En un mundo cada vez más conectado y globalizado, el riesgo regulatorio se ha convertido en una cuestión de gran relevancia para las empresas. Los cambios constantes en las normativas y las regulaciones pueden suponer desafíos significativos para aquellas organizaciones que operan en diferentes jurisdicciones. En este artículo, exploraremos qué es el riesgo regulatorio y cómo puede afectar a las empresas, así como las medidas que se pueden tomar para mitigar su impacto. ¡Sigue leyendo para descubrir cómo enfrentar este desafío en el entorno empresarial actual!
Riesgo por cambios en órganos de gobierno
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¿Qué es el riesgo regulatorio?
El riesgo regulatorio es el riesgo de que un cambio en las regulaciones o leyes afecte a un valor, empresa o industria. Las empresas deben cumplir con las regulaciones de las autoridades reguladoras de su industria. Por lo tanto, cualquier cambio en las regulaciones puede tener un impacto de gran alcance en toda la industria.
Las regulaciones pueden aumentar los costos operativos, crear obstáculos legales y administrativos y, a veces, incluso restringir las operaciones de una empresa.
Riesgo regulatorio por cambios regulatorios
Los gobiernos y las agencias reguladoras a menudo emiten nuevas regulaciones o actualizan las antiguas. A continuación se muestran algunos ejemplos de cambios regulatorios que pueden afectar a empresas o industrias:
1. Aranceles y política comercial
Los cambios en las políticas comerciales internacionales pueden afectar a las empresas que exportan e importan bienes con regularidad. También afectan a los inversores que realizan inversiones extranjeras directas.
Por ejemplo, hacer negocios en China suele verse restringido por políticas comerciales. A las empresas occidentales sólo se les permite operar en China a través de asociaciones y empresas conjuntas.
Las inversiones en acciones chinas también están restringidas. En el pasado, a los inversores extranjeros sólo se les permitía invertir en “acciones B” denominadas en dólares estadounidenses. Las “acciones A”, denominadas en RMB, normalmente estaban restringidas a inversores nacionales. Esto cambió con un anuncio en julio de 2018.
En julio de 2018, China anunció su intención de permitir que los inversores minoristas extranjeros accedan a acciones A a través de corredores nacionales. En este caso, el cambio regulatorio benefició a los inversores individuales.
2. Reforma de la política fiscal
Las reformas de la política fiscal pueden afectar los resultados de las empresas y de los inversores individuales por igual. Cualquier cambio en la ley del impuesto sobre la renta afecta directamente los ingresos de las respectivas partes y puede plantear nuevos riesgos regulatorios.
3. Leyes de salario mínimo
Los aumentos del salario mínimo pueden ser una fuente crítica de riesgo regulatorio porque tienen un impacto significativo en las empresas, particularmente si emplean grandes cantidades de trabajadores poco calificados. Las pequeñas empresas, en particular, sufren mayores pérdidas porque no tienen acceso a economías de escala.
4. Vacaciones obligatorias y días de enfermedad.
De manera similar a los ejemplos anteriores, los cambios en las vacaciones obligatorias o los días de enfermedad afectan los resultados de una empresa al exigirles que den a los empleados más tiempo libre.
Sin embargo, se puede argumentar lo contrario. Al darles a los empleados más días de vacaciones, se agotan menos y son más productivos durante sus días en la oficina. Los problemas relacionados con el estrés también pueden aliviarse tomando más días de vacaciones.
Dar a los empleados más días de enfermedad también puede aumentar la productividad de la oficina al mantenerlos fuera de la oficina cuando están enfermos. Las implicaciones de esta cuestión se estudian continuamente.
Como puede ver, muchos de los ejemplos anteriores pueden plantear riesgos regulatorios que pueden afectar directamente los resultados de una empresa. En algunos casos, el efecto no se observa fácilmente, como las vacaciones obligatorias y los días de enfermedad. En ocasiones, los cambios regulatorios pueden beneficiar a los inversores o a las empresas.
Las empresas pueden ser penalizadas si no cumplen con los cambios regulatorios. Es importante que las empresas presten atención y gestionen los riesgos regulatorios garantizando el cumplimiento y diversificando sus estrategias operativas.
Por ejemplo, en el caso de la diversificación, una empresa puede protegerse de cambios en la política comercial con un país en particular diversificando su mercado en varios países.
Regulación financiera
Las instituciones financieras suelen estar sujetas a regulaciones relativas a la divulgación de información, las estrategias de inversión y los requisitos de liquidez.
Por ejemplo el regla de aumento alternativa fue una norma adoptada por la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) en 2010 para mantener la estabilidad y la confianza del mercado. La regla garantiza que se debe ingresar una orden de venta corta durante una tendencia alcista (cuando el precio de un valor es más alto que su precio negociado anteriormente). Entra en vigor cuando el precio de una acción cae más del 10% en un día y tiene un fuerte impacto en la forma en que invierten los inversores que toman posiciones cortas.
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Estudio de caso: ejemplo de riesgo regulatorio
La industria maderera canadiense se ha enfrentado continuamente a riesgos regulatorios. Aquí vemos un ejemplo de esto. Corporación Canfor se vio afectada por los cambios regulatorios y cómo los gestionó.
A continuación se muestra un extracto de Canfor Corporation (TSX:PPC) Informe Anual 2017, que indica mayores costos legales debido a la expiración del plazo Acuerdo sobre madera blanda (SLA). Este es un ejemplo de una empresa y una industria que sufren un riesgo regulatorio.
Fuente de imagen: Informe Anual de Corporación Canfor 2017.
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Conflicto por la madera blanda
El Acuerdo sobre Madera Blanda fue un acuerdo entre Canadá y los Estados Unidos de América. Este acuerdo se introdujo para resolver la antigua disputa sobre la madera blanda.
En el centro de la disputa sobre la madera blanda está que Estados Unidos afirma que la madera canadiense está injustamente subsidiada por los gobiernos provinciales y federales. Estados Unidos afirma que este subsidio permite a los exportadores canadienses superar los precios del mercado estadounidense. Por esta razón, la industria maderera estadounidense ha solicitado con frecuencia al Departamento de Comercio (DoC) de Estados Unidos que imponga derechos compensatorios y antidumping a las importaciones de madera canadiense.
1996-2003 Acuerdo sobre madera blanda
El Acuerdo sobre la Madera Blanda se promulgó por primera vez en 1996 como un acuerdo comercial de cinco años de duración y su finalización estaba prevista para abril de 2001. No se pudo alcanzar consenso sobre una extensión o renovación del acuerdo. En abril de 2002, el Departamento de Defensa de Estados Unidos anunció derechos compensatorios y antidumping. El resultado fue un despido masivo de 15.000 trabajadores en Columbia Británica en febrero de 2003. Lo que queda claro de este acontecimiento es que los cambios en la política comercial tienen efectos de largo alcance en las empresas y las industrias.
Acuerdo sobre maderas blandas 2006-2015
La siguiente versión del acuerdo sobre madera blanda llegó en 2006. Estados Unidos acordó eliminar los derechos compensatorios y antidumping siempre que los precios de la madera se mantuvieran por encima de un rango definido. El contrato expiró en octubre de 2015 y no fue renovado ni reemplazado. En noviembre de 2016, el Departamento de Defensa de Estados Unidos inició una investigación compensatoria y antidumping y nombró a Canfor Corporation como demandada obligatoria.
Efectos del proceso
Como muestra el extracto anterior del Informe Anual 2017 de Canfor Corporation, el vencimiento del contrato de madera blanda tiene un impacto material directo en los resultados de una empresa. Canfor incurrió en gastos legales importantes en 2017 en comparación con 2016, como se muestra en la línea “No asignados y otros” de este estado de cuenta.
Además, el efecto del vencimiento se puede observar en la historia del precio de las acciones de las empresas forestales. A continuación se muestra el historial del precio de las acciones de cinco años (a septiembre de 2018) de West Fraser Timber (TSX:WFT) y Canfor Corporation (TSX:CFP), las dos empresas madereras más grandes de Canadá.
Fuente de imagen: Sitio web oficial de la Bolsa de Valores de Toronto.
La fuerte caída en 2015-2016 puede atribuirse a tres factores:
1. Expiración del acuerdo sobre madera blanda
La expiración de este acuerdo creó incertidumbre para el acuerdo maderero. Es probable que el Departamento de Defensa de los Estados Unidos imponga derechos compensatorios y antidumping. La cuestión principal era si los costes adicionales derivados de los derechos de aduana podrían trasladarse a los consumidores. Si la demanda fuera lo suficientemente fuerte, los costos podrían trasladarse a medida que aumentan los precios. De lo contrario, estos costos podrían haber hecho que algunas producciones canadienses no fueran rentables.
2. Condiciones climáticas extremas
Un período de frío extremo afectó a toda la industria maderera. Las condiciones frías acortaron los días de operación y redujeron la producción. El clima frío también aumentó el costo del gas natural y los costos de mantenimiento y afectó el transporte de troncos.
3. Infestación por escarabajos del pino de montaña
Las infestaciones del escarabajo del pino de montaña (MPB) plagaron la industria maderera en el oeste de Canadá durante más de una década. La infestación dañó los pinos, redujo la producción y redujo la calidad de los productos. Además, el impacto de la infestación en el suministro de madera también provocó cambios regulatorios en la tasa de corta anual permitida (AAC). La tasa AAC determina la cantidad de captura permitida para garantizar una recolección sostenible en Canadá. Los factores antes mencionados redujeron la oferta y llevaron al cierre del aserradero Quesnel de Canfor.
Queda claro aquí que el riesgo regulatorio y las incertidumbres asociadas fueron un factor importante en la caída de precios observada entre 2015 y 2016. Ambas empresas enfrentaron riesgos en forma de posibles aranceles y reducciones en los recortes anuales permitidos.
La limitación del daño
Para mitigar el riesgo regulatorio planteado por la reducción de las tasas de AAC y la infestación de MPB, Canfor Corporation adquirió aserraderos y derechos de cosecha adicionales. Estaban ubicados en áreas no afectadas por la infestación de MPB o en áreas donde las tasas de AAC eran elevadas. Canfor también cerró su aserradero Quesnel, que dejó de ser rentable debido al suministro limitado de madera. Además, Canfor continuó adquiriendo y operando aserraderos en Estados Unidos, donde el suministro de madera no se ve afectado por problemas de MPB.
Las adquisiciones de aserraderos estadounidenses también pueden verse como una estrategia de diversificación frente a la expiración del acuerdo sobre madera blanda. Al poseer aserraderos adicionales con sede en Estados Unidos, Canfor mitiga parte del impacto de los aranceles que se les puedan imponer.
secuelas
En los años siguientes a su vencimiento se puede observar un fuerte aumento de los precios. Esto se debe en gran medida a la alta demanda de madera canadiense en el mercado inmobiliario estadounidense. Este requisito ha permitido a las empresas madereras canadienses trasladar los costos adicionales de los derechos compensatorios y antidumping que se les imponen en forma de precios más altos.
Esto demuestra que los cambios regulatorios tienen diferentes consecuencias que pueden perjudicar o beneficiar a las empresas y sus correspondientes valores.
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