Prima de riesgo de acciones canadienses

¿Qué es la prima de riesgo de las acciones?

La prima de riesgo de las acciones se define como el exceso de rentabilidad que proporciona una inversión en acciones sobre una tasa de interés libre de riesgo. La variable es un componente clave en casi todos los modelos de riesgo-retorno utilizados en las finanzas hoy en día, pero la forma en que se mide puede no ser adecuada para un análisis prospectivo. Esta guía cubre la prima de riesgo de las acciones canadienses.

Podemos deconstruir la prima de riesgo de las acciones (el rendimiento esperado de las acciones). Índice compuesto S&P/TSX menos el rendimiento esperado de un bono libre de riesgo) para estimar los componentes:

Él_b) es el rendimiento esperado de un bono del Gobierno de Canadá con un vencimiento de un año (alternativamente, cualquier vencimiento que corresponda al horizonte de pronóstico apropiado para el título que desea evaluar) y E(r_S) es el rendimiento esperado del índice S&P TSX Composite. El rendimiento esperado se puede expresar mediante la siguiente ecuación:

Dónde:

• D₁ = Número total de dividendos pagados en el índice
• R₁ = Monto total gastado en recompra de acciones en el índice
• MVE₀ = Valor total de mercado del capital social del índice al inicio del período
• MVE₁ = Valor total de mercado del capital social del índice al final del período

Podemos definir más R1 = Δ(S) * k, Dónde:

• Δ(S) = S₁ – S₀
• k = precio al que se recompran las acciones (asumiendo una prima del 2%)
• S₀ = Número de acciones emitidas al inicio del período
• S₁ = Número de acciones en circulación al final del período

Si reorganizamos la fórmula anterior expandiendo el denominador, podemos dividir el rendimiento esperado del índice compuesto S&P/TSX en dos componentes:

El rendimiento de las ganancias consiste en el rendimiento de los dividendos y el ajuste de recompra:

Según datos de Bloomberg, el rendimiento por dividendo anual (calculado como el promedio geométrico de los rendimientos mensuales registrados) es de aproximadamente el 3,5%, y el ajuste de recompra (suponiendo una prima de recompra del 2%) es insignificante, poco más del 0,1%.

El rendimiento anual de las plusvalías a finales de 2017 fue del 8,5%.. El número se puede determinar utilizando un rendimiento anual normal del índice compuesto S&P/TSX. El rendimiento corresponde al rendimiento del precio del índice compuesto Bloomberg S&P/TSX.

Si sumamos estos componentes, obtenemos un rendimiento total en lo que va del año de alrededor del 12%. La cifra es consistente con el rendimiento total (incluidos dividendos) del índice compuesto Bloomberg S&P/TSX.

La línea de tendencia en el gráfico anterior ilustra el punto en el que el rendimiento promedio esperado del índice compuesto S&P/TSX ha disminuido. El rendimiento total promedio del TSX Composite puede ser un indicador de la salud de la economía canadiense. Dada la tendencia a la disminución de los rendimientos esperados, podemos concluir que cada vez es más difícil lograr rendimientos superiores a la media en el mercado de valores canadiense.

Este fenómeno puede explicarse por una serie de factores. Dado que analizamos el mercado de valores canadiense, sabemos que el dólar canadiense está altamente correlacionado con el precio del petróleo. Desde principios de 2014 hasta finales de 2015, el precio del petróleo crudo por barril cayó desde un máximo de 109,78 dólares por barril a un mínimo de 29,64 dólares por barril. Además, la relación deuda-ingreso disponible de los hogares canadienses ha aumentado de alrededor del 140% al 175% durante la última década, lo que puede haber contribuido a ejercer presión sobre la economía canadiense en general.

Previsión de prima de riesgo de acciones canadienses

Del análisis anterior, vemos que el componente clave de los rendimientos esperados es el rendimiento de las ganancias de capital. Al reemplazar P₀ = mi₀ XP₀ (donde S₀ =P₀/MI₀es decir, la relación P/E actual) y P₁ = mi₁ XP₁ (donde S₁ =P₁/MI₁es decir, la relación P/E al final del período), podemos expresar el rendimiento de las ganancias de capital en términos de crecimiento de las ganancias y en función de la relación P/E actual y la relación P/E al final del período:

Dónde:

• g = Crecimiento esperado de las ganancias reales (1,1% – Proxy: crecimiento del PIB – T2/2017)
• i = Inflación esperada (1,8% – T2/2017)
• rp = efecto de reprecio = p₁/PAG₀ -1 (cambio anual promedio de 10 años = 1,2%, fuente: Bloomberg)

Por lo tanto:

Donde D₁/PAG₀ = $424,31(1+0,0025)/$16.150 = 2,6% (creciendo a una tasa compuesta anual del 0,25% desde octubre de 2002) y ra = ajuste de recompra = , que podemos suponer es insignificante dado un margen de beneficio del 2%. Con un rendimiento de los bonos del Gobierno de China a corto plazo (1-3) del 1,5%, podemos estimar el ERP a corto plazo para el mercado de valores canadiense simplemente sumando los términos de la ecuación del ERP:

ERP canadiense = 2,6% + 1,1% + 1,8% + 1,2% – 1,5% = 5,2%

El método anterior se puede aplicar a cualquier índice bursátil importante para determinar la prima de riesgo intrínseco de las acciones, comparando así los rendimientos esperados de las acciones con una tasa libre de riesgo.

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