¿Te gustaría saber cuánto vale realmente una empresa? Si eres un inversor o estás interesado en el mundo de las finanzas, seguro que has escuchado hablar del modelo DCF inverso. En este artículo, te explicaremos en qué consiste esta fórmula y cómo puedes utilizar una calculadora para obtener el valor intrínseco de una empresa. ¡No te lo pierdas!
¿Qué es un modelo DCF inverso?
El Modelo DCF inverso intenta aplicar ingeniería inversa al precio actual de las acciones de una empresa para determinar los supuestos implícitos en el mercado.
Cómo crear un modelo DCF inverso
En el modelo tradicional de flujo de efectivo descontado (DCF), el valor intrínseco de una empresa se deriva como la suma del valor presente de todos los flujos de efectivo libres (FCF) futuros.
Utilizando supuestos discrecionales sobre el crecimiento futuro, los márgenes de beneficio y el perfil de riesgo de una empresa (es decir, su tasa de descuento), se estiman los FCF futuros de la empresa y luego se pueden descontar a la fecha de hoy.
Un DCF inverso “invierte” el proceso al comenzar con el precio actual de las acciones de la empresa y no al revés.
Utilizando el precio de mercado (el punto de partida del FED inverso) podemos determinar qué supuestos están «descontados» para justificar el precio actual de las acciones, es decir, qué supuestos están implícitos en la valoración de mercado actual de la empresa.
El DCF inverso se trata menos de intentar predecir con precisión el desempeño futuro de una empresa y más de comprender los supuestos subyacentes que respaldan el precio actual de la participación de mercado de la empresa.
Más específicamente, el FCD inverso tiene como objetivo eliminar el sesgo inherente a todos los modelos de valoración de FCD y proporcionar información directa sobre las previsiones del mercado.
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Calculadora de modelo DCF inverso – Plantilla Excel
Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.
1. Invertir los supuestos operativos del modelo DCF
Supongamos que una empresa tiene 100 millones de dólares en ingresos de doce meses (TTM).
Con respecto a los supuestos necesarios para calcular el flujo de caja libre de la empresa (FCFF), utilizamos los siguientes datos:
- Margen EBIT = 40,0%
- Tasa impositiva = 21%
- D&A % Capex = 80%
- Gasto de capital % de ventas = 4%
- Cambio en NWC = 2%
Para todo el período de pronóstico del flujo de efectivo libre (FCF), es decir, la etapa 1, los supuestos anteriores se mantienen constantes (es decir, “rectos”).
A partir de los ingresos, multiplicamos nuestro supuesto de margen EBIT para calcular el EBIT de cada período afectado por impuestos para calcular el beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT).
- EBIT = % margen EBIT × ventas
- NOPAT = % tasa impositiva × EBIT
2. Previsión financiera y cálculo del flujo de caja libre (FCFF)
Para calcular el FCFF de los años uno al cinco, sumamos D&A, restamos los gastos de capital y finalmente restamos el cambio en el capital de trabajo neto (NWC).
- FCFF = NOPAT + D&A – Capex – Cambio en NWC
El siguiente paso es descontar cada FCFF al valor presente dividiendo el monto previsto por (1 + WACC) aumentado al factor de descuento.
Se supone que el WACC de nuestra empresa es del 10%, mientras que el factor de descuento según la convención semestral será el número del período menos 0,5.
Después de descontar todos los FCFF a la fecha actual, la suma de los flujos de efectivo de la Etapa 1 es de $161 millones.
3. Cálculo del valor final (TV)
Para calcular el valor final, utilizamos el método de crecimiento perpetuo y asumimos una tasa de crecimiento a largo plazo del 2,5%.
- Tasa de crecimiento a largo plazo = 2,5%
Luego multiplicamos la tasa de crecimiento del 2,5% por el FCF del año pasado, que asciende a 53 millones de dólares.
El valor final del año pasado equivale a $53 millones divididos por nuestro WACC del 10% menos la tasa de crecimiento del 2,5%.
- Valor del año final = $53 millones / (10% – 2,5%) = $705 millones
Dado que el DCF se basa en la fecha de valoración (es decir, la fecha actual), el valor final también debe descontarse a la fecha actual dividiendo el valor final por (1 + WACC) ^ factor de descuento.
- Valor presente del valor final = $705 millones / (1 + 10%) ^ 4,5
- PV del valor final = $459 millones
4. Puente entre el valor empresarial y el valor accionario
El valor empresarial (TEV) corresponde a la suma de los valores FCFF previstos (nivel 1) y el valor final (nivel 2).
- Valor empresarial (TEV) = $161 millones + $459 millones = $620 millones
Para calcular el valor del capital a partir del valor de la empresa, debemos restar la deuda neta, que es la deuda total menos el efectivo.
Suponemos que la deuda neta de la empresa es de 20 millones de dólares.
- Valor patrimonial = $620 millones – $20 millones = $600 millones
5. Ejemplo de cálculo de un modelo DCF inverso
En la parte final de nuestro ejercicio, calculamos la tasa de crecimiento implícita a partir de nuestro FED inverso.
Supongamos que la empresa tiene 10 millones de acciones diluidas en circulación y que cada acción se cotiza actualmente a 60,00 dólares.
- Acciones diluidas en circulación: 10 millones
- Precio actual de la participación en el mercado: $60,00
Entonces, la pregunta que nuestras respuestas DCF inversas deben responder es: «¿Qué tasa de crecimiento de las ventas está valorando el mercado en el precio actual de las acciones?»
Usando la función de búsqueda de destino en Excel, ingresamos las siguientes entradas:
- Establecer celda: Precio implícito de las acciones (K21)
- Valor: $60.00 (entrada codificada)
- Por cambio de celda: % CAGR de 5 años (E6)
6. Análisis de la tasa de crecimiento del DCF implícito inverso
La tasa de crecimiento implícita es del 12,4%, que es la tasa de crecimiento de los ingresos que el mercado ha incluido en los precios de las acciones de la empresa para los próximos cinco años.
Tenga en cuenta que existen numerosas variaciones de DCF inverso y nuestro modelo de tasa de crecimiento de ventas es uno de los más simples.
El proceso general es generalmente similar, pero el DCF inverso se puede ampliar aún más para estimar otras variables como la tasa de reinversión, el rendimiento del capital invertido (ROIC), el margen NOPAT y el WACC.
