La privatización de empresas y servicios públicos es un tema controversial que ha generado debates en todo el mundo. El proceso de privatización implica transferir la propiedad y el control de una entidad del sector público al sector privado. En este artículo, exploraremos en detalle qué es la privatización, cómo se lleva a cabo y proporcionaremos un ejemplo de una transacción exitosa. Si estás interesado en entender este fenómeno económico y sus implicaciones, ¡sigue leyendo!
¿Qué es la privatización?
privatizaciónUna transacción de “privación de capital” es la adquisición de una empresa que cotiza en bolsa en la que las acciones de la empresa objetivo se retiran de la bolsa de valores después del cierre del mercado.
Cómo funciona la privatización en fusiones y adquisiciones (paso a paso)
En fusiones y adquisiciones, la privatización describe una transacción en la que se privatiza una empresa pública y posteriormente sus acciones se retiran de la lista de la bolsa de valores.
Una vez que se complete la transacción de privatización, las acciones de la empresa objetivo ya no se negociarán en los mercados abiertos y la empresa que anteriormente cotizaba en bolsa ahora es oficialmente una empresa privada.
El objetivo de una transacción privada suele ser una empresa de bajo rendimiento que ha perdido el favor de los mercados públicos, lo que significa que el precio de sus acciones ha caído drásticamente.
Dado el sentimiento negativo del mercado y las perspectivas a largo plazo de los inversores, un inversor (normalmente una empresa de capital privado o un patrocinador financiero) puede ver la caída de la valoración como una oportunidad para adquirir la empresa que cotiza en bolsa con un descuento y obtener beneficios a un precio razonable. fecha posterior.
Dado que las empresas que cotizan en bolsa siguen valiendo mucho más que las empresas privadas, incluso después de que su valoración haya caído significativamente, el inversor suele ser un consorcio de inversores o una empresa que cotiza en bolsa, en lugar de un inversor individual.
Estructura de transacciones LBO privadas: empresas de capital privado
Para reiterar, una empresa de capital privado (PE) suele estar involucrada en una transacción de adquisición de capital privado y desempeña un papel crucial, ya que en la mayoría de los casos es 1) el inversor principal o 2) un co-inversor que respalda la transacción. para recaudar una cantidad significativa de deuda para financiar la transacción.
El surgimiento de acuerdos de toma de acciones privadas tiende a estar asociado con la acumulación de pólvora seca en los márgenes de los inversores privados, es decir, con la acumulación de capital ocioso levantado por empresas de inversión y esperando ser desplegado.
“Los acuerdos de privatización están a un ritmo récord” (Fuente: Inversor institucional)
Privatización: ventajas de las transacciones privadas
Si bien la mayoría está familiarizada con el concepto de “salir a bolsa”, que puede lograrse mediante una oferta pública inicial (IPO) o una cotización directa, el proceso inverso se conoce como privatización.
Muchas empresas privadas obtienen capital de empresas de capital de riesgo (VC) y de capital de crecimiento con el objetivo de convertirse algún día en una empresa que cotice en bolsa.
Convertirse en empresa pública es un logro significativo que trae consigo muchas ventajas, tales como: B. acceso a más capital y provisión de una opción de liquidez para los inversores existentes.
Sin embargo, la decisión de salir a bolsa también tiene desventajas, que suelen ser más evidentes en las empresas con bajo rendimiento.
- Requisitos de informes de la SEC: Las empresas públicas deben cumplir estrictos requisitos de presentación de informes que exigen la presentación de informes financieros periódicos ante la SEC que detallen su desempeño financiero actual (por ejemplo, 10-Q, 10-K).
- Control publico: La transparencia requerida hace que una empresa que cotiza en bolsa esté abierta a un examen exhaustivo, ya sea por parte de sus accionistas, analistas bursátiles o a través de una cobertura mediática negativa. La presión constante ejercida sobre las empresas que cotizan en bolsa para que superen las estimaciones en métricas financieras como las ganancias por acción (BPA) y los ingresos puede servir como una distracción y obstaculizar la toma de decisiones de gestión a largo plazo.
- Orientado al corto plazo: Una de las consecuencias no deseadas de los requisitos de presentación de informes trimestrales es que las empresas que cotizan en bolsa se vuelven más miopes. Se pueden tomar decisiones importantes para mantener el precio actual de las acciones después de los informes trimestrales de resultados y no molestar a los accionistas, en lugar de lo que realmente podría ser «mejor» para la empresa a largo plazo, aunque sería una medida subjetiva con muchas consideraciones secundarias. .
- Pérdida de control → La dirección de una sociedad anónima está obligada a tomar decisiones en el mejor interés de sus accionistas, es decir, de los copropietarios de la empresa. Si suficientes accionistas no están de acuerdo con las decisiones y la visión anteriores del equipo directivo, pueden votarlas.
Tipos de privatización: estructuras de acuerdos de compra
Hay tres tipos de estructuras de acuerdos privados:
- Compra apalancada (LBO) → Una empresa de capital privado (o un grupo de empresas de capital privado) adquiere la empresa pública y la privatiza. El precio de compra se financiará con una cantidad significativa de deuda obtenida de bancos y prestamistas institucionales. Durante el período de tenencia, los rendimientos de la LBO resultarán principalmente del pago de la deuda utilizando los flujos de efectivo libres (FCF) de la compañía y la implementación de mejoras operativas antes de la posterior salida de la inversión. Por ejemplo, BMC Software pasó a ser privada en 2013 por un grupo liderado por Bain Capital y Golden Gate Capital.
- Compra de gestión (MBO) → El equipo directivo existente de una empresa pública decide que estaría mejor si fuera una empresa privada. Al igual que una LBO tradicional, las empresas de capital privado suelen participar activamente, en particular proporcionando financiación. La diferencia es que la dirección suele ser la que inicia la transacción propuesta y toma la iniciativa a la hora de justificar las razones para privatizar la empresa. Además, la administración transferirá capital a (y continuará operando) la empresa posterior a la compra con la intención de volver a cotizar en bolsa algún día. Un ejemplo bien conocido es la MBO de Dell dirigida por el fundador Michael Dell y la firma de capital privado Silver Lake.
- Adquisición estratégica → La empresa pública es adquirida por un comprador corporativo (o un individuo), a menudo como parte de una oferta pública de adquisición. Si la oferta no es aceptada o si la dirección (y la junta directiva) existente se niegan a aceptar la oferta amistosa de adquisición, el adquirente aún puede hacerse con el control de la empresa en una adquisición hostil. Por ejemplo, en 2016 Dell adquirió el proveedor de almacenamiento de datos EMC junto con su patrocinador Silver Lake.
Ejemplo de transacción de privatización: Twitter y Elon Musk (2022)
A Presentación 13-G En marzo de 2022, se reveló que Elon Musk, cofundador y director ejecutivo de Tesla, poseía una participación del 9,2% en Twitter, lo que convertía a Musk en el mayor accionista.
Inicialmente, a Musk se le ofreció un puesto en la junta directiva, pero lo rechazó, solo para luego anunciar inesperadamente su intención de comprar Twitter.
En respuesta a la oferta de adquisición, Twitter intentó sin éxito defenderse de la adquisición utilizando tácticas de defensa con píldoras venenosas para diluir la participación de Musk y encarecer la compra.
Musk continuó sus esfuerzos para llevar a cabo la adquisición mediante una adquisición hostil, y Twitter finalmente anunció que había llegado a un acuerdo definitivo para ser adquirida por Musk a finales de abril de 2022.
La adquisición se valoró en 44.000 millones de dólares, el valor de la oferta por acción fue de 54,20 dólares en efectivo y la financiación corrió a cargo de bancos como Morgan Stanley y Bank of America.
En una extraña secuencia de eventos, Musk dio un giro repentino e intentó salir del negocio, citando acusaciones de fraude sobre la supuesta cantidad de «bots» en la plataforma.
Todo el calvario parecía estar en camino de resolverse en los tribunales, con Twitter presentando una demanda para obligar a Musk a cumplir con su acuerdo de adquisición original, hasta que Musk envió una carta reafirmando formalmente su intención de renovar su acuerdo original para ser respetado en el precio original de 54,20 dólares por acción inmediatamente antes del depósito programado.
Elon Musk completó su compra de Twitter por 44 mil millones de dólares el 27 de octubre de 2022, y las acciones de Twitter fueron retiradas de la lista poco después.
Precio de las acciones de Twitter antes de su exclusión de la lista (Fuente: TWTR)
