El mundo de las finanzas y las inversiones está lleno de conceptos y términos complejos, pero no podemos dejar de lado uno que ha ganado popularidad en los últimos años: la curva de rentabilidad del capital privado. En este artículo, exploraremos en profundidad la definición de esta curva y su impacto en el mundo de las inversiones. Además, te presentaremos un gráfico claro y conciso que te permitirá comprender de manera visual cómo se mueve la rentabilidad del capital privado. ¡Acompáñanos en este viaje por el fascinante universo de las finanzas!
¿Qué es la curva J?
El curva J ilustra el momento en que los socios comanditarios (LP) de un fondo de capital privado reciben los ingresos.
Curva J en capital privado: crecimiento de la rentabilidad de los fondos
La curva J es una representación gráfica de los rendimientos del capital privado donde las pérdidas iniciales conducen a una disminución, seguida de una reversión a medida que la empresa obtiene ganancias de sus inversiones.
En la industria del capital privado, el término «curva J» se refiere a la línea de tendencia que muestra el momento de las etapas del ciclo de vida de un fondo en relación con los ingresos generados por los socios limitados (LP) de un fondo.
Los socios comanditarios (LP) aportan capital al fondo de la empresa de capital privado y los socios generales (GP) de la empresa invierten el capital desembolsado en nombre de sus clientes.
El rendimiento neto realizado (TIR) es el rendimiento total de una inversión, que en este caso se refiere a compras apalancadas (LBO).
Además, trazar la TIR neta realizada crea el patrón en forma de «J».
Efecto de la curva J: etapas del ciclo de vida de los fondos de capital privado
Las tres fases del ciclo de vida del capital privado son las siguientes.
- Nivel 1 → Periodo de inversión (convocatorias de capital para provisión en mercados)
- Nivel 2 → Creación de valor (mejoras operativas, financieras y administrativas)
- nivel 3 → Tiempo de cosecha (salida de inversiones para obtener ganancias)
En las primeras etapas de la vida útil del fondo, que normalmente dura entre 5 y 8 años o más, el gráfico de entradas/(salidas) de efectivo muestra una pronunciada tendencia a la baja desde la perspectiva de los LP.
La caída inicial se debe a los compromisos de capital de los LP y a la comisión de gestión anual pagada a la empresa de capital privado.
- Compromisos de capital → La cantidad de capital que los socios comanditarios (LP) proporcionan a la firma de capital privado para que los socios generales (GP) puedan invertir e, idealmente, lograr rendimientos superiores al promedio en sus decisiones de inversión.
- Tarifa de compromiso anual → Los honorarios pagados a los socios generales (GP) para cubrir los costos operativos generales de la empresa, como gastos generales, compensación para el equipo de inversión de la empresa, suministros de oficina y más.
Tanto los compromisos de capital iniciales como los honorarios de gestión representan salidas de efectivo.
La magnitud de la salida disminuirá con el tiempo a medida que se comprometa más capital, lo que significa que el fondo tendrá menos capital disponible para recurrir, mientras que las comisiones de gestión se mantendrán en un rango fijo.
El período promedio de tenencia de capital privado es de cinco a ocho años. Entonces, a medida que el fondo sale de las empresas de su cartera, la curva descendente comienza a invertir la dirección y tiene una tendencia ascendente.
La curva con pendiente ascendente sugiere que los rendimientos de los LP ahora se realizan.
Las tres estrategias de salida más comunes para las empresas de capital privado son las siguientes:
- Venta a comprador estratégico
- Venta a comprador financiero (compra secundaria)
- Oferta pública inicial (IPO)
Diagrama ilustrativo del efecto de la curva J
Si se graficaran los rendimientos de los socios limitados de un fondo, la forma de los rendimientos sería una «J», como se muestra en el siguiente gráfico.
Gráfico de curva J (Fuente: fondo de cristal)
¿Qué factores causan la forma de la curva J?
- llamadas de capital: En la etapa inicial del fondo, una vez que la empresa de PE logra su objetivo de recaudación de capital, la empresa de PE comienza a solicitar el capital comprometido de los LP para implementarlo en inversiones (LBO).
- Liquidez del fondo: Cuanto mayor sea la proporción de capital vinculado, menos líquido será el fondo, lo que significa que las empresas de la cartera no se venderán o venderán hasta dentro de cinco a ocho años.
- Salidas de inversión: Con más tiempo, la empresa comienza a salir gradualmente (y a obtener el retorno de la inversión), lo que hace que la curva en J suba en espiral dependiendo del éxito de la adquisición.
- Polvo seco: Aunque esto depende del estilo de inversión de la empresa de capital privado y del número de oportunidades de inversión disponibles, es más probable que se produzca un cambio si las inversiones del fondo se realizan antes en lugar de dejarlas inactivas como «polvo seco».
- Inversión de capital: Una vez que se despliegan la mayoría o todos los compromisos de capital del Fondo, el Fondo ya no es líquido y el enfoque de la Compañía cambia a la creación de valor a nivel de las empresas de la cartera.
- Tiempo de cosecha: Por el contrario, una vez que se han realizado la mayoría de las inversiones (es decir, en la fase de cosecha), la cartera ahora es líquida, pero la empresa de capital privado efectivamente carece del capital para desplegarla.
