDAQ: TSLA) envió un memorando a unos diez de sus proveedores solicitando reembolsos en efectivo para proyectos que se remontaban a 2016.
Esto se hizo en un esfuerzo por mejorar la rentabilidad de Tesla para el año, ya que la compañía fue constantemente criticada por desperdiciar dinero y no cumplir con las fechas límite para generar ganancias constantes.
Aunque no se trataba de un escenario de reestructuración, seguía siendo una situación inusual (especialmente para una empresa cotizada muy conocida) que muestra la influencia que tiene un cliente sobre su proveedor cuando existe un alto nivel de dependencia.
En el memorando, los proveedores describieron la solicitud como urgente para la continuidad de las operaciones de Tesla y la describieron como una “inversión” en la empresa de vehículos eléctricos para continuar con el crecimiento a largo plazo. TANTO Tesla como los proveedores.
Mensaje de representantes de Tesla (Fuente: Engadget)
En otras palabras, si Tesla recibiera apoyo ahora, podrían cosechar los beneficios en el futuro.
El número de proveedores que cumplieron con la solicitud de reembolso de Tesla nunca se reveló públicamente, pero no sería una gran sorpresa si algunos proveedores realmente procedieran con la solicitud y/o al menos negociaran contratos que favorecieran los intereses de Tesla.
Cuando se filtró la noticia sobre el memorando, el precio de las acciones de Tesla cayó inmediatamente a medida que resurgieron las críticas preexistentes sobre su riesgo de liquidez y rentabilidad. El memorando fue objeto de un intenso escrutinio, ya que la mayoría de los analistas bursátiles lo interpretaron como una señal de que se avecinaban problemas y el memorando representaba un acto de desesperación.
Sin descartar las tácticas contables cuestionables y a menudo criticadas de Tesla (ya que el punto aquí no es citar ese ejemplo), Tesla se volvió rentable según GAAP por primera vez en 2020, para sorpresa de muchos, y ha seguido haciéndolo desde siempre. desde Establecer récords de ventas y envíos y superar consistentemente las expectativas de rentabilidad cada trimestre.
En términos generales, la dinámica en juego en la solicitud de reembolso de Tesla es similar a pedir a los proveedores/distribuidores que trabajen con una empresa en dificultades que saben que está en problemas financieros.
Para volver al punto central, la percepción de una empresa en dificultades y sus perspectivas por parte de sus proveedores, vendedores y clientes puede influir en su voluntad de adaptarse y continuar trabajando con la empresa.
Desde la perspectiva del proveedor o vendedor, la decisión de trabajar con la empresa (o evitar hacerlo) es similar a una decisión de inversión en la que se debe evaluar el perfil riesgo-retorno para tomar una decisión informada.
| En el mejor de los casos | Peor de los casos |
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Consideraciones de cobro de pagos
Si a un proveedor o vendedor se le deben pagos por productos/servicios que ya han sido entregados, se le puede clasificar como acreedor. Básicamente, son comparables a las agencias de cobro de deudas con deudas no garantizadas.
Aunque no es tan simple como tratar con acreedores y accionistas, los proveedores y vendedores que recibieron el reembolso han cumplido su parte del trato y tienen derecho legal a recibir el monto adeudado.
El problema, sin embargo, es que sus derechos no están garantizados ni priorizados; en cambio, los pagos adeudados por vendedores y proveedores se ubican en la parte inferior de la estructura de capital, por encima del capital común y preferente.
En cambio, se clasificarían como créditos generales no garantizados (o “GUC”), el grupo de intereses más grande del lado de los acreedores (con pocas posibilidades de recuperación).
Consideración de la concentración de clientes.
Si la empresa en problemas ha generado un porcentaje relativamente grande de sus ingresos totales durante un período de tiempo sostenido, los proveedores/proveedores generalmente serán más receptivos a buscar una solución; sin embargo, la decisión es suya y ellos mismos pueden decidir hacerlo en cualquier momento. romper la cooperación con el deudor.
Por ejemplo, los proveedores pueden decidir reducir temporalmente los precios de sus componentes o materiales para adaptarse a clientes específicos (es decir, para ayudarlos a reducir su tasa de consumo de efectivo), lo que reduce el margen en cada venta y el margen de cada compra realizada por ellos reduce directamente las situaciones en dificultades. compañías.
Sin embargo, la razón por la que la mayoría de los proveedores aprobarían este descuento temporal para un solo cliente es porque las ventas futuras de ese cliente compensarían completamente las pérdidas temporales cuando la empresa salga de su crisis actual.
Por lo tanto, podría ser lo mejor para ellos (y potencialmente un riesgo que valga la pena correr) ayudar a la empresa a mantenerse solvente y evitar la liquidación para mantenerlos como clientes a largo plazo, suponiendo que la empresa en problemas tenga un plan bien desarrollado. y la recuperación parece plausible.
Capítulo 11 de Bancarrota: Impacto en Proveedores/Vendedores
Al declarar el Capítulo 11, el tribunal requiere que la empresa pueda funcionar y continuar operando para evitar un mayor deterioro.
Un problema importante es la distracción de los acreedores y otras personas que deben pagos a la empresa en problemas, contra los cuales el tribunal brinda protección.
Disposición de “suspensión automática”
La disposición de suspensión automática del Capítulo 11 prohíbe temporalmente a los acreedores (por ejemplo, prestamistas, cobradores de deudas, agencias gubernamentales) intentar cobrar deudas, como pagos de intereses, de los acreedores mediante acciones legales.
Si se aprueba, la empresa en dificultades quedará protegida de acciones de ejecución hipotecaria, demandas, etc., ya que esta orden judicial limita la capacidad de los cobradores de deudas para influir en la empresa que se ha declarado en quiebra y ahora está protegida por la disposición.
En otras palabras, pretende servir como un periodo de tiempo durante el cual la empresa puede intentar identificar y resolver sus problemas sin que presiones externas afecten negativamente al juicio del equipo directivo.
Tenga en cuenta que una diferencia importante es que un proveedor o vendedor tiene prohibido exigir un pago por adelantado como condición para proporcionar servicios posteriores a la quiebra cuando la cláusula de suspensión automática entre en vigor.
Sin embargo, existe una manera de que los proveedores y vendedores sean compensados por la presentación previa de reclamos cuando la política de suspensión automática está activa.
Solicitud de proveedor crítico.
Según el Capítulo 11 de Bancarrotas, se produce una petición de proveedor crítico cuando a los proveedores considerados “críticos” se les concede la recepción de sus reclamaciones previas a la presentación para facilitar la continuación de su alianza anterior con la entidad en problemas (es decir, el deudor).
El único inconveniente, sin embargo, es que a cambio del permiso para recibir un pago por adelantado, los vendedores deben continuar suministrando al deudor bajo ciertos términos contractuales, que es el propósito de la sentencia en primer lugar.
El deudor puede presentar una solicitud y la aprobación se realiza sobre la base de que si no se aprueba la solicitud se pondría en peligro el futuro de la empresa.
En interés de todas las partes implicadas, estas solicitudes suelen aprobarse.
Dadas las dos disposiciones mencionadas anteriormente, la empresa puede continuar con sus operaciones y concentrarse en desarrollar un plan viable para salir de la situación actual.
Sin embargo, un problema común es que los proveedores, sabiendo que un cliente en particular se encuentra en dificultades financieras, le niegan las ventas a crédito y en su lugar sólo aceptan efectivo como pago.
Esto crea una mayor carga financiera para el deudor, que tiene opciones de financiación limitadas y tiene poco efectivo.
Para abordar estas preocupaciones, el Capítulo 11 proporciona una nueva fuente de financiamiento para empresas en dificultades financieras que sirve precisamente a este propósito de financiamiento.
Financiamiento del deudor en posesión (“DIP”)
Uno de los principales beneficios del Capítulo 11 es que el financiamiento DIP está disponible; de hecho, muchas empresas en dificultades se acogerán específicamente al Capítulo 11 de bancarrota para obtener acceso al financiamiento DIP.
El financiamiento DIP ayuda a brindar a los proveedores y vendedores la tranquilidad de que serán compensados por las entregas posteriores a la solicitud, lo que hace que la empresa en dificultades parezca más confiable como cliente.
Además, estas empresas en dificultades no tienen efectivo para realizar pagos ni poder de negociación cuando tratan con proveedores.
Idealmente, el financiamiento DIP ayuda a facilitar el acceso al capital de trabajo, asegurar el capital necesario para continuar las operaciones y reducir el riesgo de trabajar con el cliente.
Sin embargo, en el caso de que el Plan de Reorganización (“POR”) y la Estrategia de Reestructuración no funcionen según lo previsto, el Prestamista DIP puede ser un prestamista senior garantizado con derecho a un reembolso total antes de cualquier atraso. Se envían facturas de petición.
Esto significa que una empresa que tiene acceso a financiación de préstamos DIP puede reducir el riesgo asumido por proveedores y vendedores, pero no es una garantía de pago.
Por este motivo, incluso si hay financiación DIP disponible, un proveedor/vendedor todavía tiene derecho a solicitar un pago por adelantado.
Una vez que una empresa en problemas se acoge al Capítulo 11 de la bancarrota, puede obtener financiamiento especial aprobado por el tribunal que reemplaza toda la deuda existente (es decir, el llamado “reclamo de súper prioridad”).
En otras palabras, el préstamo de financiamiento DIP “prepara” a los acreedores garantizados senior (es decir, desplaza a la deuda senior con mayor colocación en la estructura de capital), lo que sólo sería aprobado por el tribunal si se determinara que el financiamiento fue no perjudicará a los tenedores garantizados y traerá suficientes beneficios positivos para justificar la deuda adicional.
El hecho de que el tribunal haya aprobado el financiamiento DIP también es una señal para los proveedores, clientes y otras partes interesadas de que:
- La empresa en problemas tiene un plan de negocios viable para reestructurarse y reorganizarse para volver a un crecimiento normalizado y sostenible (es decir, el plan de recuperación para salir de la quiebra es viable).
- La empresa en problemas puede seguir funcionando, al menos en el corto plazo, ya que cuenta con el apoyo del tribunal y la financiación DIP (que es un salvavidas importante para mantener a flote la empresa durante la reestructuración).
El objetivo principal del Capítulo 11 es que la empresa en problemas emprenda una reestructuración y reorganización para lograr un cambio en lugar de someterse a una liquidación forzosa.
Además, al declarar el Capítulo 11, la empresa puede evitar mayores perturbaciones por parte de los acreedores que emprenden acciones legales y otras distracciones relacionadas por el momento.
No todos los proveedores y clientes son receptivos a la situación de la empresa (es decir, no confían en la capacidad de la empresa para lograr un cambio incluso si hay financiamiento DIP disponible) y tienen una perspectiva positiva sobre sus perspectivas.
Pero al final del día, la empresa en problemas tiene acceso a capital para respaldar sus operaciones y cuenta con un plan aprobado que el tribunal consideró válido y que tenía el potencial de conducir a un cambio de rumbo en el futuro previsible.
Base de clientes: existentes y nuevos
Los clientes normalmente no desempeñan un papel directo en un proceso de reestructuración, pero es importante comprender el impacto de las acciones de los clientes en una empresa en dificultades.
En las relaciones con clientes en las que se requiere seguridad de suministro, como un acuerdo a largo plazo para recibir cinco aviones al año durante los próximos 10 años, el cliente se mostrará reacio a celebrar un contrato con una contraparte insolvente, ya que incluso entonces esto provocaría la interrupción de sus operaciones comerciales puede provocar que El precio sea atractivo.
Los clientes también pueden solicitar concesiones de precios y descuentos si tienen suficiente poder adquisitivo.
A primera vista, esto puede parecer poco ético, pero los clientes esencialmente están asumiendo un riesgo al trabajar con una empresa de alto riesgo (es decir, la mayoría de las empresas comerciales estarían dispuestas a pagar una prima por la coherencia a largo plazo y un socio comercial confiable). .
Ciclo de conversión de efectivo en empresas en dificultades
Para realizar una verificación rápida de conceptos, responda las dos preguntas siguientes:
P. “¿En qué se diferenciarían las cuentas por cobrar (días de cuentas por cobrar), el inventario (días de inventario) y las cuentas por pagar (días de cuentas por cobrar) si una empresa tuviera problemas?”
- Cuentas por cobrar (A/R): A menudo, la incapacidad de cobrar las cuentas por cobrar es uno de los factores que contribuyen a la reducción de la liquidez de una empresa. Aunque no existe una regla establecida, los días de ventas pendientes (DSO) tienden a aumentar cuando una empresa tiene problemas. Una ineficiencia que sufren muchas empresas es la incapacidad de cobrar el pago por los servicios o productos entregados (y, por lo tanto, “ganados” según los GAAP).
- Inventario: En la mayoría de los casos, los días de inventario pendiente (DIO) aumentarán porque un cargo generalmente va acompañado de un deterioro en la gestión del capital de trabajo y una disminución en la demanda de los clientes (lo que resulta en menores ventas y acumulación de inventario).
- Cuentas por Pagar (C/P): En la mayoría de los casos, se puede esperar una extensión significativa del DPO debido a la incapacidad del deudor de pagar a los proveedores a tiempo debido a problemas de liquidez. Normalmente, la extensión del DPO es una señal positiva que indica poder del comprador sobre proveedores y vendedores. Sin embargo, en caso de una reestructuración, es una señal de que la empresa no puede hacer los pagos adeudados, incluso si la dirección quisiera (y se le puede impedir hacerlo). realizar más pedidos hasta pagar el importe restante)
Ahora pasemos a una pregunta similar:
P. “Para una empresa con un modelo de negocio basado en contratos a largo plazo, ¿cómo se espera que cambien los ingresos diferidos si entra en problemas?”
En la mayoría de los casos, los ingresos diferidos aumentan significativamente para las empresas en dificultades. Estas empresas suelen ofrecer a sus clientes acuerdos a largo plazo con importantes descuentos para compensar el riesgo de celebrar un contrato a largo plazo con una empresa que tal vez ya no exista dentro de unos años.
Además, los recortes de precios suelen producirse por la desesperación por atraer nuevos clientes y mostrar a los acreedores que se generarán ingresos contractuales a largo plazo.
En resumen, el tema recurrente es que la mayor parte del poder de negociación recae desproporcionadamente del lado de la base de clientes, con la empresa en dificultades a merced de sus clientes.
Desde la perspectiva del cliente (especialmente los clientes comerciales), hacen lo mejor para ellos y sus clientes.
Esto incluye garantizar que no haya eventos repentinos e inesperados que puedan interrumpir las operaciones diarias (es decir, minimizar el riesgo de interrupción).
Algunos clientes, conscientes de la situación problemática, pueden intentar aprovecharse retrasando deliberadamente los pagos a la empresa en problemas en caso de que ésta quiebre.
Pero este tipo de comportamiento poco ético es minoritario y es más común en B2C, no en B2B, ya que la noticia de que una empresa se ha aprovechado de una empresa en problemas que estaba luchando por mantenerse a flote podría dañar la reputación (pero eso definitivamente existe). empresas que estarían dispuestas a aprovechar la situación).
Inyecciones de capital y emisiones de deuda
Si una empresa entra en dificultades, puede ser necesario inyectarle dinero nuevo.
Es posible que se requiera capital en forma de una nueva inyección de capital o emisión de deuda por parte de un inversor o prestamista externo. El capital recién recaudado se utilizaría para invertir en nuevos gastos de capital para que la empresa se recupere o para eliminar a los acreedores obstinados que fueron la causa del problema del atraco.
En una reestructuración, el nuevo capital suele ser proporcionado por prestamistas existentes o accionistas que ya poseen acciones de la empresa. Por ejemplo, un patrocinador de capital privado puede inyectar más dinero en una empresa si es necesario.
Sin embargo, el hecho de que los accionistas internos existentes ya no estén dispuestos a aportar el capital necesario puede verse como una señal de advertencia, que puede hacer que la financiación de la deuda sea difícil y costosa con condiciones desfavorables.
En algunos casos, el capital puede extraerse desde dentro y una empresa en dificultades (y la firma de asesoría contratada para obtener financiamiento) debe buscar nuevos fondos en otra parte para seguir operativa.
Los nuevos prestamistas en reestructuraciones son inversores de nicho sofisticados que buscan altos rendimientos para compensar el mayor riesgo de sus inversiones oportunistas.
Nuevo capital para activos de petróleo y gas
La empresa A es una empresa de petróleo y gas que históricamente disfrutó de altas ganancias cuando los precios del petróleo y el gas eran altos, pero que finalmente asumió demasiada deuda para financiar sus planes de expansión.
A pesar de la disminución de la producción de petróleo, existe una gran base de recursos con abundante petróleo bajo tierra y una gran confianza en que se puede extraer a un costo razonable.
Resumen Financiero
- Actualmente, la empresa A tiene un saldo de deuda de 300 millones de dólares y un flujo de caja de 50 millones de dólares.
- La deuda total se compone de 100 millones de dólares en deuda bancaria senior garantizada y 200 millones de dólares en bonos no garantizados.
- La deuda del bono vence el próximo año y los banqueros de inversión en deuda le han dicho a la compañía que la refinanciación no es posible porque los pagos de intereses son demasiado altos.
- Los inversores en deuda también desconfían de la empresa, ya que sus pozos petroleros se están agotando, lo que significa que se espera que su flujo de caja de 50 millones de dólares disminuya.
Plan de reestructuración (fuente de financiación)
- Estimaciones conservadoras sugieren que se necesitarían 50 millones de dólares adicionales para aumentar el flujo de caja a 100 millones de dólares mediante la perforación de nuevos pozos y la explotación del recurso.
- Después de muchas negociaciones, un inversor centrado en la energía acepta invertir 250 millones de dólares en la empresa
- Los 250 millones de dólares se utilizarán para pagar la deuda bancaria y la mitad de los bonos, y 50 millones de dólares del saldo se destinarán a financiar los gastos de capital mencionados anteriormente.
Análisis final
- Con el plan propuesto, los prestamistas de los bancos están satisfechos ya que sus préstamos no corren el riesgo de quedar impagos
- Los prestamistas del banco acuerdan proporcionar a la empresa reformulada una nueva línea de crédito en la que ninguno de los préstamos se retirará el primer día.
- La nueva línea de crédito vuelve a tener garantía senior y tiene prioridad sobre cualquier otro capital.
- Los bonos se negocian en los mercados públicos a 20 centavos por dólar y los tenedores de bonos esperan un pago de 100 millones de dólares frente a los 200 millones de dólares de valor nominal (50 centavos por dólar).
- Además, los nuevos inversores ofrecen a los bonistas el 5% del capital de la empresa reformulada
- Para comprar su cumplimiento, a los accionistas (que de otro modo serían eliminados en una liquidación) se les ofrece el 5% del capital social de la empresa reformulada.
En el ejemplo anterior, el dinero nuevo se invierte en la empresa reestructurada como capital sin deuda nueva.
Sin embargo, los inversores en dificultades pueden invertir en cualquier nivel de la estructura de capital (desde el más alto hasta el más bajo) siempre que el rendimiento de su inversión sea proporcional al riesgo.
Cuando se invierte en empresas muy en dificultades, el dinero nuevo a menudo se asocia con la inversión senior o supersenior en la pila de capital por delante de cualquier otra deuda existente, lo que a menudo genera rendimientos de préstamos mucho más altos que la deuda senior en un entorno sin dificultades.
Al invertir en deuda más subordinada, los nuevos prestamistas pueden intentar estructurar la deuda de modo que puedan obtener los rendimientos requeridos o terminar convirtiéndola en capital y ser propietarios o controlar la empresa.
Acciones preferentes convertibles: gastos de capital de financiación
La empresa B, una empresa petroquímica con algunas plantas químicas, se encuentra actualmente bajo presión de los prestamistas para reducir el riesgo.
El problema es que la empresa necesita de alguna manera recaudar capital adicional para financiar sus inversiones de crecimiento relacionadas con la construcción de una nueva planta.
Resumen Financiero
- La empresa B genera actualmente un EBITDA de 50 millones de dólares.
- En el balance, el saldo total de la deuda es de 300 millones de dólares (aunque excluyendo los vencimientos a corto plazo).
- Sin embargo, debido a su alto nivel de deuda, la empresa B está bajo presión de sus prestamistas.
- La empresa B tiene dificultades para realizar pagos de intereses cómodamente
Plan de reestructuración (fuente de financiación)
- La empresa B necesita capital adicional para construir una nueva planta petroquímica de última generación que generará un EBITDA futuro de 50 millones de dólares.
- El coste de las nuevas instalaciones es de 100 millones de dólares, pero la empresa no tiene efectivo
- Los banqueros de inversión contratados lograron encontrar un fondo de crédito privado dispuesto a proporcionar capital en forma de acciones preferentes convertibles.
- Como recordatorio, las acciones preferentes están por delante de los accionistas comunes en términos de antigüedad y pueden convertirse en un número predeterminado de acciones ordinarias (es decir, capital o participación en la propiedad de la empresa) a petición del accionista preferente.
- El fondo de crédito privado acordó proporcionar 200 millones de dólares en acciones preferentes convertibles.
- Lo recaudado se utilizará para saldar deuda bancaria y 100 millones de dólares para financiar la nueva planta petroquímica.
Análisis final
- Desde una perspectiva más amplia, el plan de financiación parece ser una buena solución para todos los involucrados.
- Para reducir la carga de la deuda de la empresa, las acciones preferentes convertibles devengan intereses en especie (“PIK”) durante los dos primeros años (es decir, se devengan sobre el importe principal).
- Los bancos están contentos porque su dinero en riesgo (el préstamo) se reduce, mientras que la solvencia de la empresa mejora debido a una menor deuda y un mayor flujo de caja una vez que el nuevo proyecto entre en funcionamiento.
- La empresa B puede expandirse y asumir un nuevo proyecto atractivo que podría mejorar su perfil de flujo de caja.
- Las acciones preferentes están estructuradas para proporcionar un rendimiento aceptable de su inversión y también están protegidas por la capacidad de hacerse cargo sustancialmente de la empresa si los flujos de efectivo no mejoran como se esperaba.
Actores externos: Otros grupos en el proceso de reestructuración
También hay una serie de partes interesadas externas clave en una reestructuración (no inversionistas de deuda o de capital) que pueden influir en el resultado.
Los banqueros de inversión en reestructuración y los analistas de deuda en dificultades deben conocer y comprender las motivaciones del gobierno, los proveedores y los clientes.
El papel del sistema de quiebras de Estados Unidos en la reestructuración
En Estados Unidos, donde los marcos y sistemas legales para la insolvencia y la reestructuración existen desde hace mucho tiempo, los banqueros de inversión, los abogados de reestructuración y quiebras y los inversores en deuda en dificultades tendrán mayor claridad sobre cómo podría desarrollarse la reestructuración.
El Capítulo 11 y el Capítulo 7 son conceptos de quiebra bien conocidos en todo el mundo e incluso los deudores extranjeros intentarán obtener reestructuraciones a través del sistema judicial estadounidense.
Estados Unidos es una jurisdicción favorable a los deudores y busca que la empresa continúe operando siempre que sea posible, ya que este puede ser el resultado más eficiente. Sin embargo, no todas las reestructuraciones ocurren en Estados Unidos.
Sistema internacional de insolvencia
Países como el Reino Unido y Canadá tendrán procedimientos de insolvencia que seguirán patrones similares para aplicar eficazmente una reestructuración, pero se necesitan expertos legales y banqueros de recuperación para brindar asesoramiento sobre las diferencias y cómo éstas pueden afectar la división de los ingresos.
Las jurisdicciones pueden diferir en sus objetivos sociales y políticos. Por ejemplo, un país como China podría adoptar un enfoque de “la sociedad primero”.
Es posible que los inversores con deudas en dificultades deban ser conscientes de que incluso si en teoría deberían poder hacerse cargo de la empresa y despedir a los trabajadores ineficientes, los tribunales pueden considerar que dicho plan no es posible debido a la pérdida de empleos percibida. Ninguna solución aceptable sería la inestabilidad. eso puede ocurrir.
Los banqueros y analistas también deben tener cuidado al abordar la reestructuración en países que tienen sistemas legales menos desarrollados o una alta prevalencia de corrupción.
Incluso si los acreedores teóricamente pudieran recurrir a los activos de la empresa en quiebra, podrían encontrarse con que tienen recursos legales limitados para hacer cumplir esos activos.
Rescates gubernamentales
Otro factor externo a considerar son los rescates gubernamentales.
Por ejemplo, tras la reciente recesión financiera, dos de los principales fabricantes de automóviles de Estados Unidos, General Motors (NYSE: GM) y Chrysler (NYSE: FCAU), se declararon en quiebra en 2009 hasta que fueron rescatados por el gobierno federal.
Anuncio del paquete de rescate de automóviles (Fuente: POLÍTICAMENTE)
Un ejemplo más reciente serían los rescates de aerolíneas estadounidenses por más de 50 mil millones de dólares como parte de la Ley CARES aprobada en marzo de 2020. El rescate consistió en 25 mil millones de dólares en préstamos y garantías de préstamos del gobierno federal y 25 mil millones de dólares en subvenciones, y se espera que fondos adicionales eviten suspensiones y despidos de empleados.
Competidores en reestructuración
De manera realista, cuando un competidor se reestructura, no debería sorprender que ciertamente haya empresas que vean el panorama competitivo como un juego de suma cero y estén dispuestas a implementar estrategias maliciosas (por ejemplo, precios predatorios) para reducir la competencia competitiva.
Sin embargo, si se implementaran estas medidas, se implementarían discretamente debido a las estrictas regulaciones antimonopolio y los riesgos para la reputación.
El lado positivo es que hay casos en los que empresas competidoras se han ayudado entre sí, como en el caso de Microsoft (NASDAQ: MSFT) y Apple (NASDAQ: AAPL).
“Apple estaba en problemas muy serios”, dijo Steve Jobs. “Y lo que estaba realmente claro era que si el juego era de suma cero en el que Apple tenía que ganar, Microsoft tenía que perder, entonces Apple perdería”.
Fuente: CNBC
En retrospectiva, la inversión de 150 millones de dólares de Microsoft de Bill Gates en Apple fue el salvavidas que salvó a Apple de la extinción.
Desde entonces, Apple se ha convertido en una de las empresas tecnológicas mundiales más importantes y fue la primera empresa en alcanzar una capitalización de mercado de 2 billones de dólares.
Esto no quiere decir que los competidores se ayudarán entre sí, ni necesariamente intentarán contribuir a la caída de otros; más bien, se pretende llamar la atención sobre la aleatoriedad de eventos impredecibles que pueden alterar completamente la trayectoria de empresas individuales.
Fusiones y adquisiciones en dificultades durante la reestructuración
Además, los adquirentes en fusiones y adquisiciones en dificultades son otro grupo de partes interesadas importante a considerar. La categorización incluye principalmente la compra de empresas en dificultades y la enajenación de activos de bajo rendimiento.
Contrariamente a lo que muchos predijeron después del brote inicial de COVID-19, el volumen de fusiones y adquisiciones en dificultades aún no ha experimentado un aumento significativo.
Normalmente, el número de acuerdos aumenta considerablemente durante las recesiones. Sin embargo, esto aún no se ha visto, probablemente debido a las acciones generales de política fiscal de la Reserva Federal.
No hay aumento en adquisiciones en dificultades (Fuente: Bloomberg)
Las fusiones y adquisiciones en dificultades son un área de muy alto riesgo, pero muchas de las transacciones que entran en esta categoría han permitido que sobrevivan empresas casi liquidadas.
Por ejemplo, American Airlines se declaró en quiebra en 2011, pero se fusionó con US Airways en 2013 para convertirse en American Airlines Group (NASDAQ: AAL).
US Airways también tuvo una buena cantidad de problemas y anteriormente se había declarado en quiebra antes de una megafusión con America West Airlines, que también se había declarado en quiebra.
Aunque uno de los acuerdos de aerolíneas más importantes que estuvo bajo escrutinio regulatorio creó la aerolínea más grande, se trataba de empresas que estaban al borde de la liquidación.
Hoy en día, American Airlines ha sido superada por Delta Airlines y no es líder del mercado; Por lo tanto, muchos consideran que la fusión fue un fracaso dada la atención que recibió por parte de los reguladores.
Pero todas las aerolíneas siguen involucradas en la fusión. logró encontrar una manera de sobrevivir – este es a menudo el objetivo central al que se da prioridad durante la reestructuración.
