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Una opción de compra al estilo americano para recomprar un bono convertible
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¿Qué es un ASCOT?
El término ASCOT es la abreviatura de Aconjunto Sarmado Creversible ohopción tTransacción. Es una opción de compra al estilo americano para recomprar un bono convertible. Cae en la categoría de productos financieros llamados productos estructurados, que es una combinación de otros dos productos financieros combinados para satisfacer las necesidades del comprador.
El propósito de utilizar un ASCOT es separar los dos componentes de riesgo de un bono convertible: acciones y crédito. Los pagos de cupones del bono convertible representan la parte de crédito o de interés fijo de un bono convertible, mientras que la opción de convertir en acciones de la empresa emisora representa la parte de capital.
Si un inversor en notas convertibles desea conservar el capital pero necesita efectivo adicional, puede iniciar un ASCOT con una institución financiera.
Estructura de un ASCOT
Un ASCOT consta de dos partes: una opción de compra estadounidense con un precio de ejercicio variable y un intercambio de activos.
llamada americana
Una opción de compra estadounidense es el derecho a comprar el activo subyacente a un precio específico en cualquier momento durante la vida de la opción. Con un ASCOT, la opción de compra americana está sobre el bono convertible de referencia.
Un comprador de ASCOT tiene derecho a recomprar el bono convertible si desea convertirlo en acciones, pero debe aceptar un precio de ejercicio variable para recomprar el bono. Un precio de ejercicio variable significa que el precio de ejercicio se fija en el momento en que el titular de la opción decide ejercerla.
Intercambio de activos
Un swap de activos es el intercambio de un activo subyacente por efectivo y el intercambio de flujos de efectivo para mantener la exposición al activo. En un swap de activos, el tenedor de un bono convertible actúa como vendedor del swap y vende el bono convertible a la par al comprador del swap.
Durante la vida del bono, el comprador del swap (propietario del bono) pasa los cupones al vendedor del swap. El vendedor del swap paga una tasa de interés variable fijada por LIBOR más un diferencial de swap de activos (ASW).
El ASW depende del riesgo crediticio del bono convertible subyacente. Esto significa que el vendedor del swap sigue expuesto al riesgo del bono a través del diferencial del swap de activos.
Objeto y partes de ASCOT
Objetivo
Supongamos que un fondo de estrategia de renta fija posee un bono convertible que no quiere incluir en su balance. Por otro lado, quieren seguir teniendo exposición al bono. Para realizar esta tarea, puede iniciar un ASCOT con un Institución financieraquién será el agente de la transacción.
Comprador ASCOT
El comprador de ASCOT es el vendedor de bonos. Usted vende el bono a la institución financiera intermediaria a cambio de una opción para volver a comprarlo en una fecha posterior. Esto les permite obtener acceso a la parte de capital del bono convertible al permitirles recomprar el bono cuando deseen convertirlo en capital.
El comprador también asume menos riesgo de balance porque no tiene que marcar el valor del bono al valor de mercado.
Compradores de bonos
El comprador del bono es otro inversor que desea invertir sólo una parte del bono convertible en el préstamo. El inversor celebra un swap de activos con una institución intermediaria en la que compra el bono a la par y transfiere los pagos del cupón al intermediario o al vendedor del swap.
A cambio, reciben un pago variable de LIBOR más el diferencial del swap de activos. Como se explicó anteriormente, el diferencial del swap de activos depende del riesgo crediticio del bono; Por lo tanto, el comprador del bono recibe una compensación por el riesgo crediticio a través del diferencial.
El valor actual de este swap de activos se utiliza para determinar el precio que recibirá el comprador de ASCOT por el bono convertible.
Intermediarios financieros
Un intermediario financiero es una contraparte entre el vendedor de bonos y el comprador de bonos. Usted compra el bono con un descuento sobre el valor nominal del comprador de ASCOT; el descuento sobre el precio está determinado por el valor actual neto del intercambio de activos entre el intermediario y el comprador del bono.
Este descuento sirve como prima que el comprador de ASCOT paga por la opción de recomprar el pagaré convertible subyacente. Luego, el intermediario celebra una transacción de intercambio de activos con el comprador del préstamo en la que vende el bono al comprador a la par e intercambia pagos como se describe en la sección «Intercambio de activos» anterior.
Evaluación ASCOT y gestión de riesgos.
Evaluación
Un ASCOT se puede valorar de la misma manera que las opciones utilizando un modelo de árbol porque un ASCOT es esencialmente una opción para recomprar el bono convertible. Se crean tres árboles: uno para el precio de la acción, que tiene en cuenta si el bono está exigible, el segundo para la valoración del bono convertible y un tercero para el ASCOT.
El modelo de tres capas anterior es similar a los modelos de árbol de opciones para opciones, donde se crea un árbol para las acciones subyacentes y el árbol de valoración de opciones se coloca en capas en la parte superior.
Gestión de riesgos
Gestionar el riesgo de un ASCOT es similar a gestionar las opciones. Al igual que las opciones, el riesgo se gestiona mediante los griegos. En el caso de un ASCOT, los dos griegos más importantes son Delta y Rho.
Delta mide la sensibilidad del valor ASCOT al precio de las acciones subyacentes, mientras que Rho mide la sensibilidad a las tasas de interés.
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