En el apasionante mundo de las fusiones y adquisiciones, existe un término que puede hacer temblar los cimientos de cualquier acuerdo: la Cláusula MAC. Esta poderosa herramienta legal se utiliza para proteger a las partes involucradas en un negocio de cambios adversos en el panorama económico o financiero. En este artículo, exploraremos en qué consiste la Cláusula MAC, qué tipo de cambios adversos puede cubrir y analizaremos algunos ejemplos de fusiones y adquisiciones en los que esta cláusula ha desempeñado un papel crucial. ¡Prepárate para descubrir cómo una simple cláusula puede cambiar el destino de una transacción empresarial!
¿Qué es un cambio material adverso (MAC)?
A Cambio material adverso (MAC) es uno de varios mecanismos legales diseñados para reducir el riesgo y la incertidumbre para compradores y vendedores en el período comprendido entre la fecha del acuerdo de fusión y la fecha del acuerdo.
Los MAC son cláusulas legales que los compradores incluyen en casi todos los acuerdos de fusión y establecen los términos que potencialmente podrían darle al comprador el derecho de retirarse de un acuerdo. Otros mecanismos de negociación que abordan los riesgos de brecha para compradores y vendedores incluyen: sin tiendas y Ajuste del precio de compras también Honorarios de separación Y Tarifas de terminación inversa.
Introducción a los cambios materiales adversos (MAC)
En nuestro Guía de Fusiones y AdquisicionesHemos visto que la adquisición de LinkedIn por parte de Microsoft el 13 de junio de 2016 incluyó una tarifa de ruptura de 725 millones de dólares que LinkedIn le debería a Microsoft si LinkedIn cambiaba de opinión antes de la fecha de cierre.
Tenga en cuenta que la protección que brinda a Microsoft la tarifa de cancelación es unilateral: no se pagarán tarifas de cancelación a LinkedIn en caso de que Microsoft salga. Esto se debe a que el riesgo de que Microsoft se vaya es menor. A diferencia de LinkedIn, Microsoft no requiere la aprobación de los accionistas. Una fuente común de riesgo para los vendedores en fusiones y adquisiciones, particularmente cuando el comprador es un comprador de capital privado, es la incapacidad del comprador para obtener financiamiento. Microsoft tiene mucho efectivo disponible, por lo que conseguir financiación no será un problema.
Este no es siempre el caso y los vendedores suelen protegerse con tarifas de cancelación inversa.
Sin embargo, eso no significa que Microsoft pueda simplemente darse por vencido sin ningún motivo. Cuando se anuncia el acuerdo, tanto el comprador como el vendedor firman el acuerdo de fusión, que constituye un contrato vinculante para el comprador y el vendedor. Si el comprador se retira, el vendedor demandará.
Entonces, ¿existen circunstancias bajo las cuales el comprador puede retirarse del trato? La respuesta es sí. … Un poco.
El ABC de los MAC: el papel de las cláusulas MAC en las fusiones y adquisiciones
Para protegerse contra cambios imprevistos en el negocio de la empresa objetivo durante el período de brecha, prácticamente todos los compradores incluirán una cláusula llamada “” en el acuerdo de fusión. cambio material adverso (MAC) o impacto adverso significativo (MAE). La cláusula MAC otorga al comprador el derecho de rescindir el contrato si el objetivo experimenta un cambio material adverso en el trato.
Desafortunadamente, no está claro qué constituye un cambio material adverso. Según Latham & Watkins, los tribunales que conocen de demandas de MAC se centran en si existe una amenaza significativa para el potencial general de ganancias (o EBITDA) en comparación con el desempeño pasado, en lugar de en las proyecciones. La amenaza al EBITDA generalmente se mide utilizando la perspectiva de largo plazo (años, no meses) de un comprador razonable, y el comprador soporta la carga de la prueba.
A menos que las circunstancias que desencadenan una MAC estén claramente definidas, los tribunales generalmente se niegan a permitir que los compradores se retiren de un acuerdo por un argumento de MAC. Sin embargo, a los compradores todavía les gusta incluir una cláusula MAC para mejorar su posición negociadora en caso de amenaza de litigio si surgen problemas con la empresa objetivo después del anuncio.
Ejemplo real de fusiones y adquisiciones para MAC
Como se puede imaginar, durante la crisis financiera de 2007-2008, muchos compradores intentaron utilizar la cláusula MAC para salir de acuerdos en los que los objetivos estaban colapsando. Estos intentos fueron rechazados en gran medida por los tribunales. Adquisición de Huntsman por parte de Hexion ser un buen ejemplo.
Hexion intentó salir del trato alegando un cambio material adverso. El reclamo no prosperó en los tribunales y Hexion se vio obligado a compensar generosamente a Huntsman.
Exclusiones en MAC
Los MAC se negocian intensamente y normalmente contienen una lista de exclusiones que no se consideran cambios adversos materiales. Quizás la mayor diferencia entre un MAC amigable para el comprador y un MAC amigable para el vendedor es que el MAC amigable para el vendedor crea una gran cantidad de excepciones detalladas a eventos que NO se consideran un cambio material adverso.
Por ejemplo, las exclusiones (eventos que expresamente no se consideran desencadenantes de una MAC) en el acuerdo de LinkedIn (págs. 4-5 de Acuerdo de fusión) contener:
- Cambios en las condiciones económicas generales.
- Cambios en las condiciones de los mercados financieros, de crédito o de capitales
- Cambios generales en las condiciones de las industrias en las que operan la Compañía y sus subsidiarias, cambios en las condiciones regulatorias, legales o políticas.
- Cualquier condición geopolítica, estallido de hostilidades, actos de guerra, sabotaje, terrorismo o acción militar.
- Terremotos, huracanes, tsunamis, tornados, inundaciones, deslizamientos de tierra, incendios forestales u otros desastres naturales, condiciones climáticas
- Cambios o cambios propuestos en GAAP
- Cambios en el precio o volumen de negociación de las acciones ordinarias de la Compañía.
- Cualquier incumplimiento por parte de la Compañía y sus subsidiarias de (A) cumplir con las estimaciones o expectativas públicas con respecto a los ingresos, ganancias u otro desempeño financiero o resultados de operaciones de la Compañía para cualquier período.
- Cualquier disputa de transacción
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