Bienvenidos a este artículo en el que te guiaré a través de un DCF (Discounted Cash Flow o Flujo de Caja Descontado, en español). Si alguna vez te has preguntado cómo los inversionistas y analistas financieros evalúan el valor de una empresa, el DCF es una herramienta clave en su arsenal. En este artículo, desglosaré paso a paso qué es un DCF, cómo se calcula y cómo interpretar los resultados. ¡Prepárate para adentrarte en el mundo del análisis financiero!
Guíame a través de un DCF
Si está buscando personal para banca de inversión o puestos financieros de oficina relacionados, “Llévame a través de un DCF” Es casi seguro que se le preguntará en una entrevista.
En la siguiente publicación, proporcionamos un marco paso a paso para responder la pregunta más común de las entrevistas del DCF, así como los errores más comunes que se deben evitar.
Cómo responder a la pregunta de la entrevista “Guíame a través de un DCF”
En resumen, el análisis de flujos de efectivo descontados (DCF) es uno de los métodos de valoración centrales en las finanzas corporativas.
Se deben esperar preguntas del DCF en las entrevistas para prácticamente todas las entrevistas de finanzas de front office para banca de inversión, capital privado e inversión de capital público.
La premisa del método de valoración DCF establece que el valor intrínseco de una empresa es igual a la suma del valor presente (PV) de sus flujos de efectivo libres (FCF) proyectados.
El modelo DCF se considera un enfoque de valoración fundamental para estimar el valor intrínseco de una empresa.
Debido a que el DCF valora una empresa en el momento actual, los FCF futuros deben descontarse a una tasa que tenga en cuenta adecuadamente el riesgo de los flujos de efectivo de la empresa.
Saber más → Introducción a la banca de inversión
Descripción general de la estructura del modelo DCF de 2 etapas
El modelo DCF estándar es una estructura de dos niveles que incluye:
- Pronóstico de la etapa 1: El desempeño financiero de la empresa se pronostica sobre la base de supuestos operativos explícitos durante un período de cinco a diez años.
- Valor final: El 2Dakota del Norte El nivel de DCF es el valor de la empresa al final del período de pronóstico original, que debe estimarse utilizando supuestos simplificadores.
Paso 1. Primer período de pronóstico (Etapa 1)
El primer paso para realizar un análisis DCF es pronosticar los flujos de efectivo libres (FCF) de la empresa.
Los FCF se pronostican hasta que el desempeño de la empresa alcance un estado sostenible en el que la tasa de crecimiento se haya «normalizado».
Normalmente, el período de pronóstico explícito –es decir, los flujos de efectivo de nivel 1– dura alrededor de 5 a 10 años. Más allá de los 10 años, el DCF y los supuestos comienzan a perder confiabilidad y la empresa puede estar demasiado temprana en su ciclo de vida para utilizar el DCF.
La naturaleza de los flujos de efectivo libres (FCF) proyectados tiene un impacto significativo en los pasos posteriores.
- Flujo de caja libre para la empresa (FCFF) – FCFF se refiere a todos los inversores de la empresa, tales como: B. Capital de deuda, acciones preferentes y acciones ordinarias.
- Flujo de caja libre a capital (FCFE) – FCFE son los flujos de efectivo restantes que fluyen únicamente hacia el capital común, ya que se han deducido todas las salidas de efectivo relacionadas con la deuda y las acciones preferentes.
En la práctica, el modelo DCF no apalancado es el enfoque más común, donde los flujos de efectivo hacia la empresa se descuentan antes del impacto del apalancamiento.
Para pronosticar los flujos de efectivo libres (FCF) de la empresa, se deben identificar supuestos operativos sobre el desempeño financiero esperado de la empresa, tales como:
- Tasa de crecimiento de ventas
- Margen de rentabilidad (por ejemplo, margen bruto, margen operativo, margen EBITDA)
- Tasa de reinversión (es decir, gastos de capital y capital de trabajo neto)
- Tasa de impuesto %
Paso 2. Calcula el valor final.
Una vez creado el pronóstico de la Etapa 1, se debe calcular el valor de todos los FCF más allá del período de pronóstico inicial, también conocido como “valor final”.
Los dos enfoques para estimar el valor final son los siguientes:
- Enfoque de crecimiento a perpetuidad – Una tasa de crecimiento constante, normalmente basada en el PIB o la tasa de inflación (es decir, entre el 1 % y el 3 %), se utiliza como indicador de las perspectivas de crecimiento futuro de la empresa a perpetuidad.
- Completa el enfoque múltiple – El múltiplo de valoración promedio, más comúnmente EV/EBITDA, de empresas comparables en la misma industria se utiliza como indicador para valorar la empresa objetivo en un estado “maduro”.
Paso 3. Descontar los flujos de efectivo y el valor terminal de la Etapa 1
Dado que el valor derivado del DCF se basa en la fecha actual, ambos El período de pronóstico original y el valor final deben descontarse al período actual utilizando la tasa de descuento adecuada que corresponda a los flujos de efectivo libres previstos.
El WACC representa la tasa de descuento combinada que se aplica a todas las partes interesadas, es decir, la tasa de rendimiento requerida para todos los inversores y la tasa de descuento utilizada para los FCF no apalancados (FCFF).
Por el contrario, el costo del capital se estima utilizando el modelo de valoración de activos de capital (CAPM), que es la tasa de rendimiento requerida por los tenedores de capital común y se utiliza para descontar los FCF apalancados (FCFE).
Paso 4. Calcule el valor del capital a partir del valor de la empresa.
Aquí es donde los enfoques de DCF apalancado y no apalancado comienzan a divergir, ya que el DCF no apalancado calcula el valor de la empresa mientras que el DCF apalancado calcula el valor del capital directamente.
Para pasar del valor de la empresa al valor del capital, debemos restar la deuda neta y cualquier otro activo no patrimonial, como las participaciones no controladoras, para aislar los activos de capital común.
Para calcular la deuda neta, sumamos el valor de todos los activos no operativos similares al efectivo, como inversiones a corto plazo y valores negociables, y luego restamos de la deuda y cualquier pasivo que devengue intereses.
Paso 5. Calcule el valor patrimonial por acción
El valor del capital se divide por el número total de acciones diluidas en circulación en la fecha de valoración para determinar el precio de la acción derivado del DCF.
Dado que las empresas que cotizan en bolsa suelen emitir valores potencialmente dilutivos, como opciones, warrants y acciones restringidas, se debe utilizar el método de acciones propias (TSM) para calcular el número de acciones; de lo contrario, el precio por acción será mayor porque se ignoran las acciones adicionales.
Cuando cotiza en bolsa, el valor patrimonial por acción calculado mediante nuestro modelo DCF (es decir, el precio de la acción de mercado) se puede comparar con el precio actual de la acción para determinar si la empresa cotiza con una prima o un descuento respecto de su valor intrínseco.
Paso 6. Análisis de sensibilidad
Ningún modelo de FED está completo sin realizar un análisis de sensibilidad, especialmente cuando se considera la sensibilidad del FED a los supuestos utilizados.
En el paso final, las variables con mayor impacto en la valoración implícita (generalmente los supuestos de costo de capital y valor terminal) se ingresan en tablas de sensibilidad para evaluar el impacto de estos ajustes en el valor implícito.
Consejos finales para responder “Guíame a través de un DCF”
Centrarse en el “panorama general” al responder la pregunta del DCF lo obliga a pensar con mayor claridad sobre los conceptos que realmente importan.
En resumen: mantenga su respuesta concisa y vaya directo al grano.
Un error común es la tendencia a divagar y hacer comentarios innecesarios durante la entrevista.
El entrevistador simplemente confirma que usted tiene un conocimiento básico de los conceptos del DCF.
Por lo tanto, le conviene centrarse en los pasos de “nivel superior”, ya que esto demuestra que puede diferenciar entre las funciones DCF importantes y todos los detalles.
