La financiación mezzanine es una opción cada vez más popular para las empresas que necesitan capital adicional pero no quieren comprometer su patrimonio. En este artículo exploraremos en profundidad la definición y las características de esta forma de deuda. Descubriremos cómo funciona, quién la utiliza y qué la hace tan atractiva para los inversores. Si estás buscando una forma innovadora de financiar tu empresa, ¡sigue leyendo!
¿Qué es la financiación mezzanine?
La financiación de entresuelo Es una forma alternativa de financiación híbrida que combina características de deuda y capital.
Las opciones de financiación mezzanine más comunes en la práctica incluyen 2Dakota del Norte Deuda pignorada, bonos senior o subordinados y acciones preferentes.
¿Cómo funciona la financiación mezzanine?
Dentro de la estructura de capital, la financiación mezzanine es una forma de deuda subordinada que está por debajo de la deuda senior pero por encima del capital social.
Si bien hemos definido la definición formal de financiamiento mezzanine, o «financiamiento mezz», el término generalmente se refiere a formas más riesgosas de financiamiento directamente a través de acciones ordinarias, a diferencia de cualquier deuda subordinada (es decir, de menor prioridad que la deuda senior). .
La financiación mezzanine NO pretende ser una fuente de capital a largo plazo; más bien, la financiación mezzanine es una financiación a corto plazo para empresas con un propósito específico (por ejemplo, financiación LBO, capital de crecimiento).
Algunos de los tipos de instrumentos de financiación mezzanine más comunes son los siguientes:
- Bonos convertibles de alto rendimiento (HYB)
- Bonos o acciones preferentes con warrants
- Acciones preferentes convertibles
- Bonos subordinados con interés PIK (“pagados en especie”)
Ejemplo de una estructura de capital ilustrativa de Oaktree
La siguiente ilustración de Roble muestra un ejemplo de estructura de capital de una empresa.
- Deuda senior (30-40%) → La parte superior de la estructura de capital está formada por deuda senior garantizada, como por ejemplo: B. Préstamos respaldados por activos y préstamos de primer grado basados en flujos de efectivo.
- Deuda mezzanine (10-20%) → Los bonos mezzanine, que combinan características de deuda y capital, se encuentran exactamente entre la deuda senior y el capital.
- Equidad (30-50%) → En la parte inferior de la estructura de capital se encuentra el capital social, que ocupa el último lugar en términos de prioridad en caso de impago.
Como regla general, cuanto mayor es la seguridad de la estructura de capital, menor es el riesgo, y menos riesgo significa menores rendimientos.
Por el contrario, los valores colocados en la parte inferior de la estructura de capital tienen el mayor riesgo, por lo que la tasa de rendimiento requerida es mayor.
Ejemplo de estructura de capital (fuente: Introducción a la estrategia del entresuelo de Oaktree)
¿Cuál es la estructura del financiamiento mezzanine?
Dado el perfil de riesgo de la financiación mezzanine, los prestamistas exigen, p. B. fondos intermedios especializados y fondos de cobertura: rendimientos más altos que los de los prestamistas senior.
Contrariamente a una idea errónea generalizada, los prestamistas NO logran su objetivo de rentabilidad sólo con tasas de interés más altas.
Generalmente, los prestamistas mezzanine apuntan a un rendimiento combinado de alrededor del 15% al 20% o más y negocian dos fuentes de rendimiento con los prestatarios:
- Pagos de intereses – p.e. B. Intereses en efectivo, intereses PIK
- Participación en el capital – p.e. Por ejemplo, warrants, “pateadores de acciones”, opción de coinversión
El llamado “impulso de capital”, la oportunidad de comprar el capital del prestatario, tiene como objetivo aumentar los rendimientos potenciales para el prestamista. Sin embargo, el problema es que esta característica depende del buen desempeño de la empresa subyacente.
Por ejemplo, los warrants (es decir, el ejercicio de opciones que se convierten en acciones ordinarias) brindan la oportunidad de coinvertir, a menudo a precios descontados, con características de conversión para participar en la apreciación del capital.
Aunque el financiamiento mezzanine basado en cupones es más costoso que los bonos senior, ofrece una mayor flexibilidad en los términos del préstamo.
Financiación mezzanine: ¿cuáles son las ventajas y desventajas?
Ventajas y desventajas para el prestatario.
La financiación mezzanine NO es capital permanente, sino que tiene un propósito específico y luego es reemplazada por deuda senior más barata.
Desde la perspectiva del prestatario, que probablemente emprenderá una LBO o una actividad relacionada con fusiones y adquisiciones, la razón para obtener financiación intermedia es recaudar más capital y lograr el objetivo de financiación.
Una vez que una empresa ha maximizado su capacidad de endeudamiento senior pero necesita recaudar capital adicional, al prestatario le quedan dos opciones:
- Financiamiento de capital: Emitir más acciones ordinarias, lo que resulta en una mayor dilución para los accionistas existentes.
- La financiación de entresuelo: Negociar deuda con términos de precios más caros pero más flexibles.
El objetivo del prestatario suele ser minimizar la cantidad de capital social necesario para la transacción a pesar de que la forma de financiación es más cara.
Al recaudar capital, los equipos directivos y los accionistas existentes buscan minimizar la cantidad de capital que debe «regalarse» debido al impacto negativo de la dilución.
A diferencia de la deuda senior, la financiación mezzanine normalmente no permite el pago anticipado de la deuda para mantener los rendimientos (e incurre en altas comisiones por hacerlo una vez que el plazo negociado ha expirado, por ejemplo, protección contra el pago).
Ventajas y desventajas para el prestamista
A cambio de asumir el riesgo que los prestamistas senior no estaban dispuestos a asumir, los prestamistas mezzanine esperan mayores retornos y otros incentivos monetarios.
El financiamiento mezzanine no está garantizado (es decir, no existe ningún gravamen sobre la garantía de los activos), por lo que la posibilidad de recuperar todos los ingresos de la reestructuración o liquidación de la deuda es poco probable.
La principal desventaja para el prestamista, el riesgo de pérdida potencial del capital original, es un riesgo significativo que requiere una gran diligencia debida por parte del prestatario (y debe reflejarse en la compensación adicional).
De hecho, el prestamista intermedio es consciente del riesgo que implica el financiamiento y, sin embargo, está dispuesto a proporcionar el capital como una “apuesta” calculada a que la empresa puede pagar su obligación.
Además, el financiamiento mezzanine con reembolso obligatorio y/o cláusulas restrictivas es inusual, lo que brinda al prestatario más flexibilidad.
¿Qué papel juega la financiación mezzanine en las transacciones LBO y M&A?
Teniendo en cuenta que la financiación mezzanine es una forma de deuda más cara, surge legítimamente la siguiente pregunta: “¿Por qué se utiliza la financiación mezzanine?”
La respuesta depende del contexto financiero, ya que la financiación mezzanine suele estar vinculada a adquisiciones, en particular compras apalancadas (LBO).
Un prestatario que asume una cantidad significativa de deuda primero busca maximizar la cantidad de deuda «barata» que pueden asumir los prestamistas senior.
En cierto punto, los prestamistas senior reacios al riesgo, como los bancos, ya no están dispuestos a proporcionar capital.
En tales casos, se toman formas más riesgosas de financiación de deuda como último recurso para llenar el déficit de capital restante necesario para completar la transacción LBO. Por esta razón, el propósito más común de la financiación mezzanine es financiar LBO.
