Costos de capital | Fórmula + Calculadora

¿Cuál es la definición de costo de capital?

El costo de capital es un factor clave al analizar una posible oportunidad de inversión y realizar una valoración basada en el flujo de caja.

En resumen, un inversor racional no debería invertir en un activo concreto si existe un activo comparable con un perfil riesgo-recompensa más atractivo.

Conceptualmente, el costo de capital estima el rendimiento esperado dado el perfil de riesgo de una inversión.

El costo del capital depende del costo de oportunidad, siendo los activos alternativos y comparables factores cruciales que contribuyen al rendimiento mínimo específico establecido por un inversor.

La decisión de asignar capital a una inversión particular y aceptar el riesgo de pérdida financiera sólo tiene sentido económico si el rendimiento potencial se considera una compensación razonable.

Supongamos que un inversionista decide realizar una inversión particular en un momento en que existen otras oportunidades menos riesgosas en el mercado con un potencial alcista comparable en términos de rendimiento.

En última instancia, la decisión de proceder con la inversión se percibiría como irracional desde una perspectiva puramente de riesgo.

¿Por qué? El inversor ha elegido conscientemente una inversión con mayor riesgo sin recibir compensación adicional por el riesgo incremental, lo que contradice la premisa central de la relación riesgo-retorno.

La compensación riesgo-rendimiento en la inversión es una teoría que establece que una inversión de mayor riesgo debería recompensar legítimamente al inversor con un mayor rendimiento potencial.

Por lo tanto, la asignación de capital y las decisiones de inversión de un inversor deben guiarse por la selección de la opción que ofrezca el perfil riesgo-retorno más atractivo.

El costo de capital se analiza para identificar las oportunidades de inversión que ofrecen el mayor rendimiento potencial a un nivel de riesgo determinado o el riesgo más bajo a un nivel de rendimiento específico.

Por supuesto, cuantificar el riesgo de una inversión (y el rendimiento potencial) es una medida subjetiva específica de un inversor. Sin embargo, como afirmación general, cuanto mayor sea el riesgo asociado a una inversión concreta, mayor debería ser el rendimiento esperado, en igualdad de condiciones.

Fórmula del costo de capital

El costo de capital es el rendimiento esperado por tipo de inversor.

En particular, existen dos grupos de inversores que aportan fondos a una empresa:

1. Inversores de acciones → Accionistas comunes y accionistas preferentes
2. Deudores → Bancos (prestamistas senior), inversores institucionales, prestamistas especiales (fondos intermedios)

El incentivo para proporcionar fondos a una empresa, ya sea que el financiamiento sea en forma de deuda o de capital, es lograr un rendimiento suficiente en relación con el riesgo de proporcionar el capital.

El costo de capital promedio ponderado (WACC) es la tasa de rendimiento que refleja el perfil riesgo-rendimiento de una empresa, con cada fuente de capital ponderada proporcionalmente.

La fórmula para calcular el costo de capital promedio ponderado (WACC) es la siguiente.

Costo de Capital (WACC) = [kd × (D ÷ (D + E))] + [ke × (E ÷ (D + E))]

Dónde:

• WACC → Costo de capital promedio ponderado
• kd → costo de la deuda después de impuestos
• ke → costo de capital
• D / (D + E) → Peso de la deuda (%)
• E / (D + E) → Ponderación del capital (%)

¿Cómo se calcula el costo de capital?

El proceso paso a paso para calcular el costo de capital promedio ponderado (WACC) es el siguiente.

1. Calcule el costo de la deuda después de impuestos (kd) → Multiplicar el costo de la deuda antes de impuestos por (1 – tasa impositiva)
2. Calcular el costo del capital (ke) → Utilice el modelo de valoración de activos de capital para determinar el
3. Determinar los pesos de capital (%) → Identificar el valor de mercado del capital y el valor de mercado (o valor contable) de la deuda para calcular las ponderaciones de capital, es decir, la contribución porcentual relativa a la capitalización total.
4. Multiplique todos los costos de capital por el peso de capital apropiado y sume los valores. → La suma de los costos de capital ponderados por la estructura de capital da como resultado el costo de capital (WACC)

Una regla importante a tener en cuenta es que el costo del capital y el grupo de partes interesadas representado deben coincidir.

La métrica del costo de capital y el grupo correspondiente de partes interesadas representadas se describen a continuación:

• Costo de capital promedio ponderado (WACC) → Todas las partes interesadas, incluida la deuda, el capital común y las acciones preferentes.
• Costo de capital (ke) → Accionistas del capital social
• Costo de la deuda (kd) → Prestamista
• Costo de las acciones preferentes (kp) → Accionistas preferentes

Paso 1. Costo de la Deuda (kd)

El punto de partida para calcular el costo de capital promedio ponderado (WACC) de una empresa es el componente del costo de la deuda (kd).

El costo de la deuda (kd) es la tasa de rendimiento mínima requerida por los deudores para soportar la carga de estructurar y proporcionar capital de deuda para un prestatario en particular.

Conceptualmente, el costo de la deuda puede considerarse como la tasa de interés efectiva que una empresa debe pagar por sus obligaciones financieras a largo plazo, suponiendo que la deuda se emita en el momento actual.

O, para decirlo de otra manera, el costo de la deuda es el rendimiento mínimo requerido que los prestamistas esperan de un acuerdo de financiamiento cuando existe una compensación adecuada por el riesgo potencial de pérdida de capital al proporcionar capital de deuda a un prestatario en particular.

Estimar el costo de la deuda es relativamente simple en comparación con el costo del capital social porque los títulos de deuda existentes, como préstamos y bonos, tienen tasas de interés que son fácilmente observables en el mercado a través de Bloomberg y otras plataformas de datos de terceros.

La opción preferida es hacer referencia al rendimiento basado en el mercado de Bloomberg (o fuentes relacionadas), y el costo de la deuda antes de impuestos también se puede determinar manualmente dividiendo el gasto por intereses anual de una empresa por su saldo total de deuda.

La fórmula para calcular el costo de la deuda antes de impuestos o “tasa de interés efectiva” es la siguiente.

Costo de la deuda antes de impuestos = Gasto por intereses anual ÷ Saldo total de la deuda

Dado que los intereses pagados sobre la deuda son deducibles de impuestos, el costo de la deuda antes de impuestos debe convertirse a una tasa de interés después de impuestos utilizando la siguiente fórmula.

Costo de la deuda después de impuestos = Costo de la deuda antes de impuestos × (1 – Tasa de impuesto)

A diferencia del coste del capital, el coste del capital de deuda debe estar influenciado por los impuestos multiplicando por (1 – tipo impositivo), ya que los gastos por intereses son deducibles de impuestos, es decir, en el estado de pérdidas y ganancias.

El rendimiento al vencimiento (YTM) de los títulos de deuda a largo plazo de una empresa, particularmente los bonos corporativos, es una estimación confiable del costo de la deuda antes de impuestos para los emisores a los que se les asigna una calificación crediticia de grado de inversión según lo determinado por agencias de crédito independientes (S&P Global, Fitch y Moody's).

Se considera que los títulos de deuda con grado de inversión conllevan un menor riesgo crediticio y exponen al prestatario a un menor riesgo de incumplimiento. de ahí la designación de una calificación crediticia más alta.

Normalmente, el valor contable de la deuda es un indicador razonable del valor de mercado de la deuda, siempre que la deuda del emisor se negocie cerca del valor nominal y no con una prima o descuento sobre el valor nominal.

Cuanto mayor sea el costo de la deuda, mayor será el riesgo crediticio y el riesgo de incumplimiento (y viceversa a menores costos de la deuda).

Paso 2. Costo de capital (ke)

El costo del capital (ke) es el rendimiento mínimo requerido para los inversores en capital común que refleja el perfil riesgo-rendimiento de un valor en particular.

Cuando un inversor decide aportar capital para adquirir una participación en las acciones ordinarias de una empresa, el costo del capital es el rendimiento esperado del valor, que pretende compensar adecuadamente al inversor por el riesgo asumido.

El método más utilizado por los profesionales para calcular el costo del capital (ke) es el modelo de valoración de activos de capital (CAPM). El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) implica que el rendimiento esperado de un valor es una función de la sensibilidad del valor subyacente al riesgo sistemático, que se refiere al componente de riesgo no diversificable.

El CAPM supone que el rendimiento de un valor o “costo de capital” se puede determinar sumando la tasa libre de riesgo (RF) al producto de la beta de un valor y la prima de riesgo de capital (ERP).

Costo de capital (ke) = Tasa de interés libre de riesgo (rf) + β (prima de riesgo de acciones)

Dónde:

• Tasa de interés libre de riesgo (rf) → La tasa de interés libre de riesgo (rf) suele ser el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años en el momento del análisis. El bono del Tesoro estadounidense a 10 años se considera libre de riesgo porque dichas emisiones están respaldadas por la “plena fe y crédito” del gobierno estadounidense. Dado el improbable escenario de que el gobierno de Estados Unidos enfrente un default, el gobierno tiene la discreción de imprimir más dinero para asegurarse de no incumplir sus obligaciones financieras.
• beta → En finanzas corporativas, beta mide la sensibilidad de un valor particular al riesgo sistemático del mercado en general, es decir, la relación histórica de los movimientos del precio de las acciones de una empresa en particular en relación con el mercado general (por ejemplo, S&P 500). Sin embargo, cuanto mayor sea la beta, mayor será el costo del capital (y viceversa), en igualdad de condiciones. El riesgo asociado con la inversión en un valor se puede dividir en dos partes:
  1. Riesgo no sistemático → Los riesgos no sistemáticos o “riesgos específicos de la empresa” pueden mitigarse eficazmente mediante la diversificación de la cartera. Dado que los riesgos no sistemáticos se pueden diversificar, esta forma de riesgo se ignora al calcular la beta.
  2. Riesgo sistemático → Por el contrario, el riesgo sistemático o “riesgo de mercado” se considera no diversificable porque las fluctuaciones del precio del valor (y la sensibilidad) a los riesgos sistemáticos no se pueden reducir mediante la diversificación de la cartera.
• Prima de riesgo de acciones (ERP) → La prima de riesgo de acciones (ERP), a menudo utilizada indistintamente con el término “prima de riesgo de mercado”, es el riesgo adicional de invertir en el mercado de valores en comparación con los valores emitidos por el gobierno libres de riesgo. El CAPM establece que los accionistas exigen un rendimiento mínimo igual al rendimiento de un título libre de riesgo más un rendimiento por asumir el riesgo adicional “extra”. El componente de riesgo adicional es igual a la prima de riesgo de acciones (ERP) del mercado de valores en general multiplicada por la beta del valor.

La fórmula para calcular la prima de riesgo de las acciones (ERP) es la diferencia entre el rendimiento esperado del mercado y la tasa de interés libre de riesgo, que generalmente está determinada por el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años.

Prima de riesgo de acciones (ERP) = Retorno esperado del mercado (rm) – Tasa de interés libre de riesgo (rf)

Históricamente, la prima de riesgo de las acciones (ERP) en Estados Unidos ha oscilado entre el 4,0% y el 6,0%.

Paso 3. Ponderaciones de capital (%)

Una vez que se han determinado los componentes del costo de la deuda (kd) y del costo del capital (ke), el paso final es calcular las ponderaciones de capital que se asignarán a cada fuente de capital.

El peso del capital es la participación relativa de una fuente específica de financiamiento (por ejemplo, capital común, capital de deuda) en la estructura general de capital, expresada como porcentaje.

Para calcular la contribución porcentual de la deuda y el capital en relación con la capitalización total, se deben utilizar los valores de mercado de la deuda y el capital para representar el valor razonable, en lugar de los valores en libros registrados con fines contables.

¿Por qué? La valoración se realiza con visión de futuro para que el uso de los valores actuales en los mercados abiertos sea más coherente con el objetivo subyacente.

La fórmula para calcular el peso del capital para deuda y capital es la siguiente.

Peso de la deuda (%) = D ÷ (D + MI)

Ponderación del capital (%) = mi ÷ (D + MI)

Dónde:

• E → Valor de mercado del capital (MVE), es decir, capitalización de mercado (o “capitalización de mercado”)
• D → Valor de mercado de la deuda (o valor contable de la deuda)
• (D + E) → Capitalización total (toda la estructura de capital)

Si bien calcular el valor de mercado del capital es relativamente simple, ya que el proceso implica multiplicar el precio actual de las acciones de la empresa a partir de su fecha de cierre más reciente por el número total de acciones diluidas en circulación, el valor en libros de la deuda se puede utilizar para el valor de mercado de despliegue de deuda.

A menos que existan circunstancias excepcionales, el valor de mercado de la deuda, a diferencia del valor de mercado de las acciones, rara vez se desvía demasiado del valor contable de la deuda.

Calculadora de costo de capital

Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.

1. Ejemplo de cálculo del coste de la deuda.

Supongamos que tenemos la tarea de estimar el costo de capital promedio ponderado (WACC) para una empresa dados los siguientes supuestos iniciales.

• Costo de la deuda antes de impuestos = 5,0%
• Tasa impositiva (%) = 20,0%

El primer paso para calcular el costo de capital de la empresa es determinar el costo de la deuda después de impuestos.

Dado que el costo de la deuda antes de impuestos se proporcionó como un supuesto, aplicamos la tasa impositiva del 20,0% para calcular el costo de la deuda después de impuestos, que es del 4,0%.

• Costo de la deuda después de impuestos (kd) = 5,0% × (1 – 20,0%) = 4,0%

2. Ejemplo de cálculo del costo del capital

El siguiente paso es calcular el costo de capital de nuestra empresa utilizando el Modelo de valoración de activos de capital (CAPM).

Los tres supuestos relevantes para el CAPM son los siguientes:

1. Tasa de interés libre de riesgo (rf) = 4,3%
2. Beta (β) = 1,20
3. Prima de riesgo de acciones (ERP) = 6,0%

La tasa de interés libre de riesgo (rf) es el rendimiento del bono gubernamental a 10 años en el momento actual.

La beta de 1,20 significa que las acciones de la empresa tienen un 20% más de riesgo que el mercado en general. Entonces, si el S&P 500 subiera un 10%, el precio de las acciones de la empresa probablemente aumentaría un 12%.

La prima de riesgo de las acciones (ERP) es el diferencial entre el rendimiento esperado del mercado y la tasa de interés libre de riesgo del 4,3%, por lo que la prima de riesgo del 6,0% implica que el rendimiento esperado del mercado es de aproximadamente el 10,3%.

• Retorno del mercado (mr) = 6,0% + 4,3% = 10,3%

Ingresar estos números en la fórmula CAPM da como resultado un costo de capital (ke) del 11,5%.

• Costo de capital (ke) = 4,3% + (1,20 × 6,0%) = 11,5%

3. Ejemplo de cálculo del costo de capital.

En el último paso, ahora tenemos que determinar las ponderaciones de capital de los componentes de deuda y capital, es decir, la contribución porcentual de cada fuente de financiación.

Al calcular las ponderaciones de capital, los profesionales suelen utilizar la métrica “deuda neta” –es decir, deuda total menos efectivo y equivalentes– en lugar de deuda bruta.

¿Por qué? El efectivo y los equivalentes de efectivo en el balance de una empresa, como los valores negociables, pueden hipotéticamente liquidarse para ayudar a pagar parte (o la totalidad) de su deuda bruta pendiente.

Se supone que el valor de mercado del capital es de 100 mil millones de dólares, mientras que el saldo de la deuda neta es de 25 mil millones de dólares.

• Valor de mercado del capital = 100 mil millones de dólares
• Deuda neta = $25 mil millones

Si bien se debe utilizar el valor de mercado de la deuda, el valor contable de la deuda reportado en el balance suele ser bastante cercano al valor de mercado (y puede usarse como indicador si el valor de mercado de la deuda no está disponible).

La suma del valor del capital de 100 mil millones de dólares y la deuda neta de 25 mil millones de dólares da la capitalización total, que es de 125 mil millones de dólares.

• Capitalización total = $100 mil millones + $25 mil millones = $125 mil millones

De estos 125 mil millones de dólares, podemos determinar la composición porcentual de la estructura de capital de la empresa dividiendo el valor de cada fuente de capital por la capitalización total.

• Ponderación del capital (%) = $100 mil millones ÷ $125 mil millones = 80,0%
• Ponderación de la deuda (%) = $25 mil millones ÷ $125 mil millones = 20,0%

En general, la suma de las ponderaciones de capital y deuda debe ser 100% (o 1,0), lo que se aplica en nuestro caso (80% + 20% = 100%).

Dado que tenemos los insumos necesarios para calcular el costo de capital de nuestra empresa, la suma de los costos de cada fuente de capital se puede multiplicar por la ponderación adecuada de la estructura de capital para obtener el 10,0% del costo de capital implícito.

• Costo de capital (WACC) = (4,0% × 20,0%) + (11,5% × 80,0%) = 10,0%

Costo de capital versus costo de capital: ¿cuál es la diferencia?

El costo de capital promedio ponderado (WACC) es la tasa de rendimiento requerida combinada que es representativa de todas las partes interesadas.

Por lo tanto, en un modelo DCF no apalancado, el WACC es la tasa de descuento apropiada que debe aplicarse ya que la tasa debe ser consistente con la métrica de flujo de efectivo en el grupo o grupos de partes interesadas representados.

En comparación, el costo del capital es la tasa de descuento correcta para el DCF apalancado, que pronostica los flujos de efectivo libres apalancados de una empresa, ya que ambas métricas son exclusivas de los accionistas.

• Costo de Capital (WACC) → Flujo de caja libre para empresa (FCFF) o flujo de caja libre no apalancado
• Costo de capital (ke) → Flujo de caja libre a capital (FCFE) o flujo de caja libre apalancado

Cuando no hay deuda en la estructura de capital de una empresa, el costo del capital y el capital social son equivalentes.

¿Cómo afecta el costo de capital a la estructura de capital?

El costo del capital social es mayor que el costo de la deuda porque el capital social representa un derecho subordinado que está subordinado a todos los derechos de capital de la deuda.

Debido a que los gastos por intereses pagados sobre la deuda son deducibles de impuestos, la deuda se considera una fuente de financiamiento “más barata” en comparación con el capital.

Entonces, ¿por qué las empresas no se financian enteramente con deuda?

La principal desventaja de la financiación mediante deuda es que implica comisiones fijas que se deben pagar al prestamista, es decir, intereses y reembolso obligatorio del principal, lo que aumenta el riesgo de impago; es decir, añadir deuda a la estructura de capital crea el riesgo de dificultades financieras y quiebra.

Las empresas reciben financiamiento de inversionistas externos, tales como: B. Accionistas y proveedores de deuda para invertir el capital recién obtenido en inversiones que generen un rendimiento (o tasa de rendimiento) superior al costo del capital.

Debido a que los tenedores de deuda tienen una mayor prioridad en la estructura de capital que los accionistas – donde, en caso de incumplimiento, los prestamistas son completamente compensados ​​y deben ser reembolsados ​​en su totalidad antes de que cualquier parte de los ingresos pueda distribuirse a los accionistas, salvo circunstancias inusuales – los deudores tienen una mayor prioridad en la estructura de capital que los accionistas. El riesgo y el rendimiento esperados de los inversores en deuda son menores en comparación con los inversores en acciones.

Específicamente, los prestamistas senior tienen el mayor derecho sobre los flujos de efectivo y los activos de la empresa subyacente. Como resultado, los prestamistas senior –en su mayoría bancos corporativos– a menudo tienden a priorizar la preservación del capital y la reducción del riesgo por encima de mayores retornos.

Por otro lado, el capital común se considera la parte más riesgosa de la estructura de capital porque los accionistas comunes representan la clase de menor prioridad en el orden de reembolso.

Pero a diferencia de los títulos de deuda, donde el rendimiento es en gran medida relativamente fijo (es decir, mediante el cobro de intereses y el reembolso total del principal original al vencimiento), el potencial de retorno de la inversión en títulos de renta variable es “ilimitado”.

Cuanto menor sea el costo de capital (WACC), mayor será el valor presente (PV) de los flujos de efectivo libres (FCF) futuros descontados de una empresa, en igualdad de condiciones.

En resumen, la estructura de capital óptima es, por lo tanto, la combinación de deuda y capital que minimiza el costo de capital de una empresa (WACC) y al mismo tiempo maximiza su valoración.