¿Cómo calcular el margen NOPAT?

El margen NOPAT (%) es la relación entre el beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT) de una empresa y las ventas.

• NOPAT → NOPAT significa “Beneficio operativo neto después de impuestos” y representa el beneficio operativo hipotético de una empresa si su estructura de capital se compone exclusivamente de capital y no contiene ninguna financiación de deuda.
• ganancia → Las ventas netas o “ventas netas” son el valor monetario total que recibe una empresa por la venta de bienes o servicios en un período determinado, teniendo en cuenta devoluciones, descuentos y descuentos por ventas.

Debido a que NOPAT o «EBIAT» son los ingresos operativos de una empresa después de deducir elementos discrecionales y no operativos, como la financiación, NOPAT representa a todos los inversores, incluidos los inversores de deuda y los accionistas de capital ordinario.

NOPAT es un componente crítico en la construcción de un modelo DCF porque es el punto de partida para pronosticar el flujo de efectivo libre a empresa (FCFF) de una empresa, o el flujo de efectivo libre sin apalancamiento. Además, el objetivo de un DCF no apalancado es establecer un valor empresarial implícito (TEV), que representa el valor de las operaciones de una empresa para todas las partes interesadas.

• Estructura de capital neutral → El tema recurrente es que NOPAT, FCFF y el valor empresarial son neutrales en cuanto a la estructura de capital, lo que significa que todos los grupos de inversores están representados. El supuesto inherente en el cálculo NOPAT es que no hay deuda en la estructura de capital de la empresa, por lo que no hay gastos por intereses (y, por lo tanto, no hay ahorros fiscales provenientes del «refugio fiscal de intereses»). Por lo tanto, NOPAT facilita más comparaciones entre pares de la industria porque se elimina el impacto de las decisiones discrecionales (y ni los gastos por intereses ni los elementos únicos distorsionan la métrica).
• Desempeño operativo central y recurrente → El flujo de caja libre proyectado para la empresa (FCFF) debe “normalizarse” para reflejar únicamente el desempeño operativo central de una empresa; de ahí el uso de NOPAT en la fórmula FCFF. Por ejemplo, los gastos por intereses son una partida de financiación y no una partida de explotación, y la salida de fondos afecta a un único grupo de inversores, es decir, el prestamista.

Nota: El único elemento no operativo incluido en el cálculo del NOPAT son los impuestos, que son pagos obligatorios al gobierno. Sin embargo, el gasto fiscal se basa en el EBIT y no en las ganancias antes de impuestos (EBT) declaradas por la empresa.

Fórmula de margen NOPAT

La fórmula del margen NOPAT es la siguiente.

Margen NOPAT (%) = NOPAT ÷ ganancia

El contador NOPAT se calcula mediante la siguiente fórmula:

Beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT) = EBIT × (1 – Tasa de impuesto %)

Calculadora de margen NOPAT

Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.

1. Supuestos operativos

Suponga que tiene la tarea de calcular el margen NOPAT de una empresa para el período de informe más reciente.

A continuación se muestran los datos del estado de pérdidas y ganancias de la empresa para el año fiscal que finaliza en 2022.

Para calcular NOPAT, comenzamos con el EBIT ($60 millones) y lo multiplicamos por nuestra tasa impositiva (25%) para encontrar nuestro monto impositivo normalizado.

• EBIT = 60 millones de dólares
• Impuestos ajustados = $60 millones × 25% = $15 millones

Después de determinar el valor de estos dos insumos, podemos restar los impuestos ajustados del EBIT para llegar a un NOPAT de $45 millones.

• NOPAT = $60 millones – $15 millones = $45 millones

Por el contrario, podríamos haber multiplicado NOPAT por (1 – tasa impositiva%), lo que da el mismo valor.

• NOPAT = $60 millones × (1 – 25%) = $45 millones

2. Ejemplo de cálculo del margen NOPAT

Dado que calculamos los impuestos ajustados por separado en el paso anterior, el gasto fiscal registrado en el estado de resultados se puede comparar con nuestro cálculo NOPAT.

Los impuestos pagados en nuestro estado de resultados fueron de $5 millones, mientras que los gastos fiscales ajustados fueron de $15 millones. La diferencia de 10 millones de dólares se debe a que la empresa incurrió en gastos por intereses de 30 millones de dólares y una pérdida en la venta de activos de 10 millones de dólares, creando escudos fiscales.

Por lo tanto, los $40 millones en gastos por intereses y pérdidas no operativas contribuyeron a ahorros fiscales que no son indicativos de las operaciones recurrentes principales de la compañía (y deben excluirse a los efectos de realizar un análisis de comparación o análisis DCF).

Finalmente, dividimos el NOPAT de 2022 de nuestra empresa ($45 millones) por el monto de ingresos correspondiente ($200 millones) para calcular el margen NOPAT, que es del 22,5%.

• Margen NOPAT (%) = $45 millones ÷ $200 millones = 22,5%