Bienvenidos a nuestra guía definitiva de flujo de caja. Si alguna vez te has preguntado qué significan todas esas siglas relacionadas con el flujo de caja, como EBITDA, CF, FCF, FCFE, y FCFF, has llegado al lugar correcto. En este artículo, desglosaremos cada uno de estos términos y te proporcionaremos una comprensión clara y concisa del flujo de caja y su importancia en la evaluación financiera de una empresa. Ya seas un estudiante interesado en finanzas o un profesional que busca profundizar sus conocimientos, ¡prepárate para sumergirte en el fascinante mundo del flujo de caja!
Comprender los diferentes tipos de “flujo de caja”
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EBITDA vs. Flujo de Caja vs. Flujo de Caja Libre vs. Flujo de Caja Libre a Capital vs. Flujo de Caja Libre a la Compañía
Los expertos financieros a menudo se refieren a EBITDA, flujo de caja (CF), flujo de caja libre (FCF), flujo de caja libre a capital (FCFE) y flujo de caja libre a la empresa (FCFF – flujo de caja libre sin apalancamiento), pero ¿qué significa eso exactamente? ? ¿Quieren decir? Existen grandes diferencias entre EBITDA, flujo de caja, FCF, FCFE y FCFF, ¡y esta guía está diseñada para enseñarle exactamente lo que necesita saber!
A continuación se muestra una infografía que desglosamos en detalle en esta guía:
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#1EBITDA
Finanzas ha publicado varios artículos sobre las métricas financieras más citadas, desde el EBITDA hasta por qué a Warren Buffett no le gusta el EBITDA.
En esta guía de flujo de efectivo (CF), proporcionamos ejemplos concretos de cómo el EBITDA puede diferir significativamente de las verdaderas métricas de flujo de efectivo. A menudo se dice que es un indicador del flujo de caja, y esto puede ser cierto para una empresa madura con poco o ningún gasto de capital.
El EBITDA se puede calcular fácilmente utilizando el estado de resultados (a menos que la depreciación y la amortización no se muestren como partidas individuales, en cuyo caso se encuentran en el estado de flujo de efectivo). Como muestra nuestra infografía, simplemente comienza con el ingreso neto, luego suma impuestos, intereses, depreciación y amortización y llega al EBITDA.
Como verá al compilar las siguientes posiciones de CF, el EBITDA es un buen indicador de CF sólo en dos de los cuatro años, y en la mayoría de los años es completamente diferente.
#2 Flujo de caja (de operaciones, apalancado)
El flujo de caja operativo (a veces llamado efectivo de operaciones) es una medida del flujo de caja que genera (o consume) una empresa en el curso de sus operaciones normales.
La depreciación y amortización, al igual que el EBITDA, se agregan al flujo de efectivo de las actividades operativas. Sin embargo, también se vuelven a agregar cualquier otra partida que no sea en efectivo, como compensación basada en acciones, ganancias/pérdidas no realizadas o depreciación.
A diferencia del EBITDA, el flujo de efectivo de las actividades operativas incluye cambios en las partidas de activos corrientes netos, como cuentas por cobrar, por pagar e inventarios.
El flujo de caja operativo no incluye gastos de capital (las inversiones necesarias para mantener los activos de capital).
#3 Flujo de caja libre (FCF)
El flujo de caja libre se puede derivar fácilmente del estado de flujo de caja restando el flujo de caja operativo y restando los gastos de capital.
El FCF recibe su nombre del hecho de que es la cantidad de flujo de efectivo que está “libre” (disponible) para gastos discrecionales por parte de la gerencia/accionistas. Por ejemplo, incluso si una empresa tiene 50 millones de dólares en flujo de caja operativo, todavía necesita invertir 10 millones de dólares cada año para mantener sus activos de capital. Debido a esto, sólo hay $40 millones en FCF disponibles a menos que los gerentes/inversores quieran que la empresa se reduzca.
#4 Flujo de caja libre a capital (FCFE)
El flujo de caja libre hacia el capital también puede denominarse flujo de caja libre apalancado. Esta métrica se deriva del estado de flujos de efectivo tomando el flujo de efectivo operativo, restando los gastos de capital y sumando la deuda neta emitida (o restando el pago neto de la deuda).
El FCFE incluye los gastos por intereses pagados sobre la deuda y la deuda neta emitida o reembolsada y, por lo tanto, solo representa el flujo de efectivo disponible para los inversores de capital (los intereses a los tenedores de deuda ya han sido pagados).
FCFE (flujo de caja libre apalancado) se utiliza en modelos financieros para determinar el valor patrimonial de una empresa.
#5 Flujo de caja libre para la empresa (FCFF)
El flujo de caja libre para la empresa o FCFF (también llamado “flujo de caja libre no apalancado”) requiere un cálculo de varios pasos y se utiliza en el análisis de flujo de caja descontado para determinar el valor de la empresa (o el valor total de la empresa). FCFF es un número hipotético, una estimación de lo que sería si la empresa no tuviera deuda.
Aquí hay una guía paso a paso para calcular FCFF:
- Comience con ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT)
- Calcular la carga fiscal hipotética que tendría la empresa si no se beneficiara de un refugio fiscal
- Reste la carga fiscal hipotética del EBIT para obtener una cifra de ingresos netos no apalancados.
- Añadir depreciación y amortización
- Reste cualquier aumento en el capital de trabajo no monetario
- Deducir cualquier gasto de capital
Esta es la métrica más utilizada para cualquier tipo de evaluación de modelos financieros.
Una tabla comparativa de cada métrica (completa la guía CF)
| EBITDA | FC operativo | FCF | FCFE | FCFF | |
|---|---|---|---|---|---|
| Derivado de | Declaración de ganancias y pérdidas | Estado de flujo de efectivo | Estado de flujo de efectivo | Estado de flujo de efectivo | Análisis separado |
| Utilizado para la determinación | Valor de la empresa | Valor patrimonial | Valor de la empresa | Capital social | Valor de la empresa |
| Tipo de valoración | Empresa comparable | Empresa comparable | FCD | FCD | FCD |
| Correlación con el valor económico | Medio bajo | Alto | Alto | Más alto | más alto |
| sencillez | lo mas | Moderado | Moderado | Menos | El menos |
| Métrica GAAP/NIIF | NO | Sí | NO | NO | NO |
| Incluye cambios en el capital de trabajo. | NO | Sí | Sí | Sí | Sí |
| Incluyendo gastos de impuestos | NO | Sí | Sí | Sí | Sí (recalculado) |
| Incluyendo CapEx | NO | NO | Sí | Sí | Sí |
Cuando alguien dice “flujo de caja libre”, ¿qué quiere decir?
La respuesta es, depende. Probablemente esto no signifique EBITDA, pero ciertamente podría significar efectivo de operaciones, FCF y FCFF.
¿Por qué no está tan claro? El hecho es que el término “flujo de caja libre no apalancado” (o “flujo de caja libre para la empresa”) es amplio, razón por la cual los expertos financieros a menudo lo abrevian a “flujo de caja”. Realmente no hay manera de saberlo con certeza a menos que les pida que especifiquen exactamente a qué tipos de FQ se refieren.
¿Cuál de las 5 métricas es la mejor?
La respuesta a esta pregunta es: depende. El EBITDA es bueno porque es fácil de calcular y se informa ampliamente, por lo que la mayoría de las personas en finanzas saben a qué te refieres cuando hablas de EBITDA. La desventaja es que el EBITDA a menudo puede estar muy alejado del flujo de caja.
El flujo de efectivo operativo es excelente porque es fácil de ver en el estado de flujos de efectivo y brinda una imagen real del flujo de efectivo durante el período. La desventaja es que contiene “ruido” de movimientos de capital de trabajo a corto plazo que pueden distorsionarlo.
El FCFE es bueno porque es fácil de calcular y brinda una imagen real del flujo de caja después de contabilizar las inversiones de capital para sostener el negocio. La desventaja es que la mayoría de los modelos financieros se basan en una base no apalancada (valor empresarial) y, por lo tanto, requieren un análisis más detallado. Compare el valor del capital y el valor de la empresa.
FCFF es bueno porque tiene la mayor correlación con el valor económico de la empresa (por sí solo, sin apalancamiento). La desventaja es que requiere análisis y suposiciones sobre cuál sería la carga fiscal no apalancada de la empresa. Esta métrica forma la base para evaluar la mayoría de los modelos DCF.
¿Qué más debo saber?
La CF es el foco de la evaluación. Ya sea análisis de empresas comparables, transacciones precedentes o análisis DCF. Cada uno de estos métodos de valoración puede utilizar diferentes métricas de flujo de efectivo, por lo que es importante comprender cada uno de ellos a fondo.
Para desarrollar aún más su comprensión, además de esta guía gratuita, le recomendamos nuestro curso de Análisis financiero, nuestro curso de Valoración de empresas y nuestros diversos cursos de Modelado financiero.
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Esperamos que esta guía haya sido útil para comprender las diferencias entre EBITDA, efectivo de operaciones, FCF y FCFF.
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