Warren Buffett es conocido mundialmente como uno de los inversores más exitosos y respetados de todos los tiempos. Su enfoque en inversiones a largo plazo y su aguda comprensión del valor intrínseco de las empresas lo han convertido en una leyenda en el mundo de las finanzas. Pero, ¿qué opina Buffett del EBITDA? En este artículo exploraremos las citas y críticas de Warren Buffett sobre este polémico indicador financiero. Mediante ejemplos concretos, descubriremos si el Oráculo de Omaha ve el EBITDA como una herramienta útil o si tiene ciertas reservas respecto a su uso. Sigue leyendo para conocer los puntos de vista de Warren Buffett sobre el EBITDA y cómo pueden afectar tus decisiones financieras.
¿Por qué a Warren Buffett no le gusta el EBITDA?
Aunque el EBITDA es una de las métricas más utilizadas en las finanzas corporativas, ha recibido críticas generalizadas, siendo Warren Buffett uno de los defensores más abiertos.
Según Buffett, el EBITDA no refleja el verdadero desempeño financiero de una empresa porque ignora los gastos de capital (capex) y los cambios en el capital de trabajo, entre otras cosas.
¿Cuáles son los límites del EBITDA?
Las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o “EBITDA”, son el indicador más comúnmente utilizado del flujo de caja operativo.
El EBITDA en particular es una cifra clave útil para facilitar las comparaciones, ya que el EBITDA es independiente de la estructura de capital (es decir, no está influenciado por las decisiones de financiación) ni de los tipos impositivos.
Sin embargo, el EBITDA es fuertemente criticado por sus muchas deficiencias, en particular el hecho de que el EBITDA NO es responsable de dos grandes salidas de efectivo:
- Gasto de capital (capex)
- Cambio en el capital de trabajo neto (NWC)
Carta de Berkshire Hathaway | cita de Warren Buffett
Warren Buffett sobre Capex (Fuente: Carta de Berkshire Hathaway de 2000)
El EBITDA, a diferencia de medidas como el ingreso operativo (EBIT) y el ingreso neto, es una medida no GAAP que depende de la discreción de la administración en cuanto a qué elementos agregar o restar.
Si bien los ajustes se hacen teóricamente para reflejar el desempeño financiero recurrente principal de la compañía, la falta de estandarización y espacio para el juicio subjetivo puede conducir a la “creatividad” al calcular el EBITDA.
Al eliminar los gastos no operativos y únicos, el EBITDA pretende proporcionar una imagen más clara de la rentabilidad de una empresa.
El EBITDA se utiliza tan ampliamente que las presentaciones públicas tienen una sección separada para la conciliación del EBITDA, aunque el EBITDA todavía no se reconoce como una medida GAAP formal en la contabilidad de acumulación (o devengado).
Por ejemplo, hoy en día muchas empresas afirman ser rentables, pero sólo sobre la base del EBITDA ajustado (que a menudo incluye muchos ajustes subjetivos).
La razón por la que estas cuestiones son importantes es porque el EBITDA elimina los gastos reales en los que una empresa realmente tiene que gastar capital; B. Gastos por intereses, impuestos, depreciación y amortización.
Por lo tanto, utilizar el EBITDA como métrica de rentabilidad independiente puede resultar engañoso, especialmente para empresas con uso intensivo de capital.
Saber más → Guía rápida de EBITDA
Cita de Warren Buffett: crítica al EBITDA
Si bien el EBITDA en realidad suma la depreciación y amortización (D&A), que suele ser el gasto no monetario más grande, la métrica no captura el efecto total en efectivo de los gastos de capital o los cambios en el capital de trabajo.
El error de ignorar el impacto en efectivo de los gastos de capital es particularmente cierto en el caso de industrias intensivas en capital (por ejemplo, manufactura, telecomunicaciones).
Para evaluar adecuadamente el desempeño operativo pasado de una empresa y predecir con precisión sus flujos de efectivo futuros, se deben contabilizar adecuadamente los gastos no monetarios, como D&A y ajustes únicos.
El EBITDA tampoco siempre se ajusta por la compensación basada en acciones, aunque la métrica más común de “EBITDA ajustado” a menudo lo vuelve a agregar.
Las partidas únicas incluyen acuerdos legales (ganancias o pérdidas), gastos de reestructuración, cancelaciones de inventario o deterioro de activos.
El ajuste por elementos únicos se conoce comúnmente como “depuración” de datos financieros y tiene como objetivo normalizar los flujos de efectivo de la empresa y reflejar con mayor precisión el desempeño operativo de una empresa.
Dado que el EBITDA ignora los gastos de capital, Buffett NO cree que el EBITDA sea un fiel reflejo del desempeño financiero de una empresa, especialmente si la administración se considera confiable.
Warren Buffett sobre la depreciación (Fuente: Carta de Berkshire Hathaway 2002)
La cuestión no es que el EBITDA sea una medida errónea de la rentabilidad que no deba utilizarse, sino más bien que es importante ser conscientes de las deficiencias de esta métrica.
En resumen, el EBITDA hace que las empresas no rentables parezcan rentables porque el EBITDA ignora la depreciación, los intereses y los impuestos.
Sin embargo, a pesar de estas deficiencias, el EBITDA sigue siendo el estándar de la industria para valorar empresas y el indicador más utilizado del flujo de caja operativo.
Calculadora de déficit de EBITDA
Ahora que hemos explicado las deficiencias de la métrica EBITDA, podemos realizar un ejercicio de modelado de muestra en Excel. Complete el siguiente formulario para acceder al archivo:
Ejemplo de cálculo de errores de EBITDA
En nuestro escenario de ejemplo, tenemos dos empresas donde la única diferencia es el supuesto de D&A.
Ambas empresas tienen ingresos de 100 millones de dólares, costos de ventas de 60 millones de dólares y gastos operativos de 20 millones de dólares.
Entonces, la empresa A y la empresa B tienen una ganancia bruta de 40 millones de dólares.
Sin embargo, se supone que la D&A de la empresa A es cero, mientras que se supone que la D&A de la empresa B es de 10 millones de dólares.
Sobre el papel, la empresa B técnicamente no gana “nada” en términos de ingresos operativos (EBIT), mientras que la empresa A tiene un EBIT de 20 millones de dólares, aunque ambas tienen cifras de EBITDA idénticas.
A primera vista, a la mayoría de los inversores podría no importarles qué empresa es más rentable.
En realidad, la adición no monetaria de D&A es la única causa de los valores EBITDA idénticos, y concluir que la rentabilidad de las dos empresas es idéntica sería un error.
