Fundamentos de las acciones de crecimiento | Estrategia de inversión

Las acciones de crecimiento son una estrategia de inversión que busca maximizar las ganancias a largo plazo invirtiendo en empresas con un alto potencial de crecimiento. Estas acciones se caracterizan por pertenecer a industrias en expansión y tener un historial comprobado de aumentos en el valor de mercado. En este artículo, exploraremos los fundamentos de las acciones de crecimiento, desde qué son y cómo funcionan hasta cómo identificar las mejores oportunidades de inversión. Si estás buscando capitalizar tus inversiones y obtener resultados sólidos a largo plazo, este es el artículo ideal para ti.

Fundamentos de las acciones de crecimiento | Estrategia de inversión

¿Qué es la inversión en acciones de crecimiento?

El capital de crecimiento tiene como objetivo proporcionar capital de expansión para empresas que exhiben tendencias de crecimiento positivas.

En la mayoría de los casos, prácticamente todas las empresas en etapa inicial requieren apoyo en algún momento de su proceso de desarrollo, ya sea en forma de inversión de capital o consultoría operativa.

Las empresas de capital de crecimiento invierten en empresas que ya se han afianzado en sus respectivos mercados pero que aún necesitan capital adicional para alcanzar el siguiente nivel.

Estas empresas objetivo han superado la designación en etapa inicial, pero continúan teniendo un importante potencial de crecimiento en términos de crecimiento de ingresos, participación de mercado alcanzable y escalabilidad.

La renuencia a aceptar liderazgo o capital externo puede impedir que una empresa alcance su máximo potencial o aproveche las oportunidades que se le presentan.

Con la inversión de capital de crecimiento, las empresas en etapa de crecimiento pueden sostener o acelerar sus tendencias de crecimiento alterando aún más sus posiciones en el mercado y construyendo posiciones defendibles.

¿Cómo funciona la inversión en acciones de crecimiento?

En primer lugar, en la fase de capital de crecimiento, la empresa objetivo ya ha demostrado su propuesta de valor y la existencia de un ajuste producto-mercado.

Las empresas de capital de crecimiento invierten en empresas con modelos de negocio probados que necesitan capital para financiar una estrategia de expansión específica como se describe en su plan de negocios.

Al igual que las empresas emergentes en etapa inicial, estas empresas de alto crecimiento están en el proceso de revolucionar los productos/servicios existentes en los mercados establecidos. La diferencia es que ya se ha identificado el producto/servicio como potencialmente viable, se ha identificado el mercado objetivo y se ha formulado un plan de negocio, aunque todavía hay mucho margen de mejora.

Conceptualmente, las empresas de capital de crecimiento priorizan el crecimiento futuro y el potencial de expansión por encima de todo.

  • Validación del ajuste producto-mercado
  • Modelo de negocio probado
  • Camino a la rentabilidad
  • Mercado objetivo y perfil de cliente identificado

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Como la empresa ha recaudado capital (y puede recaudar más si es necesario), la prioridad tiende a ser el crecimiento y la captura de participación de mercado, a menudo a expensas de la rentabilidad. Al limpiar aún más su modelo de negocio, la empresa debería poder lograr rentabilidad si centrara sus esfuerzos en el resultado final (beneficios) y no sólo en el resultado final (ingresos).

Las empresas que no necesariamente “necesitan” el capital de crecimiento para continuar con sus operaciones (y por lo tanto la decisión de aceptar la inversión fue una cuestión de criterio) son objetivos ideales.

Esto significa que la empresa cuenta con recursos financieros y/o flujos de caja suficientes para financiar su estrategia de expansión.

Si una empresa necesita más capital para sobrevivir, el ritmo al que la administración está quemando efectivo podría ser una señal negativa de que no hay suficiente demanda del mercado o de que la administración está asignando mal sus fondos, siguiendo así una estrategia subóptima.

¿Cuáles son los criterios de inversión de una empresa de capital de crecimiento?

El tipo de empresa adecuada para la inversión de capital de crecimiento tiene las siguientes características:

  • Uso planificado de los ingresos en efectivo
  • Estrategia de adquisición de clientes repetible y escalable
  • Oportunidad de mercado “sin explotar”

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Fase de comercialización: ciclo de vida del modelo de negocio

La fase de comercialización representa un punto de inflexión en el desarrollo donde se valida la propuesta de valor y el potencial de adecuación del producto al mercado.

Luego, el siguiente paso es centrarse en la ejecución, es decir, en el crecimiento.

También conocida como fase de crecimiento, los productos/servicios de las empresas en esta fase han comenzado a ganar una aceptación generalizada y su marca está ganando un reconocimiento cada vez mayor en sus mercados.

En general, las ventas tienden a aumentar y los márgenes operativos comienzan a aumentar a medida que aumenta el tamaño.

Sin embargo, en este punto es probable que la empresa esté lejos de lograr un flujo de caja neto positivo (es decir, el “resultado final” aún no ha generado ganancias).

En teoría, las empresas deben en algún momento lograr avances notables hacia la rentabilidad; De lo contrario, el modelo de negocio no es sostenible.

Si bien la mayoría de las empresas en etapa avanzada logran una rentabilidad decente, la naturaleza competitiva de ciertas industrias a menudo obliga a las empresas a continuar invirtiendo agresivamente (por ejemplo, en ventas y marketing), manteniendo así la rentabilidad baja.

El consumo insostenible de efectivo de las empresas en etapa de crecimiento a menudo puede atribuirse a su exclusivo enfoque en el crecimiento de los ingresos y la captura de participación de mercado, ya que estas empresas generalmente requieren altos niveles de gasto de capital y de capital de trabajo para sostener su crecimiento y participación de mercado.

Por lo tanto, quedan flujos de efectivo libres (FCF) mínimos al final de cada período.

Para estas empresas con tasas de consumo de efectivo insostenibles y necesidades significativas de reinversión, los ingresos del capital de crecimiento podrían utilizarse para financiar:

  • Expansión de mercado: Expansión a nuevos mercados para llegar a nuevos clientes y grupos objetivo
  • Desarrollo de productos (I+D): Desarrollo interno de ofertas de productos/servicios existentes (o adición de nuevas características)
  • Soporte administrativo: Contratar gerentes de cuentas adicionales y funciones administrativas relacionadas para apoyar al equipo de ventas y a aquellos en roles de atención al cliente.
  • Ventas y marketing (S&M): Gaste más dinero en ventas y campañas de marketing y publicidad.

En la fase de comercialización, una de las principales prioridades es establecer el modelo de negocio que rige cómo la empresa genera ingresos. Por ejemplo, se debe abordar la decisión sobre el precio de los productos, la futura marca y estrategia de marketing y la diferenciación de la oferta respecto a la competencia.

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Invertir en etapas de crecimiento: perfil financiero y etapas

Una vez que una empresa pasa la fase de prueba de concepto, la atención pronto se centrará en sostener el crecimiento, mejorar la economía unitaria y volverse más rentable.

Las empresas en la etapa de comercialización buscan refinar su combinación de oferta de productos o servicios, ampliar las capacidades de ventas y marketing y corregir ineficiencias operativas.

Pero en realidad, el cambio hacia la rentabilidad no es tan rápido ni tan eficiente como podría pensarse.

Por ejemplo, uno de los indicadores clave de rendimiento (“KPI”) más importantes para las empresas de software, la relación LTV/CAC, debería normalizarse gradualmente hasta un nivel de alrededor de 3,0x-5,0x, lo que significa que el modelo de negocio es repetible y tiene suficientes beneficios. obtenidos se derivan de los clientes para justificar los gastos de ventas y marketing.

Suponiendo que la métrica actual sea sostenible a largo plazo, la relación LTV/CAC a menudo se considera una luz verde para mayores esfuerzos de ampliación, es decir, una confirmación de que el plan y las estrategias de crecimiento actuales están funcionando según lo previsto.

Sin embargo, en industrias saturadas, las empresas (y los titulares) tienden a centrarse en el crecimiento de los ingresos y en métricas relacionadas con el número de nuevos usuarios en lugar de en los márgenes de beneficio.

El crecimiento de las ventas en la fase de comercialización suele rondar entre el 10 y el 20% (las empresas emergentes excepcionales muestran un crecimiento aún mayor: los llamados “unicornios”).

Para hacer que las ventas sean más recurrentes y crear flujos de ingresos confiables, el proceso de mejorar el modelo de negocios de una empresa podría incluir:

  • Dirigirse a clientes más grandes y con mayor poder adquisitivo
  • Asegurar contratos de clientes de varios años (e ingresos recurrentes a largo plazo)
  • Implementación de iniciativas de upselling y cross-selling

Estrategia de inversión en capital de crecimiento: participación minoritaria

Dado que la empresa de capital de crecimiento no suele tener una participación mayoritaria, el inversor tiene menos influencia en la dirección estratégica y operativa de la empresa en cartera.

Por lo tanto, los siguientes tres componentes son cruciales para que el inversor garantice resultados de inversión positivos:

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Estructura de la asociación de capital de crecimiento: equipo directivo

Una diferencia clave entre el capital de crecimiento y las adquisiciones tradicionales es el papel activo del equipo directivo, así como el dominio de otros inversores que han invertido en rondas de financiación anteriores. A diferencia de las adquisiciones, las decisiones estratégicas y operativas recaen principalmente en la dirección.

Una vez que una empresa de capital de crecimiento ha completado una inversión, ahora posee una participación minoritaria en la empresa en forma de acciones recién emitidas (o acciones existentes en poder de accionistas anteriores que vieron la inversión de capital de crecimiento como una estrategia de salida).

Los fondos de capital de crecimiento invierten predominantemente en empresas de última etapa respaldadas por capital de riesgo, lo que significa que los fundadores ya han renunciado a una parte importante de sus derechos de capital y gobernanza en rondas de financiación anteriores (por ejemplo, preferencia de liquidación).

Dado que no existe una participación mayoritaria, se requiere una asociación de confianza para garantizar que el equipo directivo pueda llevar de manera confiable a la empresa al siguiente nivel de crecimiento.

Debido a la estructura de las inversiones de capital de crecimiento, la sociedad de capital de crecimiento no puede tomar el asunto en sus propias manos si la dirección de la empresa o la toma de decisiones de la dirección difieren de su opinión.

Inversor de capital de crecimiento: oportunidades de valor agregado

Cuanto más valor pueda aportar una empresa de capital de crecimiento a la empresa de la cartera, más peso tendrán sus propuestas en las discusiones de las reuniones de la junta directiva.

En la fase de comercialización, el capital de expansión no es lo único que necesitan estas empresas.

Igualmente importante es el acceso a una amplia gama de recursos operativos para permitir un escalamiento eficiente y superar obstáculos inevitables en este punto de inflexión crítico.

El factor clave que puede distinguir a una empresa de capital de crecimiento es su capacidad para ser algo más que un simple proveedor de capital.

Aunque los fondos de capital de crecimiento sólo tienen una participación minoritaria, aún pueden aportar valor práctico a las empresas de su cartera. Cada firma de capital de crecimiento aporta su especialización y visión para los negocios únicas, pero los ejemplos comunes incluyen experiencia en las siguientes áreas:

  • Optimización de la estructura de capital (mix de deuda y capital)
  • Fusiones y Adquisiciones (M&A)
  • Oferta pública inicial (OPI)
  • Relaciones con inversores institucionales, prestamistas, banqueros de inversión, etc.
  • Desarrollo de negocio y planificación de estrategias de comercialización.
  • Expansión del mercado y análisis de cohortes de clientes.
  • Profesionalización de procesos internos (por ejemplo, ERP, CRM)

Fondos de capital de crecimiento: alineación de intereses

Los inversores en capital de crecimiento llegan en un momento en el que la empresa ya ha alcanzado cierto nivel de éxito.

Debido a este momento, la inversión a veces tiene menos sentido para la dirección porque el potencial de mercado y la idea del producto ya están validados.

Generar la confianza de la gerencia y de las partes interesadas clave sin una participación mayoritaria es el mayor obstáculo para los fondos de capital de crecimiento.

Antes de que una empresa de capital de crecimiento reciba una participación minoritaria, debe obtener información sobre los objetivos de corto y largo plazo de la administración (y de los accionistas influyentes con intereses mayoritarios).

Debe haber comprensión y consenso general entre el equipo directivo, las partes interesadas clave y la empresa de inversión de capital de crecimiento sobre:

  • La cuota de mercado estimada de la empresa en cartera que razonablemente se puede alcanzar.
  • La tasa de crecimiento a la que la empresa debería intentar expandirse.
  • La cantidad de capital necesaria para financiar planes de crecimiento, diluyendo las acciones existentes.
  • La estrategia de salida planificada a largo plazo

Esto es para garantizar que sus objetivos estén alineados con la tesis de inversión, que se centra en la expansión continua. Para garantizar que se logre un resultado beneficioso en todos los aspectos, la empresa debe confirmar que los objetivos de crecimiento cumplen con el umbral del fondo de capital de crecimiento.

Capital de crecimiento frente a capital privado (PE): ¿cuál es la diferencia?

En teoría, las empresas de capital de crecimiento pueden invertir en cualquier industria que elijan, pero la asignación de capital tiende a estar sesgada principalmente hacia el software y, en menor medida, industrias como las de consumo discrecional y atención médica.

Las inversiones de riesgo se realizan en casi todas las industrias, mientras que las adquisiciones de control se limitan a industrias maduras y estables.

En términos de perfil de riesgo-rendimiento, el capital de crecimiento se encuentra exactamente entre el capital de riesgo y el capital privado (LBO).

  • Capital de riesgo (VC): Los fondos se utilizan para probar la viabilidad del mercado del producto (es decir, la viabilidad de la idea) y el desarrollo del producto. Se espera que la mayor parte de la cartera fracase, pero el rendimiento de un «jonrón» puede compensar todas estas pérdidas y permitir que el fondo alcance los rendimientos previstos (es decir, una distribución con mucha cola).
  • Capital privado (LBO): El uso de deuda es uno de los principales impulsores de la rentabilidad. Por lo tanto, el fondo intenta minimizar la contribución de capital requerida. Se diferencia del capital de crecimiento en que la mayor parte, si no la totalidad, del capital social de la empresa objetivo se adquiere después de la LBO.

Capital de crecimiento frente a capital de riesgo (VC): ¿cuál es la diferencia?

En la mayoría de los casos, el capital de riesgo representa la primera inyección de capital institucional para financiar la investigación de mercado, el desarrollo de productos y proyectos relacionados de empresas en etapa inicial.

Para una startup que intenta alcanzar el siguiente nivel de desarrollo, la mayoría enfrenta el desafío de recaudar suficiente capital antes de quedarse sin dinero.

Una vez que ya no necesitan suficiente efectivo, el enfoque en esta fase de crecimiento se centra en establecer un nicho y continuar con el crecimiento de los ingresos de la empresa.

Las iniciativas comunes aquí incluyen refinar la oferta de productos o servicios, expandir las funciones de ventas y marketing, llenar las partes faltantes en la organización y apuntar a la adquisición de clientes a gran escala.

Las empresas en etapa inicial suelen experimentar tasas de crecimiento cercanas o muy superiores al 30%, mientras que las empresas en etapa de crecimiento crecen a tasas de alrededor del 10% y el 20%. El crecimiento exponencial observado al principio se va desacelerando progresivamente. Sin embargo, el crecimiento de las ventas todavía se sitúa actualmente en el rango de dos dígitos.

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Capital de crecimiento versus LBO: ¿Cuál es la diferencia?

El rendimiento de una inversión en capital de crecimiento resulta predominantemente del crecimiento del propio capital social, mientras que una parte importante de los ingresos de las compras apalancadas se genera a través de la ingeniería financiera y el pago de la deuda.

Por lo tanto, la diferencia más notable entre el capital de crecimiento y las LBO es que las LBO se centran en utilizar capital de deuda para generar los rendimientos requeridos.

Sin embargo, las empresas de capital de crecimiento rara vez recurren al capital de deuda. Si hay apalancamiento en la estructura de capital (más común en los bonos convertibles), la cantidad es insignificante en comparación con la cantidad utilizada en las LBO.

Otra diferencia importante es que las empresas de capital privado adquieren participaciones mayoritarias en las empresas y su tesis de inversión no necesariamente incluye un crecimiento rápido. Para lograr los rendimientos requeridos, las empresas de capital privado a menudo solo necesitan que la empresa de la cartera iguale su desempeño histórico.

La diferenciación, al igual que el capital de riesgo, es fundamental para el capital de crecimiento, y ambos se centran en industrias en las que el ganador se lo lleva todo y que pueden verse perturbadas por productos difíciles de replicar y/o tecnologías patentadas.

Por otro lado, los fondos LBO tradicionales se centran en la defensa de los FCF para garantizar que todas las obligaciones de deuda puedan cumplirse oportunamente y que haya suficiente capacidad de endeudamiento para evitar el incumplimiento de un acuerdo de deuda.

Por lo tanto, las empresas que generan flujos de efectivo estables y consistentes mientras operan en mercados establecidos con un riesgo mínimo de perturbación tienden a ser percibidas como inversiones de mayor calidad en una LBO que objetivos de alto crecimiento pero riesgosos.

A diferencia de las empresas que realizan adquisiciones tradicionales, las empresas a las que se dirigen los fondos de capital de crecimiento no tienen una posición de mercado defendible ni un historial consistente de rentabilidad.

¿Cuáles son los riesgos de invertir en acciones de crecimiento?

  • Riesgo del producto: La consideración de riesgo clave en el capital riesgo es el riesgo del producto, que puede ser la incapacidad de desarrollar un producto que satisfaga las necesidades de sus usuarios, la falta de demanda del mercado, productos no funcionales o la existencia de una alternativa con más utilidad, etc. .
  • Riesgo de ejecución: Con la equidad de crecimiento, la preocupación se traslada al riesgo de ejecución, que se refiere al fracaso del plan para lograr el resultado deseado. Esto puede deberse, por ejemplo, a perder frente a competidores cercanos que ofrecen productos similares. El capital privado (LBO) también enfrenta riesgo de ejecución, pero en menor medida. Más bien, la atención se centra en el riesgo de incumplimiento crediticio debido al nivel de apalancamiento utilizado.
  • Riesgo de interrupción: Además, las empresas maduras (a las que se dirigen las empresas de capital privado/LBO) pueden enfrentar un mayor riesgo de perturbación del mercado y competencia externa (es decir, a las que se dirigen los nuevos participantes).
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