¿Qué es el análisis de transacciones precedentes?

El análisis de transacciones de precedencia es un método de valoración que se basa en el supuesto de que el valor de una empresa puede determinarse en función de transacciones similares de fusiones y adquisiciones (fusiones y adquisiciones) en el pasado. Junto con la valoración de flujos de caja descontados y la valoración de empresas comparables, es uno de los tres métodos de valoración más importantes en la banca de inversión.

Este artículo lo guiará a través de todos los pasos clave para crear un análisis de transacciones precedentes.

1. Selección de transacciones relevantes

El primer paso es seleccionar el universo de transacciones relevantes. Sin embargo, antes de hacerlo, es necesario comprender la empresa que desea evaluar. Debe conocer la industria, las finanzas, la geografía, el tamaño de la empresa, etc. Una vez que tenga esta información para la empresa que desea evaluar, puede comenzar el proceso de selección para buscar transacciones comparables.

Un error común es centrarse en el comprador involucrado en la transacción histórica de fusiones y adquisiciones, cuando en realidad sólo debería centrarse en el objetivo (la empresa que se adquiere). Las consideraciones importantes en el proceso de selección incluyen:

• Sector industrial
• Tamaño de la empresa (número de empleados, oficinas, etc.)
• Geografía
• Métricas financieras (ventas, EBITDA, utilidad neta, deuda, etc.)
• Tamaño de la oferta

En este punto, probablemente se esté preguntando cómo encontrar estas transacciones relevantes. Los servicios de datos financieros tienen demanda aquí CapIQ o Bloomberg ser útil.

La captura de pantalla de CapIQ a continuación muestra cómo buscar usando «Verificación de transacciones». Esto le permite filtrar por transacciones pasadas e incluso por criterios importantes como geografía, tamaño de la transacción, fecha de la transacción y más.

Si bien herramientas como CapIQ facilitan este proceso, dependiendo de la empresa que esté evaluando, es posible que no encuentre transacciones precedentes relevantes. Por ejemplo, una gran empresa como Amazon tiene múltiples segmentos comerciales, como venta minorista en línea, tiendas físicas (Wholefoods), Amazon Web Services (AWS) y más. Esto hace que sea muy difícil encontrar transacciones relevantes ya que no existen muchas empresas similares a Amazon y sus negocios. Si se encuentra en este escenario, al análisis de transacciones precedentes se le puede asignar un peso arbitrariamente menor en comparación con otros métodos de valoración que probablemente sean más precisos.

2. Determinar los múltiplos de valoración.

Después de seleccionar las transacciones pasadas, debe determinar los datos financieros y de mercado necesarios para distribuir los múltiplos. «Difundir» es la jerga financiera para insertar números en Excel.

Los múltiplos comunes incluyen:

1. Valor empresarial/ventas
2. Valor empresarial / EBITDA
3. Precio de la acción/BPA
4. Capitalización de mercado / valor contable

Debe determinar el valor empresarial, los ingresos, el EBITDA, etc. de cada objetivo. A menudo puede encontrarlos en CapIQ (pago), Bloomberg (pago) o Yahoo Finanzas (gratis). Una vez que tenga esta información, puede distribuir los múltiplos dividiendo los números para derivar índices financieros o “múltiplos” (por ejemplo, valor empresarial/ventas).

A continuación puede ver una imagen con todos los multiplicadores comerciales importantes. A la izquierda vemos la fecha de la transacción, así como el adquirente y la empresa objetivo. La atención se centra entonces en las tres cifras clave más importantes que necesitamos: valor de la empresa, LTM (últimos 12 meses) de ventas y LTM de EBITDA. Finalmente, en el extremo derecho vemos los múltiplos de valoración. Abajo en amarillo tenemos el 75^Th percentil, promedio, mediana y 25^Th percentil. A veces, algunos analistas financieros también calculan múltiplos mínimos y máximos.

En este ejemplo tenemos multiplicadores muy altos para la cuarta transacción. Es importante tener esto en cuenta porque desea excluir cualquier valor atípico que pueda distorsionar sus datos. Por lo tanto, los banqueros de inversión suelen recurrir al uso de la mediana en lugar del promedio para eliminar la influencia de los valores atípicos en el multiplicador calculado.

Además, dependiendo de la empresa que esté evaluando, es posible que desee utilizar algunos múltiplos específicos de la industria. Por ejemplo, las empresas de medios pueden utilizar EV/Suscriptores o los bancos pueden utilizar Precio/Valor contable tangible.

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3. Aplica los múltiplos a la empresa que quieras valorar

Ahora que hemos identificado tanto las empresas como las métricas de valoración, podemos aplicar las métricas a la empresa que queremos valorar.

Por ejemplo, si la mediana EV/Ventas es 3x y la empresa que queremos valorar tiene ventas de 150 millones de dólares, entonces la valoración sugerida sería de 450 millones de dólares (3 x 150 dólares = 450 dólares).

De manera similar, en el lado EV/EBITDA, si la mediana es 10,2x y la empresa que queremos valorar tiene un EBITDA de 40 millones de dólares, la valoración es 408 millones de dólares (40 x 10,2 = 408 dólares estadounidenses).

Los números de calificación a menudo se expresan como un rango en lugar de un número específico. Por ejemplo, en lugar de utilizar la mediana, también puedes optar por utilizar los múltiplos del percentil 25 al 75, lo que te proporciona un rango de puntuaciones en lugar de un número específico.

4. Crea un campo de fútbol (para visualizar los resultados de tu evaluación)

Una vez que haya identificado un rango de valoración mediante el análisis de transacciones pasadas, querrá visualizar los números utilizando un gráfico de campo de fútbol. Esta es una visualización estándar de la industria que se utiliza para ilustrar las áreas de valoración de empresas derivadas de los métodos de valoración más importantes.

Métodos comunes de evaluación en un mapa de campo de fútbol:

• Análisis de flujo de caja descontado
• Análisis de empresas comparables
• Análisis de transacciones del Presidente.
• Estimaciones de los analistas bursátiles
• Máximo y mínimo de 52 semanas (suponiendo que sea una empresa que cotiza en bolsa)

A diferencia de otros métodos de valoración, el análisis de transacciones precedentes suele incluir: Bonificación de control. Esto significa que el adquirente tenía que pagar una prima sobre el precio de las acciones de la empresa objetivo si quería obtener una posición de control (poseer más del 50% de las acciones).

Los compradores suelen pagar una prima de control porque los accionistas existentes de la empresa objetivo no tienen incentivos para vender una participación mayoritaria al precio de negociación. Para dar a la empresa objetivo un incentivo para vender la participación mayoritaria de la empresa, el adquirente debe ofrecer un precio superior. De ahí el término “prima de control”. Debido a la prima de control, el análisis de transacciones precedentes a menudo da como resultado una valoración más alta en comparación con otros métodos.

Ventajas y desventajas de analizar transacciones precedentes

Ventajas:

• La información está disponible públicamente.
• Utiliza información realista basada en transacciones que realmente ocurrieron.

Desventajas:

• Las condiciones pasadas del mercado pueden distorsionar la valoración. A diferencia del método de valoración de empresas comparables, las transacciones precedentes se basan en datos históricos.
• Las empresas únicas dificultan encontrar transacciones históricas directamente comparables.

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