En el mundo empresarial, los desafíos financieros son una constante que a menudo pueden poner en peligro la estabilidad y continuidad de un negocio. En momentos de incertidumbre económica como los que vivimos actualmente, es esencial contar con herramientas y soluciones que ayuden a superar los obstáculos y mantener a flote nuestras empresas. En este sentido, el financiamiento DIP se presenta como una alternativa valiosa y oportuna para aquellos deudores que necesitan mantener sus operaciones en marcha y recuperar su solidez financiera. En este artículo, exploraremos en profundidad qué es el financiamiento DIP y cómo los préstamos a deudores propios pueden ser una solución efectiva para afrontar momentos difíciles. ¡No te lo pierdas!
¿Qué es el financiamiento DIP?
Financiamiento DIP actúa como una forma especializada de financiamiento para financiar las necesidades inmediatas de capital de trabajo y mantener una liquidez adecuada para las empresas en quiebra del Capítulo 11.
Los préstamos DIP generalmente se estructuran como líneas de crédito renovables provisionales y se vuelven accesibles para el deudor posterior a la petición al solicitar el Capítulo 11.
Guía de financiamiento DIP: Capítulo 11 del Código de Quiebras
Aprobación judicial de la financiación de la autoadministración
El acceso a financiación es uno de los primeros pasos para una reestructuración exitosa, ya que la caída del valor del deudor debe contenerse al desarrollar un plan de reorganización (POR).
A menudo, la financiación proporciona un alivio fundamental necesario para continuar con las operaciones diarias y restablecer la confianza entre proveedores.
Las restricciones de liquidez y la falta de acceso a los mercados crediticios son, con diferencia, las características más graves comunes a las empresas que atraviesan dificultades financieras.
Sin embargo, el financiamiento DIP a menudo se considera una de las razones principales por las que un deudor podría optar por una reestructuración del Capítulo 11 porque aborda las limitaciones de liquidez del deudor.
De hecho, algunos deudores optan por solicitar protección por quiebra porque no pueden obtener financiación mediante deuda o capital.
Para abordar la renuencia de los acreedores a trabajar con estos prestatarios de alto riesgo, el tribunal ofrece varias protecciones para incentivar a los prestamistas a trabajar con el deudor.
Negociar financiación DIP
El financiamiento DIP proporciona al deudor bajo la protección del Capítulo 11 fondos para permitir operaciones comerciales continuas mientras se negocia un plan de reorganización.
La mayor ventaja para los deudores es que pueden acceder al capital que necesitan con urgencia a través de los mercados de crédito, razón por la cual la solicitud de financiación urgente es una de las solicitudes más comunes en las solicitudes iniciales.
Sin tales medidas, el deudor no podría financiar sus operaciones en curso, como sus necesidades de capital de trabajo neto (NWC).
Si este fuera el caso, la calificación del deudor disminuiría continuamente, las métricas crediticias seguirían deteriorándose y todos los derechos de los acreedores perderían valor cada día.
Proceso de financiamiento DIP en el Capítulo 11
El financiamiento DIP es una función obligatoria puesta a disposición del deudor, que le permite continuar sus operaciones y mantener bajo el déficit de liquidez por el momento mientras se llevan a cabo las negociaciones del POR.
Los préstamos DIP pueden variar ampliamente en tamaño, complejidad y términos del préstamo. Sin embargo, lo común es que estas líneas de crédito rotativas están diseñadas para proporcionar a los deudores liquidez inmediata para financiar las necesidades continuas de capital de trabajo para mantener las operaciones diarias durante la reorganización.
Pasos del proceso de financiación (Fuente: Grupo financiero Paragon)
Dada su falta de liquidez y su vulnerabilidad como prestatarios, donde la cobertura de todos los gastos por intereses y los pagos obligatorios de la deuda está en duda, la mayoría de los prestamistas reacios al riesgo optan sensatamente por no proporcionar capital a estos prestatarios sin protección judicial.
Financiamiento DIP para necesidades de capital de trabajo
Sin capital, la capacidad del deudor para formular una estrategia de recuperación puede ni siquiera ser una opción, ya que reunir capital sería casi imposible.
Además de la liquidez disponible y la prevención de una caída libre del valor, también deben tenerse en cuenta los efectos sobre las partes interesadas externas, en particular proveedores/vendedores y clientes.
Contrariamente a una idea errónea común, este tipo de financiación NO se trata sólo de proporcionar capital a un prestatario que se ha declarado en quiebra ante los tribunales.
La decisión corresponde al tribunal, que sólo aprobará la solicitud si se ofrece a los prestamistas una “protección adecuada” para la prefinanciación.
Salvo que exista una razón legítima para el capital adicional, la solicitud será rechazada.
Además, la aprobación judicial puede tener un efecto dominó positivo para proveedores y clientes, ya que muestra que existe una posibilidad real de que el deudor regrese a un estado de normalización, lo que sugiere la viabilidad del POR.
Gravamen inicial (y “súper prioridad”)
Incentivos para prestamistas de financiación DIP
Para alentar a los prestamistas potenciales a otorgar financiamiento a un deudor, la ley de quiebras puede brindarles a los prestamistas diversas protecciones. Estas protecciones, que respaldan el compromiso de financiación del tribunal, actúan esencialmente como un puente para que los deudores obtengan capital externo.
La preparación es el proceso mediante el cual un reclamo tiene prioridad sobre otros reclamos.
Los casos comunes en los que el tribunal otorga “superprioridad” incluyen:
- Financiamiento de autogestión (o préstamo DIP)
- Ciertas tarifas (por ejemplo, reclamaciones “excluidas”)
Prioridad de la jerarquía de reclamaciones
En primer lugar, el deudor puede obtener capital externo fuera de sus actividades comerciales normales. Sin embargo, si no lo hace, el tribunal puede intervenir y permitir que se conceda al deudor un préstamo sin garantía con derecho prioritario a cubrir los gastos administrativos.
Sin embargo, si el deudor no puede obtener un préstamo sin garantía, el tribunal podrá, si es necesario, autorizar una concesión de crédito con prioridad sobre las reclamaciones administrativas ordinarias y/o un préstamo con garantía (es decir, un gravamen sobre los activos).
Si un deudor finalmente ha determinado mediante los pasos anteriores que aún no puede obtener crédito, el tribunal puede permitirle contraer deuda con garantía a través de un préstamo DIP “priming” (y posiblemente un estado de “superprioridad”). .
Para resumir la jerarquía de la protección judicial, en el Código de Quiebras se describe la siguiente estructura:
- Garantizado por un gravamen subordinado sobre activos sujetos a un gravamen existente
- Garantizado por un gravamen sobre bienes no gravados
- Introducción al estado del primer gravamen
- Estado administrativo de “súper prioridad”.
Debido a que los prestamistas son conscientes de las diferentes protecciones disponibles para el tribunal, el financiamiento generalmente está garantizado por un estatus de “súper prioridad” y un gravamen sobre los activos ya prometidos a los prestamistas existentes, lo que hace que el préstamo sea más seguro desde la perspectiva del prestamista.
Según la Sección 364, la aprobación de gravámenes sobre bienes inmuebles está sujeta a dos requisitos principales:
- El deudor autogestionado deberá demostrar que no pudo obtener financiación sin ofrecer una hipoteca como incentivo
- El deudor debe entonces demostrar que los intereses de los prestamistas existentes están suficientemente protegidos.
Financiamiento DIP e hipotecas “roll-up”
La financiación DIP suele ser proporcionada por prestamistas provisionales (es decir, 'roll-up'), ya que se considera una de las mejores opciones para los prestamistas provisionales que probablemente no reciban el reembolso completo.
Durante la última década, a menudo se ha producido una “acumulación” del financiamiento DIP, en la que un prestamista inicial no garantizado proporciona el préstamo DIP.
Si el tribunal lo permite, un prestamista interino puede ser el prestamista DIP. Esto da como resultado que el reclamo previo a la petición se “acumule” en el préstamo DIP posterior a la petición..
En efecto, el crédito provisional se incorporará a la nueva línea de crédito, que tendrá estatus de prioridad (o “superprioridad”) y dará prioridad a otros créditos.
Viceversa, Los prestamistas provisionales más antiguos que probablemente reciban el reembolso completo pueden otorgar el préstamo DIP para mantener su influencia de reestructuración y como mecanismo de defensa. para no perder el control sobre la gestión del POR.
Ejemplo de financiación DIP de LyondellBasell
En el caso de LyondellBasell En 2009, el financiamiento del DIP no tuvo que ser reembolsado para salir del Capítulo 11, a pesar de estar en estado de administración.
Más bien, la deuda se negoció creativamente para que se convirtiera en parte del financiamiento de salida (por ejemplo, conversión a pagarés garantizados a 5 años, renegociación de los términos de la hoja de términos, como las tasas de interés).
Un factor que contribuyó fue el “mal estado” de los mercados de capital en 2009, que efectivamente obligó al tribunal a aprobar la solicitud, y este tipo de financiación de salida flexible se ha generalizado mucho más desde entonces.
Aunque el tribunal es consciente de que la estructuración del préstamo DIP era desventajosa, garantizar una liquidez suficiente era una máxima prioridad.
Estrategias de inversión en deuda en dificultades
Los mercados de crédito restringidos significan que el grupo de prestamistas potenciales se está reduciendo, y una financiación más ajustada significa que los prestamistas DIP tienen más apalancamiento (y condiciones menos favorables).
Ubicados en la cima del capital, los préstamos DIP se encuentran entre las inversiones más seguras porque el prestamista DIP se encuentra entre los primeros demandantes en ser compensados.
En comparación con la deuda convertida en capital, los préstamos DIP suelen tener rendimientos más bajos debido a su antigüedad en la estructura de capital y las protecciones que brindan.
Sin embargo, los rendimientos tienden a aumentar en épocas de grave recesión económica y crisis de liquidez, cuando el capital está a la vanguardia.
Durante estos períodos de gran volumen de declaraciones de quiebra, la rentabilidad de los préstamos DIP y el apalancamiento de negociación tienden a aumentar (y viceversa).
Sin embargo, las circunstancias de los préstamos se consideran de alto riesgo. Si bien los precios dependen de la oferta de capital y del número de posibles prestamistas DIP, las tasas de interés suelen ser más altas (en comparación con los préstamos regulares a prestatarios que no están en dificultades).
Por lo tanto, la financiación DIP trae consigo mayores ingresos por la fijación de tipos de interés y comisiones de intermediación.
Estrategia de adquisición de crédito DIP
Los financiadores de las reestructuraciones del Capítulo 11 ejercen una influencia significativa en el proceso y el resultado de la quiebra a través de su condición de proveedores del préstamo DIP.
El prestamista DIP puede lograr un reembolso del 100% y altos rendimientos en comparación con los préstamos regulares; sin embargo, los rendimientos de los préstamos DIP rara vez son similares a los del capital; sin embargo, hay excepciones en las que se pueden hacer arreglos para aumentar los rendimientos.
Los paquetes de financiación del DIP se han vuelto cada vez más creativos en su estructura, y algunos se han renegociado para que sirvan como financiación de salida en la unidad de post-emergencia..
Por ejemplo, una estrategia de inversión en dificultades utilizada por los fondos de capital privado durante la crisis financiera de 2008 fue proporcionar préstamos DIP como herramienta para asegurar el control de una empresa, con condiciones negociadas muy a su favor, que tuvieron que ser aceptadas, ya que había pocos DIP. proveedores en ese momento (es decir, la financiación roll-up podría convertirse en una gran participación accionaria en la empresa posterior a la emergencia).
Para aumentar la rentabilidad, la deuda en virtud del contrato de préstamo a menudo se canjeaba por acciones en forma de bonos convertibles. Después de la conversión, el prestamista DIP podría poseer un porcentaje significativo del capital social de la empresa recién formada si se acumulara una participación lo suficientemente grande.
Al final, el prestamista mantendría una posible participación mayoritaria y se beneficiaría del aumento del capital, que fue la razón para proporcionar la financiación conforme a esta estrategia particular.
