¿Alguna vez te has preguntado cómo calcular el valor presente ajustado (APV) de una inversión? ¡No busques más! En este artículo, te mostraremos la fórmula y cómo utilizar una calculadora para obtener de manera precisa el valor presente ajustado. El APV es una herramienta esencial en el mundo de las finanzas que nos permite evaluar el valor actual de un proyecto de inversión, teniendo en cuenta aspectos como el costo de deuda, el costo de capital y el flujo de caja. ¡Descubre cómo utilizar esta fórmula y calculadora para tomar decisiones financieras más acertadas!
¿Qué es APV?
El Valor Presente Ajustado (APV) se define como la suma del valor presente de un proyecto suponiendo financiamiento de capital puro y el VP de todos los beneficios relacionados con el financiamiento.
¿Cómo calcular el valor actual ajustado (APV)?
Debido a que se tienen en cuenta los beneficios financieros adicionales, la principal ventaja del enfoque del valor presente ajustado (APV) es que desglosa los beneficios económicos que surgen del financiamiento y los gastos por intereses deducibles de impuestos.
La fórmula utilizada para calcular el valor presente ajustado (APV) tiene dos componentes:
- Valor presente (PV) de una empresa no apalancada → El valor presente (PV) de una empresa no apalancada se refiere al valor presente de la empresa suponiendo que la empresa no tiene deuda en su estructura de capital (es decir, está financiada al 100% con capital). . Al descontar los flujos de efectivo libres (FCF) proyectados para la empresa con el costo de capital no apalancado, es decir, el costo del capital social, se puede estimar el valor de la empresa sin apalancamiento.
- Valor presente (PV) de los efectos financieros netos → Los efectos financieros son los beneficios netos asociados con el financiamiento de la deuda, particularmente la protección del impuesto sobre los intereses. La protección fiscal sobre intereses es una consideración importante porque los gastos por intereses de la deuda (es decir, el costo del préstamo) son deducibles de impuestos, lo que reduce los impuestos adeudados en el período actual, es decir, la protección fiscal sobre intereses.
La protección del impuesto sobre los intereses se puede calcular multiplicando el monto del interés por la tasa impositiva.
Escudo fiscal de intereses = Gastos por intereses X Tasa de impuesto (%)
El enfoque APV nos permite ver si asumir más deuda resulta en un aumento (o disminución) notable en el valor y también nos permite cuantificar el impacto de la deuda.
Tenga en cuenta que debido a que el APV se basa en la valoración actual, tanto el valor empresarial no apalancado como los efectos financieros deben descontarse a la fecha actual.
Fórmula de valor actual ajustado (APV)
La fórmula para calcular el valor presente ajustado (APV) es la siguiente.
Valor Presente Ajustado (APV) = PV de empresa no apalancada + PV de los efectos de financiación
¿Cuál es la diferencia entre APV y WACC?
El método APV tiene muchas similitudes con el análisis DCF. Sin embargo, una diferencia clave radica en la tasa de descuento (es decir, el costo promedio ponderado del capital).
A diferencia del WACC, una tasa de descuento combinada que captura los efectos del financiamiento y los impuestos, el APV intenta desagregar los componentes para realizar un análisis individual y considerarlos como factores independientes.
- WACC → El WACC de una empresa se determina combinando el costo del capital social y el costo de la deuda después de impuestos.
- Valor Presente Ajustado (APV) → Por el contrario, el APV evalúa la contribución de estos efectos por separado.
Aunque APV ofrece algunas ventajas, en la práctica se utiliza con mucha menos frecuencia que WACC y se utiliza principalmente en entornos académicos.
Calculadora de valor presente ajustado (APV)
Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.
1. Supuestos sobre el proyecto de finanzas corporativas
Supongamos que una empresa está considerando emprender un proyecto que se espera que genere los siguientes flujos de efectivo.
- Año 0, flujo de caja = -$25 millones
- Años 1 a 5, flujo de caja = 200 millones de dólares
En lo que respecta a la tasa impositiva, la tasa de descuento y el valor final, en nuestro ejercicio asumimos lo siguiente:
- Costo de capital = 12%
- Costo de la deuda = 10%
- Tasa impositiva = 30%
- Tasa de crecimiento final = 2,5%
2. Cálculo del valor presente del flujo de caja libre (PV)
A partir de nuestros datos financieros sabemos que el FCF en el año 0 es de $25 millones, mientras que los años previstos son consistentes en $200 millones. Para descontar cada uno de los FCF a hoy, utilizamos la siguiente fórmula:
- PV del FCF = Flujo de caja libre / (1 + Costo del capital) ^ Número de período
Por ejemplo, se utiliza la siguiente fórmula para descontar el FCF del primer año.
- Año 1 PV FCF: $200 millones / (1 + 12%)^1
- Año 1 FCF PV: $179 millones
Una vez que se repite este proceso para cada período, podemos encontrar la suma de todos los PV de los FCF, que es de $696 millones.
Luego estimamos el valor terminal (TV), el valor fijo del proyecto al final del período de pronóstico explícito, utilizando la siguiente fórmula:
- Valor final (TV) = Flujo de caja libre Año 5 * (1 + Tasa de crecimiento final) / (Costo del capital – Tasa de crecimiento final)
- Televisión = 200 millones de dólares * (1 + 2,5 %) / (12 % – 2,5 %) = 2158 millones de dólares
Sin embargo, tenga en cuenta que el cálculo del APV se basa en la fecha actual y por lo tanto tenemos que facturar este monto de TV a la fecha actual.
- PV del valor final (TV) = Valor final / (1 + Costo del capital) ^ Número de período
- PV de TV = $2158 millones / (1 + 2,5%)^5 = $1224 millones
Para completar la primera parte de nuestro cálculo APV, el único paso que queda es sumar el PV de los FCF de la Etapa 1 y el PV del TV:
- PV total de FCF + TV = $696 millones + 1.224 millones de dólares = 1.920 millones de dólares
3. Análisis del cálculo del escudo fiscal de intereses
En la siguiente parte de nuestro cálculo del APV, se suponen los siguientes valores de gastos por intereses para estimar la protección fiscal de los intereses, es decir, los ahorros fiscales derivados de los gastos por intereses.
- Año 0, gastos por intereses = $40 millones
- Año 1, gastos por intereses = $32 millones
- Año 2, gastos por intereses = $24 millones
- Año 3, gastos por intereses = $16 millones
- Año 4, gastos por intereses = $8 millones
- Año 5, gastos por intereses = $0 millones
En la lista anterior, podemos ver que los gastos por intereses disminuyen en $8 millones cada año hasta llegar a $0 millones en el quinto año. Como resultado, no se asume ninguna deuda hasta el período de valor final.
Para descontar el monto de cada refugio fiscal de intereses, completamos los dos pasos siguientes:
- Matrícula fiscal: Multiplique el gasto por intereses por los supuestos de tasa impositiva para calcular el refugio fiscal.
- PV del escudo fiscal: Calcule el valor presente (PV) de cada monto de protección fiscal de intereses dividiendo el valor de la protección fiscal por (1 + costo de la deuda) ^ número de período
El VP de la protección fiscal de intereses se puede calcular descontando los ahorros fiscales anuales con el costo de la deuda antes de impuestos, que suponemos que es del 10% en nuestro ejemplo.
Esto nos da $32 millones como suma del refugio fiscal de intereses PV.
Para modelos más complejos, recomendamos utilizar la función «MIN» en Excel para garantizar que el valor del escudo fiscal de intereses NO exceda el valor de los impuestos pagados durante el período relevante.
4. Ejemplo de cálculo del valor actual ajustado (APV)
En la sección final de nuestro ejercicio, utilizaremos los dos insumos de los pasos anteriores para calcular el valor presente ajustado (APV) del proyecto.
- El PV de los FCF y el Valor Final de la Etapa 1 (TV).
- El PV de los valores del Escudo Fiscal de Intereses
En resumen, calculamos que el valor presente ajustado (APV) es de $1,950 millones sumando los dos. La hoja de resultados finalizada se ha publicado a continuación para su referencia.
