El Papel Comercial Respaldado por Activos (ABCP, por sus siglas en inglés) es un producto financiero que ha ganado popularidad en los últimos años. Este tipo de instrumento de deuda se ha convertido en una opción atractiva tanto para los inversionistas como para las empresas que necesitan obtener financiamiento. En este artículo, exploraremos qué es el ABCP, cómo funciona y cuáles son sus ventajas y desafíos. ¡No te lo pierdas!
Un instrumento de deuda del mercado monetario a corto plazo garantizado por un paquete de préstamos.
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¿Qué es un papel comercial respaldado por activos (ABCP)?
Un papel comercial respaldado por activos (ABCP) es un tipo de papel comercial garantizado por activos financieros. Los pagarés comerciales son títulos de deuda del mercado monetario a corto plazo con un vencimiento máximo de 270 días. Por lo general, lo emite una gran empresa o institución financiera para liquidar inventarios, cuentas por pagar y otros pasivos a corto plazo.
Un ABCP suele ser emitido por una institución financiera no bancaria, como un conducto o un vehículo de propósito especial (SPV). Una institución financiera establece un conducto o SPV para mantener la garantía de los vendedores de activos. La estructura protege los activos en caso de quiebra de la institución financiera.
Un papel comercial típico no está garantizado. Sólo está garantizado como pagaré por la solvencia del emisor. En principio, sólo las grandes empresas con una alta calificación crediticia pueden emitir efectos comerciales.
La principal diferencia entre un ABCP y un papel comercial típico es que un ABCP está respaldado por una garantía. La garantía son las cuentas por cobrar que generarán pagos futuros. Los pagos futuros incluyen reembolsos de tarjetas de crédito, obligaciones de deuda garantizadas (CDO), préstamos para automóviles, facturas y muchos otros.
Resumen
- Un papel comercial respaldado por activos (ABCP) es un instrumento de deuda del mercado monetario a corto plazo garantizado por un paquete de préstamos.
- Los ABCP son emitidos por un conducto o SPV y vendidos a través de agentes colocadores.
- Un programa ABCP normalmente incluye un proveedor de mejora crediticia y un proveedor de liquidez para mitigar los riesgos crediticios y de liquidez.
Estructura de un papel comercial respaldado por activos
La emisión de un papel comercial respaldado por activos puede realizarse como parte de un programa de un solo vendedor o de un programa de múltiples vendedores. Un programa de vendedor único incluye un solo vendedor de activos. Un programa de múltiples vendedores consta de un grupo de vendedores que reduce el riesgo mediante la diversificación.
La mejora del crédito generalmente se implementa en un programa de múltiples vendedores. Un patrocinador o un banco externo puede ser un proveedor de mejora crediticia proporcionando reservas de efectivo o garantías. Además del riesgo crediticio, a la ABCP también le preocupa el riesgo de liquidez. La emisión también puede involucrar a un proveedor de liquidez que, en determinadas circunstancias, proporciona los fondos para hacer frente a los pagos del ABCP.
Los agentes colocadores suelen ser bancos de inversión. Son responsables de emitir instrucciones sobre la emisión y venta de ABCP a inversores. El proceso también incluye la búsqueda de inversores cualificados. Un programa de emisión de ABCP generalmente incluye de dos a tres agentes colocadores.
Los inversores pagan sus compras ABCP al conducto, y el conducto reembolsa a los inversores a través de los agentes colocadores. Los reembolsos a los inversores de ABCP se cobran del principal o de los intereses de los créditos subyacentes.
Ventajas de los papeles comerciales respaldados por activos
En comparación con los típicos papeles comerciales y títulos de deuda a largo plazo, los ABCP ofrecen varias ventajas, que se enumeran a continuación:
- Los ABCP proporcionan más liquidez en el mercado. Los vendedores tienen flexibilidad en el monto y los términos de financiamiento a través de conductos ABCP. También puede ajustar las cantidades vendidas según sus necesidades financieras cambiantes.
- Como instrumentos de deuda a corto plazo, los ABCP conllevan menos riesgo crediticio que los bonos corporativos a largo plazo.
- Los ABCP también son más seguros que los típicos papeles comerciales. Aunque los efectos comerciales sólo pueden ser emitidos por empresas con calificaciones crediticias muy altas, todavía no están garantizados. Los ABCP también se caracterizan por una alta calificación crediticia y, al mismo tiempo, están respaldados por cuentas por cobrar.
- La estructura de los ABCP proporciona a los inversores una protección adicional. Un conducto o SPV puede aislar eficazmente la garantía del riesgo de quiebra de los vendedores de activos. Los proveedores de mejora crediticia y liquidez también proporcionan fondos para pagar a los inversores en determinadas circunstancias, según los términos del contrato.
Desventajas de los papeles comerciales respaldados por activos
- Debido a la naturaleza separada de los canales ABCP, los patrocinadores pueden tener una falsa sensación de seguridad y terminar sin adherirse a estándares crediticios estrictos como lo harían si los préstamos estuvieran en su balance.
- Como se vio en la crisis financiera mundial de 2008, se pueden utilizar como garantía subyacente activos cada vez más apalancados, ilíquidos, difíciles de valorar, a largo plazo o no garantizados. Esto dio lugar a que los ABCP siguieran siendo tratados como productos de alta calificación, cuando en realidad plantean un riesgo de impago significativamente mayor.
- El mercado ABCP está determinado por el mercado de activos subyacentes. Si se produce una perturbación en el mercado subyacente, esto puede dar lugar a que los inversores cierren sus posiciones en ABCP. Por lo tanto, en determinadas condiciones de mercado, los ABCP son más riesgosos que los papeles comerciales tradicionales no garantizados, aunque estén respaldados por activos.
Preocupaciones relacionadas con los papeles comerciales respaldados por activos
El tipo y la calidad de la garantía de una ABCP son factores importantes que determinan el riesgo crediticio. Si bien un grupo con múltiples vendedores de activos y diferentes tipos de activos ofrece el beneficio de la diversificación, puede resultar particularmente difícil evaluar el riesgo de una composición nueva o compleja de activos.
El riesgo crediticio general de un programa ABCP depende de su servicio de mejora crediticia además de la garantía. Términos complejos en el Acuerdo de mejora de calificación crediticia también dificultan la evaluación del riesgo global.
La discrepancia temporal entre los flujos de efectivo de las cuentas por cobrar y los pagos a los inversores de ABCP también es motivo de preocupación. Por ejemplo, las hipotecas no deberían utilizarse como garantía para ABCP debido a su naturaleza a largo plazo. Cuando el ABCP vence, todos los pagos futuros aún no se han cobrado de la hipoteca. El desfase temporal crea riesgos de liquidez y hace que sea importante utilizar un proveedor de liquidez en un programa ABCP.
Otra preocupación de ABCP es que los pagos futuros esperados de las cuentas por cobrar subyacentes se empaquetan y venden a inversores en el mercado secundario. Los riesgos relacionados con el reconocimiento del flujo de efectivo de los activos se transfieren de los bancos a los inversores del ABCP. El problema surge cuando los bancos pueden no cumplir con sus estándares de evaluación de riesgos típicamente rigurosos.
Papeles comerciales respaldados por activos y la crisis financiera mundial de 2008
Antes de la crisis financiera mundial de 2008, muchos bancos comerciales crearon vehículos con fines especiales para emitir ABCP. Vendieron los ABCP para invertir en valores de alto rendimiento a largo plazo. Cuando estalló la crisis, los impagos de valores respaldados por hipotecas (MBS) causaron daños importantes a la economía.
Dado que los ABCP también están garantizados por un paquete de préstamos como los MBS, la confianza de los inversores en la solvencia de los ABCP también se deterioró a pesar de ser un papel comercial. Los inversores, presas del pánico, se retiraron masivamente, lo que provocó una corrida bancaria. La crisis de liquidez obligó a los bancos afectados a liquidar inmediatamente sus inversiones a largo plazo, incluso en caso de pérdidas importantes. Esto profundizó la crisis.
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