¿Quieres saber cuánto te corresponde de prima de control en tu trabajo? ¡Ya no tienes que hacer complicados cálculos manualmente! Con nuestra fórmula y calculadora especializada, podrás obtener de manera rápida y precisa el monto de tu prima de control. ¡Descubre cómo en este artículo!
¿Qué es Control Premium?
El Bonificación de control es la diferencia entre el precio de oferta por acción y el precio de la acción de mercado no afectada del objetivo de adquisición antes de los rumores especulativos sobre una posible transacción de fusiones y adquisiciones y el anuncio oficial.
¿Cómo analizar la prima de control en fusiones y adquisiciones?
En el contexto de fusiones y adquisiciones (M&A), la prima de control es una aproximación del “exceso” que el adquirente paga sobre el precio de las acciones objetivo de una adquisición.
Se requieren primas de control para completar adquisiciones como las compras apalancadas (LBO), ya que los accionistas existentes necesitan un incentivo monetario para vender sus acciones, es decir, su participación en la empresa objetivo.
Sin una prima de control suficiente, es poco probable que un adquirente obtenga con éxito una participación mayoritaria en la empresa objetivo.
Por lo tanto, prácticamente todas las adquisiciones implican pagar una prima razonable sobre el precio actual de las acciones.
La prima de control suele estar entre el 25% y el 30%, pero puede variar significativamente de un acuerdo a otro y puede estar hasta un 50% por encima del precio de las acciones de la empresa objetivo.
Desde la perspectiva de los accionistas previos al acuerdo, debe haber una razón convincente para que renuncien a su propiedad; es decir, para que la oferta sea lo suficientemente convincente, la venta de sus acciones debe ser rentable.
Debido a que los análisis de transacciones precedentes (o «compensaciones de transacciones») valoran a las empresas basándose en los precios de adquisición de empresas comparables que tienen en cuenta la prima de control, la valoración implícita tiende a ser la más baja en comparación con la valoración derivada de un flujo de efectivo descontado (DCF) o compensaciones comerciales más altas.
Saber más → Guía de banca de inversión
¿Qué causa la prima de control en fusiones y adquisiciones?
Existen numerosos factores relacionados con las transacciones que influyen en el nivel de las primas de control. Sin embargo, las fuentes más comunes que aumentan la probabilidad de una prima de control más alta incluyen las siguientes:
- Sinergias de ventas o costos
- Competencia entre compradores
- Entorno de valoración inflada
- Posible financiación “barata”
- Adquisición hostil
- La renuencia de los accionistas a pagar
- Comprador estratégico
La prima de control también puede parecer más alta para las empresas cuyos precios de acciones han tenido un rendimiento inferior, es decir, cuando el comprador es oportunista en términos de fijación de precios.
Por lo tanto, también se debe examinar el desempeño promedio anual del precio de las acciones para comprender los detalles de la transacción y no solo el precio de negociación unos días antes de que comenzaran a circular rumores o artículos noticiosos.
Sin embargo, las consideraciones de transacción asociadas con cada adquisición son únicas. Por ejemplo, una prima particular puede ser razonable para un comprador que espera sinergias significativas, mientras que la misma prima puede ser irracional y considerarse pagada en exceso para otro comprador.
Compradores estratégicos versus compradores financieros: ¿cuál es la diferencia?
El perfil del comprador es un factor importante que influye en el nivel de la prima de control, es decir, si el adquirente es un adquirente estratégico o un comprador financiero.
- Comprador estratégico → En general, las primas son más altas para acuerdos que involucran a un adquirente estratégico (por ejemplo, una empresa que adquiere otra empresa) que para acuerdos en los que el adquirente es un comprador financiero (por ejemplo, una empresa de capital privado). Esto se debe a que los compradores estratégicos normalmente pueden beneficiarse de más sinergias, lo que aumenta directamente la cantidad máxima que están dispuestos a pagar por el objetivo.
- Comprador financiero → Por el contrario, los compradores financieros no pueden beneficiarse de las sinergias, y los sobrepagos son un error común que conduce a rendimientos de inversión decepcionantes (por ejemplo, tasa interna de rendimiento, multiplicador de dinero sobre dinero). Sin embargo, las adquisiciones complementarias son una excepción, ya que las empresas de cartera respaldadas por PE normalmente adquieren empresas más pequeñas y pueden permitirse pagar más a medida que se pueden lograr sinergias.
Controla la fórmula premium
La fórmula de la prima de control consta de dos factores.
- Precio de oferta por acción: La oferta del adquirente de adquirir la empresa objetivo sobre la base de una acción.
- Precio actual “normalizado” por acción: El precio de las acciones de la empresa objetivo antes de que se filtrara la noticia de la adquisición, lo que provoca un movimiento hacia arriba o hacia abajo en el precio de las acciones dependiendo de cómo el mercado perciba el acuerdo.
La prima de control es igual al precio de oferta por acción dividido por el precio actual por acción menos uno.
Prima de control % = (Precio de oferta por acción ÷ Precio actual por acción “no afectado”) – 1
La prima de control se expresa en forma porcentual, por lo que el valor resultante debe multiplicarse por 100.
Es crucial garantizar que el precio actual de las acciones esté “normalizado” y refleje el precio de mercado previo a la negociación. De lo contrario, el precio actual de las acciones incluye el impacto (positivo o negativo) de los rumores que puedan haberse hecho públicos antes del anuncio oficial de la adquisición.
Ejemplo de especulación sobre objetivos de fusiones y adquisiciones: Peloton (PTON)
Como ejemplo vívido de cómo los rumores pueden afectar los precios de las acciones, Peloton (NASDAQ: PTON), un proveedor de bicicletas estáticas para el hogar y clases remotas, experimentó un aumento significativo en el precio de sus acciones debido a la pandemia y al trabajo desde casa (FMH). tendencias.
Pero a principios de 2022, Peloton informó un decepcionante informe de ganancias del segundo trimestre de 2022 (y redujo su perspectiva para todo el año debido a la falta de demanda y problemas en la cadena de suministro).
La capitalización de mercado de Peloton cayó alrededor de $8 mil millones de dólares, lo que representa una caída bastante pronunciada desde una capitalización de mercado de casi $50 mil millones de dólares.
Un artículo del Wall Street Journal (WSJ) alimentó los rumores de una posible adquisición, con una lista de pretendientes que incluía a Amazon, Nike, Apple y Disney.
Poco después, las acciones de Peloton subieron más del 20% en un solo día después de que los periodistas y la cobertura de noticias difundieran especulaciones sin parar durante el fin de semana.
Aunque los informes de interés eran preliminares y no había evidencia de que Peloton hubiera contratado formalmente a un asesor del vendedor para explorar una venta, el precio de las acciones aún subió debido a la especulación de los inversores.
«Amazon y otros posibles pretendientes están explorando el acuerdo con Peloton» (Fuente: WSJ)
¿Cómo realizar un análisis de las primas pagadas en fusiones y adquisiciones?
El análisis de primas pagadas es un tipo de valoración en el que un banco de inversión recopila datos sobre transacciones comparables y las primas estimadas pagadas por cada transacción.
Al promediar las primas históricas, se puede utilizar un diferencial implícito para guiar las negociaciones de adquisición en nombre del cliente, ya sea en el lado de compra o de venta.
- Perspectiva del vendedor: Debido a que las primas pagadas en el pasado se han evaluado para ofertas comparables, el vendedor puede estar seguro de que su precio de venta se ha maximizado.
- Perspectiva del comprador: Por otro lado, el comprador puede confirmar que el valor de su oferta se acerca a lo que otros han pagado, es decir
¿Cómo se crea el fondo de comercio en fusiones y adquisiciones?
Si se paga una prima como parte de la asignación del precio de compra en una adquisición, el adquirente registra la diferencia entre el precio de oferta y el valor razonable de los activos de la empresa objetivo como «fondo de comercio» en su balance.
El fondo de comercio registra el precio de compra que excede el valor razonable de los activos de la empresa objetivo. De lo contrario, la ecuación contable no se aplicaría (es decir, los activos NO equivaldrían a pasivos + patrimonio).
La adquirente revisará periódicamente su cuenta de plusvalía en busca de signos de deterioro. Si este es el caso, habrá una reducción adecuada en la partida de fondo de comercio en el balance y un gasto de depreciación en el estado de resultados en el período actual.
Calculadora de primas de control
Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.
Ejemplo de cálculo de la prima de control.
Supongamos que las acciones de una empresa se cotizan actualmente en el mercado abierto a 80 dólares cada una.
Además, una empresa de capital privado busca una adquisición (LBO) de la empresa con un precio de oferta de 100 dólares.
Durante las negociaciones se difunden rumores sobre intereses de adquisición y el precio de las acciones de la empresa objetivo sube a 95 dólares por acción.
Entonces nuestra pregunta es: “¿Cuál es la prima de control si el acuerdo se concreta?”
En primer lugar, sabíamos que el precio de las acciones no afectadas era de 80 dólares antes de que se conociera la noticia.
- Precio de oferta por acción (“No afectada”) = $100,00
- Precio actual por acción = $80,00
En este caso, la prima de control se puede calcular mediante la siguiente fórmula:
- Prima de control = ($100 / $80) – 1 = 0,25 o 25%
Por lo tanto, en nuestro escenario simple, el adquirente pagó una prima del 25% sobre el precio de la acción no afectada.
