Adquisición de complementos | Definición + Ejemplos de capital privado

La adquisición de complementos en el mundo de las finanzas es sinónimo de estrategia y crecimiento. Cuando se habla de capital privado, se está abriendo la puerta a un universo de oportunidades y posibilidades para hacer crecer un negocio. En este artículo, exploraremos la definición de capital privado y te daremos ejemplos concretos que te ayudarán a comprender cómo puedes utilizarlo para impulsar tu empresa o proyecto. ¡Prepárate para descubrir todo lo que necesitas saber sobre la adquisición de complementos y capital privado!

Adquisición de complementos | Definición + Ejemplos de capital privado

Adquisición complementaria: estrategia de creación de valor para LBO de capital privado

Una adquisición adicional, a menudo denominada estrategia de “comprar y construir”, puede mejorar la plataforma al proporcionar más capacidades técnicas, diversificar los flujos de ingresos y ampliar las oportunidades de mercado, entre otras sinergias.

La Compañía de Plataforma es una compañía de cartera existente (es decir, la “Plataforma”) de una firma de capital privado, mientras que los Complementos son objetivos de adquisición más pequeños que tienen el potencial de crear un mayor valor para la Plataforma luego de la consolidación.

Conceptualmente, la plataforma puede verse como un punto de partida para la estrategia de acumulación. Debido a su papel de anclaje, la plataforma no sólo debe ser financieramente sólida, sino también un líder de mercado establecido para poder servir efectivamente como base de una estrategia de consolidación.

Por lo general, las industrias en las que las inversiones acumuladas son comunes no son cíclicas y tienen un riesgo mínimo de perturbación por amenazas externas, lo que las hace atractivas para las empresas que se especializan en la estrategia de “comprar y construir”. Y aunque este no es siempre el caso, la plataforma a menudo opera en una industria madura y estable con una participación de mercado significativa.

Las industrias donde la consolidación es más frecuente suelen estar fragmentadas, como las empresas de paisajismo, donde la competencia depende de la ubicación, lo que significa que la escalabilidad de ciertos negocios es limitada.

Al buscar mercados fragmentados, la estrategia de consolidación es más viable ya que el mercado no es un entorno en el que el ganador se lo lleva todo y hay más oportunidades de beneficiarse de las sinergias.

Arbitraje múltiple: plataforma frente a adquisición de complementos

En las inversiones acumuladas, los objetivos adicionales generalmente se valoran en un múltiplo de valoración más bajo en comparación con el múltiplo de compra original del adquirente.

Por lo tanto, la transacción se considera acumulativa porque los flujos de efectivo asociados con el complemento pueden valorarse en el mismo múltiplo que la plataforma inmediatamente después de la adquisición, creando valor adicional antes de que se implementen mejoras operativas o integraciones significativas.

Además, la empresa de plataformas ha logrado normalmente una tasa de crecimiento estable de un solo dígito, con una posición de mercado defendible y amenazas externas mínimas en el mercado, razón por la cual busca un crecimiento inorgánico en lugar de un crecimiento orgánico.

En comparación, las empresas seleccionadas como complementos suelen tener un rendimiento inferior debido a la falta de recursos, malas decisiones de gestión, un plan de negocios o una capitalización subóptimos, u otros problemas; Esto significa que los objetivos complementarios tienen importantes oportunidades de crecimiento y creación de valor.

Sinergias a través de adquisiciones complementarias (“comprar y construir”)

Generalmente, la mayoría de los complementos son adquisiciones acumulativas, lo que significa que la empresa de la plataforma cotiza a un múltiplo de valoración más alto que el complemento.

El valor total ofrecido a la plataforma después de la adquisición dependerá completamente de la industria y el contexto de la transacción.

Por ejemplo, un beneficio notable podría ser la mejora de las capacidades técnicas después de integrar el complemento. En otros casos, la consolidación podría agregar valor a través de un mayor conocimiento de la marca y una expansión geográfica, es decir, un mayor número de ubicaciones y relaciones con los clientes.

El fundamento estratégico para las adquisiciones complementarias es que la empresa adquirida complemente la cartera existente de ofertas de productos o servicios de la plataforma.

Por lo tanto, la adquisición adicional representa una oportunidad para que la empresa de plataformas obtenga sinergias, que pueden consistir en sinergias de ingresos y sinergias de costos.

  • Sinergias de ventas → Mayor participación de mercado, mayor conocimiento de la marca, oportunidades de venta cruzada/venta adicional/agrupación de productos, expansión geográfica, nuevos canales de distribución, poder de fijación de precios a través de una competencia reducida, acceso a nuevos mercados finales y clientes.
  • Sinergias de costos → Eliminación de funciones superpuestas de recursos humanos, reducción de personal, optimización de procesos internos e integración de eficiencias operativas (“mejores prácticas”), reducción del gasto en servicios profesionales (por ejemplo, ventas y marketing), cierre o consolidación de instalaciones innecesarias, negociación de apalancamiento con proveedores

Estrategias de creación de valor en fusiones y adquisiciones mediante complementos (crecimiento inorgánico)

Muchas firmas de capital privado se especializan en la estrategia de identificar y comprar una empresa de plataforma y luego buscar un crecimiento inorgánico a través de complementos.

La proporción de deuda utilizada para financiar una compra ha disminuido con el tiempo en comparación con la estructura de capital tradicional LBO a medida que la industria madura.

El cambio gradual hacia períodos de tenencia más prolongados y una menor dependencia del apalancamiento en el capital privado (es decir, la ingeniería financiera) ha obligado a las empresas a centrarse más en la creación de valor real a través de mejoras operativas y estrategias como complementos.

Debido a que la plataforma es una empresa establecida y líder en la industria, en la mayoría de los casos la plataforma ya cuenta con un equipo de gestión sólido, una infraestructura sólida y sistemas probados que permiten una mayor eficiencia operativa (y estos se transmiten e integran en las operaciones). empresas adicionales).

La siguiente lista proporciona detalles sobre algunas de las palancas de valor más comúnmente citadas que surgen de los complementos.

  • Mayor poder de fijación de precios: Los clientes suelen estar más abiertos a pagar un precio más alto por un producto de mayor calidad y una marca más sólida.
  • Oportunidades de venta adicional/venta cruzada: Ofrecer ofertas de productos o servicios complementarios puede ser una forma eficaz de generar más ventas y fomentar una mayor lealtad a la marca.
  • Mayor poder de negociación: Debido a su importante participación de mercado, los operadores tradicionales más grandes tienen mayor influencia en la negociación de condiciones con proveedores, lo que les permite obtener condiciones más favorables, como una extensión de sus condiciones de pago y precios con descuento para compras al por mayor.
  • Economías de escala: Al vender más productos en términos de cantidad total, cada venta adicional se puede lograr con un margen mayor, lo que mejora directamente la rentabilidad.
  • Estructura de costos mejorada: Una vez completada la transacción, la empresa consolidada puede beneficiarse de sinergias de costos que mejoran los márgenes de beneficio, p.e. B. fusionando departamentos u oficinas, cerrando funciones redundantes y reduciendo los costos generales (por ejemplo, marketing, ventas, contabilidad, TI).
  • Reducción de costos de adquisición de clientes (CAC): El acceso a funciones de software mejoradas (por ejemplo, CRM, ERP) y otras integraciones relacionadas con la infraestructura puede hacer que el CAC promedio disminuya con el tiempo.

De los motores de retorno que crean valor en las LBO, el crecimiento del EBITDA es particularmente desafiante para las empresas maduras y bien administradas. Dadas las nuevas estrategias de crecimiento y las oportunidades para mejorar el perfil general del margen, p.e. Sin embargo, a través de reducciones de costos y aumentos de precios, los complementos de valor agregado siguen siendo una forma para que las empresas de plataformas mejoren su EBITDA.

Cómo afectan los complementos a las rentabilidades de LBO (TIR y MOIC)

Históricamente, una empresa objetivo de un comprador estratégico debería esperar razonablemente obtener primas de compra más altas que si fuera adquirida por un patrocinador financiero, es decir, una firma de capital privado.

A diferencia de una firma de capital privado, los compradores estratégicos a menudo pueden beneficiarse de las sinergias y así justificar y ofrecer un precio de compra más alto.

Por el contrario, las empresas de capital privado están orientadas al rendimiento, por lo que existe un precio máximo que se puede pagar para que la empresa pueda alcanzar el rendimiento mínimo requerido, es decir, la tasa interna de rendimiento (TIR) ​​y el múltiplo del capital invertido (MOIC). ).

La tendencia de los compradores financieros a utilizar adquisiciones complementarias como estrategia ha hecho que tengan un desempeño significativamente mejor en procesos de subasta competitivos y puedan presentar ofertas de precios de compra más altos, ya que la plataforma realmente puede beneficiarse de las sinergias.

En el momento de la salida, la empresa de capital privado también puede lograr mayores rendimientos mediante la expansión múltiple, que ocurre cuando el múltiplo de salida excede el múltiplo de compra inicial.

La expectativa de salir de una inversión LBO a un múltiplo superior al múltiplo de entrada es altamente especulativa. Por lo tanto, la mayoría de los modelos LBO establecen el multiplicador de salida igual al multiplicador de compra para seguir siendo conservadores.

Sin embargo, en ciertos escenarios, la construcción de una empresa de calidad se puede lograr mediante complementos estratégicos, por ejemplo. B. Entrada a nuevos mercados, expansión geográfica y desarrollo técnico de productos: mejora la probabilidad de salida a un múltiplo más alto en comparación con el múltiplo de compra y contribuye a que el patrocinador logre mayores retornos de salida.

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