En el mundo de las finanzas y la contabilidad, es fundamental entender el concepto y la aplicación del WACC (Costo Promedio Ponderado de Capital, por sus siglas en inglés). Aunque inicialmente pueda parecer un tema complejo, comprender el WACC puede marcar la diferencia entre el éxito y el fracaso en la toma de decisiones financieras. En este artículo, exploraremos qué es el WACC, cómo se calcula y por qué es crucial para evaluar la rentabilidad y el valor de una empresa. ¡Prepárate para adentrarte en el fascinante mundo del WACC y descubrir por qué es una herramienta indispensable para los profesionales de las finanzas!
¿Qué es WACC, su fórmula y por qué se utiliza en finanzas corporativas?
Más de 1,8 millones de profesionales utilizan CFI para aprender contabilidad, análisis financiero, modelado y más. Comience con una cuenta gratuita para explorar más de 20 cursos siempre gratuitos y cientos de plantillas financieras y hojas de trucos.
Definición de WACC
El costo de capital promedio ponderado (WACC) de una empresa representa el costo total de capital de todas las fuentes, incluidas las acciones ordinarias, las acciones preferentes y la deuda. Los costos de cada tipo de capital se ponderan por su porcentaje del capital total y luego se suman. Esta guía proporciona un desglose detallado de qué es el WACC, por qué se utiliza y cómo se calcula.
WACC se utiliza en modelos financieros como tasa de descuento para calcular el valor actual neto de una empresa. Más específicamente, WACC es la tasa de descuento utilizada al valorar una empresa o proyecto utilizando el enfoque de flujo de caja libre no apalancado. Otra forma de pensar en el WACC es que es la tasa de interés requerida que un inversor debe considerar invertir en la empresa.
Obtenga más información: Recursos de valoración empresarial de Finanzas.
¿Qué es la fórmula WACC?
Como se muestra a continuación, la fórmula WACC es:
WACC = (E/V x Re) + ((D/V x Rd) x (1 – T))
Dónde:
E = valor de mercado del capital social de la empresa (capitalización de mercado)
D = Valor de mercado de la deuda de la empresa
V = Valor total del capital (patrimonio más deuda)
E/V = Porcentaje del capital que es patrimonio
D/V = Porcentaje del capital que está endeudado
Re = costo de capital (rendimiento requerido)
Rd = Costo de la Deuda (rendimiento al vencimiento de la deuda existente)
T = tasa impositiva
A continuación se muestra una versión ampliada de la fórmula WACC que tiene en cuenta los costos de las acciones preferentes (para empresas que tienen acciones preferentes).
El propósito del WACC es determinar el costo de cada parte de la estructura de capital de la empresa en función de la proporción de capital, deuda y acciones preferentes. Cada componente genera costos para la empresa. La empresa normalmente paga una tasa de interés fija sobre su deuda y normalmente paga un dividendo fijo sobre sus acciones preferentes. Incluso si una empresa no paga un rendimiento fijo sobre el capital, a menudo paga dividendos en efectivo.
El costo promedio ponderado del capital es una parte integral de un modelo de valoración DCF y, por lo tanto, es un concepto importante que deben comprender los profesionales financieros, particularmente en banca de inversión, investigación de acciones y desarrollo corporativo. Este artículo explica todos los componentes del cálculo del WACC.
WACC Parte 1 – Costo del capital
El costo del capital se calcula utilizando el modelo de valoración de activos de capital (CAPM), que equipara el rendimiento con la volatilidad (riesgo versus rendimiento). A continuación se muestra la fórmula para el costo del capital:
Re = Rf + β × (Rm − Rf)
Dónde:
Rf = tasa de interés libre de riesgo (normalmente el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años)
β = Beta de acciones (también llamado Beta apalancado)
Rm = rentabilidad anual del mercado de valores
El costo del capital es el costo implícito o costo de oportunidad del capital. Este es el rendimiento que un inversor necesita para compensar el riesgo asociado con la inversión en acciones. Beta es una medida de la volatilidad de los rendimientos de una acción en comparación con el mercado de valores en general (a menudo se utiliza como indicador de un índice bursátil importante, como el índice S&P 500). Si tiene los datos en Excel, la beta se puede calcular fácilmente usando la función PENDIENTE. Puede encontrar más información sobre la versión beta a continuación.
Tasa de interés libre de riesgo
La tasa de interés libre de riesgo es el rendimiento que se puede lograr invirtiendo en un valor libre de riesgo, p. B. Bonos del gobierno estadounidense. Normalmente, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se utiliza como tasa libre de riesgo. Se llama libre de riesgo porque no tiene riesgo de incumplimiento. Sin embargo, todavía existen otros riesgos, como el riesgo de tipos de interés.
Prima de riesgo de acciones (ERP)
La prima de riesgo de acciones (ERP) se define como la rentabilidad adicional que se puede conseguir invirtiendo en el mercado de valores sobre la tasa libre de riesgo. Una forma sencilla de estimar el ERP es restar el rendimiento libre de riesgo del rendimiento del mercado. Esta información suele ser suficiente para la mayoría de los análisis financieros básicos. Sin embargo, en la práctica, estimar el ERP puede ser una tarea mucho más detallada. Generalmente, los bancos obtienen el ERP de las publicaciones Morningstar o Kroll (antes conocidas como Duff and Phelps).
Beta apalancada
Beta se refiere a la volatilidad o riesgo de una acción en comparación con todas las demás acciones del mercado. Hay diferentes formas de estimar la beta de una acción. La primera y más sencilla opción es calcular la beta histórica de la empresa (mediante análisis de regresión). Alternativamente, existen varios servicios de datos financieros que lanzan versiones beta para empresas.
El segundo enfoque, más completo, consiste en hacer una nueva estimación de la beta de una empresa utilizando datos comparables de empresas que cotizan en bolsa. Para este enfoque, la beta de empresas comparables se toma de uno de los servicios de datos financieros. Luego, el factor beta no apalancado para cada empresa se calcula mediante la siguiente fórmula:
Beta no apalancada = Beta apalancada / ((1 + (1 – Tasa impositiva) * (Deuda / Capital))
La beta apalancada incluye tanto el riesgo empresarial como el riesgo derivado de la toma de deuda. Sin embargo, debido a que diferentes empresas tienen diferentes estructuras de capital, la beta no apalancada (también llamada beta de activos) se calcula para eliminar el riesgo adicional de la deuda y considerar el riesgo comercial puro. A continuación se calcula y reapalanca la media de las betas no apalancadas en función de la estructura de capital de la empresa que se valora:
Beta apalancada = Beta no apalancada * ((1 + (1 – Tasa impositiva) * (Deuda / Capital))
En la mayoría de los casos, se utiliza la estructura de capital actual de la empresa para volver a apalancar la beta. Sin embargo, si hay información de que la estructura de capital de la empresa puede cambiar en el futuro, el apalancamiento beta se volvería a apalancar utilizando la estructura de capital objetivo de la empresa.
Después de calcular la tasa de interés libre de riesgo, la prima de riesgo de las acciones y la beta apalancada, el costo de las acciones = tasa de interés libre de riesgo + prima de riesgo de las acciones * beta apalancada.
Obtenga más información: Recursos de valoración empresarial de Finanzas.
WACC Parte 2 – Costo de la deuda y acciones preferentes
Determinar el costo de la deuda y las acciones preferentes es probablemente la parte más sencilla del cálculo del WACC. El costo de la deuda es el retorno al vencimiento de la deuda de la empresa. Asimismo, el costo de las acciones preferentes es el rendimiento por dividendo de las acciones preferentes de la empresa. Simplemente multiplique el costo de la deuda y el rendimiento de las acciones preferentes por la proporción de deuda o acciones preferentes en la estructura de capital de una empresa.
Dado que los pagos de intereses son deducibles de impuestos, el costo de la deuda debe multiplicarse por (1 – tasa impositiva), lo que se denomina valor del escudo fiscal. Este no es el caso de las acciones preferentes porque los dividendos preferentes se pagan con beneficios después de impuestos.
Tome el rendimiento actual promedio ponderado hasta el vencimiento de toda la deuda pendiente y multiplíquelo por uno menos la tasa impositiva. Obtiene el costo de la deuda después de impuestos utilizado en la fórmula WACC.
Descubra los detalles en el curso de finanzas “Matemáticas para Finanzas Corporativas”.
calculadora WACC
A continuación se muestra una captura de pantalla de la calculadora WACC de Finanzas en Excel, que puede descargar de forma gratuita mediante el siguiente formulario.
Descargue la calculadora WACC gratuita
Ingrese su nombre y dirección de correo electrónico en el siguiente formulario y descargue la plantilla gratuita ahora.
¿Para qué se utiliza WACC?
El costo de capital promedio ponderado sirve como tasa de descuento para calcular el valor de la empresa. También se utiliza para evaluar oportunidades de inversión, ya que se considera que el WACC representa el costo de oportunidad del capital de la empresa. Por lo tanto, las empresas lo utilizan como tasa de rentabilidad.
Una empresa suele utilizar su WACC como tasa de rentabilidad para valorar fusiones y adquisiciones (M&A) y para modelar financieramente sus inversiones internas. Si una oportunidad de inversión tiene una tasa interna de rendimiento (TIR) inferior a su WACC, no debería invertir en el proyecto y puede optar por recomprar sus propias acciones o pagar un dividendo a los accionistas.
Costo de capital promedio ponderado nominal versus real
Los flujos de efectivo libres nominales (incluida la inflación) deben descontarse a un WACC nominal, y los flujos de efectivo libres reales (excluida la inflación) deben descontarse a un costo de capital promedio ponderado real. El valor nominal es más común en la práctica, pero es importante ser consciente de la diferencia.
Uso en evaluación
WACC se utiliza como tasa de descuento al realizar una valoración utilizando el enfoque de flujo de caja libre sin apalancamiento (UFCF). Al descontar UFCF utilizando WACC, se puede determinar el valor empresarial implícito de una empresa. Luego, el valor del capital se puede estimar tomando el valor de la empresa y restándole la deuda neta. Para obtener el valor patrimonial por acción, divida el valor patrimonial por las acciones en circulación totalmente diluidas.
Obtenga más información: Recursos de valoración empresarial de Finanzas.
Limitaciones de WACC
A pesar de su prevalencia en las finanzas corporativas, el WACC tiene varias limitaciones:
- Difícil de medir en la práctica: A pesar de la discusión anterior, algunos de los aportes al WACC son difíciles de medir en la práctica y requieren el juicio de los analistas. Por ejemplo, un analista debe crear una lista realista de empresas comparables al calcular la beta apalancada de una empresa.
- Difícil de aplicar a un proyecto específico: El WACC generalmente se calcula a nivel de empresa en función del costo de capital de la empresa y la estructura de capital objetivo. Sin embargo, calcular el WACC de las inversiones individuales que una empresa está considerando puede tener o no las mismas características de riesgo-rendimiento que la empresa matriz. Una solución a esto es que una empresa agregue un margen de error a su WACC a nivel de empresa para tener en cuenta el riesgo potencialmente mayor de cada inversión.
- Uso de datos históricos: La evaluación mira hacia el futuro, pero muchos de los aportes al WACC se basan en datos históricos. Por ejemplo, la prima de riesgo de las acciones casi siempre se basa en datos históricos, al igual que la beta. Por lo tanto, el WACC supone implícitamente que el pasado continuará en el futuro, lo que obviamente no siempre es el caso.
- Empresa privada: Aunque es posible calcular el WACC para empresas privadas, es más difícil, especialmente cuando se considera el costo del capital social. Esto se puede mitigar utilizando el enfoque de una empresa comparable para calcular la beta discutido anteriormente. Además, el costo de la deuda de una empresa privada se puede determinar observando el costo de la deuda de empresas con calificaciones crediticias similares.
Trayectoria de carrera
Muchos analistas y profesionales de finanzas corporativas utilizan el costo promedio ponderado del capital en su trabajo diario. Los campos profesionales clave que utilizan WACC en su análisis financiero habitual incluyen:
Obtenga más información sobre el costo de capital en Kroll.
Más recursos
Para avanzar aún más en su carrera, los siguientes recursos adicionales de CFI le resultarán útiles:
