En el emocionante mundo de las finanzas corporativas, existen diferentes técnicas y estrategias que los inversores utilizan para maximizar sus ganancias. Una de estas estrategias es el Modelo LBO, que se ha convertido en una herramienta clave para adquirir empresas y generar altos rendimientos. Si deseas conocer más sobre este fascinante modelo y cómo puede guiarte hacia el éxito financiero, ¡estás en el lugar correcto! En este artículo, te ofreceremos una guía completa sobre el Modelo LBO, sus características, beneficios y pasos clave para aplicarlo eficazmente en tus inversiones. ¡Prepárate para adentrarte en el mundo de las adquisiciones financieras y descubrir cómo el LBO puede ser tu mejor aliado en tus próximas operaciones empresariales!
Conceptos básicos de un modelo LBO
A modelo LBO Mide los rendimientos implícitos de una transacción de compra apalancada, que es un tipo especial de adquisición en la que un porcentaje significativo del precio de compra se financia con deuda.
Es necesario comprender los pasos para crear un modelo LBO en Excel para tener un buen desempeño en entrevistas de capital privado (PE), pruebas de modelado LBO y en el lugar de trabajo.
Cómo crear un modelo LBO
Un modelo LBO estima los rendimientos implícitos de la adquisición de una empresa objetivo por parte de un patrocinador financiero o una empresa de capital privado, donde una parte importante del precio de compra se financia con deuda.
Después de la compra apalancada (LBO), el patrocinador financiero opera la empresa posterior a la LBO durante aproximadamente cinco a siete años, utilizando los flujos de efectivo libres (FCF) de la empresa para pagar la deuda adicional cada año.
Desde la perspectiva de una empresa de capital privado (PE), la siguiente información debe derivarse de un modelo LBO para analizar una posible oportunidad de inversión.
- Valoración de entrada → Valor patrimonial y valor de la empresa antes de la entrada LBO
- Riesgo de incumplimiento → Métricas crediticias (por ejemplo, índice de endeudamiento, índice de cobertura de intereses, índice de solvencia)
- Flujos de efectivo libres (FCF) → Deuda acumulada cancelada (y deuda neta en años de salida)
- Valoración de salida → Valor de capital de salida posterior a LBO y valor empresarial de la empresa objetivo
- Cifras clave para el rendimiento de LBO → Tasa interna de rendimiento (TIR) y multiplicador del capital invertido (MOIC)
Paso 1. Evaluación de ingreso a LBO
Supongamos que actualmente está contratando para un puesto en una empresa de capital privado (PE) y el entrevistador sentado frente a usted hace la siguiente pregunta:
P. «¿Guíame a través de un modelo LBO?»
Entonces, el primer paso en la construcción de un modelo LBO es calcular la valoración de entrada implícita basándose en un supuesto de valor de entrada múltiple.
Para calcular el valor de la empresa al momento de la entrada, el múltiplo de entrada se multiplica por el EBITDA (LTM) de los últimos doce meses de la empresa objetivo o por el EBITDA (NTM) de los próximos doce meses.
Calificación de entrada = Compra de EBITDA × Entrada múltiple
Si asumimos una transacción “sin efectivo y sin deudas”, el valor empresarial calculado es igual al precio de compra del objetivo LBO.
Paso 2. Cuadro “Fuentes y uso de fondos”.
En igualdad de condiciones, cuanto menor sea la contribución inicial de capital requerida por parte del patrocinador financiero, mayor será el rendimiento.
El siguiente paso es crear el plan de origen y uso, que es aproximadamente el siguiente:
- Página “Usos” → La cantidad total de capital requerido para completar la adquisición.
- Página de fuentes → Los detalles específicos de cómo la empresa planea conseguir la financiación necesaria
La mayoría de los “fines” se deberán a la adquisición del capital existente de la empresa objetivo. Además, también se realizan otros supuestos de transacción, tales como:
- Costos de transacción (por ejemplo, asesoramiento sobre fusiones y adquisiciones, honorarios legales)
- Tarifas de financiación
A partir de aquí, se hacen numerosos supuestos de financiación con respecto a las “fuentes” de fondos, tales como:
- Financiamiento de deuda total (es decir, múltiplo de apalancamiento, múltiplo de apalancamiento senior)
- Condiciones de préstamo para cada tramo de deuda (por ejemplo, tasa de interés, pago requerido, transferencia de efectivo)
- Supuestos de renovación de la gestión
- Efectivo a B/S (es decir, exceso de efectivo)
La cantidad restante, para que las fuentes y los usos sean iguales, es la contribución de capital del patrocinador financiero (es decir, la inversión de capital para «embolsarse» los fondos restantes requeridos).
En la tabla Fuentes y usos de fondos, las fuentes totales deben ser iguales a los usos totales (usos totales = fuentes totales), similar a la ecuación contable básica.
Dónde:
- Usos totales → Valor empresarial de compra (TEV), tarifas de transacción, tarifas de financiación
- Fuentes totales → Deuda (deuda senior, deuda subordinada), financiación mezzanine, acciones preferentes, contribución de capital del patrocinador
Paso 3. Cree una previsión financiera y un plan de deuda
El siguiente paso es pronosticar el desempeño financiero de la empresa para un horizonte temporal de al menos cinco años, que corresponde al período de tenencia estándar supuesto para el puesto.
Para que los supuestos de LBO afecten adecuadamente el estado de resultados y el estado de flujo de efectivo (es decir, la acumulación de flujo de efectivo libre), se requiere un modelo completo de tres estados.
El plan de deuda se utiliza para seguir de cerca los siguientes componentes:
- Reducción del revólver / (Pago)
- Amortización del principal (es decir, reembolso obligatorio)
- Barrido de efectivo (es decir, pago anticipado opcional)
- Calendario de gastos por intereses
Para que el modelo LBO calcule con precisión los rendimientos, el plan de deuda debe ajustar cada tramo de deuda en consecuencia para determinar la cantidad de deuda pagada en cada período (y los saldos finales).
Paso 4. Plan de Análisis de Salida de LBO (TIR y MOIC)
A continuación, son necesarios supuestos sobre la salida (es decir, la realización de la inversión por parte del patrocinador financiero), en particular el multiplicador EV/EBITDA de salida.
EV/EBITDA = Valor de la empresa ÷ EBITDA
En la práctica, el supuesto conservador es igualar el multiplicador de salida al multiplicador de compra.
El valor de salida de la empresa se determina multiplicando el supuesto de múltiplo de salida por el EBITDA anual de salida.
Valor empresarial de salida (TEV) = Terminar varios × EBITDA en el año de salida
El siguiente paso es restar la deuda neta restante en el balance en la fecha de salida esperada para determinar el valor del capital de salida.
Valor del capital de salida = Salir del valor empresarial (TEV) – Deuda neta
Después de calcular el valor del capital de salida del patrocinador, se pueden estimar las métricas de retorno de LBO más importantes, es decir, la tasa interna de retorno (TIR) y el múltiplo del dinero (MoM).
La tasa interna de rendimiento (TIR) es el rendimiento anual de una inversión teniendo en cuenta los efectos del interés compuesto.
Tasa interna de retorno (TIR) = (valor final ÷ Valor actual)^(1 ÷ número de períodos) – 1
El múltiplo del capital invertido (MOIC) es la relación entre los ingresos de una inversión y la inversión original.
Múltiplo de capital invertido (MOIC) = Entradas totales de efectivo ÷ Salidas totales de efectivo
Paso 5. Análisis de sensibilidad LBO
En el último paso se deben tener en cuenta distintos casos operativos, p. B. un “caso base”, un “caso positivo” y un “caso negativo”, así como análisis de sensibilidad para evaluar cómo el ajuste de ciertos supuestos afecta los rendimientos implícitos del modelo LBO.
- Caso base → El resultado con mayor probabilidad de ocurrencia (%).
- Caso positivo → El resultado más optimista, donde el desempeño supera las expectativas.
- Caso de desventaja → El resultado más pesimista, donde el desempeño del objetivo de adquisición no cumple con las expectativas.
La desventaja es particularmente importante en las inversiones de capital privado (LBO), ya que la estructura de capital de la empresa objetivo queda cargada de deudas después de la LBO.
En resumen, el múltiplo de entrada y el múltiplo de salida suelen ser los dos supuestos con mayor impacto en los rendimientos, seguidos por el múltiplo de apalancamiento y otras características operativas como el crecimiento de los ingresos y los márgenes de beneficio.
