En el mundo de las finanzas, existen diferentes maneras en las que una empresa puede recompensar a sus accionistas. Una de las decisiones más importantes que una compañía debe tomar es si distribuir sus ganancias a través de dividendos o recomprar acciones. Ambas opciones tienen ventajas y desventajas, y en este artículo exploraremos a fondo cada una de ellas. Si eres inversionista o simplemente estás interesado en comprender cómo una empresa toma estas decisiones clave, ¡sigue leyendo! Descubre todo lo que necesitas saber sobre dividendos y recompras de acciones, y cómo pueden impactar tu inversión.
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El debate entre dividendos y recompra de acciones
Los accionistas invierten en empresas que cotizan en bolsa para generar plusvalía e ingresos. Hay dos formas principales en que una empresa devuelve ganancias a sus accionistas: dividendos en efectivo y recompra de acciones.
Los motivos de la decisión estratégica entre dividendo y recompra de acciones varían de una empresa a otra y se basan en varios factores como el precio actual de las acciones de la empresa, su visión a largo plazo, la estructura fiscal aplicable a la empresa y a sus accionistas, así como el mensaje que la empresa quiere ofrecer oportunidades de inversión a las partes interesadas, etc.
Antes de analizar el proceso de toma de decisiones, echemos un vistazo a los conceptos básicos de estos dos términos:
Dividendos
Los dividendos se distribuyen como parte de las ganancias después de impuestos de la empresa. Las empresas ricas en efectivo pagan dividendos para mantener el interés de los accionistas en sus acciones. Este es un método común para devolver el exceso de efectivo a los inversores. Esto también es importante para los inversores que buscan un flujo de caja regular, especialmente aquellos que dependen de él. Los dividendos recibidos por los accionistas se gravan de manera diferente y, por lo tanto, son importantes desde la perspectiva de la planificación fiscal.
Recompra de acciones
Una recompra de acciones es un proceso en el que la empresa compra sus propias acciones a sus accionistas, reduciendo así el número total de acciones en circulación de la empresa. El precio de recompra ofrecido a los accionistas suele ser superior al precio actual de mercado, lo que les da un incentivo para participar en el proceso. Este proceso es particularmente útil cuando la gerencia cree que el precio de las acciones de la empresa está infravalorado y quiere aumentar el precio. Las recompras también permiten a la empresa transferir el exceso de efectivo que permanece inactivo en el balance a sus accionistas.
Las empresas formulan una estrategia para ello Dividendo versus recompra de acciones, ya que estamos hablando de ciertos requisitos legales, restricciones a la emisión de nuevas acciones durante un período de tiempo determinado, el requisito de mantener una determinada relación deuda-capital, fuentes de financiación, etc.
¿Por qué un dividendo en efectivo?
Los dividendos en efectivo proporcionan a los inversores una entrada regular de efectivo. Esto significa que el accionista sigue invirtiendo en la empresa y sigue recibiendo flujos de caja regulares. Un dividendo en efectivo puede ser un gran incentivo para los inversores que dependen en gran medida de sus inversiones para cubrir sus gastos de manutención, especialmente para los inversores jubilados que tal vez no tengan otra fuente de ingresos.
Debido a que el tamaño de una distribución de dividendos es menor en comparación con una recompra, permite a la empresa mantener una estructura de capitalización conservadora trimestralmente en lugar de simplemente mantener grandes cantidades de efectivo.
Fuente: Compustat
¿Por qué recomprar?
Las recompras son claramente una forma fiscalmente más eficiente de devolver el capital a los accionistas, ya que el inversor no incurre en impuestos adicionales sobre el proceso de recompra. El impuesto sólo se aplica a la venta real de acciones, mientras que los dividendos están sujetos a un impuesto del 15% al 20%. Algunos países también imponen un impuesto sobre la distribución de dividendos (DDT) sobre los pagos de dividendos, lo que significa que por cada dólar pagado a los accionistas, la empresa debe pagar 1,20 dólares o 1,30 dólares, dependiendo de la tasa del DDT. Este proceso favorece el concepto de recompras sobre dividendos en efectivo.
Beneficios de las recompras
- Evita que una acción pierda valor al reducir la oferta de la acción.
- Con la reducción de las acciones en circulación, las ganancias por acción (BPA) de la empresa mejoran. Este es un buen indicador de la rentabilidad de la empresa y podría aumentar el precio de sus acciones a largo plazo.
El siguiente ejemplo muestra el impacto en el beneficio por acción si una empresa recompra el 20% de sus acciones, es decir, reduciendo el número de acciones de 100.000 a 80.000:
| Antes de volver a comprar | Después de la recompra | |
|---|---|---|
| El beneficio está disponible para los accionistas. | $1,000,000 | $1,000,000 |
| Numero de veces compartido | 100.000 | 80.000 |
| Ganancias por acción | $10.00 | $12.50 |
- La dirección lo utiliza como estrategia para mostrar su confianza en la empresa y enviar un mensaje de que las acciones están infravaloradas. Por ejemplo, si una acción se cotiza a 120 dólares y la empresa anuncia una recompra a 150 dólares, esto inmediatamente creará valor para sus accionistas y el precio tenderá a subir.
- Ayuda a la empresa a utilizar el exceso de dinero que permanece inactivo debido a la falta de oportunidades. El efectivo no utilizado no genera ingresos adicionales para la empresa. Esto se aplica a empresas como Apple que tienen exceso de efectivo.
- Si los promotores no participan en el proceso de recompra, esto aumenta sus participaciones y evita así una posible adquisición por parte de competidores. También brinda a la gerencia/empresa más control y mejora el proceso de toma de decisiones, ya que el público posee menos acciones. Por ejemplo, para abordar cuestiones relacionadas con la toma de decisiones, Google creó dos clases de acciones, una con derecho a voto y otra sin derecho a voto.
- Los dividendos devuelven efectivo a todos los accionistas, mientras que una recompra de acciones solo devuelve efectivo a los accionistas autoseleccionados. Entonces, cuando una empresa paga un dividendo, todos reciben efectivo proporcional a su participación accionaria, independientemente de si necesitan efectivo o no. Sin embargo, al recomprar acciones, los inversores deciden si quieren participar en el proceso o no. Esto también les brinda la oportunidad de cambiar su estructura accionarial.
- Un mayor beneficio por acción reduciría la relación P/E, que se considera positiva en el mercado de valores. Por lo tanto, mayores ganancias por acción combinadas con una menor relación P/E y un mayor ROA deberían tener un impacto positivo general en el precio de las acciones.
- La recompra también brinda oportunidades de liquidez para una acción con escasa negociación.
Desventajas de las recompras
- Esto puede indicar que la empresa no tiene oportunidades de inversión rentables, lo que podría ser una mala señal para los inversores a largo plazo que buscan una revalorización del capital.
- Esto también puede ser una señal negativa para la confianza de la empresa y los promotores pueden decidir vender sus acciones.
- El proceso de recompra lleva mucho tiempo y requiere divulgaciones a las bolsas y aprobaciones de los reguladores. Esto también incluye la contratación de banqueros de inversión, lo que resulta caro para la empresa.
Caso de estudio
Accenture, una empresa líder en TI, devuelve el 100% de sus ingresos netos a sus accionistas utilizando ambas opciones de retorno de capital, es decir, una combinación de pagos de dividendos y recompras, favoreciendo la empresa las recompras a los dividendos en una proporción de alrededor del 65% al 35% en los últimos 3-4 años. Este es un gran caso de recompra de dividendos versus recompra de acciones.
A continuación se muestra un resumen de los retornos en efectivo de la compañía a sus accionistas durante los últimos cinco años:
| Monto en millones de dólares | Año fiscal 2012 | Año fiscal 2013 | Año fiscal 2014 | Año fiscal 2015 | Año fiscal 2016 |
|---|---|---|---|---|---|
| Dividendos pagados ($) | 951 | 1,122 | 1.255 | 1.353 | 1.438 |
| Recompra de acciones ($) | 2,099 | 2.544 | 2.559 | 2.453 | 2.605 |
| Retorno total del capital ($) | 3.050 | 3.666 | 3.814 | 3.806 | 4.043 |
Fuente: Informes de la empresa.
El ROE de Accenture para el año fiscal 2016 es de alrededor del 47%, pero si la compañía hubiera seguido una estructura de capital conservadora o hubiera pagado dividendos en lugar de realizar una recompra, el ROE se habría reducido en aproximadamente un 13,4% por la enorme cantidad de efectivo.
La recompra gana
La discusión anterior sobre dividendos versus recompra de acciones proporciona una plataforma interesante para decidir sobre la estructura de capital óptima y su impacto en los precios de las acciones, valoraciones, etc. Sin embargo, parece razonable concluir que a pesar de algunas preocupaciones y casos excepcionales, una recompra es un problema. situación beneficiosa para la empresa y los accionistas.
Sin embargo, el proceso de recompra es algo largo y costoso ya que requiere múltiples presentaciones y aprobaciones de los intercambios. Las empresas y los accionistas se benefician por igual de una oferta de recompra, lo que la convierte en una opción atractiva para ambos.
Habiendo analizado lo anterior, se debe tener presente que las recompras no deben realizarse con motivos ocultos o para enviar señales equivocadas y crear confusión entre las partes interesadas en la era del gobierno corporativo.
Aplicaciones en modelos financieros
Al realizar modelos financieros, es importante considerar decisiones sobre pagar dividendos o recomprar acciones. Hay varios tipos de modelos donde se puede aplicar esta decisión, incluyendo:
En la sección Supuestos del modelo, cree un rango para los dividendos trimestrales/anuales y el valor de las acciones que se recomprarán. Los dividendos fluyen de las ganancias retenidas, pero las acciones emitidas siguen siendo las mismas. Una recompra reduce el capital social y reduce el número de acciones en circulación en el modelo.
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Recursos adicionales
Esta fue una guía para el debate sobre dividendos versus recompra de acciones. Para continuar aprendiendo y ampliando sus conocimientos, consulte estos recursos financieros adicionales para avanzar en su carrera:
