El teorema de M&M es uno de los misterios más intrigantes y debatidos en el mundo de los dulces. A simple vista, los M&M parecen solo unas coloridas y deliciosas golosinas, pero detrás de su apariencia divertida se esconde un enigma matemático que ha desconcertado a expertos y aficionados por igual. En este artículo, exploraremos qué es exactamente el teorema de M&M, cómo surgió y las teorías que intentan descifrar este enigma del mundo de los caramelos. ¡Prepárate para adentrarte en un dulce desafío matemático que mezcla chispas de chocolate con una pizca de misterio!
“La estructura de capital de una empresa no influye en su valor global”
¿Qué es el teorema de M&M?
El teorema de M&M o teorema de Modigliani-Miller es uno de los teoremas más importantes en finanzas corporativas. El teorema fue desarrollado en 1958 por los economistas Franco Modigliani y Merton Miller. La idea básica de la teoría M&M es que la estructura de capital de una empresa no tiene ningún impacto en su valor general.
La primera versión de la teoría M&M estaba llena de limitaciones porque se desarrolló bajo el supuesto de mercados perfectamente eficientes en los que las empresas no pagan impuestos y no hay costos de quiebra ni información asimétrica. Miller y Modigliani desarrollaron luego la segunda versión de su teoría incorporando impuestos, costos de quiebra e información asimétrica.
El teorema de M&M en mercados perfectamente eficientes
Esta es la primera versión del teorema de M&M con el supuesto de mercados perfectamente eficientes. El supuesto implica que las empresas que operan en un mundo de mercados perfectamente eficientes no pagan impuestos, la negociación de valores se produce sin costos de transacción, la quiebra es posible pero no se incurre en costos de quiebra y la información es perfectamente simétrica.
Sugerencia 1 (M&M I):
Dónde:
- vUd. = Valor de la empresa sin deuda (financiación sólo a través de capital)
- vl = Valor de la empresa apalancada (financiación mediante una combinación de deuda y capital)
La primera propuesta esencialmente dice que la estructura de capital de la empresa no tiene ningún impacto en su valor. Dado que el valor de una empresa se calcula como el valor presente de los flujos de efectivo futuros, la estructura de capital no puede influir en él. Además, en mercados perfectamente eficientes, las empresas no pagan impuestos. Por lo tanto, con una estructura de capital 100% apalancada, la empresa no recibe ningún beneficio por el pago de intereses deducibles de impuestos.
Sugerencia 2 (M&M I):
Dónde:
- Rmi = Costo del capital apalancado
- RA = Costo del capital no apalancado
- RD = costo de la deuda
- D/E = relación deuda-capital
El segundo teorema del teorema de M&M establece que el costo del capital social de la empresa es directamente proporcional al índice de endeudamiento de la empresa. Un aumento en los niveles de deuda conduce a una mayor probabilidad de que una empresa quiebre. Por lo tanto, los inversores tienden a exigir un mayor costo del capital (rendimiento) para compensar el riesgo adicional.
Teorema de M&M en el mundo real
Por el contrario, la segunda versión del teorema de M&M se desarrolló para adaptarse mejor a las condiciones del mundo real. Los supuestos de la versión más reciente implican que las empresas pagan Dirigir; se aplican costos de transacción, insolvencia y agencia; y la información no es simétrica.
Sugerencia 1 (M&M II):
Dónde:
La primera propuesta es que los escudos fiscales que surgen de los pagos de intereses deducibles de impuestos hagan que el valor de una empresa apalancada sea mayor que el valor de una empresa no apalancada. El principio principal del teorema es que los pagos de intereses deducibles de impuestos tienen un impacto positivo en los flujos de efectivo de una empresa. Debido a que el valor de una empresa se determina como el valor presente de los flujos de efectivo futuros, el valor de una empresa con deuda aumenta.
Propuesta 2 (M&M II):
La segunda sugerencia para la situación real es que el costo del capital social es directamente proporcional al nivel de apalancamiento.
Sin embargo, la presencia de escudos fiscales impacta la relación ya que el costo del capital es menos sensible al nivel de deuda. Aunque la deuda adicional sigue aumentando la probabilidad de impago de una empresa, es menos probable que los inversores reaccionen negativamente a la deuda adicional de la empresa porque crea escudos fiscales que aumentan su valor.
Más recursos
Gracias por leer la guía de Finanzas sobre el teorema de Modigliani-Miller. Para continuar aprendiendo y desarrollando sus conocimientos de análisis financiero, recomendamos encarecidamente los siguientes recursos financieros adicionales:
