¿Qué son las sinergias? Ventas, costes y sinergias financieras explicadas

¿Qué son las sinergias?

Las sinergias surgen en una fusión o adquisición (M&A) cuando el valor combinado de las dos empresas es mayor que el valor de ambas empresas antes de la fusión, que simplemente se sumaba. Por ejemplo, si la empresa A está valorada en $500 millones, la empresa B está valorada en $75 millones, pero el valor total de la empresa es $625 millones, podemos decir que hay sinergias en esta fusión de $50 millones allí ($625 – $500 – $75).

Las sinergias pueden surgir en las transacciones de fusiones y adquisiciones por varias razones, ya que existen diferentes tipos de sinergias. Las dos sinergias “duras” más comunes son el ahorro de costos y el aumento de los ingresos.

Sin embargo, también existen otras sinergias “blandas” que pueden surgir de una fusión. Un ejemplo es una cultura corporativa compartida que facilita el éxito de la empresa fusionada.

A continuación analizamos una lista no exhaustiva de posibles tipos de sinergias que una empresa combinada puede lograr en una transacción.

Tipos de sinergias – Sinergias de costos

A continuación se incluye una lista de sinergias de ahorro de costes que se pueden lograr fusionando dos empresas:

• Eficiencia de la cadena de suministro: De manera similar a la tecnología de la información, si una de las dos empresas tiene acceso a mejores relaciones en la cadena de suministro, puede haber ahorros de costos que pueden beneficiar a la empresa fusionada. Además, la empresa combinada probablemente tendrá un mayor poder adquisitivo y podrá negociar descuentos en compras u otras concesiones, así como potencialmente consolidar proveedores.
• Ventas y marketing mejorados: A través de mejores canales de distribución, ventas y marketing, la empresa combinada puede ahorrar costos en los que se incurrió cuando cada empresa se separó.
• Investigación y desarrollo: Es posible que ambas empresas hayan tenido acceso a esfuerzos de investigación y desarrollo que, aplicados a la nueva empresa consolidada, permitirían un mejor desarrollo o espacio para reducciones de costos en producción sin sacrificar la calidad. Por ejemplo, una empresa puede haber desarrollado una aleación más barata que podría usarse para producir un automóvil que fabrica la otra empresa.
• Salarios y salarios más bajos: Las empresas fusionadas no necesitarán dos directores ejecutivos o dos directores financieros, etc., por lo que habrá ahorros de costos inmediatos al eliminar ciertos roles. Esta lógica se aplica a todo el organigrama.
• Instalaciones redundantes: De la misma manera que la nueva empresa fusionada no necesitará dos directores ejecutivos, tampoco necesitará dos sedes corporativas. Por lo tanto, una de las sedes podrá cerrarse y fusionarse oficinas. Esto también puede aplicarse a cualquier otra instalación redundante, como instalaciones de fabricación que produzcan productos similares.
• Patentes y Propiedad Intelectual (PI): Si el adquirente pagó previamente a la empresa objetivo una tarifa por el acceso a una patente, una fusión puede eliminar estos costos. Esta tarifa se convierte efectivamente en una transacción entre empresas. Las transacciones entre empresas no tienen un impacto neto en los estados financieros de la empresa combinada porque son un gasto para el adquirente y un ingreso para la empresa objetivo.

>Tipos de Sinergias – Sinergias de Ventas

A continuación se muestra una lista de sinergias que mejoran los ingresos y que se pueden lograr mediante la fusión de dos empresas:

• Patentes: De manera similar al efecto de ahorro de costos de una patente mencionado anteriormente, el acceso a otra propiedad intelectual puede permitir a la empresa fusionada desarrollar productos mejores y más competitivos que generen mayores ingresos.
• Productos complementarios: Es posible que ambas empresas individuales hayan producido productos complementarios antes de la fusión. Estos productos ahora se pueden agrupar para generar mayores ventas para sus clientes.
• Regiones y clientes complementarios: La combinación de dos empresas con diferentes ubicaciones geográficas y clientes puede permitir que la empresa combinada aproveche un mayor acceso geográfico y demográfico y, por lo tanto, genere mayores ingresos.

Tipos de sinergias – Sinergias financieras

Las sinergias financieras surgen cuando la empresa fusionada puede mejorar mejor su estructura de capital en comparación con cuando las empresas se separaron. Los cambios en la estructura de capital potencialmente resultan en mayores beneficios en términos de ahorro fiscal y capacidad de endeudamiento. Si tiene éxito, la empresa fusionada puede teóricamente reducir su coste de capital, lo que daría como resultado una valoración más alta en comparación con las empresas independientes.

A continuación se muestran ejemplos de sinergias financieras:

1. Diversificación y coste del capital social.: Una empresa fusionada puede reducir su costo de capital social mediante la diversificación del negocio. Cuando las empresas se fusionan, es posible que la empresa fusionada aumente su participación de mercado, lo que puede resultar en mayores ingresos y flujo de caja. En teoría, la diversificación de la empresa combinada puede dar como resultado flujos de efectivo más estables y predecibles y un menor costo del capital social. De ser posible, es probable que el beneficio de la diversificación provenga de fusiones horizontales en lugar de fusiones verticales.
2. Mayor capacidad de endeudamiento: Debido a flujos de efectivo más estables o a un mayor tamaño corporativo, las empresas fusionadas pueden endeudarse más de lo que podrían hacerlo como empresas independientes.
3. Beneficios fiscales: Una mayor capacidad de endeudamiento podría conducir a un mayor endeudamiento. Dado que los gastos por intereses son deducibles de impuestos, la empresa combinada podría lograr una carga fiscal menor mediante el uso del apalancamiento. Además, si una empresa rentable adquiere una empresa que genera pérdidas, la empresa combinada puede reducir su carga fiscal aprovechando las pérdidas operativas netas (NOL) de la empresa objetivo.

Modelado de sinergias en un modelo de fusiones y adquisiciones

A continuación se muestra una captura de pantalla del curso de Finanzas sobre modelado de fusiones y adquisiciones. Como puede ver en la esquina inferior derecha de la sección Supuestos, el modelo incorpora varios tipos de sinergias, como por ejemplo: B. Aumentos en ventas, ahorros en COGS, ahorros en marketing y ahorros G&A.

Además, la empresa fusionada necesita tiempo para lograr sinergias. Tenga en cuenta que en nuestro modelo de fusiones y adquisiciones, las sinergias tardan tres años en alcanzar el 100 % de su impacto potencial, como se muestra en las celdas H15:H17.

¿Cómo se valoran las sinergias?

Un enfoque para pronosticar sinergias en fusiones es comparar transacciones similares. Esto significa que se examinan adquisiciones comparables como punto de partida para posibles sinergias. Como ejemplo, supongamos que en una transacción comparable las sinergias representarían el cinco por ciento del valor empresarial total (EV) de la empresa objetivo. Si la transacción que analizamos es realmente comparable, podemos suponer que las sinergias también deberían ser del cinco por ciento del vehículo eléctrico.

Sin embargo, inicialmente puede resultar difícil estimar cuantitativamente las sinergias porque los detalles operativos de una fusión sólo se conocen después de la fusión. Esto significa que las sinergias pueden evaluarse primero de manera cualitativa.

Otro enfoque es observar las dos empresas internamente y hacer el mayor análisis posible. Se debe realizar un análisis ascendente para ver cómo se alineará la empresa adquirente con los activos y operaciones de la empresa objetivo y qué ahorros de costos se pueden lograr. Este segundo enfoque es más detallado y potencialmente más preciso; Sin embargo, es un gran desafío para cualquiera que no esté involucrado en el negocio realizar este análisis con precisión.

Diez ejemplos de formas de estimar sinergias en fusiones y adquisiciones

1. Analice los niveles de dotación de personal e identifique los empleados redundantes que puedan ser eliminados (es decir, la nueva empresa no necesita dos directores financieros).
2. Busque oportunidades para consolidar proveedores y negociar mejores condiciones con ellos (por ejemplo, comprar bienes/servicios a precios más bajos).
3. Evalúe cualquier ahorro en sede o alquiler combinando oficinas.
4. Calcule el valor ahorrado al compartir recursos que no están al 100% de utilización (por ejemplo, camiones, aviones, transporte, fábricas, etc.).
5. Busque oportunidades para aumentar las ventas vendiendo productos complementarios o aumentando los precios eliminando a un competidor.
6. Reducir los honorarios de los servicios profesionales.
7. Mejore la eficiencia operativa compartiendo las mejores prácticas.
8. Mejoras en el capital humano a través de ejercicios de “alto nivel” y capacidad potencial para atraer talento superior a la empresa combinada.
9. Mejorar la estrategia de ventas atendiendo a los clientes con ubicaciones más cercanas.
10. Geoarbitraje: reducir los costos laborales contratando en otros países de menor costo si la empresa objetivo tiene operaciones en esos países.

Sinergias de fusiones y adquisiciones duras versus blandas

Hay dos tipos principales de sinergias: duras y blandas. Las sinergias duras se refieren a ahorros de costos, mientras que las sinergias blandas se refieren a mayores ventas y sinergias financieras.

La razón para utilizar el término “duro” versus “blando” es que los ahorros de costos suelen ser mucho más fáciles de lograr en comparación con los ingresos o las sinergias financieras.

Sinergias negativas

Las sinergias también pueden ser negativas (desinergias) si una transacción está mal ejecutada o integrada. Basado en Estudio McKinseyMás del 60% de las transacciones no alcanzan las sinergias esperadas y muchas transacciones incluso tienen sinergias negativas.

Por ejemplo, los ahorros de costos esperados podrían en realidad resultar en costos generales más altos si las dos empresas no se integran adecuadamente.

Alternativamente, es posible que no se produzcan sinergias en ventas y marketing si las dos empresas siguen estrategias de ventas completamente diferentes. Por ejemplo el Oferta de Quaker Oats Snapple Las dificultades se debían a los diferentes canales de distribución (Quaker Oats en los grandes supermercados, Snapple en las pequeñas tiendas o gasolineras) y al hecho de que los productos se dirigían a mercados diferentes.

Riesgos para las sinergias

Las sinergias no surten efecto inmediatamente después de la fusión. Normalmente, estas sinergias se materializan entre uno y tres años después de la transacción. Esta fase se conoce como fase de “introducción gradual”, donde lentamente se incorporan eficiencias operativas, ahorros de costos y nuevos ingresos adicionales a la empresa recién fusionada.

En el corto plazo, los costos podrían incluso aumentar, ya que la integración de las dos empresas probablemente implicará varios costos únicos, así como ineficiencias a corto plazo debido a la falta de colaboración y conflictos culturales entre las empresas. Si el conflicto cultural es demasiado grande, es posible que nunca se realicen sinergias.

Algunas claves para lograr sinergias con éxito

1. Crear un plan de integración: Si bien se requiere mucho pensamiento y análisis para analizar una transacción potencial, las empresas a menudo pasan por alto cómo pueden integrar con éxito las dos empresas. Un plan de integración bien pensado es crucial para que las empresas combinadas creen valor para las partes interesadas.
2. Comunicación eficaz y transparente.: Como parte del plan de integración, la comunicación eficaz y transparente es crucial. Todos los empleados, independientemente de si trabajan para la empresa adquirente o para la empresa objetivo, deben conocer el plan de integración y los beneficios de las empresas combinadas. Como parte de esto, la gerencia debe planear responder las preguntas de los empleados sobre dónde encajan en la empresa combinada.
3. Gestionar el cambio y la cultura.: Una de las principales razones de las sinergias negativas es cuando la cultura de una empresa se impone a la otra. Un mejor enfoque es crear una nueva cultura en la que los empleados de ambas empresas puedan integrarse.
4. Monitoreo continuo: Para garantizar que los objetivos de sinergia vayan por buen camino, la empresa fusionada debe desarrollar una forma de medir y realizar un seguimiento de los cambios organizativos propuestos. Si surgen problemas, este paso permite a la gerencia ajustar proactivamente el plan según sea necesario.

Recursos adicionales para fusiones y adquisiciones

Esta fue una guía sobre los tipos de sinergias en las transacciones de fusiones y adquisiciones. CFI es el proveedor oficial del programa de certificación global Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)™, diseñado para ayudar a cualquier persona a convertirse en un analista financiero de clase mundial.

Para obtener más información, consulte los siguientes recursos relevantes adicionales:

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