¿Qué es el valor de la empresa?

El valor empresarial (EV) es un método para medir el valor de una empresa y, a menudo, lo utilizan los compradores potenciales. Es un concepto estrechamente relacionado con la capitalización de mercado, excepto por algunas diferencias clave. Si bien la capitalización de mercado solo tiene en cuenta el valor del capital de la empresa, el valor de la empresa también tiene en cuenta la deuda y el efectivo de la empresa. De esta manera, el valor empresarial proporciona una visión más holística del valor de una empresa.

¿Fórmula de valor de la empresa?

La fórmula para calcular el valor de la empresa es la siguiente:

Valor empresarial (EV) = Capitalización de mercado + Deuda total – Efectivo y equivalentes de efectivo

Para comprender mejor esta fórmula, echemos un vistazo más de cerca a los componentes individuales:

• Capitalización de mercado es el valor de las acciones en circulación de la empresa. Se calcula multiplicando el precio de la acción por el número total de acciones en circulación.
• Deuda total Está compuesto por las deudas a corto y largo plazo de la empresa.
• Efectivo y equivalentes de efectivo Son efectivo y otros activos que pueden convertirse en efectivo muy rápidamente, como certificados de depósito, fondos del mercado monetario o letras del Tesoro. La razón por la que se deducen del valor de la empresa es que un adquirente potencial podría utilizar estos activos para financiar la compra de la empresa.

La fórmula tiene sentido cuando se mira la empresa desde la perspectiva del adquirente. En cierto sentido, plantea la pregunta: “¿Qué tendría que pagar si quisiera ser propietario de esta empresa libre de deudas?” En este escenario, tendría que pagar por las acciones en sí (según lo reflejado por la capitalización de mercado), pero una vez que sea propietario de la empresa, podrá utilizar el efectivo y los equivalentes de efectivo de la empresa para pagar sus deudas.

Fórmula avanzada de valor empresarial

En algunos casos, calcular el valor de la empresa puede requerir un enfoque más matizado, teniendo en cuenta elementos adicionales como el capital preferente y los intereses minoritarios.

Valor empresarial (EV) = Capitalización de mercado + Deuda total – Efectivo y equivalentes de efectivo + Capital preferente + Interés minoritario

• Acciones preferentes se refiere a cualquier acción preferente que la empresa haya emitido. Estas deben incluirse en el valor de la empresa porque los titulares de acciones preferentes tienen derecho prioritario a los activos de la empresa. Esto significa que, en caso de adquisición, tendrían que ser reembolsados.
• Bajo interés Se incluye en el valor de la empresa si la empresa posee parcialmente una o más filiales. En tales situaciones, la fórmula del valor empresarial a menudo incluye los costos asociados con la adquisición de las subsidiarias restantes.

La inclusión de intereses minoritarios puede resultar un poco confusa. También en este caso resulta útil adoptar la perspectiva de alguien que está pensando en hacerse cargo de la empresa. Si el adquirente quiere el control total de la empresa y sus subsidiarias, es posible que deba tener en cuenta el costo de recomprar la parte que no es de propiedad de las acciones de esas subsidiarias. Por ejemplo, si la empresa posee el 80% de sus filiales, el interés minoritario reflejaría el coste de ese 20% adicional.

Un ejemplo real de valor empresarial

Calculemos el valor empresarial utilizando un ejemplo del mundo real de Microsoft Corporation utilizando datos tal cual su presentación anual 10-K más reciente (30 de junio de 2023). A medida que revisa los números, preste atención a las diferentes unidades utilizadas (por ejemplo, millones frente a miles de millones).

Al 30 de junio de 2023, Microsoft tenía una capitalización de mercado de 2.535,66 millones de dólares. En este momento, podemos ver su deuda total, efectivo y equivalentes a través de su presentación 10-K del 30 de junio:

En cuanto a la deuda total, podemos ver que tenían una deuda de largo plazo de $41.990 millones y una deuda de corto plazo (compuesta por la “porción corriente de la deuda de largo plazo”) de $5.247 millones. Si los sumamos, llegamos a 47.237 millones de dólares.

Para su efectivo y equivalentes de efectivo, tenemos $34,704 millones en activos específicamente denominados “efectivo y equivalentes de efectivo”. Sin embargo, también tenemos “inversiones a corto plazo” de $76,558. Los analistas individuales pueden diferir sobre si se deben incluir estas inversiones a corto plazo en el cálculo del valor de la empresa. La decisión normalmente dependerá de la rapidez con la que las inversiones a corto plazo puedan convertirse en efectivo.

Para explorar esto más a fondo, podemos examinar las notas de los estados financieros de Microsoft para obtener más información sobre la composición exacta de sus inversiones a corto plazo. Específicamente, en la página 50 de su presentación anual 10-K, encontramos que “consisten principalmente en valores de renta fija altamente líquidos y con grado de inversión que están diversificados por industria y emisor individual”. Esto definitivamente cumple con nuestros criterios de liquidez, lo que nos permite incluir estos activos en el cálculo del valor de la empresa. Por lo tanto, nuestro efectivo y equivalentes de efectivo (incluidas estas inversiones a corto plazo) son $111,262 millones.

Juntando estas piezas, podemos calcular el valor empresarial de Microsoft de la siguiente manera:

Valor empresarial = 2.535,66 mil millones de dólares + 47.237 millones de dólares – 111.262 millones de dólares = 2.471,64 mil millones de dólares

Límites al valor de la empresa

Si bien el concepto de valor empresarial proporciona una definición útil de lo que vale una empresa, existen ciertas limitaciones que deben tenerse en cuenta:

• Volatilidad: Debido a que el valor de la empresa se basa en parte en la capitalización de mercado, fluctúa junto con el precio de las acciones de la empresa y las acciones en circulación.
• Calidad de la deuda: La fórmula no distingue entre diferentes tipos de deuda ni los términos de la misma, como por ejemplo: B. sus tipos de interés y perfiles de riesgo.
• Ignora ciertos elementos: El valor empresarial simplifica la determinación del valor de la empresa al no tener en cuenta directamente ciertos activos intangibles o pasivos fuera de balance.
• Tratamiento de inversiones minoritarias: Las acciones minoritarias no siempre se incluyen en el cálculo, lo que puede generar inconsistencias al comparar los valores de las empresas entre empresas e industrias.

Como ocurre con todas las métricas financieras, existen límites para el valor de la empresa. Por lo tanto, los analistas deben utilizarlo con cuidado y en combinación con otros métodos para obtener una comprensión completa y profunda.

Valor empresarial versus capitalización de mercado

La capitalización de mercado se centra únicamente en la perspectiva de los accionistas, mientras que el valor empresarial proporciona una visión más completa y también incluye a los deudores y otros intereses financieros debido a la adición de deuda neta, capital preferente e intereses minoritarios.

A continuación se detallan las principales diferencias:

• Valor empresarial (EV) representa el valor total de una empresa, incluido el valor de su capital (también conocido como capitalización de mercado), la deuda y el efectivo. Como se mencionó anteriormente, la capitalización de mercado y la deuda aumentan el valor de la empresa, mientras que el efectivo y los equivalentes de efectivo disminuyen el valor de la empresa. El valor empresarial refleja el precio que un comprador tendría que pagar si comprara la empresa directamente.
• Capitalización de mercado es simplemente el valor de las acciones en circulación de la empresa y, a veces, se lo denomina “valor patrimonial” de la empresa. No refleja directamente el valor de la deuda de la empresa ni el efectivo y equivalentes de efectivo.

Uso del valor de la empresa en los indicadores financieros.

Los múltiplos de valor empresarial son herramientas valiosas para comparar empresas de distintos sectores o dentro del mismo sector. Los múltiplos comunes incluyen:

• Vehículo eléctrico / Ventas: Esta relación compara el valor de la empresa con las ventas totales de la empresa y esencialmente refleja cómo el mercado valora cada dólar de ventas. Tenga en cuenta que “ventas” y “ventas” son sinónimos en este contexto.
• EV/EBITDA: Esta cifra clave compara el valor de la empresa con las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Es una métrica popular en la industria del capital privado y es útil para comprender la rentabilidad y el desempeño operativo de la empresa.

Cuando utilice estos múltiplos para comparar empresas dentro y entre sectores, asegúrese de que las métricas se calculen de forma coherente. Como vimos anteriormente, las fuentes a veces difieren en el tratamiento de ciertos detalles, como si incluir o no inversiones a corto plazo como parte del efectivo y equivalentes de efectivo en nuestro ejemplo de Microsoft.

¿Por qué se deduce el efectivo del valor de la empresa?

El efectivo y los equivalentes de efectivo se deducen del valor del negocio porque un adquirente potencial podría utilizar el efectivo para financiar la compra del negocio. Asimismo, si la empresa tuviera deuda, podría utilizar el efectivo y los equivalentes de efectivo de la empresa para pagar sus deudas.

Las tesis centrales

El valor empresarial es un concepto importante para una variedad de partes interesadas en los mercados financieros.

• Para inversoresEn particular, cuando se adquieren empresas privadas, puede ayudar a determinar cuánto dinero se necesita recaudar para financiar una adquisición.
• Para analistaspuede ayudar a facilitar las comparaciones de empresas dentro de industrias.
• Para directivos de empresasPuede resultar útil en la planificación estratégica, especialmente en fusiones y adquisiciones.

En general, el valor empresarial es un concepto útil porque refleja no sólo el valor del capital de una empresa, sino también su estructura financiera, incluida su deuda y su efectivo. A menudo se utiliza en fusiones y adquisiciones, así como en métricas financieras comunes como EV/EBITDA. Aunque tiene sus limitaciones, como la volatilidad de los precios de las acciones, sigue siendo una herramienta valiosa en las finanzas modernas.

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