¿Quieres saber si tu inversión en acciones es riesgosa o segura? ¡No busques más! En este artículo te presentaremos la prima de riesgo de acciones (ERP), una fórmula esencial que te ayudará a evaluar el nivel de riesgo de tu cartera de inversiones. Además, te presentaremos una práctica calculadora que te permitirá obtener rápidamente los resultados. Si estás listo para tomar decisiones financieras informadas, ¡continúa leyendo!
¿Qué es la prima de riesgo de las acciones?
El Prima de riesgo de acciones (ERP) representa el exceso de rendimiento sobre la tasa libre de riesgo que los inversores esperan por asumir los riesgos adicionales asociados con el mercado de valores.
La diferencia entre la rentabilidad del mercado de valores y la rentabilidad de inversiones libres de riesgo con horizontes temporales comparables es la prima de riesgo de las acciones, que compensa a los inversores por el riesgo adicional.
¿Cómo se calcula la prima de riesgo de las acciones?
La prima de riesgo de las acciones (o “prima de riesgo de mercado”) es igual a la diferencia entre el rendimiento de las inversiones en acciones más riesgosas (por ejemplo, S&P 500) y el rendimiento de los valores libres de riesgo.
La tasa libre de riesgo se refiere a la tasa de rendimiento implícita de un activo libre de riesgo, siendo el indicador estándar el bono del Tesoro estadounidense a 10 años.
Las emisiones de bonos del gobierno de Estados Unidos no representan «ningún riesgo» porque el gobierno podría imprimir dinero si fuera necesario y, por lo tanto, sería poco probable que el gobierno de Estados Unidos incumpliera sus obligaciones.
Ningún inversor racional aceptaría un riesgo mayor en forma de pérdida potencial del capital invertido sin la posibilidad de obtener una mayor rentabilidad; por lo tanto, debe haber un incentivo económico para el inversor.
Si la compensación potencial para los inversores no es suficiente, el riesgo de poseer acciones en lugar de bonos gubernamentales no está justificado.
A diferencia de un bono, que tiene un calendario de pago de intereses fijo y una fecha de reembolso del principal, los títulos de renta variable implican una incertidumbre significativamente mayor en cuanto al resultado de la inversión, que depende de la generación de flujo de caja libre y de la rentabilidad de la empresa subyacente.
Fórmula de prima de riesgo de acciones
La fórmula para calcular la prima de riesgo de las acciones es la siguiente.
Prima de riesgo de acciones (ERP) = Retorno esperado del mercado (rm) – Tasa de interés libre de riesgo (rf)
Ejemplo de cálculo de la prima de riesgo de mercado.
Dado que la prima de riesgo de las acciones resulta del rendimiento previsto del mercado menos el rendimiento de los activos libres de riesgo, podemos crear un ejemplo de cálculo rápido.
Digamos que el rendimiento estimado del mercado es del 8% mientras que la tasa libre de riesgo es del 2%. La prima de riesgo es del 6% (es decir, del 8% al 2%) y representa el rendimiento esperado de la inversión por parte del inversor, que está por encima de la tasa de interés libre de riesgo (rf).
Prima de riesgo de mercado frente a rendimiento esperado: ¿cuál es la diferencia?
En general, una mayor prima de riesgo de las acciones corresponde a un mayor riesgo en los mercados. Por lo tanto, los inversores deben asegurarse de que su cartera de acciones genere rendimientos suficientes.
Si las valoraciones predominantes en el mercado se mantienen al mismo (o superior) nivel a pesar de la caída de las primas de riesgo de las acciones, esto podría indicar que pronto podría producirse una corrección del mercado de valores (es decir, una “burbuja de mercado”).
Por lo tanto, la prima de riesgo de las acciones tiende a aumentar a medida que aumentan los riesgos y la incertidumbre en las perspectivas del mercado de valores (y viceversa).
¿Cuál es el componente de prima de riesgo en CAPM?
La prima de riesgo de acciones (ERP) es una parte esencial del modelo de valoración de activos de capital (CAPM), que calcula el coste de las acciones, es decir, el coste del capital y el rendimiento requerido para los accionistas.
El concepto central de CAPM es equilibrar la relación entre:
- Capital de riesgo (es decir, pérdidas potenciales)
- Rendimientos esperados
El indicador de riesgo sistemático (es decir, riesgo no diversificable) aquí es el concepto beta, mientras que la prima de riesgo de las acciones mide los rendimientos potenciales considerando la tasa libre de riesgo.
Si esto es plausible, los inversores aspiran a lograr los mayores rendimientos potenciales con el menor riesgo, pero el objetivo más práctico es garantizar que los rendimientos esperados sean razonables.
Factores históricos de prima de riesgo
Según un estudio de Goldman Sachs, el mercado de valores estadounidense ha obtenido una rentabilidad media del 9,2% en 10 años, con una rentabilidad anual del 13,6% durante la última década a partir de 2020, antes de la crisis del COVID-19 (Fuente: coeficiente intelectual mayúsculo).
Durante el mismo horizonte temporal, entre 2010 y 2020, el bono del Tesoro a 10 años se mantuvo en el rango del 2% al 3%.
Existen numerosos factores que pueden afectar las primas de riesgo de las acciones, tales como:
- Volatilidad macroeconómica
- Riesgos geopolíticos
- Estado y riesgo político
- Riesgos catastróficos y desastres
- Baja liquidez
Índice de prima de riesgo de acciones de EE. UU. del S&P (gráfico histórico)
Prima de riesgo histórica a 10 años para acciones estadounidenses (Fuente: S&P Global)
Prima de riesgo país (CRP)
Al calcular el costo del capital mediante el enfoque CAPM, un ajuste común se denomina prima de riesgo país (CRP), que incluye los mismos factores enumerados en la sección anterior.
Como se podría esperar razonablemente, la inestabilidad política, los riesgos económicos (por ejemplo, recesiones, inflación), los riesgos de incumplimiento y las fluctuaciones monetarias impactan a los países de manera diferente.
Por ejemplo, el problema de la hiperinflación en Venezuela, que comenzó en 2016, representa un importante riesgo específico del país, que genera inestabilidad en todos los aspectos del país, ya sea político, socioeconómico o financiero.
Sin embargo, las acciones de los mercados emergentes conllevan mayores riesgos, lo que significa mayores rendimientos potenciales para compensar a los inversores.
Costo de capital = Tasa de interés libre de riesgo + (beta× ERP) + Prima de riesgo país
Por lo tanto, hoy muchas empresas de inversión institucionales han recaudado fondos extranjeros para realizar inversiones fuera de los países desarrollados.
Si bien parte de la razón es la diversificación, otra consideración importante es el número limitado de oportunidades de inversión en los países desarrollados que superan su obstáculo de retorno mínimo.
Teniendo en cuenta que los países extranjeros menos desarrollados suelen tener menos inversores, las empresas externas suelen tener una mayor influencia de negociación, lo que se traduce directamente en una mayor remuneración.
Aprende más → Determinantes, estimaciones e implicaciones del ERP (Damodarán)
Calculadora de prima de riesgo de acciones
Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.
Ejemplo de cálculo de la prima de riesgo de acciones
En la primera sección de nuestro tutorial de modelado, calculamos la prima de riesgo de las acciones.
Las dos entradas requeridas se enumeran a continuación:
- Retorno estimado del mercado
- Tasa de interés libre de riesgo
Aquí calculamos el ERP para dos empresas, una ubicada en un país desarrollado y otra en un país emergente.
País desarrollado – Supuestos corporativos
- Tasa de interés libre de riesgo (rf) = 2,0%
- Retorno esperado del mercado (rm) = 7,5%
Mercado emergente: supuestos corporativos
- Tasa de interés libre de riesgo (rf) = 6,5%
- Retorno esperado del mercado (rm) = 15%
Para ambas empresas, restamos la tasa libre de riesgo del rendimiento esperado del mercado para obtener los siguientes números para nuestra prima de riesgo de acciones:
Primas de riesgo de acciones
- Mercado Desarrollado – Empresarial: 5,5%
- Mercados emergentes – Corporativo: 8,5%
Los países con economías clasificadas como “mercados emergentes” están menos desarrollados económicamente, por lo que hay más posibilidades para que las empresas ingresen al mercado y capturen participación de mercado, pero también hay más riesgo (y gasto requerido).
El ERP del 5,5% y del 8,5% representa el exceso de rentabilidad por encima del valor libre de riesgo aplicable para el país correspondiente.
Tenga en cuenta que la tasa libre de riesgo correcta se aplica al país en el que opera la empresa en cuestión. Por lo tanto, utilizar el bono del Tesoro a 10 años para una empresa en Japón es incorrecto: la regla general es que las monedas deben coincidir.
Como lo confirma nuestro ejemplo, las primas de riesgo de las acciones tienden a ser más altas en los mercados emergentes que en los mercados desarrollados.
Cálculo de la prima de riesgo país y el costo del capital
En la siguiente y última parte de nuestro ejercicio de modelización, veremos cómo los riesgos específicos de cada país impactan el cálculo del costo del capital bajo el enfoque CAPM.
Para la empresa en un mercado desarrollado (por ejemplo, EE. UU.), no se requiere ningún ajuste de la prima de riesgo país (CRP).
Sin embargo, para la empresa en un mercado emergente (por ejemplo, Argentina, Brasil, Rusia), sería apropiado un ajuste del CRP.
Aquí suponemos que el ajuste del CRP del 4,0% se agrega al cálculo del costo de capital, como se muestra a continuación.
Según nuestro modelo final, el costo del capital calculado es 6,4% y 22,4% para empresas en mercados desarrollados y emergentes, respectivamente.
