ROIIC | Fórmula + Calculadora

En el mundo financiero, el retorno de la inversión es un indicador fundamental para medir el éxito de una estrategia o proyecto. ¿Pero alguna vez te has preguntado cómo calcularlo de manera eficiente y precisa? ¡No busques más! En este artículo te presentaremos ROIIC, una fórmula y calculadora diseñada para simplificar tus cálculos y ayudarte a tomar decisiones informadas. Descubre cómo esta herramienta puede revolucionar la forma en que gestionas tus inversiones y maximizar tus ganancias. ¡Prepárate para descubrir el poder de ROIIC!

ROIIC | Fórmula + Calculadora

Cómo calcular el rendimiento del capital invertido incremental (ROIIC)

El rendimiento del capital invertido incremental (ROIIC) o “rendimiento incremental del capital invertido” es la relación entre el cambio en NOPAT durante un período determinado y el capital invertido del período anterior.

En la práctica, el rendimiento incremental del capital invertido mide el desempeño operativo de una empresa y la sostenibilidad a largo plazo de su modelo de negocio.

La métrica tradicional de rendimiento del capital invertido (ROIC) se calcula como NOPAT dividido por el capital invertido promedio.

ROIC = NOPAT ÷ Capital invertido promedio (CI)

  • NOPAT → NOPAT significa “Beneficio operativo neto después de impuestos” y representa el beneficio operativo de una empresa suponiendo que no hay apalancamiento financiero, es decir, que no hay deuda en el balance (y, por lo tanto, no hay gastos por intereses). Debido a que NOPAT es una medida de ganancias neutral desde la estructura de capital (y no efectivo), la medida se puede utilizar con fines de comparabilidad entre diferentes empresas.
  • Capital invertido promedio (CI) → La participación promedio del capital invertido es el denominador de la fórmula ROIC. El capital invertido puede verse como los activos netos necesarios para operar un negocio o como la cantidad de fondos requeridos por los proveedores de capital para financiar la compra de los activos netos.

Conceptualmente, el rendimiento del capital invertido incremental (ROIIC) es el rendimiento obtenido del último dólar que una empresa asignó para financiar sus iniciativas de crecimiento.

La sincronización representada por las entradas métricas debe ser correcta; de lo contrario, el análisis será engañoso, por lo que es importante confirmar que se ingresaron los números correctos en la fórmula.

En general, las empresas que tienen un retorno sobre el capital invertido (ROIC) constante por delante de sus competidores suelen ser capaces de superarlas en términos de crecimiento y márgenes de beneficio a largo plazo, lo que el ROIIC puede confirmar.

Por lo tanto, el ROIC es más una medida histórica de la eficiencia de una empresa en la asignación de capital, mientras que el ROIIC está más alineado con la eficiencia de las iniciativas de gasto más recientes de la administración.

¿Cuál es la diferencia entre ROIC y ROIIC?

ROIC y ROIIC son métricas prácticas para determinar la eficiencia con la que el equipo directivo de una empresa puede invertir capital en inversiones rentables.

  • ROIC → Si bien la métrica ROIC se utiliza mucho más comúnmente, la suposición implícita de que el ROIC de la empresa se mantiene constante (o cerca de él) es una de sus deficiencias. El análisis de las empresas, especialmente en el contexto de la valoración de empresas, está orientado al futuro.
  • ROIIC → Dado que el ROIC actual de una empresa inevitablemente cambiará con el tiempo (incluso si es imposible predecir en qué medida), el retorno sobre el capital invertido incremental (ROIIC) puede ser un método más práctico para medir el estado actual de la eficiencia de la empresa para captar las inversiones a corto plazo. trayectoria de crecimiento a largo plazo al asignar capital.

El ROIC histórico de una empresa podría proporcionar información útil para los modelos de pronóstico. Sin embargo, asumir que el ROIC de una empresa se mantendrá constante a largo plazo no siempre es un resultado plausible, por decir lo menos.

Por tanto, el rendimiento del capital invertido adicional mide la relación entre los ingresos adicionales de la empresa y los gastos adicionales en inversiones.

Cita de Warren Buffett sobre la reinversión de capital

«El mejor negocio que se puede poseer es aquel que puede desplegar grandes cantidades de capital adicional durante un período sostenido de tiempo con rendimientos muy altos».

– Warren Buffett, Berkshire Hathaway (Fuente: Carta a los accionistas 1992)

Fórmula de rendimiento del capital invertido incremental (ROIIC)

La fórmula para calcular el rendimiento del capital invertido incremental (ROIIC) es la siguiente.

Retorno del capital invertido incremental (ROIIC) = (NOPATt=2 NOPATt=1) ÷ (Capital invertido t=1 Capital invertido (t=0)

Dónde:

  • NOPAT = EBIT × (1 – tasa de impuesto al efectivo)

La periodicidad del componente de capital invertido de la fórmula es deliberadamente un “paso atrás” respecto del marco temporal cubierto por NOPAT, ya que las inversiones a menudo requieren tiempo para que se produzcan los efectos monetarios positivos.

Saber más → Asignacion de capital (Fuente: Credit Suisse)

¿Qué es un buen ratio ROIIC?

Entonces, ¿cuál es el ratio ROIIC objetivo por el que tienden a esforzarse las empresas?

En pocas palabras, un mayor rendimiento incremental del capital invertido significa que el equipo directivo de la empresa es eficiente en la asignación de capital y puede lograr altos rendimientos de sus inversiones, como iniciativas corporativas relacionadas con el crecimiento y la expansión del mercado.

Por lo tanto, la métrica ROIIC es un método práctico para estimar la trayectoria de la futura generación de ingresos y el crecimiento del margen de beneficio de una empresa en los próximos años, es decir, el «potencial de crecimiento» restante.

Desde la perspectiva de los inversores a largo plazo en los mercados públicos, tiene sentido identificar una empresa que cotiza en bolsa con un ROIC que supere consistentemente al de sus pares, junto con un ROIIC que confirme que la administración puede continuar reinvirtiendo capital de manera eficiente en el futuro. Lo más probable es que las acciones con altos rendimientos merezcan la pena correr riesgos.

Sin embargo, las empresas con un desempeño volátil en términos de rentabilidad operativa o patrones de gasto cíclicos deberían medir su ROIIC sobre una base de 3 a 5 años consecutivos.

Pero, repito, un buen rendimiento del ROIC a lo largo de períodos históricos por sí solo no es suficiente para que una empresa construya un foso que le brinde protección de margen y participación de mercado a largo plazo mediante la posesión de un factor diferenciador (y una ventaja competitiva). Esto puede tener un efecto disuasorio. sobre los competidores existentes y los nuevos entrantes al mercado.

Saber más → Retorno del capital invertido (ROIC) (Fuente: Morgan Stanley)

Ejemplo de un cálculo rápido del ROIIC

Para ilustrar rápidamente el concepto de rendimiento incremental sobre el capital invertido (ROIIC), supongamos que una empresa gastó un total de 10 millones de dólares al comienzo del primer año, que poco después aumentó a 12 millones de dólares durante los siguientes doce meses. Los dólares estadounidenses han aumentado. .

Por otro lado, el NOPAT de la empresa fue de $2 millones en el año 0, pero los gastos pasados ​​permitieron que el NOPAT de la empresa se expandiera a $2,5 millones.

Bajo estos supuestos, el rendimiento incremental sobre el capital invertido (ROIIC) es del 25%.

  • Retorno del capital invertido incremental (ROIIC) = ($2,5 millones – $2 millones) ÷ ($12 millones – $10 millones)
  • ROIIC = 0,25 o 25%

Calculadora de ROIIC

Pasamos ahora a un ejercicio de modelado, al que puede acceder rellenando el siguiente formulario.

Ejemplo de cálculo del rendimiento del capital invertido incremental (ROIIC)

Supongamos que tenemos la tarea de calcular el rendimiento del capital incremental invertido (ROIIC) a 3 años de Microsoft (MSFT).

Antes de sumergirnos en el ejercicio de modelado, aclaremos nuestras suposiciones:

  • Saldo mínimo de efectivo → El saldo de efectivo informado en nuestro modelo refleja el saldo de efectivo mínimo, es decir, la cantidad mínima absoluta de efectivo necesaria para que la empresa continúe operando, que hemos asumido que es el 2,0% de las ventas en cada período. La razón de este supuesto es analizar los rendimientos sin el efecto distorsionador del exceso de efectivo inactivo en el balance de una empresa. El “exceso” de efectivo NO es fundamental para el modelo de negocios, por lo que su inclusión puede ser engañosa e impedir una evaluación precisa de la idoneidad de la administración para la asignación de capital.
  • Exclusión de valores que devengan intereses → Las inversiones a corto plazo que pueden generar rentabilidad, como los valores negociables, no se tienen en cuenta en el cálculo. Asimismo, se excluyen todas las formas de deuda y pasivos que devengan intereses, ya que estas partidas reflejan la actividad financiera más que la actividad operativa.

Debido al hecho de que el impacto de los elementos no operativos se ha eliminado intencionalmente, es probable que el rendimiento implícito sea superior. Sin embargo, el punto más importante es garantizar la coherencia en todas las comparaciones y aplicar la misma metodología a otras empresas comparables.

En el primer paso, comenzamos calculando el saldo de efectivo mínimo para cada período. Logramos esto multiplicando los ingresos codificados por nuestro supuesto de 2,0%.

A partir de este momento, la partida “Activos circulantes totales” se determina calculando la suma de todos los activos circulantes, incluido el saldo mínimo de caja.

Sección de Activo Corriente.
($en millones) 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A
Efectivo mínimo $2,207 $2,517 $2,860 $3,362 $3,965
(+) Cuentas por cobrar 26.481 29.524 32.011 38.043 44.261
(+) Suministros 2.662 2.063 1.895 2.636 3.742
(+) Otros activos corrientes 6.751 10,146 11.482 13,393 16,924
Total de activos corrientes $38,101 $44,250 $48,248 $57,434 $68,892

En el siguiente paso, calculamos el capital de trabajo neto (NWC) para cada año financiero restando los pasivos corrientes (menos cualquier título que devengue intereses) del saldo total de activos corrientes.

Una vez que se ha determinado el capital de trabajo neto (NWC) para cada período, el paso restante para determinar las partidas del capital invertido (IC) es sumar los activos a largo plazo propiedad de Microsoft.

Cálculo del capital invertido (CI).
($en millones) 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A
Total de activos corrientes $38,101 $44,250 $48,248 $57,434 $68,892
(–) Pasivo corriente que no devenga intereses (NIBCL) (54.490) (63.904) (68.561) (80.585) (92.333)
Capital de trabajo neto (NWC) ($16,389) ($19,654) ($20,313) ($23,151) ($23,441)
(+) Propiedades, planta y equipo, neto 29.460 36.477 44.151 59.715 74.398
(+) Arrendamiento operativo, derecho de uso de activos 6.686 7.379 8.753 11.088 13.148
(+) Fondo de comercio 35.683 42.026 43.351 49.711 67.524
(+) Activos intangibles, neto 8.053 7.750 7.038 7.800 11,298
(+) Otros activos no corrientes 7.442 14.723 13.138 15.075 21.897
Capital invertido (CI) $70,935 $88,701 $96,118 $120,238 $164,824

El denominador de nuestra fórmula, capital invertido (IC), está completo, por lo que el siguiente paso es calcular NOPAT utilizando los datos financieros históricos de Microsoft (MSFT).

Debido a que medimos el desempeño operativo de Microsoft para períodos anteriores y no creamos un modelo de pronóstico, NOPAT se calcula restando el EBITA (es decir, «ganancias antes de intereses, impuestos y amortización») de los impuestos sobre la renta y los impuestos diferidos.

Cálculo NOPAT
($en millones) 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A
EBITDA $37,676 $45,476 $55,506 $72,823 $86,792
(-) Dirigir (19,903) (4.448) (8.755) (9.831) (10,978)
(-) Impuestos diferidos (5,143) (6.463) 11 (150) (5.702)
NOPAT $12,630 $34,565 $46,762 $62,842 $70,112

Una vez que se completan los dos planes de nuestro modelo, llegamos a un rendimiento incremental a 3 años sobre el capital invertido del 72,1% utilizando la siguiente fórmula:

  • Retorno incremental sobre el capital invertido (ROIIC) = ($70,112 millones – $34,565 millones) ÷ ($120,238 millones – $70,935 millones)
  • ROIIC = 72,1%

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Rendimiento de Microsoft a 3 años sobre el capital invertido incrementalmente (Fuente: Morgan Stanley)

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