¿Alguna vez te has preguntado cuál es el tipo de interés libre de riesgo? En el mundo de las finanzas, este valor es fundamental para determinar el costo de oportunidad de una inversión y la rentabilidad que se espera obtener. Si quieres saber cómo calcularlo y utilizar una práctica calculadora, estás en el lugar indicado. En este artículo, te brindaremos la fórmula exacta y una herramienta online para que puedas obtener este dato de manera rápida y sencilla. ¡Continúa leyendo y descubre todo lo que necesitas saber sobre el tipo de interés libre de riesgo!
¿Cuál es la tasa de interés libre de riesgo?
El Tasa de interés libre de riesgo (rf) es el rendimiento teórico de los activos libres de riesgo, que sirve como rendimiento mínimo para inversiones más riesgosas. La tasa de interés debe reflejar el rendimiento al vencimiento (YTM) de los bonos gubernamentales libres de incumplimiento con un vencimiento igual a la duración de los flujos de efectivo proyectados.
¿Cómo calcular la tasa de interés libre de riesgo (rf)?
Cuando se trata de valoraciones de empresas, la mayoría de los modelos riesgo-rentabilidad suponen que existe la denominada “tasa de interés libre de riesgo”.
El rendimiento de un activo libre de riesgo -más comúnmente el bono del Tesoro a 10 años en Estados Unidos- es el rendimiento mínimo esperado para inversiones de «riesgo cero» y el punto de partida sobre el que se construyen muchos modelos de valoración.
Aunque el rendimiento esperado por los inversores se considera libre de riesgo, es importante recordar que la tasa libre de riesgo es simplemente una simplificación, ya que todas las inversiones implican algún grado de riesgo.
Sin embargo, los bonos emitidos por el gobierno son lógicamente lo más libres de riesgo que puede estarlo un activo, ya que los gobiernos podrían simplemente imprimir más dinero si fuera necesario.
Debido a que están respaldados por un gobierno central, la probabilidad de incumplimiento de dichas emisiones de bonos es prácticamente nula y, por lo tanto, los bonos gubernamentales se consideran la clase de activo más segura en la que los inversores pueden invertir su capital.
Idealmente, la tasa de interés libre de riesgo debería coincidir con la duración del período previsto de flujos de efectivo. Sin embargo, debido a la liquidez limitada y a los datos de los bonos del Tesoro con vencimiento más largo, el rendimiento actual del Tesoro estadounidense a 10 años es el riesgo preferido. Proxy de tarifas gratuito en EE. UU.
Fórmula de tasa de interés libre de riesgo (rf)
Para ampliar aún más la tasa de interés libre de riesgo, hay dos formas diferentes a considerar:
- Tasa de interés real libre de riesgo
- Tipo de interés nominal libre de riesgo
La idea básica detrás de estos dos conceptos está relacionada con la inclusión (o exclusión) de la tasa de inflación.
La tasa de interés real libre de riesgo es la tasa de rendimiento requerida para los instrumentos financieros libres de riesgo, teniendo en cuenta la tasa de inflación.
La relación entre las tasas de interés libres de riesgo reales y nominales está representada por la siguiente ecuación:
Tasa de interés real libre de riesgo (rf) = (1 + Tasa de FC nominal) ÷ (1 + Tasa de inflación)
La tasa de interés nominal libre de riesgo se refiere al rendimiento de un activo libre de riesgo excluyendo los efectos de la inflación.
Si los flujos de efectivo proyectados se descuentan nominalmente (es decir, reflejan la inflación esperada), la tasa de descuento utilizada también debe ser nominal.
Tasa de interés nominal libre de riesgo (rf) = (1 + Tasa de FC real) X (1 + Tasa de inflación) – 1
Calculadora de tasa de interés sin riesgo
Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.
1. Supuestos sobre la tasa de interés real libre de riesgo y la tasa de inflación
Para nuestro modelado de la tasa de interés libre de riesgo, primero calculamos la tasa de interés libre de riesgo nominal y luego pasamos a la tasa de interés libre de riesgo real.
- Tasa de FC real = 5,0 %
- Tasa de inflación = 3,0%
2. Ejemplo de cálculo del tipo de interés nominal libre de riesgo
Dados estos dos supuestos, los ingresamos en la fórmula para calcular la tasa de interés nominal libre de riesgo:
- Tasa de FC nominal = (1 + 5,0%) × (1 + 3,0%) – 1
Aquí la tasa de interés nominal libre de riesgo es del 8,2%.
A continuación, calculamos la tasa de interés real libre de riesgo utilizando los mismos supuestos para confirmar que nuestro cálculo es correcto.
- Tasa de FC verdadera = (1 + 8,2%) ÷ (1 + 3,0%) – 1
Como era de esperar, logramos una tasa de interés real libre de riesgo del 5,0%. Este es el rendimiento del título libre de riesgo después de tener en cuenta los efectos de la inflación.
¿Qué papel juega la tasa de interés libre de riesgo en el CAPM?
La tasa libre de riesgo juega un papel importante en el modelo de valoración de activos de capital (CAPM), el modelo más utilizado para estimar el costo del capital social.
El CAPM estima el rendimiento esperado de un activo riesgoso como la tasa de interés libre de riesgo más una prima de riesgo de acciones aproximada. El umbral mínimo de rentabilidad depende de la beta del activo específico (es decir, riesgo sistemático y no diversificable) y de la rentabilidad media del mercado de valores.
La tasa de interés libre de riesgo sirve como rendimiento mínimo al que se suma el exceso de rendimiento (es decir, la beta multiplicada por la prima de riesgo de las acciones).
La prima de riesgo de acciones (ERP) se calcula a partir del rendimiento promedio del mercado (S&P 500) menos la tasa de interés libre de riesgo.
Prima de riesgo de acciones (ERP) = Retorno esperado del mercado – tasa de FC
La prima de riesgo de acciones ayuda a los inversores a evaluar inversiones potenciales en función del rendimiento «extra» que reciben por el riesgo adicional por encima de la tasa de interés de RF.
De hecho, la tasa libre de riesgo tiene profundas implicaciones sobre cómo los inversores asignan su capital en función de las condiciones imperantes en el mercado.
Transición de LIBOR a SOFR
LIBOR, el índice de referencia estándar utilizado en los mercados financieros para fijar las tasas de interés de préstamos y diversos títulos de deuda, se eliminará gradualmente a fines de 2021 y será reemplazado por SOFR.
¿Cómo afecta la tasa de interés libre de riesgo a la tasa de descuento?
El supuesto de una tasa libre de riesgo también es un factor importante al estimar el costo de capital promedio ponderado (WACC) de una empresa.
El CAPM estima el costo del capital en función de la tasa de rendimiento libre de riesgo y el riesgo adicional (y la tasa de rendimiento requerida) asociado con la inversión. Sin embargo, el costo de la deuda también se puede estimar agregando un cierto diferencial a la tasa de interés libre de riesgo en función del perfil de riesgo de la empresa (es decir, prima de riesgo de incumplimiento).
A medida que aumenta la tasa de interés libre de riesgo, aumenta la presión sobre la prima de riesgo de las acciones para compensar más a los inversores por el riesgo que asumen (y viceversa).
Dado que los inversores pueden obtener mayores rendimientos con activos libres de riesgo, se espera que los activos más riesgosos produzcan mayores rendimientos para cumplir con los nuevos estándares del mercado para el rendimiento de los activos más riesgosos.
En igualdad de condiciones, las tasas de interés libres de riesgo más bajas conducen a tasas de descuento más bajas, lo que se traduce directamente en valoraciones más altas de las acciones.
¿Qué impacto tiene sobre la valoración un aumento de la tasa de interés libre de riesgo?
Existen varias teorías sobre por qué los mercados se recuperaron relativamente rápido después de tocar fondo alrededor de marzo de 2020. Sin embargo, una de las razones de la rápida recuperación es el papel de la tasa libre de riesgo.
En esa época, cuando el mercado cayó significativamente debido a la incertidumbre de la COVID-19, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años estaba entre aproximadamente el 0,6% y el 0,8%.
Los inversores institucionales y privados se quedaron con dos opciones:
- Bonos del gobierno: Invierta en bonos gubernamentales libres de riesgo que prácticamente no pagan rendimiento (<1,0%), y la Reserva Federal no indica ningún plan para aumentar las tasas de interés hasta que la economía haya alcanzado una recuperación total.
- Acciones de primera línea: Invierta en las empresas más grandes y líderes del mercado, en particular en las acciones «FANG» (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google) que probablemente sobrevivirían a este período, si no se beneficiarían del período de bloqueo.
El desempeño del mercado de valores pone de relieve la elección que hicieron muchos inversores, en particular los gigantes tecnológicos, que superaron desproporcionadamente al mercado en general al liderar la rápida recuperación del mercado (y, en última instancia, superaron niveles récord).
¿Cuál es el costo de capital “normalizado”?
Cuando las tasas de interés vigentes en el mercado se encuentran en niveles históricamente bajos, las valoraciones derivadas de los FED tienden a ser más altas porque la tasa de descuento será menor debido a la disminución de la tasa libre de riesgo.
Ha habido mucho debate sobre las tasas libres de riesgo normalizadas, y Duff & Phelps publica periódicamente informes sobre su prima de riesgo de acciones (ERP) recomendada, que utiliza una versión normalizada de la tasa libre de riesgo.
Prima de riesgo de acciones recomendada por Duff & Phelps (Fuente: Duff y Phelps)
Viceversa, Profesor Aswath Damodaran de la Universidad de Nueva York ha argumentado en contra del uso de tarifas normalizadas, afirmando que la tarifa HF debería reflejar el verdadero costo de oportunidad – es decir, las opciones realmente disponibles – en el momento actual.
Damodaran a tipos de interés normalizados libres de riesgo (Fuente: Damodaran – Consideraciones sobre los mercados)
