Cuando se trata de financiar un proyecto, una de las cuestiones fundamentales a considerar es el dimensionamiento de la deuda. Este aspecto no solo influirá en la cantidad de recursos disponibles para llevar a cabo el proyecto, sino también en la viabilidad y sostenibilidad del mismo a largo plazo. En este artículo, exploraremos en profundidad la importancia del dimensionamiento de la deuda en la financiación de proyectos y analizaremos las claves para tomar decisiones acertadas en este ámbito. Si estás interesado en conocer cómo maximizar tus posibilidades de éxito en la financiación de proyectos, ¡no puedes perderte esta lectura!
Dimensionamiento de la deuda en la financiación de proyectos
El tamaño de la deuda se refiere a la mecánica del modelo de financiamiento de proyectos para determinar cuánta deuda se puede recaudar para respaldar un proyecto de infraestructura.
El monto de deuda en el que se puede incurrir se define en la hoja de términos de la deuda y generalmente se expresa mediante un índice de apalancamiento máximo (por ejemplo, un máximo de 75% de deuda y 25% de capital) y un índice mínimo de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) (por ejemplo, no menos de 1,4x). Luego, el modelo itera (a menudo usando un Macro de dimensionamiento de la deuda) para determinar el tamaño de la deuda implícita.
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Introducción al dimensionamiento de la deuda en la financiación de proyectos.
En primer lugar, es importante crear el marco. Una hoja de términos podría verse así:
Esta hoja de términos se relaciona con un acuerdo de energía renovable (indicado por el “rendimiento energético P50”). Nos brinda toda la información que necesitamos sobre el tamaño de la deuda: el índice de apalancamiento del 75% y el DSCR mínimo de 1,40 (en este caso aplicado a una facturación de P50).
Repasemos el 75% y el 1,40x por separado.
Relación de transmisión máxima
La mayoría de la gente lo sabe. Estamos preparando el proyecto, sí, pero ¿el 75% de qué? Por lo general, esto se considera fuera de la financiación del proyecto. Préstamo a Costo (LTC).
El costo compartido es el monto total de financiamiento, por ejemplo:
Costos de financiación del proyecto:
(+) Intereses durante la fase de construcción (IDC)
(+) Comisiones de financiación (FF)
(+) otros elementos (por ejemplo, el monto de financiación inicial de la DSRA).
DSCR mínimo
En la hoja de términos anterior, el DSCR debe ser superior a 1,40x en cualquier momento del plazo de la deuda. ¿Cómo podemos cambiar la fórmula para calcular el monto de la deuda?
Recordemos nuestra fórmula de nuestro artículo sobre DSCR:
DSCR = CFADS / (Capital + Pagos de intereses)
Si reordenamos los términos obtenemos:
Principal + Intereses (también conocido como Servicio de la Deuda) = CFADS/DSCR.
Si reorganizamos estos flujos de efectivo nuevamente y los sumamos durante el plazo de la deuda, obtenemos:
Pagos de Principal = CFADS / DSCR – Pagos de Intereses
Si ahora sumamos todos los montos de capital, obtenemos el monto máximo de capital que se puede reembolsar. Tenga en cuenta que tuvimos que ejecutar todos los pronósticos de CFADS para llegar a este nivel máximo de deuda.
Si lo piensa bien, la cantidad máxima de capital que puede pagar es en realidad la cantidad máxima de deuda. Porque las deudas impagas son un tabú absoluto.
La siguiente captura de pantalla del modelo de financiación del proyecto muestra el reembolso máximo del capital y el saldo inicial.
Tenga en cuenta que vincularlos llevaría a un argumento circular. ¿Por qué? Siga la cadena lógica aquí:
Para calcular el ratio de endeudamiento, cada monto de deuda posterior debe tener en cuenta los costos de construcción, intereses y tarifas incurridos por esa deuda, aumentando así el monto de financiamiento y por lo tanto el tamaño de la deuda (para mantener el 75% del financiamiento cubierto por deuda). .
Ambos cálculos se pueden resolver de forma iterativa y Excel tiene esta funcionalidad a través de la función Cálculo iterativo. Sin embargo, esto no se recomienda en absoluto – en primer lugar porque ralentiza enormemente su modelo – imagine que en lugar de hacer un cálculo cada vez que presiona enter hace 100… y en segundo lugar porque la respuesta corre el riesgo de no converger (es decir, el proceso iterativo está incompleto) o converger hacia la solución incorrecta. Mantenemos el control de ello.s utilizando una macro del tamaño de la deuda.
