El costo del capital es un concepto crucial para las empresas y los inversores. En términos simples, se refiere al precio que una empresa tiene que pagar por financiarse a través de deuda o capital propio. Pero el costo del capital va más allá de los números, ya que también implica riesgos y oportunidades. En este artículo, exploraremos en qué consiste exactamente el costo del capital y por qué es tan relevante para las decisiones financieras de una empresa. Descubre cómo calcularlo, qué factores lo influyen y cómo puede afectar el crecimiento y la rentabilidad de una compañía.
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¿Qué es el costo del capital?
El costo del capital es el rendimiento que una empresa paga a los inversores. Una empresa utiliza el costo del capital para evaluar el atractivo relativo de las inversiones, incluidos los proyectos internos y las oportunidades de adquisición externa. Las empresas suelen utilizar una combinación de financiación mediante capital y deuda, siendo el capital más caro.
Cómo calcular el costo del capital
El coste del capital se puede calcular utilizando el CAPM (Modelo de valoración de activos de capital) o el Modelo de capitalización de dividendos (para empresas que pagan dividendos).
CAPM (modelo de valoración de activos de capital)
CAPM tiene en cuenta el riesgo de una inversión en relación con el mercado. El modelo es menos preciso debido a las estimaciones realizadas en el cálculo (porque utiliza información histórica).
Fórmula CAPM:
ÉLI) = RF + bI * [E(Rm) – Rf]
Dónde:
ÉLI) = Rendimiento esperado del capital i
RF = Rentabilidad sin riesgo
bI = Beta del activo i
ÉLMETRO) = Rendimiento esperado del mercado
Rentabilidad sin riesgos
El rendimiento esperado de una inversión libre de riesgo (cuando se calcula el rendimiento esperado para una empresa estadounidense es Bono del Tesoro a 10 años puede ser usado).
beta
La medida del riesgo sistemático (volatilidad) del activo en relación con el mercado. La beta se puede encontrar en línea o calcularse mediante regresión: dividiendo la covarianza del activo y los rendimientos del mercado por la varianza del mercado.
bI < 1: El activo i es menos volátil (en relación con el mercado)
bI = 1: La volatilidad del activo i es igual a la del mercado
bI > 1: El activo i es más volátil (en relación con el mercado)
Retorno esperado del mercado
Este valor suele ser el rendimiento promedio del mercado (del cual forma parte el valor subyacente) durante un período de tiempo específico (de cinco a diez años es un rango razonable).
Modelo de capitalización de dividendos
El modelo de capitalización de dividendos sólo se aplica a empresas que pagan dividendos y también supone que los dividendos crecen a un ritmo constante. El modelo no considera el riesgo de inversión en la misma medida que el CAPM (ya que CAPM requiere beta).
Fórmula de capitalización de dividendos:
Rmi = (D1 / PAG0) + gramo
Dónde:
Rmi = Costo de capital
D1 = dividendo/acción el próximo año
PAG0 = Precio actual de la acción
g = tasa de crecimiento de dividendos
Dividendos/acciones el próximo año
Las empresas suelen anunciar los dividendos mucho antes de la distribución. La información se puede encontrar en los documentos de la empresa (informes anuales y trimestrales o comunicados de prensa). Si no se puede encontrar la información, se puede hacer una suposición (utilizando información histórica para determinar si el dividendo será similar el próximo año).
Precio actual de la acción
Puede determinar el precio de las acciones de una empresa buscando el símbolo o el nombre de la empresa en la bolsa donde se negocian las acciones, o simplemente utilizando un motor de búsqueda de buena reputación.
Tasa de crecimiento de dividendos
La tasa de crecimiento de los dividendos se puede encontrar calculando el crecimiento (cada año) de los dividendos anteriores de la empresa y luego promediando los valores.
La tasa de crecimiento para cada año se puede encontrar usando la siguiente ecuación:
Crecimiento de dividendos = (Dt/Dt-1) – 1
Dónde:
Dt = pago de dividendos del año t
Dt-1 = Pago de dividendos del año t-1 (un año antes del año t)
Ejemplo
A continuación se muestran los montos de los dividendos que paga cada año una empresa que lleva cinco años en funcionamiento.
La tasa de crecimiento promedio es del 2,41%.
Ejemplo de modelo de capitalización de dividendos
XYZ Co. cotiza actualmente a 5 dólares por acción y acaba de anunciar un dividendo de 0,50 dólares por acción que se pagará el próximo año. Utilizando información histórica, un analista estimó la tasa de crecimiento de dividendos de XYZ Co. en un 2%. ¿Qué tan alto es el costo del capital?
- D1 = $0,50
- PAG0 = $5
- gramos = 2%
Rmi = ($0,50/$5) + 2%
Rmi = 12%
El costo del capital de XYZ Co. es del 12%.
Ejemplo de costo de capital en Excel (enfoque CAPM)
Paso 1: Determinar la RFR (tasa libre de riesgo) del mercado.
Paso 2: Calcula o localiza la beta de cada empresa
Paso 3: Calcule el ERP (prima de riesgo de capital)
ERP = E(RMETRO) -RF
Dónde:
ÉLMETRO) = Rendimiento esperado del mercado
RF = Rentabilidad sin riesgo
Paso 4: utilice la fórmula CAPM para calcular el costo del capital.
ÉLI) = RF + bI*ERP
Dónde:
ÉLI) = Rendimiento esperado del capital i
RF = Rentabilidad sin riesgo
bI = Beta del activo i
ERP (prima de riesgo de acciones) = E(RMETRO) -RF
La empresa con la beta más alta tiene el mayor coste de capital y viceversa. Esto tiene sentido porque los inversores necesitan ser compensados por el riesgo de una mayor volatilidad (una beta más alta) con un mayor rendimiento.
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Costo del capital versus costo de la deuda
El costo del capital suele ser mayor que el costo de la deuda. Los inversores en acciones reciben una compensación más generosa porque las acciones son más riesgosas que la deuda porque:
- A los deudores se les paga antes que a los inversores de capital (regla de prioridad absoluta).
- Los pagos están garantizados a los deudores, pero no a los inversores.
- La deuda suele estar garantizada por ciertos activos de la empresa, mientras que el capital no.
- A cambio de asumir menos riesgos, los deudores tienen un rendimiento esperado menor.
Costo de capital frente a WACC
El costo de capital se aplica solo a las inversiones de capital, mientras que el costo de capital promedio ponderado (WACC) considera tanto las inversiones de capital como las de deuda.
El costo del capital social se puede utilizar para determinar el costo relativo de una inversión cuando la empresa no tiene deuda (es decir, la empresa recauda dinero únicamente mediante la emisión de acciones).
En cambio, el WACC se utiliza para una empresa con deuda. El valor siempre será más barato porque utiliza un promedio ponderado de las tasas de interés de las acciones y de la deuda (y la deuda es más barata).
Costo de capital en modelos financieros
El WACC se utiliza normalmente como tasa de descuento para el flujo de caja libre no apalancado (FCFF). Debido a que WACC tiene en cuenta el costo del capital y la deuda, el valor se puede utilizar para descontar FCFF, que es el flujo de caja libre total disponible para la empresa. Es importante descontarlo utilizando la tasa de costo de fondos (WACC).
El costo del capital social se puede utilizar como tasa de descuento cuando se utiliza el flujo de caja libre apalancado (FCFE). El costo del capital representa el costo de obtener capital de los inversionistas de capital y, dado que el FCFE es el efectivo disponible para los inversionistas de capital, es la tasa adecuada para descontar el FCFE.
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