Asignación de capital | Marco Estratégico + Calculadora de Ratios

¿Cómo funciona la asignación de capital?

La asignación de capital es un factor crucial en la creación de valor a largo plazo y la formación de un foso económico sostenible.

La asignación de capital es la distribución de recursos para maximizar la rentabilidad y aumentar el valor de mercado (y el precio de las acciones) de una empresa a largo plazo.

El foco de las decisiones de asignación de capital está en seleccionar inversiones rentables con el objetivo a largo plazo de crear valor positivo..

La viabilidad a largo plazo del modelo de negocio de una empresa y la creación de un foso económico sostenible están determinadas por la capacidad del equipo directivo para asignar capital de manera eficiente.

Por lo tanto, la asignación de capital es el proceso mediante el cual las empresas seleccionan la estrategia de inversión más eficiente para crear el mayor valor económico posible y, en última instancia, maximizar el valor para los accionistas.

La asignación eficiente del capital es necesaria para las empresas, especialmente aquellas que operan en mercados altamente competitivos.

Además, los proyectos y estrategias de crecimiento implementados por la empresa deben exceder su costo de oportunidad de capital, es decir, el rendimiento mínimo.

Si las inversiones de capital de la empresa generan rendimientos inferiores al costo de capital, la disminución del valor impedirá inevitablemente que la empresa alcance el siguiente nivel de crecimiento y rentabilidad.

Un método para analizar la viabilidad económica de las iniciativas actuales de una empresa es comparar su retorno de la inversión (ROIC) con su costo de capital (WACC).

• Costos de capital → El costo de capital o “WACC” es el rendimiento mínimo que una empresa debe superar (es decir, la “tasa crítica”).
• Retorno del capital invertido (ROIC) → El ROIC mide la eficiencia con la que una empresa gasta las aportaciones de capital de los accionistas y prestamistas para generar rentabilidad.

Reglas generales

• ROIC > coste de capital → creación de valor
• ROIC

La primera base para una toma de decisiones acertada son prioridades estratégicas claras. A partir de ahí, un crecimiento constante de la producción requiere una planificación estratégica adecuada y la implementación del plan.

Cuanto mayor sea el diferencial entre ROIC y WACC, más valor se crea y viceversa.

El crecimiento es un factor crucial que permite a la gerencia reinvertir las ganancias en las operaciones, lo que resulta en una mayor creación de valor.

El capital externo se deriva de ofertas de acciones y emisiones de deuda, mientras que el capital interno se deriva del efectivo generado a través de operaciones comerciales (y ventas de activos).

Fuentes y usos del capital financiero

^{Asignación de capital (Fuente: Contrapunto Global)}

¿Cuáles son los 5 métodos de asignación de capital?

1. Estrategias de crecimiento orgánico

Las empresas con crecimiento orgánico positivo se expanden a nuevos mercados, mejoran sus estrategias de ventas y marketing (S&M), mejoran su combinación de productos y servicios o introducen nuevos productos/servicios.

La prioridad es implementar continuamente mejoras operativas y generar más ingresos. Esto se puede lograr mediante precios más adecuados después de estudiar los clientes objetivo y los mercados finales.

Por ejemplo, el crecimiento orgánico se produce cuando una empresa optimiza sus procesos internos y agiliza sus actividades comerciales recurrentes.

El crecimiento orgánico proviene de la optimización de un modelo de negocio a través de los esfuerzos internos de la dirección y su equipo de empleados.

Las estrategias para facilitar el crecimiento orgánico incluyen la optimización de procesos internos, la reasignación de recursos y la introducción de nuevas ofertas de productos.

Las estrategias de crecimiento interno más comunes para lograr un crecimiento orgánico son las siguientes.

• Expansión a nuevas industrias (y mercados finales)
• Mejoras operativas para mejorar la rentabilidad
• Mejorar la combinación de ofertas de productos y servicios existentes.
• Desarrollo de nuevos productos para venta a clientes (I+D)
• Desarrollo de un nuevo modelo de negocio (método de venta)
• Estrategias optimizadas de ventas y marketing (S&M)
• Tácticas de upselling y cross-selling
• Paquete de ofertas complementarias

2. Fusiones y Adquisiciones (M&A)

Las empresas suelen optar por fusiones y adquisiciones (M&A) para lograr un crecimiento inorgánico en lugar de utilizar capital para mejorar las operaciones internas.

Una vez que las oportunidades de crecimiento orgánico son limitadas, una empresa suele recurrir a estrategias de crecimiento inorgánico, es decir, crecimiento impulsado por fusiones y adquisiciones.

La empresa puede beneficiarse de sinergias después de la fusión y adquisición, p.e. B. de un nuevo mercado final para la venta de productos/servicios, la agrupación de productos complementarios y una mayor diversificación de las fuentes de ingresos.

Las fusiones y adquisiciones a menudo pueden tener un resultado positivo al mejorar las capacidades posteriores a la integración, crear nuevas fuentes de ingresos y ampliar el alcance del mercado, todo lo cual mejora la rentabilidad.

Por supuesto, las fusiones y adquisiciones no son un plan infalible. Los errores más comunes incluyen pagos excesivos, diligencia debida inadecuada y pronósticos sobreestimados de posibles sinergias de ingresos y costos.

El retorno de la inversión (ROI) para reinvertir en operaciones para impulsar el crecimiento orgánico inevitablemente llegará a un punto en el que disminuirá el número de oportunidades rentables para asignar capital.

Sin embargo, las fusiones y adquisiciones siguen siendo una estrategia inherentemente riesgosa, pero ofrecen oportunidades de crecimiento que de otro modo serían difíciles de lograr.

• Sinergias de ventas y costos
• Economías de escala
• Economías de alcance
• Acceso a nuevas tecnologías (PI, patentes, tecnología propietaria)
• Diversificación de ingresos
• Adquisición de Talento
• Ampliar el alcance geográfico y llegar a nuevos mercados finales
• Mayor número de canales para vender productos/servicios.
• Eficiencia de la cadena de suministro

3. Amortización de la deuda (liquidación)

Para las empresas con exceso de efectivo en su balance, la decisión de liquidar su deuda anticipadamente podría tener sentido, especialmente para prestatarios con alto riesgo crediticio.

Si bien la empresa puede tener actualmente un exceso de efectivo, una desaceleración económica inesperada o un desempeño deficiente pueden agotar rápidamente estas reservas de efectivo y exponer al prestatario al riesgo de incumplimiento.

Desde una perspectiva de gestión de riesgos, es necesario realizar un análisis del índice de crédito para garantizar que la empresa no se encuentre en una situación en la que el margen de error represente un riesgo material para el prestatario e incluso una reducción menor en el desempeño podría generar dificultades financieras.

Los prestatarios con puntajes crediticios bajos, en particular, deberían esforzarse por mejorar su perfil crediticio a través de un balance sólido para reducir sus costos de deuda.

Relación deuda/capital total = Deuda total ÷ (Deuda total + capital total)

Deuda a capital (D/E) = Deuda total ÷ Capital total

Índice de cobertura de intereses = EBIT ÷ Gastos por intereses

Cuando las tasas de interés son bajas, a las empresas les conviene refinanciar la deuda y asegurar tasas de interés bajas para un plazo de préstamo más largo.

Dada la financiación “barata” disponible, la empresa podría incluso endeudarse más para invertir más capital.

Sin embargo, si las tasas de interés actuales del mercado son altas, existe un incentivo importante para pagar la deuda antes de su vencimiento.

En última instancia, la decisión depende del entorno actual de tipos de interés.

• Tasas de interés bajas → Refinanciar la obligación de deuda
• Tasas de interés altas → liquidar la deuda antes del vencimiento

4. Emitir dividendos a los accionistas

Las empresas pueden optar por emitir dividendos para los accionistas a partir del exceso de efectivo, con oportunidades limitadas para reinvertir en operaciones.

El objetivo de las empresas es maximizar el valor para los accionistas. Por lo tanto, la gerencia puede decidir que devolver los fondos directamente a los accionistas es el mejor curso de acción. La junta debe aprobar esto y luego fijar las condiciones pertinentes.

Si una empresa con una estructura de capital óptima tiene un exceso de efectivo después de que se hayan agotado todas las demás oportunidades de inversión rentables (VAN positivo), la gerencia debería considerar devolver el efectivo restante a los accionistas mediante dividendos, recompra de acciones o una combinación de ambos.

La emisión de dividendos puede afectar la valoración de una empresa y el precio de las acciones, pero la dirección del movimiento depende de la percepción que tenga el mercado de la decisión.

Generalmente, las empresas pagan dividendos cuando las oportunidades para reinvertir en operaciones o gastar efectivo (por ejemplo, fusiones y adquisiciones, gastos de capital, planes de expansión) son limitadas.

Por lo tanto, el mercado suele interpretar los programas de dividendos a largo plazo como una señal de que el potencial de crecimiento de la empresa seguirá disminuyendo.

Las empresas que anuncian programas de dividendos a largo plazo suelen ser financieramente estables y optimistas sobre sus perspectivas a largo plazo de generar ganancias constantes porque los dividendos rara vez se recortan después de su implementación.

5. Recompras de acciones (recompras de acciones)

Una recompra de acciones, o “recompra de acciones”, implica la recompra de acciones que anteriormente se emitieron públicamente y se negociaron en el mercado abierto del emisor original.

Una vez que el emisor ha recomprado algunas de sus acciones, ya sea en el mercado abierto o como parte de una oferta pública de adquisición, el número de acciones en circulación en el mercado disminuye.

• Liquidez suficiente → Las recompras de acciones muestran que el emisor tiene suficiente efectivo para recomprar acciones.
• Precio de las acciones infravalorado → La recompra llama la atención sobre el hecho de que la dirección cree que el mercado actualmente está fijando mal el precio de sus acciones. La decisión de realizar la recompra podría basarse en la creencia de la gerencia de que el precio actual de las acciones está infravalorado, lo que resultaría en que la recompra fuera rentable.
• Perspectivas de crecimiento optimistas → La recompra también indica que la dirección es optimista sobre las perspectivas de crecimiento de la empresa. De hecho, el impacto posterior a la recompra sobre el precio de las acciones suele ser positivo.
• EPS inflado artificialmente → Técnicamente hablando, no hay creación de valor real porque los fundamentos de la empresa subyacente no han cambiado. La reducción se produce en el número de acciones, lo que aumenta «artificialmente» el beneficio por acción (BPA) de la empresa.

Sin embargo, las empresas dependen cada vez más de la recompra de acciones en lugar de los dividendos porque el impacto neto en el precio de las acciones es positivo y el retorno de valor a los accionistas se realiza de una manera más eficiente desde el punto de vista fiscal.

La decisión de comprar acciones propias suele ser una señal positiva del mercado de que la empresa considera que sus acciones están infravaloradas.

Debido a que comprometerse a recomprar acciones a menudo se considera un indicador positivo de las perspectivas a largo plazo de una empresa, el precio de las acciones de la empresa tiende a subir después.

Calculadora de asignación de capital

Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.

Ejemplo de asignación de capital al análisis del índice ROIC

Supongamos que tenemos la tarea de medir la asignación de capital de una empresa utilizando los siguientes datos financieros.

Al dividir NOPAT por el capital invertido promedio (IC), podemos encontrar el ROIC de la empresa desde el año 1 al año 5.

• ROIC – Año 1 = $6 millones ÷ PROMEDIO ($60 millones, $65 millones) = 10,0%
• ROIC – Año 2 = $8 millones ÷ AVG ($65 millones, $70 millones) = 11,6%
• ROIC – Año 3 = $9 millones ÷ AVG ($70 millones, $75 millones) = 13,0%
• ROIC – Año 4 = $11 millones ÷ PROMEDIO ($75 millones, $79 millones) = 14,6%

Para ilustrar, supongamos que el costo de capital de nuestra empresa hipotética es del 10,0%.

• Costo de Capital (WACC) = 10,0%.

En resumen, no hubo creación de valor en el primer año, pero la diferencia entre el ROIC y el costo de capital aumentó gradualmente hasta el 4,6% al final del cuarto año.

Por lo tanto, al final del período de pronóstico, la empresa es rentable y ha creado valor (y ha generado “rendimiento excedente”, es decir, el ROIC excede el costo de capital).

• Exceso de creación de valor – año 1 = 0,0%
• Exceso de valor agregado – año 2 = 1,6%
• Exceso de valor agregado – año 3 = 3,0%
• Exceso de valor agregado – año 4 = 4,6%